Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия

Альтернатива банкротства - не доводить предприятие до банкротства, вывести его из кризиса. Это предполагает диагностику банкротства, которая диктует необходимость решения следующих задач: а) исследования финансового состояния предприятия; б) определения масштабов кризисного состояния; в) изучения факторов, повлиявших на кризисное развитие.

Цель исследования финансового состояния - обнаружить признаки банкротства. Здесь изучаются показатели текущего и перспективного потока платежей и показатели формирования чистого и денежного потока по производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Уровень предстоящей угрозы банкротства диагностируется с помощью показателей, характеризующих неудовлетворительную структуру баланса (Ктл, Косс, Квп), а также коэффициент текущей платежеспособности (оптимальное значение — 0,7) и коэффициент автономии (0,5), рассматривая их в динамике.

Вопросам предотвращения банкротства посвящены работы многих авторов, указанных в списке литературы, а также других авторов[37].

Весьма полезными, способствующими нейтрализации угрозы банкротства за счет внутренних резервов, являются коэффициент рентабельности капитала и коэффициент оборачиваемости активов. Первый из них отражает способность капитала формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств; второй — показывает, с какой скоростью формируются дополнительные денежные потоки. В основе этой совокупности лежит «модель Дюпона».

Схема интегрального финансового анализа по методике, разработанной корпорацией «Дюпон» отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов и показывает:

значение показателя оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;

значение показателя реализованной продукции;

возможности альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов.

Здесь важно определить (оценить) взаимозависимости рентабельности активов (РА), а также рентабельность реализации и оборачиваемость активов:

где ЧП - чистая прибыль; А - стоимость всех активов компании; РП - объем реализации продукции.

Формула Дюпона показывает, что основным источником увеличения доходности активов и доходности собственного капитала является рост чистой прибыли, но препятствием здесь могут быть высокие расходы и избыточность активов. Все это можно проиллюстрировать следующим примером:

Реализационный доход предприятия:

Объем продаж              128 млн р.

Чистая прибыль              12 млн р.

Все активы по балансу              80 млн р.

В таком случае:

рентабельность продаж              12 млн р. : 128 млн р. = 9,38%;

оборачиваемость активов              128 : 80 = 1,6;

доходность активов              12 : 80 = 15%.

Низкая оборачиваемость может быть компенсирована высокой прибыльностью и наоборот. Для уровня доходности 15% могут складываться следующие уровни рентабельности и оборачиваемости (табл. 11.2).

Таблица 11.2

Составляющие доходности активов изыскивать факторы, способствующие росту прибыльности (уменьшение издержек, увеличение объема выпуска, повышение цен и др.) и увеличению коэффициента оборачиваемости — изменение структуры активов в пользу высокооборачиваемых их частей, сокращение дебиторской задолженности, ликвидация устаревшего оборудования, запасов, ввод неиспользуемого оборудования и т.д.

Одним из методов предсказывания банкротства является «Z-счет», предложенный профессором Э. Альтманом.

В двухфакторной модели предусмотрены коэффициенты покрытия (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам) и финансовая устойчивость (доля заемных средств) как отношение заемных средств к величине всех активов.

Пятифакторная модель выглядит следующим образом:

Соотношение рентабельности и оборачиваемости

Расшифровку формулы Альтмана можно проиллюстрировать следующей таблицей 11.3.

Зависимости вероятности банкротства от значения Z приведена в табл.

Таблица 11.4

Расчет показателей банкротства на основе Z-счета проиллюстрируем примером.

По открытому акционерному обществу имеется следующая информация (табл. 11.5).

Таблица 11.5

Финансовые показатели акционерного общества, тыс. р.

Оцените возможности банкротства по Z-модели.

Определяем соответствующие коэффициенты:

К1 (текущие активы : все активы)

1700 : 8000 = 0,213 К2 (нераспределенная прибыль : все активы)

1200 : 8000 = 0,150 К3 (операционная прибыль : все активы)

(9000 — 5000) : 8000 = 0,500 К4 (рыночная оценка : краткосрочные обязательства)

(6700 + 2500) : 6800 = 1,353 К5 (объем реализованной продукции : общая сумма активов)

9000 : 8000 = 1,125

Общий вывод: при таком значении Z возможность банкротства мало вероятна (очень низкая).

Анализ масштабов кризисного состояния предприятия основывается на материалах интегральной оценки угрозы банкротства. По его результатам выясняется вероятность банкротства: возможная (необходима нормализация текущей финансовой деятельности), высокая (требует полного использования внутренних механизмов финансовой стабилизации) и очень высокая (требует поиска эффективных форм санации, при неудаче — ликвидации).

