<<
>>

Кредитная история России

Кредитная история России началась в 1769 г., когда Екатерина II сделала первый заем в Голландии. За последующие два с половиной столетия Российская Империя заняла на рынке примерно 15 млрд.

руб. Большая часть этих средств накануне революции была погашена.

К этому моменту старейшими займами в составе русского государственного долга оставались 6-процентные займы 1817-18 гг. Их нарицательный капитал составлял 93 млн. руб., а непогашенная часть к 1 января 1913 г. равнялась 38 млн. руб.

На рис. 7.1 отражена динамика государственного долга Российской Империи в начале XX века.

Рис. 7.1. Динамика государственного долга Российской Империи

Сумма задолженности возросла в период русско-японской войны и революции, а затем стабилизировалась. На протяжении всего XIX в. и в начале XX в. расходы государства превышали его доходы. Во второй половине XIX в. правительство активно финансировало строительство железных дорог, а также выкупало в казну частные линии.

Стремясь сгладить влияние экстраординарных расходов на структуру бюджета, оно разделяло бюджет на обыкновенный и чрезвычайный.

Обыкновенный бюджет пополнялся из традиционных источников доходов (налоги, акцизы и пр.), доходную часть второго на 90 % составляли средства, полученные от внутренних и внешних займов. Именно заемные средства шли на финансирование строительства железных дорог, ведение войн и борьбу со стихийными бедствиями. При благоприятном положении часть чрезвычайного бюджета шла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи по займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюджета.

Выпуск новых займов был в непосредственной компетенции царя и Министерства финансов. Однако после созыва Государственной думы она получила право утверждать каждый конкретный заем.

Время и условия займа по-прежнему определялись по решению правительства.

По большей части государственных долгов выплачивалось 4 % годовых. Сумма всех бумаг с такой доходностью составляла более 2,8 млрд. золотых рублей - около 2/3 всего рынка.

Все ценности, размещаемые на рынке, разделялись на 3 категории:

• краткосрочные;

• долгосрочные;

• бессрочные.

Срок обращения краткосрочных обязательств ограничивался законом и колебался от 3 месяцев до 1 года. Купюры выпуска не должны были превышать 500 руб.

Право эмиссии по краткосрочным обязательствам предоставлялось лично министру финансов с условием, что общая сумма обязательств в каждый момент не превысит 50 млн. руб. В 1905 г. права министра были расширены до 200 млн. руб. с правом выпуска краткосрочных обязательств, в том числе и на иностранных рынках. Государственное казначейство и частные лица имели право учитывать эти обязательства в Государственном банке, проценты считались в виде дисконта.

Основу государственного долга составляли долгосрочные и бессрочные займы. Долгосрочные займы могли заключаться на достаточно длительные сроки - 50-80 лет. Практиковался выпуск бессрочных обязательств, когда государство обязывалось выплачивать только договорный процент, т. е. для держателя заем становился рентой. Правительство оставляло за собой право принудительной скупки данного инструмента по номинальной стоимости. В этом случае заем погашался тиражами. Иногда государство скупало облигации на бирже.

Также существовало формальное определение внутренних и внешних займов. Первые ориентировались на иностранного покупателя и обращение за границей. Вторые были рассчитаны на российский рынок. Данное деление не имело никакого экономического значения, так как никаких ограничений на покупку иностранных выпусков для российских подданных и внутренних иностранцев не существовало.

В 1906 г. в Основном законе имелась статья 114: «При обсуждении государственной росписи не подлежат исключению или сокращению назначения на платежи по государственным долгам и по другим принятым на себя Российским Государством обязательствам».

Законодатели заранее пресекали соблазн нарушить одно из основных правил рынка - платить вовремя и полностью.

Российское правительство в результате длительных и кровопролитных усилий сумело создать репутацию надежного заемщика, который действует на рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственным статусом.

Заимствование финансовых ресурсов использовалось с разными целями и далеко не всегда с целью реализации какого-либо конкретного проекта. Интересы финансовой стабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели первостепенное значение. Это позволяло следовать выработанной экономической политике, не меняя ее курса.

Отказавшись платить долги своим и иностранным гражданам, правительство Советской России заложило основу новой финансовой культуры. В результате облигации, выдаваемые как часть заработной платы, оказались просто бумажками.

СССР в свое время имела репутацию надежного заемщика, задолженность погашалась строго по графику. График перестал выполняться с 1992 г. (Выплачено было 2,6 млрд. долл. вместо 219,5 млрд. долл.)

В 1991 г. после распада СССР сначала предполагалось, что каждое из государств будет нести свою долю ответственности по внешнему долгу (союзный долг тогда оценивался в 108 млрд. долл.), а также иметь соответствующую долю в активах бывшего СССР.

