Оглавление

Обозначения, сокращения, методические пояснения................................................................... 9

Введение.................................................................................................................................................

1

Финансовые рынки Евразии: как они устроены............................................................... 17

1.1. Структуры собственности, модели экономик и финансовых рынков .................... 17

1.2. Валютный режим и режим счета капитала....................................................................... 22

1.3. Инвестиционная модель.......................................................................................................... 26

1.4. Макроэкономические условия.............................................................................................. 30

1.4.1. Динамика и размер экономик ............................................................................... 30

1.4.2. Взаимные связи (торговля, расчеты, инвестиции)........................................... 31

1.4.3. Финансовая глубина экономики — уровень монетизации

и насыщенности кредитами.............................................................................................................. 35

1.4.4. Норма накопления и сбережений............................................................................ 37

1.4.5. Прямые иностранные инвестиции........................................................................... 39

1.4.6. Портфельные иностранные инвестиции................................................................ 43

1.4.7. Международные резервы и активы центральных банков............................... 46

1.4.8. Инфляция и процент в экономике............................................................................ 48

1.4.9.

государственного потребления ....................................................................................................... 51

1.5. Карты финансовых рынков стран ЕАЭС........................................................................... 53

1.6. Защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов...................................... 53

1.7. Рынки ценных бумаг стран ЕАЭС........................................................................................ 60

1.7.1. Состояние рынков акций и облигаций, объемы и дифференциация . . . 61

1.7.2. Разнообразие инструментов, представленных на рынке

ценных бумаг, особенности регулирования................................................................................. 65

1.7.3. Операции с ценными бумагами............................................................................... 73

1.7.3.1. Выпуск и размещение ценных бумаг........................................................ 73

1.7.3.2. Обращение ценных бумаг............................................................................ 81

1.7.3.3. Сделки с крупными пакетами акций......................................................... 88

1.7.4. Институты рынка ценных бумаг — качественные и количественные

оценки...................................................................................................................................................... 89

1.7.5. Особенности регулирования институтов рынка ценных бумаг,

налоговый режим для инвесторов................................................................................................... 94

1.8. Банковский сектор.................................................................................................................... 99

1.8.1. Банки в странах ЕАЭС............................................................................................... 99

1.8.2. Размеры банковского сектора, институциональная структура,

роль в экономике ...............................................................................................................................

1.8.3. Регулирование: общее и различия........................................................................ 105

1.9. Страховой сектор................................................................................................................... 109

1.9.1. Финансовая глубина страхового рынка............................................................. 110

1.9.2. Инструментальное наполнение страхового рынка......................................... 112

1.9.3. Страховые посредники: виды и регулирование ........................................... 116

1.10. Финансовые центры Евразии............................................................................................ 123

1.10.1. Отратегические планы создания МФЦ на территории стран ЕАЭС . . 123

1.10.2. Финансовый центр Москвы ................................................................................ 124

1.10.3. МФЦ в Санкт-Петербурге..................................................................................... 127

1.10.4. Финансовые центры в Казахстане: Алматы, Астана .................................. 128

1.11. Национальные стратегии финансового развития....................................................... 132

1.11.1. Макроэкономические и институциональные условия................................. 133

1.11.2. Банковский сектор.................................................................................................. 145

1.11.3. Рынок ценных бумаг.............................................................................................. 146

1.11.4. Страховой сектор................................................................................................... 150

2

Очерки интеграции финансовых рынков: как это делается...................................... 155

1.12. Интеграция .............................................................................................................................. 155

1.12.1. Модели политики финансовой интеграции.......................................................

1.12.2. Гармонизация в ЕС................................................................................................... 158

1.12.2.1. Концепция, инструменты, последовательность гармонизации

на финансовом рынке ..................................................................................................................... 158

1.12.2.2. Система наднациональных финансовых регуляторов в ЕС . . . 173

1.12.2.3. Механизм действия «единого паспорта» на финансовом

рынке .................................................................................................................................................... 177

1.12.3. АСЕАН......................................................................................................................... 190

1.12.3.1. Особенности финансовых рынков АСЕАН, определяющие

механизмы гармонизации ............................................................................................................... 190

1.12.3.2. Последовательность гармонизации, координирующие

институты............................................................................................................................................. 193

1.12.3.3. Правовые инструменты гармонизации.................................................. 196

1.12.3.4. Механизмы реализации проектов гармонизации............................... 197

1.12.4. Интегрированный финансовый рынок Латинской Америки (MILA) . . . 206

1.12.5. Прямые соглашения.................................................................................................. 212

1.12.6. Подходы к интеграции / гармонизации в ЕАЭС............................................... 217

1.13. Либерализация в глобальных финансах.......................................................................... 222

1.13.1. Идеология финансовой либерализации МВФ.................................................. 222

1.13.2. Концепция и практика либерализации ОЭСР .................................................. 225

