Рынок ценных бумаг Развитие регулирования и институтов
Более слабое развитие фондовых рынков ЕАЭС в сравнении с банками отражается в меньшем внимании, уделенном в стратегических документах стран ЕАЭС рынку ценных бумаг и его профессиональным участникам, в ориентации отдельных стран (Армения, Беларусь) на развитие инвестиционных услуг банков[347] [348].
Точки развития, общие для стратегических документов большинства стран ЕАЭС: системы раскрытия информации; международная интеграция бирж и корреспондентские отношения с иностранными депозитариями; электронный документооборот; системы управления рисками биржевой, расчетно-клиринговой, учетной инфраструктуры РЦБ (Казахстан, Россия), а также надзор, в том числе риск-ориентированный надзор и консолидированный надзор; регулирование в области инсайдерства и манипулирования на рынке, защита прав инвесторов, система компенсации убытков на РЦБ; порядок квалификации инвесторов (Казахстан, Россия).
Все страны ориентируются на применение к небанковским участникам рынка подходов к надзору, аналогичных банковскому (рост регулятивной нагрузки и требований к капиталу).
В силу различий в уровне регулирования, продуктовом и технологическом развитии, инфраструктуре, требованиях к капиталу стратегические документы стран ЕАЭС неоднородны по характеру поставленных задач. В России — ориентир на дальнейшее развитие регулирования в связи с усложнением инструментов, выполнением международных обязательств. В других странах — специфические задачи, в том числе носящие «догоняющий» характер в сравнении с Россией. Так, в Кыргызстане и Армении стоят задачи развития систем торговли государственными ценными бумагами, развитие валютных и срочных секций на бирже; в Армении и Казахстане — развитие расчетов «T+n» и др.; в Беларуси и Кыргызстане — внедрение национальных рейтингов, в Беларуси — развитие инвестиционных фондов. В Беларуси и Казахстане — задача развития центрального контрагента и обеспечения завершенности расчетов по сделкам (ЦК полноценно действует только в России).
Проблема гарантии окончательности расчетов актуальна также для Кыргызстана. При отсутствии развитых рынков деривативов (кроме России и частично Казахстана) не ставится задача развития торговых репозитариев.В части биржевой интеграции выделяется позиция Казахстана — ориентация на кросс-трейдинг, а не кросс-листинг, сохранение KASE как автономной площадки — центра биржевой торговли в среднеазиатском регионе, возможность введения ограничений для выхода национальных эмитентов на зарубежные рынки.
Национальные стратегии отражают планы изменения действующего регулирования, что может влиять на будущее финансовых рынков ЕАЭС: например, расширение видов деятельности на РЦБ (Казахстан — лицензия для брокеров на отдельные банковские операции, Россия — индустрия мелких брокеров); гармонизация законодательства о банкротстве и банковского права (Россия), изменение ответственности за нарушения на РЦБ (дифференциация штрафов — Казахстан и Россия; уголовная ответственность — Россия); повышение роли саморегулирования (Россия). Для каждой страны ЕАЭС любое значимое изменение законодательства — «вызов» с точки зрения регулятивного арбитража и искажения конкурентных условий.
Отдельный вопрос стратегий — приоритеты в налоговой политике для инвесторов на РЦБ. Выравнивание условий их налогообложения — условие финансовой интеграции. В документах отдельных стран присутствуют признаки ухудшения налогового режима (Беларусь — отмена льгот по доходам по долговым ценным бумагам, Казахстан — возможность введения дополнительного налогообложения для эмитентов-резидентов, выпускающих и размещающих ценные бумаги за рубежом).