Прямые соглашения
Гармонизация финансовых рынков может осуществляться на основе двустороннего взаимодействия, вне рамок международных интеграционных объединений (табл. 2.22).
Таблица 2.22. Примеры гармонизации финансового законодательства вне интеграционных объединений
| № | Участники | Предмет гармонизации | Подходы (модели) гармонизации | Правовые механизмы | Стадия гармонизации |
| 1 | Австралия и Новая Зеландия | Предложения ценных бумаг и коллективных инвестиционных схем (2008 г.), финансовые консультанты (2012 г.) | Взаимное признание при ряде оговорок (требование дополнительного соответствия части требований принимающей страны) | — Транстасманское соглашение о взаимном признании (межправительственное); — соглашения о взаимопонимании по поводу обмена информацией и протоколы о взаимодействии между органами регулирования финансового рынка | Действует |
| 2 | США и ЕС | Широкий перечень вопросов (центральные контрагенты, инвестиционные фонды и др.) | Взаимное признание | Соглашение (планируется) в рамках Диалога о регулировании финансовых рынков (форума регуляторов) | Обсуждение |
| 3 | США и Канада | Предложения ценных бумаг | Освобождение от регулирования в одной из стран | Соглашение о межъюрисдикционной системе раскрытия информации между регуляторами финансового рынка США и Канады | Действует |
| 4 | Австралия и Гонконг Тайвань и Гонконг Малайзия и Гонконг Китай и Гонконг | Предложения коллективных инвестиционных схемнн | Взаимное признание | Соглашение о взаимном признании /взаимопонимании между регуляторами финансового рынка | Действует |
Окончание табл.
2.22| № | Участники | Предмет гармонизации | Подходы (модели) гармонизации | Правовые механизмы | Стадия гармонизации |
| 5 | США и Австралия | Брокерско-дилерские компании и биржи | Освобождение от регулирования в одной из стран | — Соглашения о взаимном признании между регуляторами финансового рынка; — соглашения о взаимопонимании в отношении консультаций, взаимодействия и обмена информацией | Отменено |
1.
Австралия и Новая ЗеландияВзаимное признание инструментов и участников финансового рынка осуществляется на базе Транстасманского соглашения о взаимном признании1. Область действия широка — взаимное признание товаров, услуг, квалификаций специалистов во многих областях. Предусматривается освобождение лица от дополнительных проверок для осуществления деятельности в принимающей стране при наличии разрешения на аналогичную деятельность в стране происхождения. Позднее принцип взаимного признания квалификаций (разрешений, лицензий) был распространен на финансовый рынок (инвестиционные фонды, профессиональные участники финансового рынка, размещение и обращение ценных бумаг). Правовая схема включает соглашения по поводу обмена данными между национальными регуляторами.
Для предложения ценных бумаг, коллективных инвестиций и ПФИ с июля 2008 г. введен особый режим «признаваемого размещения» (Recognized Offer) — допуск к обращению и размещению ценных бумаг в другой стране в соответствии с требованиями страны происхождения. Предусматривается раскрытие информации (подготовка эмиссионных документов) в соответствии с законодательством стран происхождения. Но порядок действий для эмитентов двух стран не одинаков. Для австралийского эмитента стандартный перечень эмиссионных документов предоставляется в регулятор Австралии, а в регулятор Новой Зеландии — письменное заявление о намерении предложения с приложением эмиссионных документов. Для эмитента из Новой Зеландии — документы предоставляются также в регулятор Австралии, но составленные в соответствии с требованиями законодательства страны происхождения. Дополнительно предоставляется письменное заявление в национальный регулятор и ряд документов в регулятор Австралии[517] [518].
Для финансовых консультантов1 взаимное признание действует с июля 2012 г. Они получили право оказывать услуги в обеих странах:
— для финансовых консультантов — юридических лиц: без необходимости получения дополнительной лицензии / разрешения (Registration/ Authorization) и открытия постоянного представительства в принимающей стране[519] [520];
— для индивидуальных (нелицензируемых) финансовых консультантов: при условии соблюдения требований к квалификации только в стране происхождения (требования к образованию, иные ограничения в соответствии с Кодексами профессионального поведения).
Для деятельности в другой стране финансовым консультантам нужно обратиться за разрешением к соответствующему регулятору фондового рынка[521]. «Единого паспорта», как в ЕС, нет, требуется разрешение принимающей страны.2. США и ЕС
Переговоры о гармонизации финансового регулирования между ЕС и США ведутся давно. Несмотря на изначально масштабные цели по гармонизации, прогресс незначителен. Основные результаты достигнуты в ходе разработки международных стандартов (Базельский комитет, ИОСКО, Совет по финансовой стабильности и др.).
Инициатива в части интеграционных процессов исходила от профессиональных участников рынка. В июле 2005 г. была сформирована Коалиция США и ЕС по финансовому регулированию (EU-US Coalition on Financial Regulation)[522] [523], состоящая из СРО США и Е^. Целью деятельности ставилось смягчение / гармонизация регулятивных требований для оптового бизнеса (Wholesale Business).