1.13.3. ВТО: Свобода оказания финансовых услуг...................................................... 230

1.13.4. Снятие барьеров на финансовых рынках ЕС................................................. 232

1.13.5. Трансграничное движение капитала в НАФТА............................................ 235

1.14. Международные финансовые центры в интеграции финансовых рынков . . . . 236

1.14.1. МФЦ: интеграционные возможности................................................................... 236

1.14.2. Лондон.......................................................................................................................... 237

1.14.3. Сингапур...................................................................................................................... 242

1.14.4. Париж и Монреаль ................................................................................................... 247

1.14.5. Шанхай ........................................................................................................................ 253

1.14.6. Корея (Сеул и Пусан)................................................................................................ 258

3

Будущее финансовых рынков Евразии: ориентиры совместного развития и интеграции 265

1.15. Цели, ориентиры, последовательность............................................................................ 265

1.15.1. Ключевые цели развития финансовых рынков: мировая практика . . 265

1.15.2. Основные идеи и концепции развития финансовых

рынков Евразии ................................................................................................................................ 266

1.15.3. Целевые ориентиры развития финансовых рынков стран ЕАЭС .... 274

1.15.4. Будущее развитие: ключевые этапы, последовательность и сроки . . . 285

1.16. Макроэкономические условия............................................................................................ 295

1.16.1. Финансовая стабильность. Макропруденциальный надзор ........................ 295

1.16.2. Валютные политики.................................................................................................. 296

1.17. Институциональные условия ............................................................................................. 298

1.17.1. Диверсификация собственности............................................................................ 298

1.17.2. Защита прав собственности. Институциализация

корпоративного контроля .............................................................................................................. 300

1.17.3. Налоговое стимулирование на финансовых рынках...................................... 302

1.17.4. Согласованная инвестиционная политика......................................................... 303

1.18. Базовые структуры интеграции.......................................................................................... 305

1.18.1. Интегрированные сегменты финансовых рынков............................................ 306

1.18.2. Интегрированная информационная система..................................................... 306

1.18.3. Взаимное признание участников и финансовых инструментов .... 308

1.18.4. Гармонизация модели финансового регулирования....................................... 310

1.18.4.1. Новая модель регулирования на финансовых рынках..................... 310

1.18.4.2. Наднациональный орган по регулированию финансового

рынка: оценка будущей роли и функций ................................................................................... 311

1.18.5. Защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов........................ 313

1.19. Международные финансовые центры Евразии............................................................. 316

1.20. Устранение барьеров: движение капиталов, инвестиций,

финансовых услуг.............................................................................................................................. 322

1.20.1. Торговля финансовыми услугами ........................................................................ 322

1.20.2. Повышение открытости счетов капиталов......................................................... 323

1.21. Возможности банковского сектора................................................................................ 325

1.21.1. Инструментальная структура (банковские продукты и услуги).............. 325

1.21.2. Институты банковского сектора........................................................................... 327

1.21.3. Повышение качества регулирования и надзора в банках.......................... 331

1.21.4. Инфраструктура банковского сектора................................................................ 332

1.22. Развитие рынка ценных бумаг............................................................................................ 334

1.22.1. Модель регулирования ........................................................................................... 334

1.22.2. Инструментальная структура рынка ценных бумаг....................................... 340

1.22.2.1. Гармонизация регулирования ценных бумаг и ПФИ..................... 340

1.22.2.2. Создание стимулов для развития первичного и вторичного

рынка эмиссионных ценных бумаг............................................................................................... 342

1.22.2.3. Прочие направления развития, нацеленные на рост глубины

и насыщенности РЦБ........................................................................................................................ 343

1.22.3. Инфраструктура рынка (торговая, расчетно-клиринговая,

учетная инфраструктура)................................................................................................................ 344

1.22.3.1. Формирование единого биржевого пространства ЕАЭС .... 344

1.22.3.2. Организованные рынки ценных бумаг.................................................. 347

1.22.3.3. Расчетно-клиринговая и учетная инфраструктура............................ 348

1.22.4. Институты рынка ценных бумаг........................................................................... 349

1.22.4.1. Деятельность профессиональных участников рынка

ценных бумаг...................................................................................................................................... 350

1.22.4.2. Рынок коллективных инвестиций и институциональных

инвесторов........................................................................................................................................... 352

1.23. Перспективы страхового рынка ........................................................................................ 353

1.23.1. Инструментальная структура (виды страхования и страховые

продукты)............................................................................................................................................. 354

1.23.2. Субъекты (участники) страхового рынка (страховые

(перестраховочные) организации и брокеры, страховые агенты)...................................... 357

1.23.3. Инфраструктура страхового рынка (актуарии и другие посредники),

общества взаимного страхования................................................................................................. 361

Заключение.......................................................................................................................................... 363

Список источников .......................................................................................................................... 364