<<
>>

7. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Частные займы обычно представляют собой прямые обязательства материнской компании или одной из ее основных дочерних компаний. В последние годы проявился интерес к новым видам частных займов, тесно увязанных с успешной реализацией конкретного проекта и минимизирующих риски материнской компании.

Такие займы получили название проектное финансирование, и на их предоставлении специализируются крупные международные банки.

Пример из

нефтяной

отрасли

Давайте посмотрим, как компания British Petroleum (ВР) осуществляла финансирование нефтяных разработок огромного месторождения Forties Field в Северном море в 1972 г. Поскольку в то время ВР нуждалась в значительных средствах для финансирования крупных затрат в различных регионах мира, руководство компании стремилось максимально обособить финансирование проекта Forties Field от другой деятельности ВР по привлечению источников денежных средств. В идеале следовало бы полностью изолировать остальную деятельность компании от судьбы месторождения в Северном море, но какой банк решился бы взять на себя риск кредитования только лишь под обеспечение месторождением, которое еще ничего не произвело?

Решение ВР иллюстрирует рисунок 24-2. Синдикат из 66 крупнейших банков согласился предоставить ей самый большой для того времени промышленный заем на сумму 945 млн дол. Однако заем представлялся не непосредственно ВР, а контролируемой этими банками компании Norex, которая, в свою очередь, переводила деньги дочернему предприятию ВР - ВР Development, отвечавшему за разработку месторождения. Norex осуществляла платежи в авансовой форме под будущие поставки нефти, а не в виде кредита. Другими словами, ВР Development обещала расплатиться за получение суммы будущими поставками нефти. Однако банки конечно же меньше всего хотели бы остаться с цистернами нефти у своих дверей. Поэтому была создана другая дочерняя компания ВР - ВР Trading, для перекупки нефти у Norex по фиксированным ценам.

Погашение займа

Платежи Norex должны были быть исчерпаны в течение 10 лет, но в связи с непредсказуемостью целого ряда факторов скорость их погашения была увязана с темпами разработки месторождения.

Заем

Авансовые платежи

Покупка нефти за нефть w
HPTraJ.njg Norcx W HP Development
Нефть Нефть

РИСУНОК 24-2

Финансирование разработки месторождения Forties Field. Банки выдают заем компании Norex, которая производит авансовые платежи ВР Development под будущую поставку нефти. Нефть перепродается ВР Trading по согласованным ценам, что позволяет Norex погасить заем. Жирными стрелками показано финансирование со стороны банков, тонкими стрелками — погашение ВР банковского кредита.

Банки согласились разделить между собой риск на случай, если бы запасов нефти оказалось недостаточно для обслуживания долга. Однако они были защищены от трех других рисков. Во-первых, от возможной неспособности ВР Development построить необходимые мощности и осуществить разработку Поэтому соглашение подробно оговаривало план разработки месторождения, выполнение которого дочерним предприятием гарантировала сама ВР.

Во-вторых, угрозу представляло также более быстрое по сравнению с прогнозами истощение месторождения. Для страхования погашения займа в этой связи ВР гарантировала, что разница между рыночной ценой произведенной нефти и суммой, необходимой для обслуживания долга, ежегодно будет заноситься на “рекламационный счет”, которым могла бы воспользоваться фирма Norex, если бы объем поставок нефти существенно упал.

Третью угрозу представляли форсмажорные обстоятельства. Если бы к концу шестого года из-за таких обстоятельств не удалось добыть нефть, но, по оценкам, ее запасов было бы достаточно для погашения займа, Norex имела право требовать погашения займа с реституционного счета, гарантированного ВР.

Применение этой сложной финансовой схемы привело к тому, что банки приняли на себя часть рисков, связанных с добычей нефти на месторождении Forties Field. Если бы запасы месторождения оказались недостаточными, то ВР не отвечала бы другими своими активами по этому долгу. Еще одна особенность данного займа заключалась в том, что в балансе ВР он не фигурировал в виде задолженности. Вместо этого обещания ВР Trading перекупить нефть у Norex были оформлены как отсроченные обязательства под будущие поставки нефти.

Кто исііолі.иг! проектное финансирование?

Главное условие проектного финансирования состоит в его обособлении от остальной деятельности фирмы и предоставлении кредитору материальных гарантий. Поскольку необходимые расходы на дополнительные исследования и правовое обеспечение велики, проектное финансирование имеет смысл, когда речь идет о крупных суммах.

