11.4. ТЕТА

Тета измеряется в денежных единицах за один день. Для длинных опционов тета является отрицательной величиной, для короткой - положительной. Следует, однако, отметить, что для длинных европейских опционов пут с большим выигрышем и европейских опционов колл и пут на фьючерсы с большим выигрышем тета может быть положительной. Такие опционы имеют отрицательную временную стоимость, и поэтому будут дорожать по мере приближения срока окончания контракта. Опционы имеют отрицательную тету, когда эффект процентной ставки превышает возможности более существенного выигрыша в будущем.

Пример.

Тета опциона колл равна минус 0,2 руб., цена опциона 5 руб. Это означает, что при неизменной конъюнктуре рынка через день его цена должна составить 4,8 руб., еще через день 4,6 руб.

Значение теты возрастает по абсолютной величине по мере приближения срока истечения контракта. Она является максималь-ной по абсолютной величине для опционов АТМ, так как они имеют наибольшую временную стоимость. Цена опциона с большим проигрышем - она целиком состоит из временной стоимости - близка к нулю, поэтому и его тэта близка к нулю. Цена опциона с большим выигрышем практически полностью состоит из внутренней стоимости, поэтому его тэта также близка к нулю. Зависимость теты оп-циона колл от цены базисного актива представлена на рис. 11.6. Большое значение теты говорит о том, что существует высокий риск обесценения опциона по мере приближения срока истечения контракта. Вместо термина тета могут использовать также термин эпсилон.

На основе формул Блэка-Шоулза тета опционов колл и пут определяется следующим образом:

^ ^ ( } (11<9)

Рис. 11.6. Зависимость значении теты опциона колл от цены актива

тета

Формулы (11.9) и (11.10) дают величину теты в расчете на год. Для получения теты в расчете на один день необходимо разделить найденное значение на количество торговых дней в году, т.е. на 250.

дТ 2у[т?