<<
>>

Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия

Альтернатива банкротства - не доводить предприятие до банкротства, вывести его из кризиса. Это предполагает диагностику банкротства, которая диктует необходимость решения следующих задач: а) исследования финансового состояния предприятия; б) определения масштабов кризисного состояния; в) изучения факторов, повлиявших на кризисное развитие.

Цель исследования финансового состояния - обнаружить признаки банкротства. Здесь изучаются показатели текущего и перспективного потока платежей и показатели формирования чистого и денежного потока по производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Уровень предстоящей угрозы банкротства диагностируется с помощью показателей, характеризующих неудовлетворительную структуру баланса (Ктл, Косс, Квп), а также коэффициент текущей платежеспособности (оптимальное значение — 0,7) и коэффициент автономии (0,5), рассматривая их в динамике.

Вопросам предотвращения банкротства посвящены работы многих авторов, указанных в списке литературы, а также других авторов[37].

Весьма полезными, способствующими нейтрализации угрозы банкротства за счет внутренних резервов, являются коэффициент рентабельности капитала и коэффициент оборачиваемости активов. Первый из них отражает способность капитала формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств; второй — показывает, с какой скоростью формируются дополнительные денежные потоки. В основе этой совокупности лежит «модель Дюпона».

Схема интегрального финансового анализа по методике, разработанной корпорацией «Дюпон» отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов и показывает:

значение показателя оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;

значение показателя реализованной продукции;

возможности альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов.

Здесь важно определить (оценить) взаимозависимости рентабельности активов (РА), а также рентабельность реализации и оборачиваемость активов:

где ЧП - чистая прибыль; А - стоимость всех активов компании; РП - объем реализации продукции.

Формула Дюпона показывает, что основным источником увеличения доходности активов и доходности собственного капитала является рост чистой прибыли, но препятствием здесь могут быть высокие расходы и избыточность активов. Все это можно проиллюстрировать следующим примером:

Реализационный доход предприятия:

Объем продаж              128 млн р.

Чистая прибыль              12 млн р.

Все активы по балансу              80 млн р.

В таком случае:

рентабельность продаж              12 млн р. : 128 млн р. = 9,38%;

оборачиваемость активов              128 : 80 = 1,6;

доходность активов              12 : 80 = 15%.

Низкая оборачиваемость может быть компенсирована высокой прибыльностью и наоборот. Для уровня доходности 15% могут складываться следующие уровни рентабельности и оборачиваемости (табл. 11.2).

Таблица 11.2

Коэффициент оборачиваемости 1,6 2,0 3,5 4,0 5,0
Рентабельность, %% 9,38 7,50 4,29 3,75 3,0

Составляющие доходности активов изыскивать факторы, способствующие росту прибыльности (уменьшение издержек, увеличение объема выпуска, повышение цен и др.) и увеличению коэффициента оборачиваемости — изменение структуры активов в пользу высокооборачиваемых их частей, сокращение дебиторской задолженности, ликвидация устаревшего оборудования, запасов, ввод неиспользуемого оборудования и т.д.

Одним из методов предсказывания банкротства является «Z-счет», предложенный профессором Э. Альтманом.

При этом, в качестве базы для расчета могут быть использованы 2 или 5 показателей, которые характеризуют финансовое состояние предприятия.

В двухфакторной модели предусмотрены коэффициенты покрытия (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам) и финансовая устойчивость (доля заемных средств) как отношение заемных средств к величине всех активов.

Пятифакторная модель выглядит следующим образом:

Соотношение рентабельности и оборачиваемости

Расшифровку формулы Альтмана можно проиллюстрировать следующей таблицей 11.3.

Коэф-

эффи-

фи-

циен-

ты

Название коэффициентов

Формулы определения коэффициентов

Предложенные значения коэф- фици-ентов

для

ОАО

для

ЗАО

К1 Доля оборотных средств в активах Текущие активы Общая величина активов 1,2 0,7
К2 Рентабельность активов Нераспределенная прибыль Величина активов 1,4 0,8
К3 Прибыльность активов Операционная прибыль Общая величина активов 3,3 3,1

К4

Рыночная стоимость акций

Рыночная оценка собственного капитала

0,6

0,4

Краткосрочные обязательства
К5 Отдача всех активов Объем реализованной продукции Общая сумма активов 1,0 1,0

Зависимости вероятности банкротства от значения Z приведена в табл.

11.4.

Таблица 11.4

Значение Z-счета

Вероятность банкротства
Для ОАО Для ЗАО
1,8 и ниже 1,23 и ниже Очень высокая
От 1,8 до 2,7 От 1,24 до 2,3 Высокая
От 2,7 до 2,9 От 1,24 до 2,3 Возможно
От 2,9 и выше От 2,3 и выше Очень низкая

Расчет показателей банкротства на основе Z-счета проиллюстрируем примером.