Традиционно финансируются проекты по добыче и переработке минеральных ресурсов, часто путем создания совместных предприятий. В США в последнее время очень широкое распространение такое финансирование получило при строительстве электростанций[397]. Например, компании по производству электроэнергии для бытовых нужд часто ведут совместное строительство с промышленными фирмами, с тем чтобы обеспечивать энергией коммунальное хозяйство, а излишками тепла - соседние промышленные предприятия.

Проектное финансирование производства электроэнергии стимулировал закон 1978 г. о производстве энергии для коммунальных нужд, в соответствии с которым коммунальные службы должны закупать энергию у независимых производителей на основе долгосрочных контрактов по фиксированным ценам или с условием корректировки цен на нефть, газ, уголь, необходимые для работы предприятия.

Такие контракты служат надежным обеспечением займа. Коммунальные службы “стоят за спиной” проекта и гарантируют приток доходов. При компетентном руководстве по завершении строительства обеспечивается приток денежных средств для погашения долга с риском намного меньшим, чем в обычном бизнесе.

Вот почему некоторые такие проекты финансируются на 90% за счет заемных ресурсов[398].

Проектное финансирование - некоторые общие особенности

Часто проектное финансирование осуществляется в виде прямого займа. Финансирование компанией ВР разработки месторождения Forties Field представляет собой альтернативный вариант, известный как оплата продукцией. В этом случае банки не выдают кредит ни материнской, ни дочерней компаниям, а финансируют посредническую подконтрольную им фирму (подобную Norex). Эта фирма использует полученные средства для погашения банковского кредита.

Можно классифицировать проектное финансирование в соответствии с контрактными обязательствами собственников проекта следующим образом. Простейший, но малораспространенный метод финансирования предусматривает, что кредитор не имеет права регресса (требования возврата) по отношению к собственнику на любом этапе. Определение “без регресса” (“без обязательства”) является не совсем точным, поскольку банки могут потребовать от материнской компании общую гарантию того, что ею будут предприняты все усилия для успешной реализации проекта. Хотя такие удобные условия обычно являются слишком общими для того, чтобы по ним можно было предъявить претензии в судебном порядке, все же они накладывают определенные обязательства на материнскую фирму.

Одну из наиболее широко распространенных угроз успешному погашению займа представляет задержка реализации проекта. Иногда проект может даже оказаться технически несостоятельным. Поэтому вторую категорию займов составляют те, которые обеспечиваются гарантией завершения, выдаваемой материнской или страховой компанией в виде облигационного займа под завершение.

По большинству займов проектного финансирования кредитору предоставляется больше прав регресса по отношению к материнской компании. Например, мы уже видели, что ВР обещала перекупить нефть у Norex по фиксированным ценам. Вот еще три примера ограниченных гарантий, которые может обеспечить материнская компания.

  1. Соглашение о дополнительной загрузке. Многие займы на строительство нефтепроводов предусматривают соглашение о дополнительной загрузке. Это означает, что если другие компании используют нефтепровод недостаточно, собственники самостоятельно осуществляют дополнительную подачу нефти в целях обеспечения притока денежных средств, необходимых для обслуживания долга.
  2. Соглашение о погашении затрат. В соответствии с таким соглашением собственники проекта получают результаты проекта бесплатно. В обмен они соглашаются оплачивать все текущие расходы, включая расходы по обслуживанию долга. В таких проектах отсутствует чистая прибыль; каждая материнская фирма просто вычитает из своих доходов соответствующую долю расходов по проекту.
  3. Соглашение о дефиците денежных средств. Собственник проекта обязуется поддерживать определенный уровень оборотного капитала, если у исполнителя не окажется достаточно средств.

'В любой форме проектного финансирования сроки погашения долга должны быть как можно теснее увязаны с поступлением денежных средств по проекту. Так, если сроки завершения проекта неясны, то дата первого платежа может быть просто установлена спустя несколько месяцев после завершения проекта. Если заем предусматривает крупную выплату по завершении проекта, обычно применяют условия о поэтапном погашении, в соответствии с которыми доля любой дополнительной прибыли направляется на уменьшение финального платежа. В целях страхования кредитора от преждевременного истощения ресурсов для погашения займа может использоваться пропорциональная доля доходов, а не фиксированная сумма.

