Инвестиционная модель
Условия для инвестиций в странах ЕАЭС имеют особенности:
— относительно низкая конкурентоспособность экономик, зависимость от внешней конъюнктуры, недостаточная защита прав инвесторов, излишние регулятивные издержки, социальная нестабильность; высокие: инфляция, монополизм, издержки, налоговая нагрузка; снижение качества рабочей силы.
Как результат — преобладание спекулятивных инвесторов1;— значимость участия государства как инвестора-стратега и инноватора[20] [21]. Совместные институты развития[22] и фонды инвестирования создаются недостаточно активно[23]. Сохраняется риск превышения «разумной» доли государства в экономике (не выше 40—50%)[24], в том числе в результате санации значимых организаций;
— инвестиционная политика очень различна по странам, по направлениям (государственные, частные, иностранные) и инструментам реализации[25].
Сложились две инвестиционные модели[26]:
1) модель с участием крупных государственных институтов развития, принимающих стратегические решения относительно направлений и объемов государственных инвестиций, условий для привлечения иностранных инвесторов (Казахстан, Россия).
Такая модель отличается сравнительным разнообразием инструментов инвестиционной политики: фондовый рынок, механизмы коллективного инвестирования, активная роль государства в защите прав инвесторов, в борьбе с нарушениями на финансовом рынке, в поддержании надежности финансовых институтов, в создании гарантийных и страховых механизмов;
2) модель бюджетного финансирования по многолетним целевым государственным программам (Армения, Беларусь, Кыргызстан). Сопровождается меньшим разнообразием инструментов инвестирования, отдельный бюджет развития может отсутствовать.
Из-за низкого уровня финансового развития данные модели не имеют выраженных различий по показателям эффективности. Индикатор «Инвестиции / ВВП» у всех стран ЕАЭС кратно ниже1, чем в новых индустриальных экономиках в период модернизации (до 30—40%).
Однако страны первой модели (Казахстан и Россия) отличаются заметно более высокой долей ПИИ из офшорных юрисдикций во входящих накопленных ПИИ — 52—72%, чем страны второй модели (Армения, Беларусь, Кыргызстан) — 5—17%[27] [28]. По показателям накопленных портфельных инвестиций к ВВП различия между странами несущественны[29].
Взаимные инвестиции и ограничения
Ограничения на ПИИ существуют во всех странах ЕАЭС, кроме Армении[30]. Согласно индексу ограничительности ПИИ ОЭСР[31] страны ЕАЭС[32] уступают по открытости странам BRICS, ЕС, НАФТА[33]. Слабо используется потенциал взаимных инвестиций между странами ЕАЭС, их доля в объеме входящих накопленных ПИИ всех стран ЕАЭС — 2,6%[34].
В Договоре о ЕАЭС согласованы общие подходы обеспечения свободы инвестиций, обязательства стран[35] по их либерализации[36], административного сотрудничества1; направления деятельности в этой области[37] [38], правовой режим инвестиций между странами[39]. Создан Совет банков развития ЕАЭС.
Механизмы поощрения иностранных инвестиций
По количеству международных соглашений о защите инвестиций на одну страну — 56, ЕАЭС уступает другим международным объединениям (средний уровень по странам ЕС — 90—100 соглашений на страну[40], в НАФТА — 68). По количеству соглашений, заключаемых от имени или в составе международных объединений с третьими странами, статистика хуже: АСЕАН — заключено 13 (11 вступили в силу), ЕС — 63 (52 вступили в силу), ЕАЭС — 2[41] (одно вступило в силу)[42].
Соглашения об избежании двойного налогообложения имеют все страны, но они очень различаются по количеству (табл. 1.7) и по составу стран-контрагентов[43].
Таблица 1.7. Защита иностранных инвестиций: международные соглашения
| Показатель | Армения | Беларусь | Казахстан | Кыргызстан | Россия |
| Количество двусторонних международных соглашений об инвестициях (вступили в силу)1 | 42 (35) | 61 (49) | 47 (33) | 30 (22) | 74 (57) |
| Количество прочих международных соглашений об инвестициях (вступили в силу)2 | 6 (3) | 7 (3) | 10 (6) | 9 (5) | 5 (2) |
| Участие в Вашингтонской конвенции 1965 г. о разрешении инвестиционных споров3 | c 1992 г. | с 1992 г. | с 1992 г. | с 1995 г., не ратифицирована | с 1992 г., не ратифицирована |
| Участие в Конвенции об учреждении многостороннего агентства инвестиционных гарантий 1985 г.4 | с 1995 г. | с 1992 г. | с 1993 г. | с 1993 г. | с 1992 г. |
| Участие в Соглашении стран СНГ о сотрудничестве в области инвестиций 1993 г.5 | + | + | + | + | + |
Окончание табл. 1,7
| Показатель | Армения | Беларусь | Казахстан | Кыргызстан | Россия |
| Участие в Конвенции стран СНГ о защите прав инвестора 1997 г.6 | + | + | + | + | + |
| Количество соглашений об избежании двойного налогообложения7 | 35 | 62 | 46 | 22 | 80 |
1 Статистика UNCTAD, январь 2016 г.
http://investmentpolicyhub.unctad.org.2 Там же.
3 Сокр. англ. ICSID Convention.
4 Convention establishingthe Multilateral Investment Guarantee Agency, 11 October 1985,1508 U. N.T. S. 99 (I-26012) (entered into force 12 April 1988).
5 Соглашение стран СНГ от 24 декабря 1993 г. «О сотрудничестве в области инвестиционной деятельности».
6 Конвенция СНГ от 28 марта 1997 г. «О защите прав инвестора» (ВВАС 97-8).
7 По данным налоговых ведомств стран ЕАЭС на конец 2015 г.
Не полностью используются возможности уже созданных наднациональных институтов развития.
1. Общие институты развития1: Евразийский банк развития (ЕАБР)2, Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР)3. Проблемы — возвратность средств, дефицит эффективных проектов, модель самоокупаемости ЕАБР4;
2. Институты инновационного развития: Центр высоких технологий Евразийского экономического сообщества (ЦВТ), ООО «Венчурная компания «Центр инновационных технологий ЕврАзЭС» (ЦИТ)5. Проблемы — дефицитность капитальной базы, правосубъектности6.
Развитие совместных инвестиционных фондов между государствами ЕАЭС требует решить вопрос об их ресурсах. Полноценными фондами такого рода можно считать Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) и казахское АО «Казына капитал менеджмент» (ККМ)7, которые обладают собственной ресурс- [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50]
ной базой и на правах инвестора участвуют в создании совместных фондов с другими странами (направление ЕАЭС развито достаточно слабо) и в совместном финансировании общих проектов.
Оценки инвестиционного климата по странам ЕАЭС1 свидетельствуют об общей проблеме — отсутствии настройки на «форсаж», на быстрый экономический рост.
Концепции для будущего развития, вытекающие из анализа
Сближение условий осуществления инвестиционной деятельности по странам ЕАЭС (см. пп. 1.1.1) — необходимое условие эффективного согласования и гармонизации инвестиционной политики (см. пп. 3.3.1).
1.4.