<<
>>

8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ

Хотя биржевые индексы математически рассчитываются по ценам акций и капитализации котируемых компаний, они говорят лишь об относительных изменениях цен акций во времени, но не дают никакой информации об абсолютном уровне рынка.
Это связано с тем, что исходное значение индекса является произвольным числом, выбранным в момент создания индекса или его обновления.

Например, S&P 500 дается относительно средней цены акций в 1941-1943 гг., которой произвольно приписан индекс 10. Если 19 апреля 1993 г. индекс S&P 500 составлял 448.94, то можно утверждать, что в этот день акции компаний, охваченных индексом, стоили в 44.894 раза дороже, чем в 1941-1943 гг. Однако нельзя сравнивать индекс S&P 500 с величиной FTSE 100, составлявшим на эту дату 2830.0, и говорить о том, что британские акции были вшестеро дороже акций США! Причина, по которой индекс FTSE 100 столь велик, заключается в том, в момент создания FTSE 100 общей рыноч-ной капитализации по выбранным акциям было приписано значение 1000.

Несмотря на условность абсолютного уровня биржевого индекса, его можно превратить в нечто более значимое, приписав денежное выражение каждому уровню индекса. Например, каждую единицу индекса FTSE 100 можно приравнять, например, ?25, так что уровень индекса 2830 будет «стоить» ? 70,750. Может показаться, что мы все больше уходим от реальности, приписывая условное денежное выражение индексу, абсолютный уровень которого тоже произволен. Однако такой прием позволяет приравнять «стоимость» биржевого индекса к стоимости представительной корзины акций, обладающей следующими свойствами:

суммарная стоимость акций в корзине должна соответствовать денежной стоимости индекса,

отобранные акции должны соответствовать набору акций, ис-пользованных при создании индекса,

объем каждого пакета акций должен быть пропорционален рыночной капитализации каждой из компаний.

Если FTSE 100 равен 2830, то представительная корзина могла бы быть создана покупкой портфеля акций на ? 70,750.

Отобранные ак-ции должны принадлежать 100 компаниям, охваченным индексом FTSE 100, а относительная стоимость пакета акций каждой компании должна соответствовать ее относительной рыночной капитализации среди этих 100 компаний.

При таких условиях поведение корзины в точности повторяло бы изменения индекса . Если индекс изменится от 2830 до 2850, то условная стоимость индекса увеличится с ?70,750 до ?71,250, и стоимость корзины акций также увеличится до ? 71,250.

Это свойство используется в условиях фьючерсов на биржевые индексы. Такой фьючерс представляет собой контракт на продажу или покупку номинальной стоимости лежащего в его основе бирже-вого индекса, причем номинальная стоимость определяется как значение индекса, умноженное на определенную денежную сумму. В табл. 8.8 приведены номинальные стоимости основных фьючерсных контрактов на биржевые индексы по состоянию на 19 апреля 1993 г.

Эти данные показывают наличие существенных различий между значениями индексов и множителей, причем максимальные значения раз в сорок больше минимальных. Тем не менее контракты конструируются так, что номинальные стоимости оказываются в сравнительно узком интервале преимущественно между эквивалентами $ 100,000 и $200,000.

Индекс Стоимость Множитель Номинал Долларовый

эквивалент

S&P 448.94 $ 500 $ 224,470 $ 224,470

Nikkei 225 20,112.34 ? 1,000 ?20,112,340 $ 180,948

FTSE 1000 2,830.00 ? 25 ? 70,750 $ 108,778

САС40 1,968.91 FRF 200 FRF 393,782 $ 72,267

DAX 1,693.30 DEM 100 DEM 169,330 $ 104,855

Таблица 8.8. Номиналы биржевых индексов на 19 апреля 1993 г.

В табл. 8.9 приведены более полные характеристики фьючерса на биржевой индекс FTSE 100 как одного из типичных контрактов.

Единица сделки Поставка

Месяцы поставки Дата поставки

Последний день торгов Котировка

Exchange Delivery Settlement Price (EDSP)

Минимальное изменение стоимости

Денежное выражение тика Часы торговли

? 25 за пункт индекса FTSE 100

Исполнение в наличных на базе Exchange

Delivery Settlement Price

Март, июнь, сентябрь, декабрь

Первый биржевой день после последнего дня

торгов

10 : 30, третья пятница месяца поставки Пункты индекса, выраженные через пункты и половину пункта, например, 2830.5 Средний уровень индекса FTSE 100 между 10 : 10 и 10 : 30 в последний день торгов 0.5 пункта

? 12.50

08 : 35 - 16 : 10 (на торговой площадке) 16 : 32 - 17 : 30 (торги по монитору APT).

Таблица 8.9. Условия контракта на индекс FTSE 100 на LIFFE по состоянию на декабрь 1992 г.

<< | >>
Источник: Галиц Л.. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансо-вым риском. — Москва: ТВП,1998. 576 с.. 1998

Еще по теме 8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ:

  1. 8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  2. 8.9. ПРЕИМУЩЕСТВА ФЬЮЧЕРСОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  3. 8.10. РАСЧЕТ СДЕЛКИ «ПЛАТИ И ЗАБИРАЙ» ДЛЯ ФЬЮЧЕРСОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  4. 8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  5. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  6. Вопрос 53 Основные биржевые индексы, их характеристика, роль и значение в экономике
  7. 5.1. Понятие фьючерсного контракта
  8. 6.2. Фьючерсный контракт на фондовый индекс
  9. 6.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  10. § 12. КОТИРОВКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