Преимущества

проектного

финансирования

Проектное финансирование имеет преимущества перед прямым получением кредита материнской компанией. Считается, что проект представляет ценность для материнской компании, если он может быть осуществлен как самостоятельное самофинансирующееся предприятие, в случае успеха которого материнская компания получит прибыль, а в случае провала убытки будут обособлены от ее остальной деятельности. Если посмотреть на реальные займы под проекты, то можно заметить, что материнской фирме редко удается отмежеваться от связанных с ними превратностей, напротив, процент по займу часто напрямую зависит от степени поддержки материнской фирмой данного проекта. Тем не менее проектное финансирование позволяет материнской компании переложить некоторые специфические риски на кредитора. Так, если бы ВР получила кредит под разработку нефтяного месторождения в Северном море на обычных условиях, она сама бы несла все риски, связанные с недостаточностью запасов, однако согласно схеме финансирования месторождения Forties Field, рассмотренной ранее, она застрахована от этого. Более того, кредитор принимает на себя риски неблагоприятных мер правительства по финансируемым проектам в странах с неустойчивой политической ситуацией. Многие компании считают, что экспроприация собственности иностранным государством менее вероятна при получении денег в рамках проектного финансирования.

Такое финансирование может и не быть показано как задолженность в балансе компании. Так, в рассмотренном примере финансирования ВР разработки месторождения Forties Field оно фигурировало как отсроченные обязательства под будущие поставки. В некоторых случаях гарантии собственников вовсе не находят отражения в балансе, а показываются “вне баланса”, что очень нравится отдельным финансистам. Однако кредиторы и акционеры обычно легко распознают такую скрытую задолженность.

Иногда стоимость проектного финансирования высока, но получить его оказывается легче, чем прямой кредит. Часто проекты реализуются совместно, и вести переговоры о едином общем займе бывает проще в сравнении с получением займа каждым участником в отдельности. Кроме того, обеспечением страхования проекта для кредитора могут служить как контрактные соглашения, так и реальные активы. Например, гарантия банковского кредита под строительство нефтепровода опирается на соглашение о дополнительной загрузке нефтепровода, а займа под танкер - на чартерное соглашение. В таких случаях наиболее простым решением может быть непосредственная увязка займа с этими контрактами.

  1. 8. РЕЗЮМЕ

По прочтении этой главы у вас уже должно сложиться представление о том, во что вы ввязываетесь, решив предпринять публичную эмиссию облигаций. Облигации можно выпустить на внутреннем, европейском или международном рынке. Еврооблигации - это облигации, которые одновременно продаются в нескольких зарубежных странах обычно лондонскими отделениями международных банков и дилерами по операциям с ценными бумагами.

Детали облигационного займа оговариваются в письменном соглашении о выпуске между вашей компанией и доверенным лицом, однако основные условия отражаются в проспекте эмиссии.

В соглашении указывается, имеют ли облигации приоритетность при погашении, обеспечены они или нет. Большинство облигаций представлено необеспеченными дебентурами и векселями, которые являют собой общие требования к компании. Исключение составляют ипотечные облигации предприятий коммунального хозяйства, обеспеченные первыми закладными, обеспеченные трастовые облигации и трастовые сертификаты на оборудование. В случае невыполнения обязательств доверенное лицо получает такие активы в собственность в счет погашения долга.

Большинство облигационных выпусков имеет фонд погашения, который формируется за счет ежегодных отчислений и используется для погашения облигаций. Фонд защищает интересы держателей облигаций, сокращает среднюю продолжительность жизни облигаций, служит ежегодной проверкой способности компании погашать текущую задолженность (если компании не позволено выкупать собственные облигации на открытом рынке).

Большинство долгосрочных облигаций может быть досрочно выкуплено с премией, которая изначально равна купонной ставке и постепенно снижается до нуля. Одно общее ограничение этого правила - компаниям не разрешается досрочно выкупать облигации в первые несколько лет, если они собираются заменить их новым выпуском с более низкой процентной ставкой. Право досрочного выкупа облигаций может оказаться стоящим делом: при снижении процентных ставок стоимость облигаций растет, таким образом, можно приобрести облигацию, стоимость которой значительно превышает цену выкупа. Конечно, если инвестор информирован о возможном досрочном выкупе облигаций, то цена выкупа может стать верхней границей рыночной цены. Следовательно, вашей лучшей стратегией в подобных случаях является срочный выкуп облигации, как только ее рыночная цена сравняется с ценой выкупа. И вряд ли вы придумаете что-нибудь лучше.

