Модели трансграничного регулирования
ИОСКО[364] [365], Финансовая коалиция ЕС—США по финансовому регулированию[366], Азиатский банк развития[367] дают схожую классификацию подходов к признанию зарубежного регулирования (табл.
2.2):— сохранение национального режима с элементами освобождения в отношении зарубежных участников (продуктов);
— признание зарубежного режима;
— единый паспорт (на основе «минимальной» и (или) «максимальной» гармонизации[368]).
Таблица 2.2. Модели трансграничного регулирования
| Наименование режима | Национальный режим / Освобождение (Exemptions) | Признание: одностороннее (Substituted Compliance1, Equivalence2) и взаимное (Deference, Mutual Recognition3) | Режим «единого паспорта» («минимальная» и (или) «максимальная» гармонизация) |
| Основные положения | Освобождение от некоторых требований регулятора при соблюдении в остальном требований законодательства страны допуска | Признание различий систем регулирования, но результат их применения — одинаковым, в том числе признание зарубежного контроля | Единые правила, единый регулятор |
| Допуск на рынок другой страны (процедуры авторизация, регистрация, лицензирование) | С прохождением в стране допуска процедур в обычном (национальном) режиме с освобождениями | Без прохождения в стране допуска процедур либо с минимальными процедурами (часто при выполнении субъектом регулирования определенных условий) | Допустима необходимость минимальной авторизации в стране допуска |
| Информационный обмен между регуляторами | Минимальный | Высокий | Максимальный (единый регулятор) |
| Сопоставление регулятивных режимов при трансграничной операции | Нет | Да, перед допуском | Да, на этапе согласования единого паспорта, при допуске — нет |
| Примеры4 | 1) Допуск эмитентов — возможность предоставления отчетности по МСФО или иной сопоставимой с ГААП, но при условии преимущественной деятельности в США (США); 2) допуск брокеров-дилеров на рынок в отношении ограниченного перечня операций (США, Канада, азиатские страны) | 1) Квалифицированные схемы коллективных инвестиций АСЕАН (см. пп. 2.1.3.4)2) MILA (см. пп. 2.1.4) 3) Допуск эмитентов (Австралия и Новая Зеландия) | ЕС (финансовые институты, финансовые продукты — см. пп. 2.1.2) |
1 Подход был введен в оборот Комиссией по товарным фьючерсам США при практическом внедрении положений Закона Додда—Фрэнка в регулировании свопов (в части иностранных участников).
2 Принцип эквивалентности при оценке законодательства третьих стран в ЕС.
3 Оба термина рассматриваются как эквиваленты (Swiss Bankers Association Public Comment on the Task Force on Cross-Border Regulation. Basel, 20 February 2015).
4 IOSCO Task Force of Cross-Border Regulation Final Report. FR23/2015. September 2015.
Режим взаимного признания (Admission Regime/ Mutual Recognition) — введение аналогичных требований в двух юрисдикциях (признается различие систем регулирования, но результат их применения должен быть одинаков). Ему противопоставлялся режим «единого паспорта».
Хорошо видны различия между моделями «единого паспорта» и «взаимного признания»:
— необходимость регулярного мониторинга зарубежного законодательства на предмет сопоставимости (в том числе в каждый момент допуска зарубежного эмитента, ценной бумаги и т.д.) при режиме «взаимного признания» в противовес предварительной гармонизации законодательства при «едином паспорте»;
— наличие наднационального регулирующего органа, обладающего компетенцией, не пересекающейся с компетенциями национальных регуляторов при «едином паспорте».
Режим «взаимного признания» часто формируется на основе общих стандартов, подлежащих внедрению в национальные законодательства, при сохранении в них собственных норм. Соответственно, режим признания может предусматривать некоторую степень гармонизации.
В ряде случаев согласованный статус (лицензия) наднационального характера, называемый «единым паспортом», создается в рамках режима «взаимного признания». Пример — квалифицированные схемы коллективных инвестиций АСЕАН. Особенность подхода — отсутствие гармонизированного законодательства, необходимость проверки выполнения всех требований страны предложения при допуске схемы в страну даже при получении квалифицированного статуса в стране происхождения.
2.1.2.