<<
>>

О.А. Третьякова ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КРЕДИТНЫХ РЕСУРСОВ РАЗЛИЧНЫМИ ОТРАСЛЯМИ ЭКОНОМИКИ

После кризисных потрясений экономика России в ее отраслевом разрезе претерпела изменения. В условиях финансового кризиса как никогда актуальна проблема использования кредитных ресурсов.

Предприятиям не хватает собственных средств на развитие и финансирование деятельности, поэтому им приходится обращаться в кредитные организации. Но именно здесь и кроется проблема. Привлекая заемные средства, предприятия стремятся увеличить рентабельность собственного капитала. Банки, в свою очередь, хотят быть уверенными в возращении своих средств [3, с. 30]. Исследование и расчет эффективности использования заемного капитала даст и тем и другим оценить свои возможности.

Для того чтобы узнать, как изменится рентабельность собственного капитала при использовании заемного капитала, используют показатель «уровень эффекта финансового рычага». Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних.

Уровень ЭФР вычисляется по формуле

ЭФР = (1 - СНП) • (Ракт - Cp^/o^)СС,

где СНП - ставка налогообложения по прибыли; ракт — рентабельность активов; Ср%кр - средняя процентная ставка по кредитам; (ракт - Ср%кр) — дифференциал; ЗС — заемные средства; СС — собственные средства.

Предприятию выгодно использовать заемные средства, когда ЭФР больше нуля, т.е, привлечение заемных средств приводит к приращению рентабельности собственного капитала, а не наоборот [6, с. 251]. Положительное или отрицательное значение ЭФР зависит от дифференциала ЭФР, разницы между рентабельностью активов и средней процентной ставкой по кредитам. Следовательно, если значение данного выражения (ракт - Ср%кр) меньше нуля, то и ЭФР отрицателен, а значит, использование заемных средств невыгодно. Исходя из этого, возможность использования предприятием кредитных ресурсов для улучшения своей деятельности напрямую зависит от стоимости кредитной массы [1, с.

42].

Сегодня, в условиях финансового кризиса, значительно повысилась стоимость кредитных ресурсов. Средняя ставка по кредитам, согласно статистике Центробанка РФ [2]:

Средняя ставка по кредитам

Годы 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Средняя ставка по кредитам, % 13 11,4 10,7 10,4 10 12,2 15,3

Изменение средней ставки по кредитам

Год

Рис. 1. Изменение средней ставки по кредитам

Повышение ставки прежде всего отразилось на доступности заемных средств и привело к снижению инвестиционной активности, следовательно, у организаций исчезла возможность своевременно производить обновление активов, что увеличило степень их износа.

Для исследования было проанализировано 15 отраслей за 7 лет. Анализ проводился по двум показателям - рентабельности активов и средней ставке процента. На основе этих показателей был рассчитан дифференциал. Сводные данные представлены в табл. и [4, с. 7].

Таблица 1

Рентабельность активов

Отрасли народного хозяйства

Рентабельность активов

Год

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
С/х, охота и лесное хозяйство 0 3,7 2,8 4 6,4 5,1 3,1
Рыболовство, рыбоводство -16,2 6,9 0,1 3,5 8 2,7 14,5
Добыча полезных ископаемых 7,6 13,8 12,9 15,3 11,4 12,9 10,6
Обрабатывающие производства 7,3 10,5 11,9 15,6 14,8 11,1 5,6
Производство и распределение электроэнергии 2,2 2,1 2,7 3,1 3,5 2,1 4

Строительство 4,2 2,5 3,2 4,5 4,6 3,8 2,9
Оптовая и розничная торговля 7 11,5 8,4 11,5 9 4,1 7,8
Гостиница и рестораны 5,8 6,9 9,3 11,7 13,1 8,9 4,8
Транспорт и связь 6,1 5,7 5,7 6,3 8 5,2 4
Финансовая деятельность 30,2 12,3 15,3 18,2 13,2 - -
Операции с недвижимым имуществом 3,2 6 7,6 18,5 12,5 3,7 3,9
Государственное управление 1,2 0,3 1,7 7 2,7 4,5 1
Образование 4,3 4,1 5,2 6,2 7,4 6 6,4
Здравоохранение и предоставление соцуслуг 2,1 4,5 2,5 4,9 5,9 6 5,4
Предоставление прочих коммунальных услуг 2,8 3,4 5,8 7,5 7,9 9,4 4