Письменное соглашение о выпуске облигаций может содержать определенные условия. Вот несколько примеров того, что компания не должна делать.

  1. Выпуск “старших” облигаций накладывает запрет на дополнительный выпуск “старших” или “младших” облигаций, если отношение “старшего” долга к остаточной стоимости материальных активов превышает установленный максимум.
  2. Выпуск субординированного долга может накладывать аналогичный запрет на последующие выпуски “старших” или “младших” облигаций, если соотношение всей задолженности к остаточной стоимости материальных активов превышает оговоренный максимум.
  3. Выпуск необеспеченных облигаций может сопровождаться негативной оговоркой об обеспечении, в соответствии с которой компаниям не разрешается выдавать обеспечение под новые займы без эквивалентного обеспечения уже существующих займов.
  4. Многие выпуски облигаций накладывают ограничения на выплату дивидендов.

Условия, требующие от компаний положительных мероприятий по защите прав облигационеров, известны как позитивные оговорки. При публичном выпуске такие условия обычно необременительны. Реальное значение имеют те оговорки, которые предоставляют держателям облигаций шанс предъявлять иск и востребовать свои деньги, пока компания еще имеет значимую стоимость. Так, некоторые облигационные займы предусматривают поддержание оборотного и собственного капитала на определенном уровне. Поскольку недостаточный уровень любого из них является убедительным свидетельством финансовой слабости, это условие равносильно предоставлению облигационерам права требовать возврата своих денег, как только возникают проблемы.

Частные облигационные выпуски менее стандартизированы, чем публичные выпуски, и накладывают более строгие обязательства. В остальном они похожи друг на друга.

Существует необычайно большое разнообразие облигаций, новые виды которых появляются почти ежедневно. В соответствии с принципом естественного отбора некоторые новые инструменты становятся популярными и могут даже заместить существующие. Другие являются эфемерными созданиями. Причины успешного существования некоторых не совсем ясны, но можно предположить, что это связано с налогообложением и правительственным регулированием. Те, что уменьшают затраты инвестора и предоставляют ему более широкий выбор, удерживаются на рынке дольше.

ПРИЛОЖЕНИЕ: ИЗВЛЕЧЕНИЯ ИЗ ПРОСПЕКТА ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ Дополнения к проспекту эмиссии

(К проспекту от 9 октября 1985 г.)

75 ООО ООО долларов Potomac Electric Pbwer Company

Ипотечные облигации первой серии, 11% % с погашением в 2015 г.

Срок погашения новых облигаций 1 ноября 2015 г. Проценты по новым облигациям выплачиваются дважды в год, 1 мая и 1 ноября, начиная с 1 мая 1986 г. Облигации могут быть погашены полностью или частично по усмотрению компании через 30 дней после уведомления по оговоренной цене, однако не ранее 1 ноября 1990 г. Такое погашение может производиться для прямого или косвенного финансирования нового выпуска, проценты по которому не должны быть ниже 11,36 % в год. См. ниже “Описание новых облигаций - Погашение новых облигаций”.

Будет сделана заявка на котировку новых облигаций на Нью-Йоркской фондовой бирже.

ДАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ НЕ ПОЛУЧИЛИ ОДОБРЕНИЯ ИЛИ НЕОДОБРЕНИЯ КОМИССИИ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ, КОМИССИЯ НЕ ДЕЛАЛА КАКИХ-ЛИБО ЗАМЕЧАНИЙ ПО ФОРМЕ И СУТИ ПРОСПЕКТА ЭМИССИИ ИЛИ ЕГО ПРИЛОЖЕНИЯ. ЛЮБОЕ УТВЕРЖДЕНИЕ ОБ ОБРАТНОМ ЯВЛЯЕТСЯ УГОЛОВНЫМ ПРЕСТУПЛЕНИЕМ.

Цена открытой продажи

(1)

Дисконт при подписке Поступления

компании

(1) (2)

На одну облигацию Всего 99,500%

74 625 000 дол.

0,401% 300 750 дол. 99,099%

74 324 250 дол.

  1. Плюс проценты, начисленные с 1 ноября 1985 г. по день поставки.
  2. До вычета платежей компании, оцененных в 490 000 долларов.