Однако получилось так, что только Россия смогла обслуживать свои обязательства по внешним долгам. Поэтому вскоре договорились, что Россия примет на себя долги всех бывших республик СССР в обмен на их отказ от причитающейся доли активов (так называемый нулевой вариант). Подобное решение стоило дорого, но позволило сохранить свои позиции на внешних финансовых рынках, зарубежную инфраструктуру, обеспечило доверие потенциальных партнеров.

Переговоры с Лондонским клубом о долгосрочной реструктуризации долгов СССР коммерческим банкам Россия вела с декабря 1992 г. Первоначально прогрессу переговоров препятствовала позиция банков-креди- торов, настаивавших на отказе России от государственного иммунитета (это означало, что взыскания кредиторов могли быть обращены на активы СССР или России за рубежом).

Осенью 1994 г. на сессии МВФ в Мадриде стороны нашли компромисс, договорившись, что должником перед Лондонским клубом будет выступать Внешэкономбанк. На время переговоров банки-кредиторы предоставляли Внешэкономбанку отсрочки платежей (так называемые ролловеры). Всего в рамках Лондонского клуба был предоставлен 21 ролловер. В ноябре 1995 г. во Франкфурте-на-Майне правительство РФ и члены банковского консультативного комитета Лондонского клуба подписали Меморандум о согласованных принципах глобальной реструктуризации долга бывшего СССР клубу на общую сумму 32,3 млрд. долл., включая проценты сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом.

Итог заключается в следующем: чем обременительнее для страны накопленный внешний долг, тем в большей мере его обслуживание вовлекается во взаимодействие с функционированием всей национальной экономики и ее финансовой сферы.

Для получения новых кредитов, реструктуризации долгов и частичного их списания Россия была заинтересована стать членом МВФ и МБРР.

По соглашению с Парижским клубом кредиторов, России предоставлена возможность не выплачивать долги бывшего СССР в размере 15 млрд. руб. (выплатить только проценты - 2 млрд. руб.). Также подписано соглашение с Парижским клубом о досрочной реструктуризации долга, в соответствии с которым погашение российского долга будет осуществляется в 2002-2020 гг. Также Россия стала членом Парижского клуба и получила льготный шестилетний коридор.

С Лондонским клубом кредиторов, объединяющим частные банки- кредиторы, также достигнута договоренность о досрочной реструктуризации российского внешнего долга на сумму 32 млрд. руб. Долг переоформлен на условиях отсрочки на 25 лет с предоставлением льготного пятилетнего коридора.

По оценкам российских экономистов, расходы на обслуживание внешнего долга ежегодно составляют 0,8-1,6 % объема ВВП страны. Россия сможет выплачивать свои долги в полном объеме и в установленные сроки, если темпы роста ВВП будут не менее 4-5 % в год, а выплаты не будут превышать 3-4 млрд. долл. в год.

В результате переоформленная задолженность составляла 95,1 млрд. долл., из них:

• правительствам иностранных государств - 57,2 млрд. долл.,

• коммерческим банкам и фирмам - 37,9 млрд. долл.

Основными кредиторами России являлись: Германия (27,6 млрд. долл.), Италия, (6,1 млрд. долл.), Япония (4,3 млрд. долл.), Франция (3,9 млрд. долл.), США (3,5 млрд. долл.), Австрия (3 млрд. долл.) и. т. д.

С начала 1990-х гг. Россия начинает работу по урегулированию проблемы внешней задолженности в отношении основных групп кредиторов стран - членов Парижского и Лондонского клубов.

Долговая политика правительства Российской Федерации направлена на снижение государственного долга путем досрочного погашения за счет средств стабилизационного фонда наиболее дорогих для обслуживания внешних долгов.

В 2005 г. были погашены внешние долги на сумму 18,3 млрд. долл., что позволило в 2006-2008 гг. сэкономить на их обслуживании 66 млрд. долл.

При этом Россия также являлась и кредитором. Должниками России были в основном развивающиеся страны. При вступлении России в Парижский клуб было списано 80 % долгов со своих должников из числа наименее развитых стран. Долг перед Россией составлял почти 140 млрд. долл.

Основными должниками являлись: Куба, Монголия, Вьетнам, Индия, Сирия, Ирак, Ливия. Подтверждение признания РФ в качестве полноправного члена Парижского клуба означало признание странами-должниками Россию правопреемницей СССР. Размер долга перед Парижским клубом составляет 46,1 млрд. долл., который носит статус государственного, т. е. который нельзя снизить чисто рыночными методами. Это означает, что Россия не может активно управлять этой задолженностью - обменивать на ценные бумаги с другим сроком погашения, продавать по более выгодной цене.

Государственный долг Российской Федерации прошел следующие этапы развития:

Этап 1. Развитие рынка государственных ценных бумаг за счет внутренних ресурсов (1993-1995 гг.).

Целью создания российского рынка государственных ценных бумаг был переход от прямого кредитования Минфина Центробанком (т. е. финансирования дефицита федерального бюджета за счет денежной эмиссии) к эмиссии государственных ценных бумаг и их размещению на финансовом рынке. Предполагалось, что данный способ финансирования бюджетного дефицита будет способствовать снижению инфляции, развитию финансового рынка России, в частности, стимулировать рост банковских сбережений экономических агентов (юридических и физических лиц), и расширению спектра предлагаемых банковских услуг.

