Последовательность и инструменты либерализации
Страны ЕС отличались различными стартовыми условиями в либерализации счетов капитала:
1) страны — основатели ЕС (вступление в 1957 г.) — Германия, Бельгия, Люксембург, Нидерланды, Франция, Италия1.
На этапе создания ЕС отсутствовали жесткие требования, единые наднациональные директивы, общие планы или графики либерализации, Кодексы ОЭСР также не носили обязательного характера. Требования либерализации вводились на уровне секторального законодательства.Был распространен подход к либерализации с освобождением входящих потоков и с постепенным, частичным освобождением исходящих прямых и портфельных инвестиций. Исключение — Германия, уже к 1958 г. освободившая все исходящие потоки капитала и частично — входящие.
Национальное законодательство предусматривало ограничения для банков — резервные и депозитные требования, ограничения обязательств в иностранной валюте; для РЦБ — ограничения на покупку (размещение) ценных бумаг нерезидентами в национальной валюте (налог на покупку), прямые запреты на покупку валюты стран с угрозой девальвации, требования предварительного одобрения операций.
Повышалась открытость как для стран-членов, так и нечленов ЕС. Отсюда значимость валютного контроля, возможность повторного ввода уже снятых ограничений, прямые запреты на операции с валютой, которая не являлась свободно конвертируемой;
2) страны, вступившие в ЕС в 1971—1995 гг., — Великобритания, Дания, Ирландия, Австрия, Финляндия, Греция, Португалия, Испания, Швеция[608] [609].
Данные страны отличались контролем, прежде всего за исходящими потоками капитала (исключение — угрозы потери контроля над денежным рынком из- за избыточных входящих потоков).
Вступление в действие наднациональных правовых инструментов привели к унификации либерализации. В сравнении с первой группой либерализация проходила в отношении сразу крупных блоков операций банков и небанковских финансовых организаций с разными видами ценных бумаг (акции, облигации, денежного рынка).
Общий подход к либерализации: меньше ограничений для исходящих потоков капитала, свободная покупка национальных ценных бумаг нерезидентами и больше ограничений для исходящих потоков;
3) страны, вступившие в ЕС в 2004—2007 гг., — Чехия, Эстония, Венгрия, Польша, Словакия, Словения[610].
Вступали в ЕС при условии полной либерализации счета капитала1, выполнения жесткого плана-графика по снятию барьеров и временно действующих ограничений в условиях разной готовности к либерализации (как правило, низкий уровень). Ситуация осложнялась незавершенными процессами реструктуризации банков и приватизации.
При подготовке к вступлению в ЕС в 1990-е гг. были либерализованы текущие счета (конвертируемость по текущему счету)[611] [612].
Однако законодательство ЕС не содержало конкретных условий снятия ограничений по счетам капитала. Если либерализация не была завершена, страны- кандидаты согласовывали план-график либерализации, отклонения от которого не допускались (исключение — форс-мажор).
Мотивы либерализации различались по странам. В Эстонии — политическая воля к ускоренной полной либерализации. В Польше — медленная либерализация (прагматизм, попытка получения макроэкономических выгод). Ускорило либерализацию вступление части стран в ОЭСР (Чехия, Венгрия, Польша, Словакия — в 1995—1996 гг., Эстония, Словения — в 2010 г., делались «дорожные карты» либерализации).
Сложилась следующая последовательность либерализации: «прямые инвестиции перед финансовыми потоками, входящие потоки перед исходящими, долгосрочные потоки перед краткосрочными»[613].
При включении новых стран в ЕС удерживался высокий уровень интеграции рынка финансовых услуг. Обязательное условие их присоединения — оговорки в отношении поставщиков финансовых услуг — нерезидентов не применялись к участникам рынка из стран ЕС (к организациям, имеющим штаб-квартиру в ЕС). Новые оговорки вводились только в отношении третьих стран[614].