Новые предлагаемые облигации являются объектом получения и акцепта Подписчиками, предварительной продажи и права Подписчиков отклонить любой заказ полностью или частично, отозвать, отклонить, изменить предложение без уведомления. Передача новых облигаций будет произведена в офисе компании Salomon Brothers, Inc., по адресу: One New York Plaza, New York, New York или в помещении компании The Depository Trust 13 ноября 1985 г.

Salomon Brothers Inc.

The First Boston Corporaton

Kidder, Peabody amp; Co.

Incorporated

Merrill Lynch Capital Markets

Paine Webber

Incorporated

Prudential - Bache

Securities

Дата данного приложения к Проспекту 28 октября 1985 г.

В СООТВЕТСТВИИ С ПРЕДЛОЖЕНИЕМ ПОДПИСЧИКИ МОГУТ ПЕРЕРАСПРЕДЕЛИТЬ ЗАЯВКИ ИЛИ ПОВЛИЯТЬ НА ОПЕРАЦИИ, СТАБИЛИЗИРУЮЩИЕ ИЛИ ПОДДЕРЖИВАЮЩИЕ РЫНОЧНУЮ ЦЕНУ НОВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА УРОВНЕ, ПРЕВЫШАЮЩЕМ СУЩЕСТВОВАВШИЙ ПРЕЖДЕ. ТАКИЕ ОПЕРАЦИИ МОГУТ БЫТЬ ПРОИЗВЕДЕНЫ НА НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ИЛИ ДРУГИМ ОБРАЗОМ. ТАКАЯ СТАБИЛИЗАЦИЯ, ЕСЛИ ОНА НАЧАЛАСЬ, МОЖЕТ БЫТЬ ОСТАНОВЛЕНА В ЛЮБОЕ ВРЕМЯ.

КОРОТКО О ВЫПУСКЕ

Представляет собой краткое изложение соответствующих фактов, представленных описательно и в финансовой отчетности, включенных в Приложение к Проспекту, или в сам Проспект, или в документы, на которые в Проспекте делается ссылка. См. “Включение документов посредством ссылки”.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Компания              Potomac Electric Power Company

Ценные бумаги              Облигации, обеспеченные первой закладной на 75 ООО ООО дол.,

11 У4 % сроком погашения в 2015 г.

Даты выплаты процентов.. 1 мая, 1 ноября, начиная с 1 мая              1986              г.

Заявка на регистрацию  Нью-Йоркская фондовая биржа

Погашение              “Выкуп новых облигаций”

КОМПАНИЯ

Сфера деятельности  Производство, передача, распределение и реализация

электроэнергии в штате Вашингтон

1984 г. Ассортимент топлива Уголь 89%, нефть 11%

Выборочную финансовую информацию и отношение чистой прибыли к расходам по обслуживанию долга см. в разделах “Выборочная финансовая информация” и “Отношение чистой прибыли к расходам по обслуживанию долга”.

ОПИСАНИЕ НОВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Данная терминология, используемая в предлагаемом новом облигационном займе, дополняет обилую терминологию и положение нового облигационного займа Проспекта, на что сделаны соответствующие ссылки. См. “Описание облигаций и ипотечного займа ”.

Общие положения. Предлагаемые здесь новые облигации, сумма основного долга по которым составляет 75 млн дол., имеют срок погашения 1 ноября 2015 г., проценты, указанные на лицевой стороне облигаций, выплачиваются каждые полгода - 1 мая и 1 ноября, начиная с 1 мая 1986 г.

Выкуп новых облигаций. Предлагаемые новые облигации могут быть досрочно выкуплены полностью или частично в любое время по выбору Компании при уведомлении за 30 дней, по выкупной цене (указанной в процентах к номинальной стоимости), представленной в следующей таблице и включающей в каждом отдельном случае проценты, начисленные на дату выкупа; признается, однако, что Компания не может осуществить какой-либо досрочный выкуп указанных облигаций до 1 ноября 1990 г., для замены их новым выпуском с эффективной процентной ставкой (рассчитанной в соответствии с общепринятой финансовой практикой) ниже 11,36%, которая представляет собой процентные затраты Компании по новым облигациям.