По открытому акционерному обществу имеется следующая информация (табл. 11.5).

Таблица 11.5

Финансовые показатели акционерного общества, тыс. р.

1. Активы - всего, 8000
в том числе:
внеоборотные активы 6300
текущие активы (оборотные) 1700
2. Пассивы — всего, 8000
в том числе:
общая сумма обязательств 6800
нераспределенная прибыль 1200
По обыкновенным акциям:
балансовая стоимость 6000
рыночная оценка 6700

По привилегированным акциям
балансовая стоимость 2000
рыночная оценка 2500
Выручка 9000
Операционные издержки 5000

Оцените возможности банкротства по Z-модели.

Определяем соответствующие коэффициенты:

К1 (текущие активы : все активы)

1700 : 8000 = 0,213 К2 (нераспределенная прибыль : все активы)

1200 : 8000 = 0,150 К3 (операционная прибыль : все активы)

(9000 — 5000) : 8000 = 0,500 К4 (рыночная оценка : краткосрочные обязательства)

(6700 + 2500) : 6800 = 1,353 К5 (объем реализованной продукции : общая сумма активов)

9000 : 8000 = 1,125

Общий вывод: при таком значении Z возможность банкротства мало вероятна (очень низкая).

Анализ масштабов кризисного состояния предприятия основывается на материалах интегральной оценки угрозы банкротства. По его результатам выясняется вероятность банкротства: возможная (необходима нормализация текущей финансовой деятельности), высокая (требует полного использования внутренних механизмов финансовой стабилизации) и очень высокая (требует поиска эффективных форм санации, при неудаче — ликвидации).

Все сказанное выше проиллюстрируем на материалах крупного открытого акционерного общества области по итогам годовой деятельности 2002 г. Так, индекс кредитоспособности (индекс Альтмана) для ОАО:

2002 г. 2001 г.
Z = 3,3 ¦ К1 + 1,0 ¦ К2 + 0,6 ¦ К3 + 1,4 ¦ К4 + 1,2 ¦ К5 1,619 0,251 норма

2,675

где К1 - балансовая прибыль / всего активов 0,006 682 -0,240 378
К2 - выручка от реализации / всего активов 0,822 073 0,286 691

ротства

Исходные данные код

стр.

стр. в отч. 1999 2000 2001 2002
выручка от реализации 1 10 9043979 3359703 2032562 6605300
балансовая прибыль 2 140 -173722 -566806 -1704215 53689
собственный капитал (УК+ДК) 3 410:430 5107022 3383099 3588061 3431255
привлеченный

капитал

4 590 + 690 4392669 4560930 6626014 8277628
реинвест. прибыль 5 440:480 727579 547471 147801 152599
всего активов 6 190+290 9635050 7148504 7089742 8034928
обор. средства 7 290 3547449 2683083 2382482 3343340

к-т вес формула 1999 2000 2001 2002
К1 3,3 стр2/стр6 0,018 -0,079 -0,240 0,007
К2 1 стр1/стр6 0,939 0,470 0,287 0,822
К3 0,6 стр3/стр4 1,163 0,742 0,542 0,415
К4 1,4 стр5/стр6 0,076 0,077 0,021 0,019
К5 1,2 стр7/стр6 0,368 0,375 0,336 0,416
вероят

ность

банкрот

ства

К1х3,3+К2х1+К3х0,6+К4х

1,4+К5х1,2

2,124 1,211 0,251 1,619

оценка степени вероятности банкротства
lt;1,8 очень высокая
1,8-2,7 высокая
2,8-2,9 возможная
3,0gt; низкая

Несмотря на значительное улучшение Z-показателя Альтмана (показатель вероятности банкротства) по сравнению с 1999-2000 гг., его значение продолжает оставаться в зоне «Очень высокая вероятность банкротства».

Важнейшим является изучение основных факторов, обусловливающих кризисное развитие предприятия. Эти факторы могут быть не зависящие от деятельности предприятия (внешние) и зависящие от деятельности предприятия (внутренние). В относительно стабильной рыночной экономике считается, что внешние факторы обусловливают 1/3, а внутренние - 2/3 всех банкротств. В условиях нестабильности соотношение этих факторов проявляется по-разному.

Внешние факторы - это социально-экономические, рыночные и другие.

а) социально-экономические факторы — спад объема национального продукта, уровень инфляции, нестабильная налоговая система, частое изменение законодательных актов, снижение уровня реальных доходов населения, снижение покупательной способности населения, уровень культуры (привычки и нормы потребления);

б) рыночные факторы - снижение емкости внутреннего рынка, существенное снижение спроса, нестабильность финансового рынка, снижение активности фондового рынка, нестабильность валютного рынка;

в) прочие внешние факторы - политические, демографические факторы, стихийные бедствия, криминогенные ситуации и т. д.

