Механизмы реализации проектов гармонизации
Интеграция финансовых рынков проводится в рамках отдельных инициатив, выделенных по ключевым сегментам финансового рынка, с наиболее детализированными в части РЦБ (табл. 2.17). На начальном этапе акцент на инициативах, затрагивающих профессиональных инвесторов, затем — розничные инвесторы при расширении механизмов защиты инвесторов[470].
Таблица 2.17. Основные инициативы по интеграции финансового сектора АСЕАН
| ASEAN Financial Integration Framework (AFIF) (апрель 2011 г.) — основные направления деятельности регуляторов по интеграции и либерализации рынков | ||
| Банки | Страхование | РЦБ |
| Инициатива по банковскому рынку (ASEAN Banking Integration Framework, ABIF) (декабрь 2014 г.)[471] | Инициатива по страховому рынку (ASEAN Insurance Integration Framework, AIIF) (2015 г.), в том числе Инициатива по финансированию и страхованию катастрофических рисков (Disaster Risk Financing and Insurance Initiative, DRFI) | — проект создания условий для коллективных инвестиционных схем АСЕАН (ASEAN CIS Framework) (октябрь 2013 г.); — концепция ускоренной процедуры допуска к проведению вторичного листинга (Expedited Review Framework for Secondary Listings) (2012 г.); — инициатива по рынку облигаций2 (ASEAN Asian Bond Market Initiative, ABMI) (2003 г.); — инициатива по биржевым рынкам (ASEAN Exchanges) (2011 г.)3; — инициатива по совершенствованию корпоративного управления(ASEAN Corporate Governance Initiative) (2011 г.) |
1 Подписана руководителями центральных банков. ABIF стала возможна по результатам подписания Протокола выполнения обязательств по 6-му пакету обязательств пофинансовым услугам в марте 2015 г.
2 Инициатива распространяется как на страны АСЕАН, так и на Китай, Корею и Японию (АСЕАН + 3).
3 Ранее — инициатива по созданию связей между биржами (The Exchange Linkage Task Force) 2004 г.
Рынок ценных бумаг
На РЦБ принято большее число интеграционных инициатив, чем в страховом и банковском секторах. Интеграция осуществляется по точечным направлениям, основные из которых — трансграничное предложение продуктов коллективных инвестиций и трансграничное размещение ценных бумаг. В основе — соглашения о взаимопонимании, заключенные между биржами. Практические результаты реализации минимальны, интеграционные мероприятия сосредоточены в группе стран лидеров (Сингапур, Таиланд, Малайзия), что указывает на начальную стадию гармонизации (табл. 2.18).
Коллективные инвестиции
Наиболее популярная форма трансграничных предложений коллективных инвестиций в АСЕАН — UCITS (через офшорные юрисдикции: Люксембург, Ирландия): до 60% предлагаемых к продаже фондов в Сингапуре, Гонконге, Тайване (на начало 2016 г.)1. Проекты в рамках АСЕАН направлены на вытеснение европейских UCITS и создание их азиатских аналогов. Это одно из наиболее продвинутых направлений интеграции на настоящий момент.
