§ 3. УСЛОВИЯ УСПЕШНОГО РАСПРОСТРАНЕНИЯ ЗАЙМА

Поскольку заем носит договорный характер, успех распространения его требует, чтобы подписчик согласился отказаться от своих денег в пользу государства без какого-либо принуждения.

Экономические условия

Заем и сбережения. Поскольку заем покрывается в основном за счет сбережений частных лиц, то экономическое условие успешного распространения займа составляют наличие таких сбережений и возможность распоряжаться

ими.

Сбережения. Для того чтобы были созданы сбережения, необходимо, чтобы частные доходы превышали расходы на потребление.

Сбережения могут создаваться отдельными лицами или коллективами. В обоих случаях размер сбережений определяется экономической конъюнктурой. Однако государство не лишено возможности воздействовать на нее. И чтобы влиять на размер сбережений, государство может оказать воздействие на частные доходы или же на личное потребление. Государство может предпринять попытки, направленные на повышение доходов частных лиц и предприятий. Повышение заработной платы и других видов вознаграждения государственных рабочих и служащих, политика содействия росту и повышению норм прибыли, сокращение подоходных налогов и увеличение рабочего времени являются средствами, способствующими повышению частных доходов и облегчающими, таким образом, создание сбережений.

Следует заметить, что увеличение крупных доходов больше способствует росту сбережений, чем увеличение небольших индивидуальных доходов. Действительно, увеличение таких небольших индивидуальных доходов, как, например, заработная плата, почти всегда влечет за собой рост расходов на потребление, поскольку потребности, как правило, на этом уровне удовлетворяются не полностью.

356

Увеличение же крупных доходов, таких, как прибыли в промышленности и торговле, влечет за собой непосредственно рост сбережений, поскольку лица, имеющие эти доходы, уже могли удовлетворить свои потребности.

Таким образом, прогрессивный подоходный налог препятствует накоплению сбережений, поскольку он падает больше всего на крупные доходы, которые в большей мере могли бы способствовать сбережению. Замораживание квартирной платы также препятствует созданию сбережений, так как наниматели используют освободившиеся деньги для расходов на потребление, тогда как наймодатели использовали  бы эти средства для сбережений.

Однако повлиять на размер сбережений можно и путем воздействия на потребление. Известно, что сокращение потребления способствует сбережениям. Так, в период войн, не способствующих потреблению, растут сбережения. Именно поэтому процентные ставки во время второй мировой войны во Франции оставались низкими. Государство могло добиться сокращения потребления прииуднтельны-ными средствами, например такими, как карточная система (рационирование), либо путем запрещения предприятиям повышать их дивиденды или заработную плату. Можно воздействовать также психологическими средствами, в частности широко рекламируя сбережения. Однако выбор между расходами на потребление и сбережениями в значительной мере зависит от воли частных лиц. Кроме того, для успеха займа недостаточно, чтобы сбережения были налицо. Необходимо, чтобы гражданин мог ими распоряжаться.

Использование сбережений. Решение частных лиц доверить свои сбережения государству может быть принято под влиянием факторов психологического характера, которыми не следует пренебрегать (хорошая реклама займа, обращение к патриотическим чувствам). Однако, как правило, большинство граждан руководствуется экономическими мотивами, избегая подчинять распоряжение своим имуществом сентиментальным соображениям. Поэтому решение принимается обычно исходя из экономических интересов.

Из сказанного следует, что для успешного распространения займа должны быть соблюдены два условия.

357

они предпочли использовать сбережения для подписки на заем другим способам помещения капитала. Так, во время войны подписка на государственные займы облегчается тем, что сокращаются частные капиталовложения. И наоборот. В периоды выпуска акций и облигаций частными фирмами в связи с привлечением капитала в строительство, расширение предприятий и т. п. сбережения в меньшей мере помещаются в облигации государственного займа. Чтобы облегчить распространение государственных займов, государство иногда вводит контроль и ограничение допуска частных предприятий на финансовый рынок (рынок ценных бумаг). Такие ограничения способствуют распространению государственных ценных бумаг в связи с уменьшением возможности другого помещения денег.

Необходимо, однако, чтобы собственники денежных средств не соблазнялись тезаврированием, главным образом помещением денег в золото. Это определяет надобность второго экономического условия, связанного с распоряжением сбережениями.

Привлечение сбережений должно стимулироваться выгодами, предоставляемыми займом. Два основных преимущества могут побудить лиц, имеющих сбережения, доверить их государству: доход и обеспеченность (гарантии). Прежде всего необходимо, чтобы государство обеспечило выгоды, достаточные для привлечения капитала. Размер процентов, условия погашения, освобождение от налогового обложения представляют решающие элементы успеха выпуска  займа.