Внутренние факторы связаны с формированием денежных потоков в производственной, инвестиционной и финансовой деятельности:

а) факторы, связанные с производственной деятельностью - неэффективный маркетинг, неэффективная структура текущих затрат, низкий уровень использования основных фондов, недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции, неэффективный производственный менеджмент и т.д.;

б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью - неэффективный фондовый портфель, сверхнормативная продолжительность строительно-монтажных работ, перерасход инвестиционных ресурсов, неэффективный финансовый менеджмент и др.;

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью - неэффективная финансовая стратегия, структура активов, чрезмерная доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, превышение допустимых пределов финансовых рисков, неэффективный финансовый менеджмент и т.д.

Все эти факторы могут вести к кризисному развитию предприятия, анализ которых позволит конкретизировать формы и методы финансового его оздоровления.

В результате диагностирования банкротства должны приниматься меры по его предотвращению, принять антикризисную технологию.

Антикризисная программа призвана не только ставить предприятие на ноги, но и сделать его привлекательным для инвестора, оценить его сильные и слабые стороны, потребность в продукции предприятия и возможные его ресурсы.

Действует утвержденная ФСДН типовая форма плана финансового оздоровления (бизнес-плана), методические рекомендации по его составлению и порядок согласования бизнес-плана с заинтересованными организациями.

Типовая форма состоит из 8 разделов:

Общая характеристика предприятия.

Краткие сведения по плану финансового оздоровления.

Анализ финансового состояния предприятия (с анализом и выводами по финансовым показателям).

Мероприятия по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности.

Рынок и конкуренция.

Деятельность в сфере маркетинга предприятия.

План производства (производственная программа, планируемый объем продаж, потребность в основных фондах, потребности в ресурсах на производственную программу, потребности в персонале и заработной плате, смета расходов и калькуляция себестоимости, потребности в дополнительных инвестициях).

Финансовый план (прогноз финансовых результатов, потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования, модель дисконтированных денежных потоков, агрегированная форма прогнозного баланса, расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами на основе агрегированной формы сводного баланса).

Программа финансового оздоровления предприятия должна предусматривать широкий круг мер, в частности: 1) смену руководящего звена предприятия; 2) инвентаризацию предприятия, структурную перестройку, перепрофилирование производства, ликвидацию нерентабельных производств и подразделений; 3) улучшение управления активами, прежде всего установление положительного баланса между кредиторской и дебиторской задолженностью, оптимизацию их; 4) продажа части имущества, дочерних фирм и долей в капитале других предприятий, незавершенного производства, излишнего оборудования, материалов и т.д.; 5) совершенствование организации труда, оптимизация количества персонала; 6) капитальный ремонт основных средств, модернизация основных фондов, замена устаревшего оборудования, приобретение дополнительных основных фондов; 7) составление грамотного бизнес-плана особенно финансового плана. Оптимальный текущий финансовый план и установление жесткого контроля за исполнением доходной и расходной частей бюджета предприятия позволяет лучше управлять финансовыми потоками на предприятии, выходу его из кризисного состояния.

К3 - собственный капитал / привлеченный капитал 0,414 522 0,541 511
К4 - нераспределенная прибыль / всего активов 0,018 992 0,020 847
К5 - собственные оборотные средства / всего активов 0,416 101 0,336 046
Индекс Z для российских предприятий
Z = 3,07 ¦ К1 + 0,995 ¦ К2 + 0,42 ¦ К3 + 0,847 ¦ К4 + 0,716 ¦ К5 0,505 0,275 норма

2,675

Вероятность банк

<< | >>
Источник: А.А. Аюшиев. Финансы предприятий: учеб. пособие / под ред. А.Д.              Аюшиева. — Иркутск: Изд-во БГУЭП,2004. — 342 с.. 2004

Еще по теме Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия:

  1. 1.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ АСПЕКТЫ ОЗДОРОВЛЕНИЯНЕСОСТОЯТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
  2. 1.1. Цели и задачи финансово-экономического анализа туристского предприятия
  3. 1.7.1. Нормативное регулирование вопросов несостоятельности (банкротства)предприятий
  4. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФО НЕКОТОРЫХ МЕРАХ ПО РЕАЛИЗАЦИИ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА О НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ (БАНКРОТСТВЕ) ПРЕДПРИЯТИЙ
  5. 21.2. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНОЙ ОРГАНИЗАЦИЕЙ В ПРОЦЕССЕ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ
  6. 100.Очередность удовлетворения требований кредиторов
  7. Банкротство - цивилизованная процедура в рыночных условиях и проблемы его предотвращения
  8. Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия
  9. Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия
  10. Глава 2.5. Финансовые кризисы XXI века
  11. 11.2. Основные направления предотвращения банкротства, санация
  12. Вопрос  93.   Банкротство   (несостоятельность)   предприятий   в  условиях   рыночных отношений