Таблица 2

Дифференциал финансового рычага

Отрасли народного хозяйства

Дифференциал финансового рычага

Год

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
С/х, охота и лесное хозяйство -13 -7,7 -7,9 -6,4 -3,6 -1,1 -9,7
Рыболовство, рыбоводство -29,2 -4,5 -11 -6,9 -2 -10,1 -11,3
Добыча полезных ископаемых -5,4 2,4 2,2 4,9 1,4 -8,4 -12,4
Обрабатывающие производства -5,7 -0,9 1,2 5,2 4,8 -8,1 -7,5
Производство и распределение электроэнергии -10,8 -9,3 -8 -7,3 -6,5 -3,3 -10,5
Строительство -8,8 -8,9 -7,5 -5,9 -5,4 -7 -11,3
Оптовая и розничная торговля -6 0,1 -2,3 1,1 -1 -12,2 -15,3
Гостиница и рестораны -7,2 -4,5 -1,4 1,3 3,1 -8,5 -11,4
Транспорт и связь -6,9 -5,7 -5 -4,1 -2 -7,7 -14,3
Финансовая деятельность 17,2 0,9 4,6 7,8 3,2 - -
Операции с недвижимым имуществом -9,8 -5,4 -3,1 8,1 2,5 -6,2 -9,9
Государственное управление -11,8 -11 -9 -3,4 -7,3 -2,8 -11,3
Образование -8,7 -7,3 -5,5 -4,2 -2,6 -12,2 -15,3
Здравоохранение и предоставление соцуслуг -10,9 -6,9 -8,2 -5,5 -4,1 -12,2 -15,3
Предоставление прочих коммунальных услуг -10,2 -8 -4,9 -2,9 -2,1 -12,2 -15,3

Анализ показал, что уровень финансового рычага предприятий различных отраслей экономики имеет отрицательную динамику, поэтому предприятиям невыгодно использовать заемные средства. Банкиры же, в свою очередь, рискуют, предоставляя кредиты, «продают» свою прибыль.

Только дифференциал организаций, занимающихся финансовой деятельностью, положителен на протяжении 2003-2007 г. (данных последних лет нет). Из этого можно сделать вывод о том, что финансовая сфера кредитует сама себя, т.е. кредитные организации предоставляют заемные ресурсы финансовым организациям на более выгодных условиях, так как уверены в их платежеспособности.

До 2006 года наблюдается повышение дифференциала отраслей реального сектора экономики, которое происходит в основном за счет увеличения рентабельности активов. Но дифференциал по-прежнему остается отрицательным, и это может говорить только об инвестиционной непривлекательности реального сектора экономики страны. Наиболее остро на изменение стоимости заемных ресурсов реагирует отрасль добычи полезных ископаемых: повышение ставки до

  1. % вызвало моментальное снижение дифференциала до -12,4 %.

Анализируя рентабельность активов в период с 2003 по 2009 годы, отмечаем численный разброс показателя. Разрыв между максимумом и минимумом показателя достигает 13,5 пункта в 2009 году (максимум достигается в рыболовстве, рыбоводстве - 14,5 %, минимум в государственном управлении - 1 %).

Таким образом, кредитным организациям необходимо устанавливать дифференцированную ставку для различных отраслей реального сектора экономики. Из анализа видно, что практически у всех отраслей нет возможности брать кредит по ставке 16-20 %.

Рассмотрим подробнее одну из отраслей, с отрицательной динамикой ЭФР и низким уровнем рентабельности активов.

Наиболее печальная картина складывается в отрасли сельского хозяйства [5, с. 5-9]. Кредитование сельского хозяйства - сегмент кредитного рынка, который в предкризисный период расширялся опережающими темпами, по сравнению с рынком в целом, а в период кризиса избежал заметного сжатия. На этот сегмент приходится примерно 4 % кредитов и займов, привлеченных предприятиями нефинансового сектора, включая зарубежные кредиты и займы.

В период кризиса накопленный объем кредитов и займов, привлеченных предприятиями сельского хозяйства, продолжал расширяться вплоть до 4-го квартала 2009 года (рис. 2). Затем произошла стабилизация, вероятно, обусловленная сезонными факторами.