В отношении трансграничного предложения коллективных инвестиций реализуются два проекта: в рамках АСЕАН (Сингапур, Таиланд, Малайзия) и в рам-
Таблица 2.18. Механизмы реализации проектов по гармонизации законодательства
Финансовые рынки Евразии: устройство, динамика, будущее 199
| Механизмы | Участвующие страны | Практическая реализация инициативы | |||
| Инициатива | Соглашение о взаимопонимании | Единые стандарты | Иные механизмы | ||
| Трансграничное предложение коллективных инвестиционных схем АСЕАН | Об ускорении процедур трансграничных предложений инструментов коллективного инвестирования. Октябрь 2013 г. | Стандарты квалификации коллективных инвестиционных схем. Август 2014 г. | Руководство для операторов коллективных инвестиционных схем АСЕАН. Август 2014 г. | Сингапур, Таиланд, Малайзия | Внесены изменения в национальное законодательство. Статус квалифицированных инвестиционных схем (более 15 фондов)1 |
| 0 Паспорте азиатских региональных фондов. Сентябрь 2015 г.[472] | X | План создания единого паспорта | Две страны АСЕАН (Таиланд, Филиппины), Австралия, Япония, Корея, Новая Зеландия | X | |
| Трансграничное предложение акций и простых долговых ценных бумаг/ ускорение процедур первичного и вторичного листинга | Об ускоренной процедуре допуска к проведению вторичного листинга. Март 2012 г. | Стандарты раскрытия информации в отношении трансграничного предложения акций и простых долговых ценных по схеме «АСЕАН и плюс». Июнь 2009 г. (действовали до 2013 г.) | Руководство для эмитентов по трансграничному предложению. Сентябрь 2015 г. | Сингапур, Таиланд, Малайзия | X |
| Об ускоренной процедуре рассмотрения проспекта. Март 2015 г. | Схема стандартов раскрытия информации АСЕАН. 2013. | ||||
| X | Стандартизированные формы по выпуску (обращению) облигаций, в том числе Единая форма заявления на допуск к выпуску (обращению) облигаций для профессиональных (институциональных) инвесторов. 2015 | X | Четыре страны АСЕАН (Сингапур, Таиланд, Малайзия, Филиппины) + Япония, Гонконг. Планы — Корея, Индонезия, Вьетнам | Один выпуск облигаций японского банка в Таиланде | |
2.1. Интеграция
Окончание табл. 2.18 [473] 2
200 Финансовые рынки Евразии: устройство, динамика, будущее
| Механизмы | Участвующие страны | Практическая реализация инициативы | |||
| Инициатива | Соглашение о взаимопонимании | Единые стандарты | Иные механизмы | ||
| Взаимное признание квалификационных требований к профессиональным участникам рынка | 0 взаимном признании квалификационных требований к профессиональным участникам рынка. 2007 г. | X | X | Сингапур, Таиланд | Признание внедрено в национальное законодательство. |
| Создание интегрированного фондового рынка (ASEAN Exchanges) | 0 создании электронного торгового хаба. 2009 г. | X | Торговый хаб для единого доступа к фондовым биржам. Сайт, агрегирующий информацию по биржам АСЕАН (сентябрь 2012 г.) | Сингапур, Таиланд, Малайзия, Вьетнам (две биржи), Филиппины, Индонезия | К торговому хабу 2012 г. присоединились три страны (Син- |
| Депозитарный хаб — клиринг и расчеты осуществляет Deutsche Bank (апрель 2014 г.) | гапур, Таиланд, Малайзия) | ||||
2. Очерки интеграции финансовых рынков: как это делается
ках АТЭС (в том числе Таиланд и Филиппины, изначально намеревался Сингапур, но из-за налоговых вопросов не вошел).
Проект АСЕАН направлен не только на ускорение процесса допуска инвестиционных фондов на национальный рынок одной из стран АСЕАН, но и на предоставление права нерезидентам предложения коллективных инвестиций розничным инвесторам. Ранее в Таиланде и Малайзии привлечение средств в фонды нерезидентами было невозможно: существовал запрет на предложение продуктов коллективных инвестиций зарубежными управляющими компаниями1.
Стандарты квалификации коллективных инвестиционных схем АСЕАН содержат требования к оператору схемы (CIS Operator), управляющему (Trustee/ Fund Supervisor) (опыт, финансовая устойчивость, квалификация персонала и др.), к оценке активов, иным операционным вопросам.
При трансграничном предложении требуется признание схемы, ее оператора и управляющего соответствующими: 1) национальному законодательству;
2) стандартам АСЕАН; 3) законодательству страны размещения. Введение стандартов не отменяет требований к соответствию дополнительным требованиям законодательства страны предложения продуктов. Включены меры протекционизма: обязательное предварительное или одновременное предложение продуктов инвестиционной схемы в стране происхождения при допуске к предложению в зарубежных юрисдикциях[474] [475].
Несмотря на эти ограничения, трансграничные размещения оказались востребованы в АСЕАН. На основе принятых стандартов к январю 2016 г. одобрено более 15 квалифицированных инвестиционных схем, доля европейских UCITS снизилась[476].
Проект паспорта АТЭС (Asia Regional Funds Passport, ARFP) находится в стадии разработки (с 2010 г.), закреплен соглашением о взаимопонимании (октябрь 2015 г.). Инициатор проекта — Австралия. Следующий этап — подписание соглашения о сотрудничестве между министрами финансов стран-участниц, введение конкретных норм в национальные законодательства. Для создания фондов с паспортом АТЭС достаточно, чтобы это сделали две страны. В планах — согласование требований к фондам и введение норм в национальное законодательство стран до конца 2017 г.[477]