Гарантия сохранности средств часто даже в большей мере, чем выгоды, привлекает подписчика. Мощь государства и почти безграничные возможности его ресурсов благодаря налогам определяли на протяжении долгих лет положение государственных займов как наиболее верного способа помещения капитала. Облигации государственных займов составляли, таким образом, «богатство главы семьи». Подписчики соглашались на небольшие доходы благодаря полной безопасности (обеспеченности возврата средств).

т

однократных и носящих широкий характер девальваций. Поэтому иногда при выпуске займа предусматриваются некоторые гарантии, обеспечивающие подписчиков от риска в изменении курса. Развивается практика индексированных займов, которые связывают капитал с ценностями более стабильными, чем действующая валюта. Устанавливаются и другие гарантии, призванные защищать подписчика от политических рисков. Ведь не только экономические условия влияют на возможность выпуска займа. Есть и политические условия.

Заем и доверие. Подписка на заем основывается на обещании государства выполнить условия займа. Поэтому существенным элементом, обеспечивающим успех займа, служит доверие населения к этому обещанию государства. Таким образом, возможности выпуска займа обусловливаются доверием к государству, то есть политическим элементом. Такое доверие относительно будущего определяется ситуацией, существующей в настоящее время, а также действиями государства в прошлом. Однако здесь можно заметить достаточно любопытное психологическое явление. Если в настоящее время положение представляется стабильным, граждане страны не колеблются перед тем, чтобы одолжить свои средства государству на несколько десятков лет, хотя, очевидно, ничто не может подтвердить, что нынешняя стабильная ситуация будет такой же через 20 или 30 лет, когда наступят сроки погашения займа. Правда, в течение этого времени курс облигаций займа может колебаться, и первоначальные подписчики могут передать свои облигации другим лицам.

Из сказанного ясно, что политическая конъюнктура в момент выпуска займа определяет поведение подписчика. Подписка на заем зачастую интерпретируется как признак доверия граждан к правительству. И чтобы подписчики доверяли государству, необходимы два элемента: вера в то, что государство будет выполнять свои обещания, и вера в то, что оно сможет их выполнять.

Вера в то, что государство будет исполнять свои обязательства, покоится в значительной мере на прежних действиях государства. Именно в этом смысле говорят, что государство, которое всегда своевременно выполняло свои обязательства перед контрагентом, пользуется большим доверием, чем государство, пренебрегавшее своими обязательствами.

359

Государственный  кредит зависит также от политической ориентации  находящегося  у власти  правительства. Если это правительство правой ориентации, то оно будет пользоваться  несколько большим  доверием  подписчиков, чем'правительство левой ориентации.  Это объясняется тем, что"политика правых партий обычно более благоприятна имущим классам, откуда рекрутируются подписчики, чем политика левого правительства.  Финансовые круги,  как правило,  враждебно относятся  к левым  правительствам, которые стремятся ограничить их влияние. Таким путем создавалась «денежная стена», о которую часто разбивались левые правительства, не имевшие возможности выпускать займы.  Даже в тех странах,  где кредит в значительной мере подчинен контролю государства благодаря национализации банков, такая «денежная стена» существует в виде международных финансовых кругов. В 1964 году лейбористское правительство Вильсона в Великобритании вынуждено было отступить перед сопротивлением «денежной стены», созданной   международными   финансистами,   так   же   как в 1926 году объединение левых партий во Франции пало из-за сопротивления этой «стены». А вот правое правительство Пуанкаре удачно воспользовалось как доверием подписчиков, так и широкими возможностями выпуска займа.

Доверие подписчиков основывается не только на том, что государство обязуется исполнить свои обещания, но и на том, что оно сможет это сделать.

Такая вера определяется стабильностью политики. Очевидно, что период политических волнений не является подходящим моментом для выпуска займов, поскольку ничто не гарантирует, что правительство сможет выполнить данное им обещание. Этим объясняется, что 1928 год, отмеченный во Франции многочисленными кризисами, не позволил выпустить государственный заем.

Период войн, казалось бы, должен быть неподходящим для выпуска займа, поскольку само существование государства зависит от исхода войны. Однако патриотические чувства в этом случае укрепляют доверие. В действительности, в период войны широко применяется"выпуск займов в связи с исключительными потребностями в финансах. К тому'же успех займа связан с тем, что^другие способы использования  частного капитала ограниченны.

Наконец, доверие государства определяется финансовой И валютной ситуацией. Если государство слишком много

36Q

прибегает к займам, доверие к нему ослабляется, поскольку подписчики боятся, что государство не сможет выдержать тяжести бремени долгов и прибегнет к девальвации. Периоды длительного бюджетного дефицита также неблагоприятны для выпуска займов; для успеха займа необходимо предоставление подписчикам специальных выгод.