При выкупе в течение 12 месяцев, заканчивающихся 1 ноября Выкупная цена в % к номинальной стоимости облигаций

При выкупе в течение 12 месяцев, заканчивающихся 1 ноября

Выкупная цена в % к номинальной стоимости облигаций
1986 г. 110,75 1997 г. 104,84
1987 г. 110,21 1998 г. 104,30
1988 г. 109,67 1999 г. 103,76
1989 г. 109,14 2000 г. 103,22
1990 г. 108,60 2001 г. 102,69
1991 г. 108,06 2002 г. 102,15
1992 г. 107,52 2003 г. 101,61
1993 г. 106,99 2004 г. 101,07
1994 г. 106,45 2005 г. 100,54
1995 г. 105,91 2006 г. и далее 100,00
1996 г. 105,37

ПОДПИСКА

В соответствии с правилами и условиями Соглашения о Подписке, Компания соглашается продать каждому Подписчику, поименованному ниже, а Подписчики твердо соглашаются купить новые облигации, номинальная стоимость которых указана против соответствующего подписчика:

Подписчики              Номинальная              стоимость

облигаций в дол.

Salomon Brothers Inc. 12 500 000
The First Boston Corporation 12 500 000
Kidder, Peabody amp; Co. Incorporated 12 500 000
Merrill Lynch, Pierce, Fenner amp; Smith Incorporated 12 500 000
Paine Webber Incorporated 12 500 000
Prudential-Bache Securities Inc. 12 500 000
Итого 21 W 000

Соглашение о Подписке предусматривает соблюдение Подписчиками ряда обязательств и условия выкупить все новые облигации, если хоть какие-либо из них будут куплены.

По рекомендации Подписчиков Компания делает предложение для открытой подписки на облигации по цене, указанной на обложке Дополнения к Проспекту, а некоторым биржевым дилерам - по такой же цене за вычетом вознаграждения, не превышающего 0,30% номинальной стоимости новых облигаций. Подписчики могут позволить, а дилеры переуступить реализацию займа другим дилерам за вознаграждение, не превышающее 0,25% номинальной стоимости новых облигаций. В дальнейшем после первоначального публичного предложения изначальная цена открытой подписки и ставка вознаграждения дилерам может быть изменена.

Соглашение о Подписке при определенных обстоятельствах предусматривает гарантии со стороны компании в том, что Подписчики или подконтрольные им лица не будут нести ответственность, предусмотренную, в частности, Законом о ценных бумагах 1933 г., вытекающую из или основанную среди прочего на неправильном толковании или якобы неправильном толковании существенных фактов Регистрационного Положения, Проспекта или Дополнений к нему или документов, на которые даются ссылки, или вытекающую из упущений или якобы упущений, при указании на требуемые и необходимые существенные факты, если подобные ошибки не вызваны недобросовестностью.

КОМПАНИЯ POTOMAC ELECTRIC POWER ИПОТЕЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ ПЕРВОЙ СЕРИИ

Potomac Electric Power Company (Компания) имеет право периодически выпускать облигации, обеспеченные первой закладной (“новые облигации”), на обпфю сумму 150 ООО ООО дол., отдельными сериями, по ценам и на условиях, определяемых рынком на момент продажи. Опубликованная в Проспекте информация об общей номинальной стоимости облигаций, процентах по ним (или методе расчета процентов), сроках выплаты процентов, сроках погашения займа, цеие предложения, условиях погашения или других специальных условиях серий новых облигаций дополняется Приложением к Проспекту.

Компания имеет право продать новые облигации определенным ею подписчикам или ограниченному кругу институциональных покупателей через дилеров или агентов. См. “План размещения облигаций”. В Приложении к Проспекту указываются имена таких подписчиков, дилеров и агентов, комиссионные или скидки и нетто-поступления от таких продаж.

ДАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ НЕ ПОЛУЧИЛИ ОДОБРЕНИЯ ИЛИ НЕОДОБРЕНИЯ КОМИССИИ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ, РАВНО КАК ТЩАТЕЛЬНОСТЬ СОСТАВЛЕНИЯ ИЛИ АДЕКВАТНОСТЬ САМОГО ПРОСПЕКТА. ЛЮБОЕ УТВЕРЖДЕНИЕ ОБ ОБРАТНОМ ЯВЛЯЕТСЯ УГОЛОВНО НАКАЗУЕМЫМ.

Дата Проспекта 9 октября 1985 г.