Этап 2. Расширение рынка внутреннего долга за счет внешних инвесторов (1996-1997 гг.).

Исчерпав внутренние ресурсы развития рынка внутреннего долга, денежные власти России фактически имели единственное направление дальнейшего развития данного сегмента - открытие его для внешних инвесторов. Так, с февраля 1996 г. внешние инвесторы были допущены на первичные аукционы, а с августа 1996 г. - и на вторичные торги по государственным ценным бумагам.

Либерализация доступа внешних инвесторов на рынок внутреннего долга дополнительно стимулировалась тем фактом, что именно в апреле-мае 1996 г. накопленный и реинвестированный процентный доход сравнялся по своему объему с реально привлеченными на данный рынок средствами.

В дальнейшем ситуация, обусловленная сравнительно высокой доходностью федеральных облигаций, стремительно ухудшалась для денежных властей, поскольку на обслуживание долга тратилось все больше средств, тогда как привлекалось все меньше рублевых ресурсов.

Этап 3. Кризис российского рынка внутреннего долга (1997-1998 гг.). Третий этап развития рынка внутреннего долга вполне закономерно начинается с мирового финансового кризиса, хотя внешне казалось, что потрясения на фондовых рынках стран Юго-Восточной Азии и экономически развитых стран не затронут финансовый рынок России.

Действительно, во время пика кризиса на фондовых рынках Юго-Восточной Азии в конце 1997 г. внешние инвесторы, активно выводившие с указанных рынков собственные средства, оставили уровень своих вложений в российские государственные ценные бумаги практически неизменным.

Так, в течение октября 1997 г. портфель внешних инвесторов на рынке ГКО/ОФЗ возрос более чем на 1 млрд. долл. (по номинальной стоимости), в течение ноября 1997 г. снизился на 2 млрд. долл., а в декабре того же года вновь возрос на 1 млрд. долл. - то есть по итогам указанного периода объем вложений не изменился.

В России же, напротив, коммерческие банки активно продавали ГКО/ОФЗ, а свободные рублевые средства (не только выведенные с рынка федеральных облигаций) конвертировали в иностранную валюту.

В результате в октябре-ноябре 1997 г. совокупный портфель госбумаг по номинальной стоимости коммерческих банков уменьшился на 16.3 млрд. руб. (около 3 млрд. долл.), а интервенции Центробанка на валютном рынке за октябрь-декабрь 1997 г. составили около 8 млрд. долл.

Этап 4. Восстановление рынка внутреннего долга (1998-2002 гг.)

В качестве основных задач после кризисного периода развития рынка государственных облигаций монетарными властями было продекларировано восстановление данного сегмента финансового рынка и преодоление негативных последствий дефолта августа 1998 г.

Однако по существу были реализованы только самые необходимые мероприятия, а именно, регулирование вопросов, связанных с облигациями, подпавшими под дефолт, а также возобновление рыночных торгов федеральными облигациями.

Этап 5. Дальнейшее развитие рынка федеральных облигаций (с 2003 г. и по настоящее время). Ключевой задачей правительства России в среднесрочной перспективе выступает обеспечение поступательного развития национальной экономики. Темпы роста национального производства и их устойчивость определяются в настоящий момент такими внешними факторами, как уровнем цен внешнего рынка на энергоресурсы и развитием мировой экономики. Также влияют и внутренние факторы - состояние финансовой сферы, развитие банковской системы и финансовых рынков, ее способность создавать условия для поступательного развития национальной экономики и противодействовать внешним воздействиям (шокам).

Пик российского государственного долга пришелся на 1998 г. (146,4 % ВВП). На 1 января 2000 г. внешний долг достиг 146 млрд. долл. (суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84 % ВВП). На начало 2007 г. государственный внешний долг был снижен до 52 млрд. долл. (5 % ВВП). На начало 2010 г. долг составил 37 млрд. долл. (рис. 7.2).

Рис. 7.2. Динамика выплат по внешнему долгу, млрд. долл.

Для сравнения, по данным МВФ за 2009 г. долг Германии составлял - 72,5 % ВВП, Франции - 77,4 %, США - 83,2 %, Великобритании - 68,2 %, Норвегии - 36 %, Австралии - 12 %, Казахстана - 10 %, Гонконга - 2 %, Канады - 81,6 %, Италии - 115,8 %, Японии - 217,6 %.

Федеральный закон «О федеральном бюджете на 2010 г. и плановый период 2011-2012 гг.» показал, что на данный период федеральный бюджет сформирован с дефицитом. При этом предполагалось, что в 2010 г. на 23,5 % дефицит федерального бюджета будет покрываться за счет заимствований, в 2011 г. этот показатель достигнет 60,6 % и в 2012 г. - почти 50 %.

Современный этап развития Российского государства характеризуется постановкой масштабных общенациональных социально-экономических задач, решение которых должно осуществляться на основе качественных преобразований и повышения эффективности деятельности государства в различных сферах экономики. Основой формирования и исполнения бюджетов всех уровней должны стать четко заданные цели проводимой государством политики и ожидаемые результаты их достижения. Целевой критерий должен быть присущ и деятельности государства в сфере привлечения займов и управления государственным долгом.

Лет десять тому назад вряд ли кто-нибудь мог предположить, что Россия окажется в весьма неприглядном положении ненадежного должника, вынужденного просить отсрочки по непосильным для нее долговым платежам, и что проблема управления внешним долгом станет постоянной заботой ее экономических и финансовых органов.

С одной стороны, подтвердились опасения ненадежной платежеспособности наших должников из развивающихся стран и стран СЭВ, а с другой - по ряду причин оказалось невозможным избежать быстрого нарастания валютной задолженности западным кредиторам. Связано это было в основном с дефицитностью платежного баланса и государственного бюджета, ухудшением ценовых условий внешней торговли, общим сокращением товарного экспорта и поставок военной техники.

По данным Центрального Банка Российской Федерации, общий внешний долг России (частный и федеральный сектор) на 1 января 2010 г. составил 471,6 млрд. долл. США. В относительном выражении внешний долг частного и федерального сектора составил 38,2 % от объема российского ВВП.

Страна оказалась перед тем же выбором, что и в августе 1998 г.: суверенный дефолт или новая девальвация рубля в 1,5-2 раза, возможно, уже в конце третьего - четвертом квартале.

Объявленная 10 июля Международным валютным фондом готовность предоставить Кремлю кредит в 4,5 млрд. долл. не решила многих проблем, связанных с внешней задолженностью России, в том числе по отношению и к МВФ. Обещанная сумма была выделена полностью не в 1999 г., а в течение 18 месяцев. В 2012 году можно рассчитывать лишь на 1,89 млрд. долл., что в два с лишним раза меньше, чем России следовало заплатить самому фонду в 1999 г. Похожая ситуация с займами Всемирного банка на структурную перестройку САЛ-3 (1,5 млрд. долл.) и Японии (1,9 млрд. долл.).

Часть их Россия уже получила в августе 1998 г. Остаток был разверстан на полтора года, причем на мелкие транши с жестким контролем за выполнением обязательств. При их нарушении выделение денег немедленно прекращается.

Одной из главных проблем Российской Федерации является внешний долг. Для его погашения с 1999 г. по 2010 г. Кремлю приходилось ежегодно расходовать от 14 млрд. до 20 млрд. долл. без учета ГКО/ОФЗ на руках инокредиторов, или около трети национальных накоплений. «Реформаторы» столкнули страну в самую глубокую долговую яму. В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2010 г. составил 37,6 млрд. долл., что является одним из самых низких показателей в мире. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 3 % от объема ВВП страны. По состоянию на апрель 2010 г. объем внешнего долга снизился, составив 31,1 млрд. долл. или 2,5 % ВВП. В то же время в этом месяце Россия после двенадцатилетнего перерыва снова вернулась к заимствованиям на внешнем рынке, разместив два транша еврооблигаций на 5,5 млрд. долл.

По принятому трехлетнему бюджету на период 2008-2010 гг., госдолг должен был удерживаться в рамках 2,5 % от ВВП. Однако вследствие падения цен на нефть бюджет России стал дефицитным, и уже в 2010 г.

дефицит планировалось покрывать за счет новых кредитов. В наихудшем случае в ближайшие три года внешний долг России мог вырасти на 75 млрд. долл. Для сравнения, в странах Закавказья долг составляет в несколько раз меньше. Внешние обязательства РФ до 2014 г. возрастут в 1,5 раза в пределах до 2,3 трлн. руб., внутренние - в 2,5 раза до 8,5 трлн. руб.

Объем государственного долга Российской Федерации (далее - государственный долг) увеличится с 11,8 % ВВП в 2010 г. до 18 % ВВП в 2013 г.

Увеличение государственного долга произойдет в основном за счет роста государственного внутреннего долга с 3 726,7 млрд. руб. в 2010 г. до 8 826,3 млрд. руб. (14,2 % ВВП) в 2013 г.

С ростом объемов государственного долга увеличатся бюджетные ассигнования на его обслуживание (процентные расходы) с 0,6 % ВВП в 2010 г. до 0,97 % ВВП в 2013 г., объем процентных расходов в 2013 г. будет больше в 2,1 раза, чем в 2010 г.

Бюджетные ассигнования на обслуживание государственного внутреннего долга в 2013 г. по сравнению с 2010 г. увеличатся в 2,5 раза.

Объем консолидированного внешнего долга Российской Федерации (перед нерезидентами) на 1 июля 2010 г. составил 456,1 млрд. долл. США (31,7 % ВВП), в 2009 г. и I квартале 2010 г. указанный долг превышал объем международных резервов Российской Федерации. По состоянию на 1 июля 2010 г. указанный долг стал меньше на 5,1 млрд. долл. США объема международных резервов Российской Федерации.

Совокупный объем государственного долга РФ на 1 января 2011 г. составил 5 трлн. руб. в том числе внутренний долг - 3,5 трлн. руб., внешний долг - 1,5 трлн. руб.

Внешние обязательства РФ до 2014 г. возрастут в 1,5 раза, оставаясь в пределах 2,3 трлн. руб., а внутренние - возрастут в 2,5 раза - до 8,5 трлн. руб.

Таким образом, госдолг будет увеличиваться с 13,6 ВВП в 2011 г до 17,4 % ВВП в 2013 г. Это предусматривается основными направлениями долговой политики РФ на 2011-2013 гг.

В представленных материалах Минфина основными факторами определяющими характер и направления долговой политики на 2011-2013 гг., в частности, определены:

- дефицит федерального бюджета, который запланирован в 2011 г. на уровне 3,6 % ВВП, в 2012 г. - 3,1 % и в 2013 г. - 2,9 %;

- низкий уровень государственного долга, который в 2011 г. составит

13,6 % ВВП, в 2012 г. - 15,7 % и в 2013 г - 17,4 %, что заметно ниже, чем средний показатель для стран «большой восьмерки» и стран с аналогичным уровнем кредитного рейтинга. Ситуация на мировом рынке капиталов складывается в пользу долговых инструментов стран развивающихся рынков, показывающих лучшую динамику среди прочих классов активов и привлекающих инвесторов экономическим подъемом в этих странах и укреплением национальных валют.

Согласно законопроекту, в 2011-2013 гг. в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета предусматривается осуществлять значительные заимствования на внутреннем финансовом рынке.

Всего за 2011-2013 гг. предусматривается общее привлечение средств от размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинированных в валюте Российской Федерации, в объеме (сальдо) 4 330,5 млрд. руб. Государственный долг Российской Федерации при этом увеличится с 11,8 % ВВП в 2010 г. до 18 % ВВП в 2013 г.

Анализ динамики показывает, что государственный долг увеличится за 2011-2013 гг. в 2,1 раза. Увеличение государственного долга произойдет в основном за счет роста государственного внутреннего долга. Он увеличится в 2,4 раза в 2013 г. по сравнению с 2010 г., или с 8,3 % ВВП в 2010 г. до 14,2 % ВВП в 2013 году.

Доля государственного внутреннего долга в совокупном объеме государственного долга в 2013 г. составит 79,0 %.

Динамика объема и структуры государственного долга Российской Федерации в 2009-2013 гг. представлена в табл. 7.1.

Динамика объема и структуры государственного долга Российской Федерации в 2008-2013 гг. представлена на рис. 7.3.

Основные показатели, характеризующие степень долговой устойчивости, использующиеся в международной практике, применительно к Российской Федерации в 2009-2013 гг., представлены в табл. 7.2.

Таблица 7.1

Динамика объема и структуры государственного долга РФ

Hi 1 нингрі MICHj.qi Nj І ІКи|ІЇ jl 11 1 III 1 ХІШГрі

ID 12 мі.її

Hi 1 him:, .^i »|] гіді III 1 нмнгрі 2014 ГМ.ЧІ LI IVXHEHIE

3G.11.1 30.0 i.

ОТЧСІ

im і.

klK-'ll .V. .Ч'Н-

'7' j |E II bU I

ВріІСЕІ ВріІЕК 1 ВріІСЕІ ■1-ipA-

рто.

К
1 МІ lupi 1 Ь'.ннЫ II їм.II JVi'hhChull tuqwp, ч.ір.і. рц Ii.i^iL Fili.T 1144,7 SV7M 1 йти 111
■йіВШ U ll.H lU lb іа
h г.і числі]:
І MLi lUpL lU'.HHhlll ПНІ iptkkkU

лнг,11ірд. P>6.

Z U4-4,T ТійЛ S14SJ ItfJU ІШ 137
■йіВШ и s.s ma \lfi 14.2
1 ml'i (upL 1 U'.'iniiil її IijIL'IlIiHH ДМГ|і U1JH p>6. 1 I.1S.J 1 МІІЛ і ми 2UU4.J 2 344,11 7І4.І* 47,4
■йіВШ ifi и t.i i.a

Рис. 7.3. Динамика объема и структуры госдолга РФ в 2008-2013 гг.

Таблица 7.2

Показатели, характеризующие степень долговой устойчивости РФ

Приведенные данные свидетельствует, что возросшие объемы заимствований в плановом периоде увеличат нагрузку на федеральный бюджет, однако по числу большинства индикаторов, рассчитанных в соответствии с международной методикой, бюджетная устойчивость сохранится. Вместе с тем, в связи с ростом бюджетных ассигнований федерального бюджета на исполнение расходных обязательств по обслуживанию и погашению долга в 2012-2013 гг. может произойти превышение предельного значения (10 %) показателя ликвидности федерального бюджета (отношение бюджетных ассигнований на обслуживание и погашение долга к доходам федерального бюджета) в 2012 г. - на 1,7 п. п., в 2013 г. - на 2,4 п. п.

Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга вносят государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации (ОФЗ/ГСО). Доля ценных бумаг в общем объеме государственного внутреннего долга Российской Федерации будет повышаться с 78,7 % на начало 2011 г. до 81 % на начало 2014 г.

Объем внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, в 2011 г. составит 4 076,7 млрд. руб., или больше на 39 %, чем в 2010 г. За 2011-2013 гг. долг увеличится в 2,4 раза и к концу 2013 г. составит 7 147,5 млрд. руб., или 81 % объема внутреннего долга.

В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2011-2013 гг., помимо эмиссии ОФЗ и ГСО предполагается осуществить выпуск еврооблигаций в рублях, первое размещение их было в 2010 г.

Предполагается, что выпуск таких бумаг позволит привлечь новых инвесторов и содействовать укреплению позиции рубля, как одной из расчетных валют. На внутреннем рынке государственных ценных бумаг преобладают инструменты со сроком погашения 3-5 лет, максимум 10 лет, выпуск более долгосрочных инструментов предполагает необходимость выплат премий инвесторам за риск, что будет способствовать удорожанию обслуживания таких бумаг.

Динамика показателя ликвидности бюджета в 2009-2013 гг. представлена на рис. 7.4.

Рис. 7.4. Динамика показателя ликвидности бюджета в 2009-2013 гг.

В 2011-2013 гг. предусматривается значительный рост государственного внутреннего долга по государственным гарантиям Российской Федерации.

Законопроектом установлены верхние пределы государственного внутреннего долга Российской Федерации по государственным гарантиям Российской Федерации: на 1 января 2012 г. - 1 064,8 млрд. руб., на 1 января 2013 г. - 1 355,3 млрд. руб., на 1 января 2014 г. - 1 678,8 млрд. руб.

К концу 2013 г. долг по гарантиям составит 19 % объема государственного внутреннего долга Российской Федерации, или 2,7 % ВВП.

Верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2012 г. установлен законопроектом в размере 55,6 млрд. долл. США, или 44,9 млрд. евро, или 3,4 % ВВП, что превышает на 2,6 млрд. долл. США, или на 4,9 %, показатель, утвержденный на 1 января 2011 г. (53 млрд. долл. США, или 41,7 млрд. евро).

Увеличение внешнего долга обусловлено заимствованиями на внешних финансовых рынках путем размещения государственных ценных бумаг (еврооблигационных займов), а также увеличением объемов предоставляемых гарантий в иностранной валюте.

В 2011-2013 гг. предусматривается увеличение в 1,8 раза государственного внутреннего долга по государственным гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте. Это связано с увеличением объемов предоставления государственных гарантий и их исполнением в рамках программ государственных гарантий Российской Федерации на 2011-2013 гг., в том числе в части оказания поддержки экспорта российской промышленной продукции.

Законопроектом установлены верхние пределы государственного внешнего долга Российской Федерации по указанным гарантиям: на 1 января 2012 г. - 11,3 млрд. долл. США, на 1 января 2013 г. - 15,8 млрд. долл. США, на 1 января 2014 г. - 21,1 млрд. долл. США.

Доля задолженности по гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте в общем объеме внешнего долга увеличится с 21,7 % в 2010 г. до 28 % в 2013 г., или на 6,3 п. п.

Предусматривается снижение в 2011-2013 гг. доли задолженности по кредитам правительств иностранных государств и МФО с 13,8 до 6,3 %.

В течение 2011-2013 гг. Правительство Российской Федерации должно будет полностью рассчитаться с задолженностью по межправительственным соглашениям с Германией (срок погашения 2013 г.), Францией (срок погашения 2011 г.) и Турцией (срок погашения 2012 г.), также будет завершено погашение задолженности по ряду кредитов МФО.

В государственной долговой книге Российской Федерации числится задолженность перед Румынией (межправительственное соглашение от 29 декабря 1986 г., кредит на строительство предприятия на территории бывшей УССР) и КНДР (межправительственное соглашение от 29 декабря 1988 г.), урегулирование и погашение которой в период 2011-2013 гг., также как и в период 2010-2012 гг., не предусматривается. Процентные ставки по кредитам составляют соответственно 3 и 4 %. Счетная палата считает целесообразным предложить Правительству Российской Федерации принять меры по урегулированию задолженности по указанным межправительственным соглашениям.

Бюджетные ассигнования на обслуживание государственного долга Российской Федерации (процентные расходы) на 2011 г. составили 389,9 млрд. руб., что больше на 109,6 млрд. руб., или на 39 %, чем в 2010 г., в 2013 г. указанные расходы превысят в 2,1 раза показатель 2010 г.

Динамика бюджетных ассигнований на обслуживание государственного долга (процентных расходов) в абсолютных размерах в 2009-2013 гг. приведена в табл. 7.3 и на рис. 7.5.

Таблица 7.3

Динамика бюджетных ассигнований на обслуживание госдолга

Рис. 7.5. Динамика бюджетных ассигнований на обслуживание государственного долга

Доля процентных расходов относительно ВВП возрастает с 0,8 % в 2011 г. до 0,97 % в 2013 г.

Расчеты Счетной палаты, проведенные на основании прогнозируемых Минфином России условий, в том числе по объемам эмиссии и погашения государственных ценных бумаг, временной структуры заимствований, уровню процентных ставок, подтверждают обоснованность запланированных на 2011-2013 гг. расходов на обслуживание государственного долга Российской Федерации.

В связи с увеличением государственных внутренних заимствований бюджетные ассигнования на обслуживание внутреннего госдолга будут иметь тенденцию к значительному росту, в 2013 г. они превысят показатель 2010 г. в 2,5 раза. Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего долга в общих процентных расходах увеличится с 69,93 % в 2011 г. до 81,1 % в 2013 г.

Основной объем бюджетных ассигнований на обслуживание государственного внутреннего долга в 2011-2013 гг. будет приходиться на ОФЗ - АД и ОФЗ - ПД: ОФЗ - АД в 2011 г. - 43,5 млрд. руб., в 2012 г. - 40,4 млрд. руб., в 2013 г. - 42,1 млрд. руб.; ОФЗ - ПД в 2011 г. - 213,5 млн. руб., в 2012 г. - 325,8 млрд. руб., в 2013 г. - 400,5 млрд. руб.

Такой рост процентных расходов по обслуживанию государственного внутреннего долга обусловлен не только увеличением объема государственного внутреннего долга в 2011-2013 гг., но и ростом планируемой доходности по государственным ценным бумагам. Расчет процентных расходов в 2011-2013 гг. производился, исходя из планируемой доходности по краткосрочным бумагам 4,5-5,5 %, среднесрочным - 6-8 %, долгосрочным - 8-8,5 %.

Предусматривается увеличение бюджетных ассигнований на обслуживание внешнего долга, которые в 2011 г. составили 91,3 млрд. руб. (3 млрд. долл. США), что на 8,3 % больше, чем в 2010 г., в 2013 г. указанные ассигнования увеличатся в 1,3 раза по сравнению с 2010 г.

Этот рост обусловлен, прежде всего, увеличением объемов заимствований (выпуск и размещение еврооблигационных займов Российской Федерации на международных финансовых рынках), повышением прогнозируемых значений плавающих процентных ставок по обслуживанию кредитов в течение планового периода. Применяемые Минфином России в расчетах процентных расходов по кредитам МФО и правительств иностранных государств процентные ставки на 2011-2013 гг. составят: LIBOR - 3,2, 5,0 и 5,9 % соответственно; EURIBOR - 3,0, 4,4 и 3,7 % соответственно.

Процентные платежи по государственным ценным бумагам, номинальная стоимость которых выражена в иностранной валюте, составят в 2011 г.

85,7 млрд. руб. (2,8 млрд. долл. США), в 2012 г. - 94,9 млрд. руб. (3,1 млрд. долл. США), в 2013 г.- 106,8 млрд. руб. (3,4 млрд. долл. США).

Процентные расходы по обслуживанию новых объемов заимствований (выпуск еврооблигаций) составил в 2011 г. 232,4 млн. долл. США, а в 2012 году запланирован в размере - 693,0 млн. долл. США, в 2013 году - 1 142,8 млн. долларов США. Ставки купонного дохода прогнозируются соответственно 6,64, 6,52 и 6,33 %. Уровень ставок определен, исходя из прогнозного уровня ставок купонного дохода по 10-летним казначейским облигациям США с учетом CDS (кредитно-дефолтный СВОП) на риск Российской Федерации.

Процентные платежи по кредитам, полученным Российской Федерацией от правительств иностранных государств и МФО, будут увеличиваться в 2011-2013 гг. и составят 5,6 млрд. руб. (185,2 млн. долл. США),

6,7 млрд. руб. (218,9 млн. долл. США), в 2013 г. - 6,8 млрд. руб. (217,9 млн. долл. США) соответственно. Увеличение указанных процентных расходов связано с ростом в 2011-2013 гг. плавающих процентных ставок по долларам США и евро по кредитам, предоставленным правительствами иностранных государств и МФО: по долларам США на 12,6 п. п.; по евро на 7,6 п. п. против уровня процентных ставок, действовавших на 1 сентября 2010 г.

Политика в области государственного долга РФ на 2011-2013 гг. должна быть направлена на решение следующих задач: обеспечение безусловного исполнения бюджетных обязательств; развитие эффективного рынка государственных ценных бумаг; минимизацию стоимости государственных заимствований; создание условий для осуществления корпоративных заимствований. При этом, долговая политика РФ не должна наносить ущерб способности других российских заемщиков привлекать финансирование на внешнем и внутреннем рынках. Минфин предлагает создавать благоприятные условия для российских заемщиков.

Внешний долг РФ, включающий долги государственных органов, банков и компаний РФ, вырос по итогам 2010 г. на 3,4 % - до 482, 9 млрд. долл. Внешний долг РФ за I квартал 2012 г. вырос на 3,7 % и на 1 апреля 2012 г., по оценке Центрального банка РФ, составил 565,2 млрд. долл. (табл. 7.4).

Внешний долг органов государственного управления на 1 апреля 2012 г. составил 34,8 млрд. долл. (включая долг бывшего СССР - 2,4 млрд. долл. и новый российский долг - 31,7 млрд. долл.) против 33,2 млрд. долл. на начало года. Таким образом, за I квартал 2012 г. долг органов государственного правления вырос на 4,7 %.

Задолженность органов денежно-кредитного регулирования составила на 1 апреля 2012 г. - 11,5 млрд. долл. против 11,2 млрд. долл. на начало года.

Таблица 7.4

Размер внешнего государственного долга РФ

Дата Сумма, млрд. долл. США
1994, 01 января 117,8
1995, 01 января 126,7
1996, 01 января 132,7
1997, 01 января 153,0
1998, 01 января 182,8
1999, 01 января 188,4
2000, 01 января 178,2
2001, 01 января 160,0
2002, 01 января 146,3
2003, 01 января 152,3
2004, 01 января 186,0
2005, 01 января 213,5
2006, 01 января 257,2
2007, 01 января 313,2
2008, 01 января 471,0
2009, 01 января 479,9
2010, 01 января 471,6
2011, 01 января 488,9
2012, 01 января 545,2
2012, 01 апреля 565,2

Долг банковского сектора вырос за I квартал 2012 г. на 1 % и составил на 1 апреля текущего года 164,5 млрд. долл., внешняя задолженность прочих секторов экономики увеличилась на 5 % - до 354,6 млрд. долл.

Банк России пересмотрел данные по внешнему долгу РФ по состоянию на 1 января 2012 г. Согласно скорректированным данным, внешний долг РФ за 2011 г. вырос на 11,5 % и 1 января 2012 г. составил 545,2 млрд. долл. По итогам 2012 г. долг составил 538,9 млрд. долл., увеличившись за 2011 г. на 10,23 %.

Наибольший вклад в увеличение внешнего долга внесло размещение суверенных облигаций на сумму 5,5 млрд. долл. Это был первый государственный внешний займ России с 1998 г.

В настоящее время совокупный объем госдолга в России составляет около 11 % от ВВП.

В проекте федерального бюджета на 2011-2013 гг. предусматривалось, что дефицит бюджета на 70-80 % будет финансироваться за счет государственных заимствований. В ближайшие годы предлагается основную часть заимствований произвести на внутреннем рынке при сохранении определенного присутствия на внешних рынках.

Согласно проекту федерального бюджета России на 2011-2013 гг., осуществление государственных заимствований на международных рынках капитала планировалось в объеме 7 млрд. долл. ежегодно. Согласно прогнозам Минфина, государственный долг в 2011 г. составил 13,6 % к ВВП, в 2012 г. составит - 15,7 %, в 2013 г. - 17,4 %.

В период до 2014 г. объем внешних обязательств государства возрастет в 1,5 раза, оставаясь в пределах 2,3 трлн. руб., внутренних - увеличится в 2,5 раза, достигнув 8,5 трлн. руб.

7.2.

<< | >>
Источник: Мороз, О.Н.. Финансы и кредит [Текст] : учеб. пособие. В 4 ч. Ч. 2. Финансы / О.Н. Мороз, И.В. Нитяго. - Новосибирск: СГГА,2013. - 183 с.. 2013

Еще по теме Кредитная история России:

  1. 2.1. Организация банковского контроля в процессе диагностики кредитного риска клиента и кредитного портфеля банка.
  2. 2.2. Система источников правового регулирования потребительского кредитования в России и в зарубежных правопорядках
  3. 6.6. Кредитные истории  
  4. 6.6 Кредитная политика графа Канкрина (1826 - 1854 гг.)
  5. 7.3 Кредитная политика Александра ІІІ (1881- 1894 гг.)
  6. 7. 1. Становление кредитной системы России в процессе развития товарно#x2011;денежных отношений
  7. Отступление в тему ЛЕГЕНДА О КРЕДИТНЫХ БЮРО
  8. ГЛАВА 2. КРЕДИТНЫЕ ИСТОРИИ
  9. ГЛАВА 4. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ КАТАЛОГ КРЕДИТНЫХ ИСТОРИ
  10. Историю заказывали?.. Как не попасть в «черные списки» Национального бюро кредитных историй
  11. 10.3. Кредитные истории