Например, распространены оговорки на проведение операций андеррайтинга и брокерскодилерских компаний нерезидентами третьих стран. Делаются исключения для услуг кредитования иностранными банками третьих стран нерезидентов (Словения), защищаются услуги по управлению активами обязательного и добровольного пенсионного страхования (Венгрия), услуги ипотечного банкинга (Чехия). Защищается организация выпусков облигаций в национальной валюте[615].Оговорки, оставшиеся в ЕС
Открытость стран ЕС по счету капитала стабильно высока. Согласно индексу КАОРЕ№срединй в ЕС уровень открытости в 2013 г. составлял 2,08 (максимально возможный — 2,39), по ОЭСР — 1,91, по НАФТА — 1,96, по ЕАЭС — 0,1, по АСЕАН — (—0,24). Большинство оставшихся оговорок — в следующих областях: прямые инвестиции (создание предприятий, участие в них), операции с депозитами, ссуды на срок более пяти лет, сделки с недвижимостью, покупка нерезидентами ценных бумаг на внутреннем рынке; операции резидентов с финансовыми инструментами за границей2.
2.2.5. Трансграничное движение капитала в НАФТА
НАФТА — Зона свободной торговли с 1994 г. (Канада, Мексика, США, страны — члены ОЭСР подписали Кодексы либерализации рынков капиталов и невидимых операций). Главная задача — либерализация торговли, в том числе финансовыми услугами. Задача либерализации счета капитала решена в гл. 11 НАФТА (Chapter 11 «Investments», NAFTA).
Эта глава, в частности, результат обеспокоенности инвесторов из США и Канады относительно угроз экспроприации их инвестиций в Мексике. Она содержит положения об ответственности стран НАФТА в отношении своих обязательств по трансграничным инвестициям. Определяется арбитражный механизм (в том числе «трибунал» НАФТА), в рамках которого инвестор из стран НАФТА может подать иск на другую страну, нарушившую свои обязательства в части инвестиций3. Защита иностранных инвесторов — краеугольный камень концепции либерализации счета капитала в странах НАФТА.
Действует ряд оговорок, ограничивающих свободу движения капитала. Для Канады и США введены оговорки по операциям прямого инвестирования нерезидентов и операциям с ценными бумагами4. По остальным — оговорки отсутствуют. В Мексике — оговорки по кредитам, депозитам, прямым инвестициям нерезидентов.
В 1994 г. в среднем на одну страну НАФТА приходилось 1,5 ограничения. Это меньше, чем в ЕС (2,0) и по ОЭСР (1,9). Ограничения в основном представлены Мексикой (без учета Мексики — 0,7)5. [616] [617] [618] [619] [620]
Отличительная особенность НАФТА — двухкратной перевес ограничений, накладываемых на операции нерезидентов, над ограничениями по операциям резидентов. Особенности:
— входящие прямые инвестиции: ограничения по отраслям, в США — транспорт, связь, в Мексике — крупные компании, финансовые институты, сфера образования, транспорт, сельское хозяйство, нефтепродукты, радио и телевизионное вещание (участие иностранцев — до 49%);
— операции с недвижимостью: ограничения только в Мексике — для нерезидентов (приобретение недвижимости за пределами 100-километровой полосы от мексиканской наземной границы и 50-километровой полосы от побережья Мексики), для резидентов — покупка или строительство недвижимости за рубежом пенсионными фондами и страховыми компаниями;
— операции с ценными бумагами рынка капитала: ограничения несущественные. В Мексике и Канаде определяются законами о прямых инвестициях (приобретение долевых ценных бумаг). В США касаются сектора менее надежных ценных бумаг нерезидентов (выпуск и размещение) — малых и средних компаний. Для резидентов в Мексике запрещена покупка страховыми компаниями и пенсионными фондами ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте (за рядом исключений);
— остальные операции: ограничения только в Мексике. Это — операции с ценными бумагами денежного рынка, коллективных инвестиций1, по предоставлению финансовых кредитов и ссуд, займов, предоставляемых страховыми и пенсионными компаниями нерезидентам[621] [622] [623].
2.3.