КОМПАНИЯ

Potomac Electric Power Company (Компания) специализируется на производстве, передаче, распределении и продаже электроэнергии в штате Вашингтон, включая округ Коламбия, большую часть Монтгомери и округа Принца Георга в Мэриленде, а также небольшую часть округа Арлингтон в Вирджинии. Она также является оптовым поставщиком электроэнергии, распределяемой в округах Калверт, Чарлз, Святая Мария в южной части Мэриленда. В 1984 г. приблизительно 53% доходов приходилось на Мэриленд, 45% - на округ Коламбия и 2% - на Вирджинию. Около 17% и 4% выручки приходилось на государственные департаменты США и правительство округа Коламбия соответственно.

Офис Компании расположен по адресу: 1900 Pennsylvania Avenue, N.W., Washington, D.C. 20068, телефон (202) 872-2456.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПОСТУПЛЕНИЙ

Поступления от продажи новых облигаций будут использованы для выкупа “старших” ценных бумаг, а именно: для погашения долгосрочного займа, выкупа привилегированных акций и формирования предусмотренного контрактом фонда погашения. Поступления могут быть использованы для погашения краткосрочных кредитов, полученных для финансирования погашения вышеуказанных “старших” ценных бумаг, или могут быть временно размещены как краткосрочные вложения до использования по назначению.

Компания не планирует использовать поступления в целях финансирования текущей программы по строительству, для этого будут привлечены краткосрочные займы и внутренние источники.

ПЛАН РАСПРЕДЕЛЕНИЯ

Компания имеет право продавать новые облигации по трем каналам:

  1. подписчикам или дилерам, 2) непосредственно одному или ограниченному кругу институциональных покупателей, 3) агентам. В Дополнении к Проспекту указываются условия продажи новых облигаций, включая имя или имена любого из подписчиков на размещение ценных бумаг, цену покупки и суммы поступлений Компании от продажи этих бумаг, скидку и другие льготы подписчикам, цену предложения, скидки и другие уступки, предусмотренные или выплаченные дилерам, любые биржи ценных бумаг, на которых могут быть зарегистрированы данные новые облигации.

Если покупателями выступают подписчики, то они выкупают новые облигации за свой счет и могут время от времени перепродавать их посредством одной или нескольких операций, включая оговоренные операции, по фиксированной цене предложения или меняющимся ценам, определяемым в момент продажи. Новые облигации могут предлагаться подписчиком или подписчиками непосредственно или их синдикатом, уполномоченным Компанией. Если в Дополнении к Проспекту не говорится о противном, обязательства подписчиков приобрести предлагаемые здесь новые облигации являются предметом определенных ограничений, и подписчик должен приобрести все облигации полностью, если хотя бы одна была куплена. Первоначальная цена предложения, разрешенные или вновь устанавливаемые или выплачиваемые дилерам скидки и льготы могут меняться время от времени.

Новые облигации могут время от времени продаваться непосредственно Компанией через ее уполномоченных агентов. В Дополнении к Проспекту приводятся имена агентов, привлеченных к продаже новых облигаций, указываются выплачиваемые Компанией комиссионные этим агентам.

Если это указано в Дополнении к Проспекту, Компания может уполномочить агентов, дилеров или подписчиков рекламировать новые облигации среди определенных организаций с целью покупки ими новых облигаций по цене публичного предложения, приведенной в Дополнении к Проспекту, с отсрочкой в поставке и на условиях поставки и платежа на определенную дату в будущем. Условия таких контрактов будут оговорены в Дополнении к Проспекту, где также оговаривается комиссия за получение таких контрактов.

Агентам и подписчикам по соглашению с Компанией могут быть предоставлены компенсация или возмещение расходов по некоторым обязательствам, в том числе в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 г. Агенты или подписчики могут являться покупателями Компании, участвовать в операциях Компании или выполнять услуги по поручению Компании в ходе ее текущей хозяйственной деятельности.

<< | >>
Источник: Ричард Брейли, Споарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: — М.:,1997. — 1120 с.. 1997

Еще по теме 7. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ:

  1. 2.2. Формы и методы финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования
  2. Проектное финансирование
  3. Нетрадиционные формы финансирования
  4. 24.7. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
  5. Балабанова Е.С.ПРИНЦИПЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЛЯ РАЗВИТИЯ АТОМНОГО ЭНЕРГОПРОМЫШЛЕННОГОКОМПЛЕКСА В РОССИИ
  6. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В ВЭД
  7. 10.1. Сущность проектного финансирования
  8. Содержание проектного финансирования
  9. 1.4. Международное проектное финансирование Общая характеристика
  10. 7. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
  11. Формирование эффективной системы проектного финансирования