Взаимное признание участников и финансовых инструментов
Наиболее быстрая модель гармонизации, как показывает опыт ЕС и других интеграционных объединений стран (см. п. 2.1) — на основе «взаимного признания», т.е. путем достижения взаимного согласия между странами, по которому каждая из них признает и принимает регулятивные требования, применяемые другими странами.
Будущее общего финансового рынка ЕАЭС связано во многом с использованием именно этой модели:
— до 2025 г. — реализация упрощенных моделей «взаимного признания»;
— после 2025 г. (по завершении гармонизации законодательства стран ЕАЭС на финансовых рынках, после создания наднационального регулятора) — переход к полному «взаимному признанию» («единый паспорт»).
Упрощенная модель «взаимного признания»
Предполагает взаимный допуск участников финансового рынка и финансовых инструментов стран ЕАЭС на рынки других стран ЕАЭС или их специальные сегменты без предъявления к ним требования получения национальных лицензий (регистрации/авторизации у национального регулятора).
Самый упрощенный вариант модели — это допуск финансовых институтов / инструментов стран ЕАЭС на интегрированные сегменты финансовых рынков, порядок и условия которого определяются соглашением между государствами ЕАЭС (сегментарная гармонизация — см. пп. 2.1.6). Например, допуск ценных бумаг, зарегистрированных в одной стране ЕАЭС, к торгам на биржах других стран ЕАЭС, допуск брокеров-дилеров стран ЕАЭС на биржи других стран ЕАЭС.
Другой вариант может предоставить более широкие возможности для доступа финансовых институтов на рынки ЕАЭС на основе национальной лицензии. Этот вариант модели — согласование странами ЕАЭС «минимального набора» требований, при выполнении которых участники из одной страны ЕАЭС могут осуществлять разрешенные виды деятельности на финансовом рынке другой страны ЕАЭС1.
С одной стороны, такая модель предполагает сложные процедуры предварительного согласования минимальных требований для их фиксации в соглашении между государствами ЕАЭС.
Можно ожидать, что для ее реализации потребуется решение «чувствительных» вопросов «взаимного признания» — определение оптимальных для всех стран требований к капиталу, порядка распределения надзорных полномочий между регуляторами страны происхождения и принимающей страны, обеспечения равной защиты прав инвесторов[810] [811] и др.С другой стороны, это возможность создать условия для общего рынка ЕАЭС быстрее, не дожидаясь завершения длительного процесса гармонизации законодательства.
Переход к полному «взаимному признанию» («единый паспорт»)
«Единый паспорт» обеспечивает взаимное признание финансовых институтов / инструментов (продуктов) из одной страны ЕАЭС на всех сегментах финансовых рынков любой другой страны ЕАЭС на основе гармонизированных законодательства и политики регулирования в ЕАЭС.
При этом «единый паспорт» предполагает:
— согласование странами ЕАЭС порядка применения «единого паспорта» (видов деятельности/инструментов, подлежащих признанию, требований к ним; порядка признания участников/инструментов национальным регулятором; порядка надзора и др.); ключевых требований к финансовым институтам (порядка создания и лицензирования, требований к капиталу, организационной структуре и органам управления, квалификации и репутации руководящих работников, к системе управления рисками и внутреннему контролю, ведению операций, раскрытию информации, полномочий и функций регуляторов, порядка доступа участников из третьих стран и др.) (см. пример действия «единых паспортов» в ЕС — пп. 2.1.2.3);
— свободное обращение финансовых инструментов (продуктов), покрываемых «единым паспортом», на территории ЕАЭС без необходимости дополнительной регистрации проспекта ценных бумаг/иных разрешительных документов; свободное предоставление услуг напрямую или через создание филиалов участниками финансового рынка одной страны на территориях других стран ЕАЭС без получения лицензий (разрешений)1 принимающей страны;
— минимизацию возможностей регулятивного арбитража — выбор финансовым институтом страны происхождения должен осуществляться по территориальному признаку (объему операций, приходящихся на конкретную страну), а не по «жесткости» регулирования.
Переход к «единому паспорту» возможен лишь при условии: а) сближения / выравнивания уровней развития финансовых рынков стран ЕАЭС, б) высокой степени гармонизации финансового законодательства, в) активной роли наднационального регулятора.
3.4.4.