Обсуждался широкий диапазон возможных вариантов гармонизации вплоть до стандартизации[524]. Предпочтение отдавалось режиму взаимного признания. Рассматривались направления: подготовка отчетности (единая БД по отчетности у регуляторов разных стран), требования к обязательному клирингу[525], единое макропруденциальное регулирование, порядок взаимодействия между регуляторами в случае банкротства финансовых организаций, требования к финансовым конгломератам (ограничения на внутреннюю структуру организаций (правило Волкера в США) и т.п.)1. Ранее выделялись также следующие направления гармонизации: стандартизация определения клиентов, покупателей, контрагентов, требований к раскрытию информации о крупных владениях, ограничения на продажу инвестиционных фондов, единый перечень требований к регистрации и проверке при лицензировании и др.[526] [527]
Финансовый кризис 2008 г., регулятивные реформы в ЕС и США в соответствии с требованиями G-20 / Совета по финансовой стабильности создали новые акценты в гармонизации — в части более жестких требований к центральным контрагентам, к рейтингам, буферам капитала банков и др.
Взаимодействие между регуляторами осуществляется через механизм Диалога о регулировании финансовых рынков (Financial Market Regulatory Dialogue) с 2002 г., объединяющий представителей финансовых регуляторов ЕС и США (Европейская комиссия, Европейские надзорные агентства, Казначейство США, ФРС, Комиссия по торговле товарными фьючерсами, Федеральная корпорация по страхованию вкладов, Комиссия по ценным бумагам и биржам США). Диалог направлен преимущественно на гармонизацию законодательства в рамках договоренностей «G-20» по посткризисным реформам в финансовом регулировании.
Регуляторами США и ЕС достигнуто согласие в требованиях, предъявляемым к центральным клиринговым контрагентам, на основе которых будет осуществлено их взаимное признание[528]. В стадии обсуждения — распространение паспорта инвестиционных фондов ЕС на США[529]. Ожидается, что гармонизация финансового регулирования станет элементом соглашения о Трансатлантическом торговом и инвестиционном партнерстве (Transatlantic Trade and Investment Partnership) между ЕС и США[530].
3. США и Канада
В соответствии с Соглашением о межъюрисдикционной системе раскрытия информации[531] между финансовыми регуляторами США и Канады 1991 г. эмитентам упрощен доступ на фондовый рынок другой страны — снижены требования по раскрытию информации. Так, эмитенты Канады вправе осуществлять размещения ценных бумаг в США на основании канадского проспекта ценных бумаг, а в качестве периодической отчетности предоставлять в Комиссию по ценным бумагам США документы в соответствии с требованиями регулятора в Канаде1. Проспект и иные документы предоставляются в Комиссию по ценным бумагам США в соответствии с формами США для межъюрисдикционной системы раскрытия информации (F-10). Формы включают небольшой объем дополнительной к канадским требованиям информации и исключают незначительный ряд сведений.
Порядок распространяется только на эмитентов, уже имеющих выпуски ценных бумаг на рынке Канады (требование к раскрытию информации в течение не менее одного года, предшествующего размещению в США). Кроме того, установлен минимальный лимит акций, находящихся в публичном обращении (не менее 74 млн долл.)[532] [533].
4. Двусторонние соглашения Гонконга: с Австралией, Тайванем, Малайзией и Китаем (China Mainland)
Упрощенный порядок трансграничных размещений введен для инвестиционных фондов и их управляющих:
— коллективных инвестиционных схем для розничных инвесторов (Гонконг — Австралия)[534], 2008 г.;
— биржевых фондов (ETF)[535] (Гонконг — Тайвань), 2009 г.;
— исламских фондов[536] (Гонконг — Малайзия), 2009 г.;
— коллективных инвестиционных схем[537] (Гонконг — Китай), 2015 г.
Порядок распространяется на фонды, удовлетворяющие требованиям
по размеру активов фонда, периоду деятельности и др., предусматривается ряд дополнительных требований к фондам и управляющим в стране предложения.
Проекты отличаются разной степенью успешности. Соглашение между Австралией и Гонконгом значительного эффекта на рост трансграничных предложений между двумя странами не оказало. Среди возможных причин называются налоговые проблемы, наличие преимущественно профессиональных, а не розничных инвесторов в Гонконге1.
В первые месяцы после вступления в силу соглашения между Гонконгом и Тайванем, наоборот, было зарегистрировано несколько фондов по схеме в обеих странах, в том числе в формате кросс-листинга[538] [539].
5. США и Австралия
В 2008 г. было принято Соглашение о взаимном признании[540] между финансовыми регуляторами США и Австралии[541]. Предусматривалось освобождение от регулятивных норм одной из стран для брокеров-дилеров и бирж, осуществляющих деятельность в обеих юрисдикциях.
Проект не получил развития, назывался изначально провальным, соглашение было расторгнуто сразу после подписания. Среди причин неудачи: глобальный финансовый кризис, излишняя амбициозность проекта, отсутствие согласия в руководящих кругах США по поводу углубления финансовой интеграции с Австралией[542].
2.1.6.