Объем кредитов и займов, привлеченных предприятиями сельского хозяйства (по крупным и средним предприятиям), млрд руб. (данные Росстата)

Рис. 2. Объем кредитов и займов, привлеченных предприятиями сельского хозяйства (по крупным и средним предприятиям), млрд руб. (данные Росстата)

Следует отметить, что кредитование российскими банками сельского хозяйства отличается существенно большими сроками, по сравнению с кредитованием экономики в целом. Средний срок кредитов в сельском хозяйстве - 2 года - почти в три раза превышает средний показатель по нефинансовому сектору (0,7 лет, табл. 3).

Таблица 3

Динамика и оборачиваемость кредитов российских банков

Сельское хозяйство

Задолженность предприятий по кредитам по РСБУ, млрд руб.

Прирост кредитов за год*, млрд руб.

Вновь выданные кредиты*, млрд

руб.

Погашенные кредиты, млрд руб.

Средний срок погашенных кредитов, лет

1 апреля 2009 г. 1 апреля 2010 г.
(1) (2) (3)=(2)-(1) (4) (5)=(4)-(3) (6)=[(1)+(2)]/

[2'(5)]

611 728 121 463 341 2,0

Справочно:

Нефинансовый сектор в целом

Задолженность предприятий по кредитам по РСБУ, млрд руб.

Прирост кредитов за год*, млрд руб.

Вновь выданные кредиты*, млрд

руб.

Погашенные кредиты, млрд руб.

Средний срок погашенных кредитов, лет

1 апреля 2009 1 апреля 2010
12 997 12 295 -205 18 616 18 821 0,7

*С элиминированием валютной переоценки. Источник - «Банк России».

Длительные сроки и интенсивная динамика банковского кредита сельскому хозяйству обусловила его значительный вклад в финансирование инвестиций в отрасли (рис. 3).

35 %

Ш

% 40 35 30 25 20 15 10 5 0

11 %

%

5 %

5 %

Кредиты

банков

Заемные

средства

других

организации

Бюджетные

средства

Прочие

| | экономика в целом

Доля различных источников средств в инвестициях в основной капитал в 2009 г., %, данные Росстата

сельское хозяйство

Рис. 3. Доля различных источников средств в инвестициях в основной капитал в 2009 г., %, данные Росстата

сельское хозяйство

Возможно, по этой причине инвестиции в сельское хозяйство в предкризисный период демонстрировали более высокие темпы роста, а в период кризиса снижались с меньшей интенсивностью (рис. 4).

Темп прироста физического объема инвестиций в основной капитал (по крупным и средним предприятиям)

2006              2007

? экономика в целом

Рис. 4. Темп прироста физического объема инвестиций в основной капитал (по крупным и средним предприятиям)

В целом, благодаря росту доступности заимствований, для сельского хозяйства в последние годы была характерна «кредитно-ориентированная» модель развития. Следствием этого стали:

  1. Вытеснение кредиторской задолженности банковскими кредитами в структуре источников формирования оборотных средств.
  2. Снижение доли собственных средств в совокупных активах предприятий сельского хозяйства (рис. 5).
  3. Снижение вклада собственных и рост вклада привлеченных средств в финансировании инвестиций в основной капитал.

В конечном итоге, с учетом влияния ЭФР (-9,7 в 2009 году), сельскому хозяйству крайне невыгодно привлекать кредитные ресурсы. Они не только не увеличивают рентабельность собственного капитала, а существенно снижают ее, подрывая финансовую устойчивость всей отрасли в целом. Крайне низкая рентабельность активов (3,1 в 2009 году) не дает даже возможности использовать кредитные ресурсы (средняя ставка по кредитам в 2009 году 15,3 %, средний процент в ОАО «Россельхозбанке» - 12-14,5 %).

Отношения собственных средств к активам предприятий сельского хозяйства (обзор банковского сектора Российской Федерации, «Банк России»)

Рис. 5. Отношения собственных средств к активам предприятий сельского хозяйства (обзор банковского сектора Российской Федерации, «Банк России»)

Таким образом, отрасль сельского хозяйства находится в

ситуации, когда менять структуру собственного капитала нет

возможности и не имеет смысла.

<< | >>
Источник: И.В. Ёлохова. АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ СОВРЕМЕННОЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ РОССИИ Сборник статей Издательство Пермского государственного технического университета 2011. 2011

Еще по теме О.А. Третьякова ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КРЕДИТНЫХ РЕСУРСОВ РАЗЛИЧНЫМИ ОТРАСЛЯМИ ЭКОНОМИКИ: