Корея (Сеул и Пусан)
Анализ рейтингов — объективные факторы и репутация
Корея — одна из стран, рост международного признания финансовых центров которой происходил максимально быстрыми темпами. Концепция создания МФЦ в Корее была принята в 2003 г.
Была выбрана модель системы МФЦ: Сеул (многофункциональный) и Пусан (специализированный). Результаты потрясающи: Сеул и Пусан вошли в десятку (2012—2015 гг.) и тридцатку (2014—2015 гг.) ведущих МФЦ по рейтингу GFCI Z/Yen Group[702]. В рейтинге IFCD Index Сеул также занимает высокие позиции (табл. 2.34).Таблица 2.34. Место корейских городов в рейтингах МФЦ
| Показатель | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | |
| Рейтинг GFCI Z/Yen Group | |||||||||||
| всего городов в рэнкинге | 46 | 59 | 62 | 75 | 75 | 77 | 79 | 83 | 82 | 86 | |
| Сеул | место | 43 | 51 | 53 | 28 | 16 | 9 | 9 | 7 | 7 | 12 |
| относительное положение, % | 7 | 14 | 15 | 63 | 79 | 88 | 89 | 92 | 91 | 86 | |
| Пусан | место | х | х | х | х | х | х | х | 27 | 24 | 38 |
| относительное положение, % | х | х | х | х | х | х | х | 67 | 71 | 56 | |
| Рейтинг IFCD Index / Xinhua-Dow Jones | |||||||||||
| Сеул | место | х | х | х | 31 | 24 | 24 | 23 | 23 | х | х |
| относительное положение, % | х | х | х | 31 | 47 | 47 | 49 | 49 | х | х | |
Примечание.
Относительное положение рассчитано по формуле (1 — «Место в рейтинге» / «Число стран в рейтинге»). Чем ближе относительное положение к 100%, тем выше рейтинг города. Если не отмечено особо, рейтинг GFCI (март соответствующего года). IFCDI составляется только с 2010 г.Резкое повышение положения Сеула в рейтинге GFCI происходило одновременно за счет факторов всех групп. Максимальный рост приходится на показатели развития финансового рынка и инфраструктуры (табл. 2.35).
Таблица 2.35. Структурный анализ — место Сеула в рейтинге GFCI
| Фактор | 2009 | 2011 | 2013 | 2015 |
| Деловая среда | 54 | 25 | 14 | 13 |
| Развитие финансового рынка | 38 | 20 | 15 | 7 |
| Инфраструктура | 60 | 25 | 9 | 7 |
| Человеческий капитал | 57 | 38 | 13 | 14 |
| Репутационные и общие факторы | 54 | 19 | 10 | 11 |
| Общий рейтинг | 53 | 16 | 9 | 7 |
Источник: The Z/Yen Group of Companies (март соответствующего года).
Опережающее развитие финансового сектора — главный фактор конкурентоспособности Кореи. С начала 2000-х гг. сокращался разрыв в зрелости финансовых рынков Кореи и прочих развитых стран. Вначале рост более быстрыми темпами (до 2007 г.). Позднее, после кризиса 2007—2008 гг., — стабилизация, сопровождающаяся резким ростом в рейтинге GFCI (с 2010 г.) (табл.
2.36).Таблица 2.36. Динамика финансового развития в 2000-х гг.
| Страна | Кредит к ВВП, % | Капитализация к ВВП, % | Страховые премии к ВВП, % | ||||||||||
| 2000 | 2003 | 2007 | 2013 | 2015 | 2000 | 2003 | 2007 | 2014 | 2000 | 2003 | 2007 | 2013 | |
| Корея | 71 | 128 | 144 | 156 | 167 | 31 | 48 | 100 | 86 | 11,0 | 9,2 | 10,7 | 13,0 |
| Мир* | 155 | 160 | 158 | 166 | 180 | 99 | 84 | 115 | 82 | 7,8 | 7,7 | 8,4 | 8,1 |
| Корея, % от среднего | 43 | 80 | 90 | 93 | 93 | 31 | 57 | 87 | 105 | 141 | 119 | 127 | 160 |
* Для страховых премий — средний по ОЭСР (без Мексики).
Источник: Кредит к ВВП — World Bank (Показатель «Domestic Credit Provided by Financial Sector (% of GDP)»); Страховые премии (Корея, ОЭСР) — OECD Statistics (Показатели «Total Gross Premiums», «GDP, Current Prices, Current Exchange Rate (Output Approach)»); Капитализация — World Bank, 2014 г.
— World Federation of Exchanges, ВВП — IMF.Немаловажным фактором резкого повышения положения Сеула стал рост качественных факторов (репутационное преимущество). С 2010 г. (самое резкое изменение положения в рейтинге) Сеул входил в число МФЦ с максимальным репутационным преимуществом (табл. 2.37).
Таблица 2.37. Место в рейтинге GFCI по уровню репутационного преимущества
| Город | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 |
| Сеул | 10 | 15 | 1 | 17 | 1 | 4 |
| Пусан | х | х | х | х | х | 2 |
| Всего городов | 75 | 75 | 77 | 79 | 83 | 82 |
Примечание. Разница между оценкой центра экспертами и рейтинга GFCI, полученного на основе комбинации инструментальных факторов, оценок экспертов и моделирования. Причина — активный маркетинг и большая осведомленность. Рейтинг за март. До марта 2010 г. корейские города не входили в число городов с максимальным репутационным преимуществом, города с минимальным репутационным преимуществом не указывались.
Основные факторы успешности
1. Прорывные меры по формированию МФЦ в Корее. Успешная программа реформ первого этапа (2003—2008 гг.), продолжение с 2013 г.1 (рис. 2.5).
Наиболее эффективными направлениями реформы стали: либерализация счета капитала[703] [704], рост открытости финансового рынка, консолидация и устранение противоречивого и дублирующего законодательства в сфере регулирования финансовых рынков[705], расширение возможностей по совмещению видов деятельности[706] и созданию новых финансовых продуктов[707].
Формирование МФЦ осуществлялось в период нахождения у власти трех последних президентов. Ключевые реформы были проведены при Но Му Хен. При Ли Мен Бак проект развития МФЦ ушел на второй план, ряд мер по либерализации счета капитала был отменен. Политика была направлена на обеспечение стабильности, снижение волатильности рынка, ликвидацию кризисных тенденций в финансовом секторе при отмене части стимулов, способствующих ускоренному росту финансового сектора. При Пак Кын Хе произошел возврат к политике либерализации финансового сектора, но меры носили менее радикальный характер (табл. 2.38).
Финансовые рынки Евразии: устройство, динамика, будущее 261
Примечание: Линия графика — относительное место Сеула в рейтинге GFCI (см. примечание к табл. 2.34).
Рис. 2.5. Хронология финансовых реформ Кореи в 2002—2014 гг.
2.3. Международные финансовые центры в интеграции финансовых рынков
Таблица 2.38. Этапы создания финансовых центров в Корее
| Этап | Содержание | Цель (согласно дорожной карте) |
| Но Му Хен (02.2003 — 02.2008) | Радикальные, ускоренные меры по либерализации финансового сектора. Стратегическая разработка (концепция, дорожные карты, закон о МФЦ) и ключевые практические действия: реформирование регулирования и надзора, либерализация счета капитала (переход от разрешительного к уведомительному порядку), развитие финансового рынка | Укрепление основ финансовой индустрии |
| Ли Мен Бак (02.2008 — 02.2013) | Приостановка либерализации: возврат к разрешительному порядку вместо уведомительного в отношении операций по счету капитала, введен контроль за входящими и исходящими потоками иностранного капитала, переход к полной конвертируемости корейской воны отложен на неопределенный срок1, усилен макропруденциальный надзор | 2008—2010 гг. — создание центра со специализацией по управлению финансовыми активами. 2011—2015 гг. — превращение Сеула в основной финансовый центр Азии |
| Пак Кын Хе (02.2013 — 2016) | Более мягкие меры (в сравнении с Но Му Хен) по устранению избыточной регулятивной нагрузки, стимулирование инновационных финансов |
1 Korea's New Economic Take-Off Critically Depends on the Financial Reforms It Will Implement. Policy Recommendationsforthe Incoming Park Geun-hyeGovernment. Seoul Financial Forum. February 2013. P. 5.
2. Стратегия МФЦ в Корее — реализуемая с выделением ключевых секторов, долгосрочная (более пяти лет), подкреплена детальной дорожной картой, корректируемой по мере развития рынка, с учетом динамики конкурентов. Законы об МФЦ обеспечивают преемственность политики1.
Четкое позиционирование МФЦ на основе конкурентного анализа других центров (в регионе) и перспектив их развития. Цель — создание регионального МФЦ (в Северо-Восточной Азии, затем в Азии в целом)[708] [709]. При разработке стратегий выделены сильные стороны специализации, сегменты финансового сектора с максимальным потенциалом развития. На практике, несмотря на изначальное позиционирование отрасли управления активами, рост происходил преимущественно за счет банков и страхования.
Экспертная поддержка: создание для разработки реформ в 2001 г. специальной организации, объединяющей экспертов — Финансового форума Сеула. В основу государственной стратегии и дорожных карт легли предложения Форума[710].
3. Концепция двухполюсного финансового центра, отбор городов на конкурсной основе. Основной многопрофильный — Сеул (с 2003 г.), второй специализированный — Пусан (морское финансирование, с 2009 г.). Определение финансовых центров происходило по конкурсу на основе заявок муниципалитетов с описанием стратегий развития1. МФЦ позиционировался не в привязке к отдельному городу, а в целом к Корее.
4. Сильная экономика, на основе которой создаются МФЦ, наличие развитого реального сектора, накопленные внутренние финансовые ресурсы (частные, государственные). Для Кореи 2000-е гг. стали поворотными с точки зрения зрелости финансового рынка — он перешел в категорию развитых[711] [712].
5. Временное отступление от политики либерализации и раннее предупреждение кризисных тенденций на финансовом рынке[713] оказались своевременными и благоприятно сказались на финансовой ситуации в Корее в период последнего кризиса. При росте волатильности, подверженности шокам «горячих денег» осуществлялась временная делиберализация счета капитала, были введены специальные меры, ограничивающие «керри-трейд», приток краткосрочных волатильных портфельных инвестиций (конец 2009 г. — начало 2013 г.)[714]. Корея — одна из немногих стран, в которой не было отрицательной динамики ВВП во время кризиса[715].
6. Использование льгот всех уровней (центрального правительства, региональных) для развития МФЦ; налоговые преимущества в сравнении с другими странами в регионе в отношении финансовых операций[716]. Специальные стимулы для финансовых институтов при открытии бизнеса (учреждении филиала) в особой экономической зоне Пусана: налоги на прибыль, имущество, субсидии по расходам на приобретение недвижимости, на наем корейских специалистов, на образование сотрудников и др.
7. Наличие внутренних финансовых ресурсов для развития отрасли управления активами в рамках стратегии создания МФЦ. Стратегия предполагала передачу в доверительное управление средств Корейской инвестиционной корпорации (KIC), созданной за счет средств международных резервов (ноябрь 2006 г. — начало инвестирования активов). Предполагалось, что средства KIC будут размещаться за рубежом через иностранные управляющие компании (УК), стимулируя их передислокацию в Корею. Считалось, что приход иностранных УК в Корею ускорит передачу опыта, улучшит доступ к рыночной информации. Кроме того, в управление национальным УК передавались средства суверенного фонда1.
На практике для развития отрасли управления активами в большей мере имели значения средства Национального пенсионного фонда (NPF) (табл. 2.39). Для NPF расширен перечень разрешенных активов, сведена к минимуму доля пассивных инвестиций, к участию привлечены внешние управляющие, в том числе зарубежные[717] [718]. До августа 2007 г. все средства переданы внешним управляющим, затем доля внутреннего управления последовательно росла. На конец 2008 г. 35% акций и облигаций управлялись самостоятельно[719], на конец 2009 г. — 65% средств фонда[720], на конец 2010 г. — 70% [721].
Таблица 2.39. Соотношение средств в KIC и Национальном пенсионном фонде, млрд долл.
| 2008 | 2013 | 2014 | 2015 | ||
| NPF | Средства, переданные внешним управляющим | 30,0 | 136,8 | 150,7 | 173,3 |
| KIC | Всего | 21,6 | 72,0 | 84,7 | 91,8 |
Источники: Годовые отчеты KIC и NPF.
з