<<
>>

24-3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ

Почти все долговые обязательства, выпускаемые промышленными и финансовыми компаниями, являются необеспеченными облигациями. Долгосрочные необеспеченные облигационные выпуски обычно называются дебентурами"; краткосрочные - векселями.
В ряде случаев другая фирма может выдать гарантию под необеспеченный заем, а многие частные займы разме-щаются под гарантию руководства компании. Личное благосостояние менеджера в этом случае не имеет значения, гарантия служит важным сигналом уверенности менеджера в перспективах своей фирмы и действует как прекрасный побудительный мотив.

Как и большинство облигационных займов предприятий коммунального хозяйства и железнодорожных компаний, эмиссия облигаций Рерсо является обеспеченной. А это означает, что при неуплате долга кредитор или доверенное лицо получат соответствующую долю активов. Если их окажется недостаточно для удовлетворения претензий, то оставшаяся сумма задолженности будет выплачена в обычном порядке, как по любому необеспеченному займу.

Подавляющее большинство обеспеченных займов состоит из ипотечных облигаций, как и в случае Рерсо. Некоторые из таких займов бывают закрытыми, что означает, что подданную закладную не может быть выпущено до-полнительное количество облигаций. Однако, как правило, не существует особых ограничений на количество облигаций, под которые предоставляется обеспечение (тогда ипотечный заем называется открытым)-, или же уста-навливается лимит, который еще не достигнут (в таком случае говорят, что ипотечный заем лимитирован и открыт). На последней странице проспекта Рерсо помещена информация о подобном займе.

В некоторых ипотечных облигациях указываются конкретные активы, служащие обеспечением займа, например здание. Но чаще всего, как в случае Рерсо, в качестве обеспечения займа выступает практически все имущество

компании". Заемщик обязуется застраховать имущество и поддерживать его в хорошем состоянии.

В соглашении об эмиссии зачастую указывается фиксированная ежегодная сумма затрат на содержание залогового имущества, неизрасходованные остатки которой используются на выплаты по облигациям. Стоимость залога определяется не только хорошим состоянием имущества, но и возможностью его альтернативного использования. Так, станок для производства кнутов не будет много стоить, если спрос на кнуты упадет.

Обеспеченные трастовые облигации схожи с ипотечными, но обеспечены ценными бумагами, находящимися в собственности фирмы. Обычно такие облигации выпускаются холдинговой компанией, активы которой состоят главным образом из акций дочерних предприятий. Для кредитора проблема заключается в том, что акции дочернего предприятия являются младшими по сравнению со всеми другими требованиями на активы дочернего предприятия. Поэтому такие выпуски сопровождаются подробным описанием прав дочернего предприятия по дополнительному выпуску облигаций и привилегированных акций.

Третьей формой обеспеченного займа является трастовый сертификат на обо-рудование, часто используемый для финансирования нового капитала железнодорожных компаний. Эта форма предполагает, что формальным собственником оборудования становится попечитель. Железнодорожная компания делает первоначальный взнос в размере 10—25% стоимости, а остальная часть обеспечивается пакетом трастовых сертификатов с различными сроками погашения, как правило от 1 до 15 лет. Только после погашения всей задолженности железная дорога становится собственником оборудования. Попечитель обладает правом собственности и в случае непогашения долга может восполь-зоваться им для немедленного получения имущества. Трастовые сертификаты служат надежной защитой прав владельца. Рейтинговые агентства, такие, как Moody, Standard and Poor, обычно присваивают трастовым сертификатам железных дорог чуть более высокий рейтинг в сравнении с обычными долговыми обязательствами железных дорог.

Облигации могут обладать приоритетным правом или, наоборот, занимать подчиненное положение по отношению к приоритетным облигациям или по отношению к любой другой задолженности кредиторам". В случае неплатежеспособности фирмы облигации, имеющие приоритетные права, погашаются в первую очередь. Например, компания может выпустить ипотечные облигации первой и второй серии. Ипотечные облигации первой серии будут иметь приоритет в требованиях на активы, и лишь затем будут учитываться требования второй серии.

<< | >>
Источник: Ричард Брейли, Споарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: Б 87 Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп - Бизнес",1997. — 1120 с.. 1997

Еще по теме 24-3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ:

  1. 1.4. Создание условий обеспечения потребностей экономики банковскими кредитными ресурсами и направления их вложения.
  2. 3.1. Агролизинг как приоритетное направление восстановленииматериально-технологической базы отраслей сельского хозяйства
  3. Меры и механизмы экономической политики, направленные на обеспечение экономической безопасности.
  4. Каков алгоритм определения приоритетности проектов?
  5. 24-3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ
  6. Залог, как способ обеспечения исполнения обязательств на первичном рынке ипотечного жилищного кредитования.
  7. 3. ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ И ПРИОРИТЕТНОСТЬ
  8. Вопрос 42. Приоритетные национальные проекты России.
  9. 7.1. Принципы социального обеспечения
  10. 3.4. Способы решения проблемы обеспечения населения доступными объектами жилой недвижимости
  11. ПРОГРАММЫ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ ТЕРРИТОРИИ КАК ИНСТРУМЕНТ БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ: ПРОБЛЕМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ОБЩЕСТВЕННОГО УЧАСТИЯ ПРИ РАЗРАБОТКЕ И КОНТРОЛЕ ИСПОЛНЕНИЯ
  12. СОЦИАЛЬНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ НОРМАТИВЫ: ОБЕСПЕЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ГАРАНТИЙ НА ОБРАЗОВАНИЕ (НА ПРИМЕРЕ РЕСПУБЛИКИ КАРЕЛИЯ)
  13. Сущность и приоритетные направления региональной экономической политики