Все сказанное выше проиллюстрируем на материалах крупного открытого акционерного общества области по итогам годовой деятельности 2002 г. Так, индекс кредитоспособности (индекс Альтмана) для ОАО:

ротства

Несмотря на значительное улучшение Z-показателя Альтмана (показатель вероятности банкротства) по сравнению с 1999-2000 гг., его значение продолжает оставаться в зоне «Очень высокая вероятность банкротства».

Важнейшим является изучение основных факторов, обусловливающих кризисное развитие предприятия. Эти факторы могут быть не зависящие от деятельности предприятия (внешние) и зависящие от деятельности предприятия (внутренние). В относительно стабильной рыночной экономике считается, что внешние факторы обусловливают 1/3, а внутренние - 2/3 всех банкротств. В условиях нестабильности соотношение этих факторов проявляется по-разному.

Внешние факторы - это социально-экономические, рыночные и другие.

а) социально-экономические факторы — спад объема национального продукта, уровень инфляции, нестабильная налоговая система, частое изменение законодательных актов, снижение уровня реальных доходов населения, снижение покупательной способности населения, уровень культуры (привычки и нормы потребления);

б) рыночные факторы - снижение емкости внутреннего рынка, существенное снижение спроса, нестабильность финансового рынка, снижение активности фондового рынка, нестабильность валютного рынка;

в) прочие внешние факторы - политические, демографические факторы, стихийные бедствия, криминогенные ситуации и т. д.

Внутренние факторы связаны с формированием денежных потоков в производственной, инвестиционной и финансовой деятельности:

а) факторы, связанные с производственной деятельностью - неэффективный маркетинг, неэффективная структура текущих затрат, низкий уровень использования основных фондов, недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции, неэффективный производственный менеджмент и т.д.;

б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью - неэффективный фондовый портфель, сверхнормативная продолжительность строительно-монтажных работ, перерасход инвестиционных ресурсов, неэффективный финансовый менеджмент и др.;

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью - неэффективная финансовая стратегия, структура активов, чрезмерная доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, превышение допустимых пределов финансовых рисков, неэффективный финансовый менеджмент и т.д.

Все эти факторы могут вести к кризисному развитию предприятия, анализ которых позволит конкретизировать формы и методы финансового его оздоровления.

В результате диагностирования банкротства должны приниматься меры по его предотвращению, принять антикризисную технологию.

Антикризисная программа призвана не только ставить предприятие на ноги, но и сделать его привлекательным для инвестора, оценить его сильные и слабые стороны, потребность в продукции предприятия и возможные его ресурсы.

Действует утвержденная ФСДН типовая форма плана финансового оздоровления (бизнес-плана), методические рекомендации по его составлению и порядок согласования бизнес-плана с заинтересованными организациями.

Типовая форма состоит из 8 разделов:

Общая характеристика предприятия.

Краткие сведения по плану финансового оздоровления.

Анализ финансового состояния предприятия (с анализом и выводами по финансовым показателям).

Мероприятия по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности.

Рынок и конкуренция.

Деятельность в сфере маркетинга предприятия.

План производства (производственная программа, планируемый объем продаж, потребность в основных фондах, потребности в ресурсах на производственную программу, потребности в персонале и заработной плате, смета расходов и калькуляция себестоимости, потребности в дополнительных инвестициях).

Финансовый план (прогноз финансовых результатов, потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования, модель дисконтированных денежных потоков, агрегированная форма прогнозного баланса, расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами на основе агрегированной формы сводного баланса).

Программа финансового оздоровления предприятия должна предусматривать широкий круг мер, в частности: 1) смену руководящего звена предприятия; 2) инвентаризацию предприятия, структурную перестройку, перепрофилирование производства, ликвидацию нерентабельных производств и подразделений; 3) улучшение управления активами, прежде всего установление положительного баланса между кредиторской и дебиторской задолженностью, оптимизацию их; 4) продажа части имущества, дочерних фирм и долей в капитале других предприятий, незавершенного производства, излишнего оборудования, материалов и т.д.; 5) совершенствование организации труда, оптимизация количества персонала; 6) капитальный ремонт основных средств, модернизация основных фондов, замена устаревшего оборудования, приобретение дополнительных основных фондов; 7) составление грамотного бизнес-плана особенно финансового плана. Оптимальный текущий финансовый план и установление жесткого контроля за исполнением доходной и расходной частей бюджета предприятия позволяет лучше управлять финансовыми потоками на предприятии, выходу его из кризисного состояния.

Вероятность банк