<<
>>

Финансовый менеджмент и его роль в управлении капиталом предприятия

Рыночная экономика, как в условиях ее развития, так и на стадии ее становления в процессе реформирования общественного хозяйства, выдвигает особо жесткие требования к качеству и результативности управленческих решений, принимаемых на всех уровнях, в том числе в области финансов предприятий.

Развитие предприятий в современном мировом хозяйстве основывается на базе менеджмента. Он призван обеспечить направление ресурсов на достижение намеченных целей в заданных временных рамках для удовлетворения потребностей обслуживаемых.

Менеджмент включает в себя:

во-первых, планирование или формирование целей и выработка альтернативных стратегий для их достижения;

во-вторых, организаторскую работу в виде установления структуры ролей с помощью мероприятий, необходимых для достижения целей;

в-третьих, управление в части руководства персоналом для достижения целей путем создания заинтересованности и подчинения;

в-четвертых, контроль через установление стандартов для измерения качества работы и исправления нарушений.

Управление финансами, или, с учетом терминологии переводной финансовой литературы, «финансовый менеджмент» представляет собой важнейшую, с нашей точки зрения, центральную часть системы общего менеджмента предприятия. В течении ХХ века «финансовый менеджмент» из прикладной области управленческих решений превратился в науку, которая в строгом смысле слова не представлена чисто теоретическими исследованиями, а сочетает в себе рациональную практику, опирающуюся на динамично развивающиеся теории.

Как всякая система управления, финансовый менеджмент ориентируется на конкретную цель. Для предприятий в странах с развитой рыночной экономикой такой целью являются максимизация курса акций, увеличение чистой прибыли на одну акцию, обеспечение прироста прибыли и стоимости собственного имущества.

Содержание финансового менеджмента определяется содержанием и направленностью предпринимательской деятельности в рамках предприятия.

Как известно, предпринимательство требует обязательного решения множества вопросов, среди них:

поиск источников финансирования капитала и определение их оптимального состава и пропорций;

определение приоритетов в инвестировании капитала;

моделирование тактики и стратегии управления.

С позиции финансового менеджмента возникает необходимость в организации управленческих решений по следующим направлениям:

Финансовое управление пассивами (источниками формирования капитала и доходов). Обеспечение эффективности управленческих решений в этом направлении предполагает выполнение следующих операций: оценку величины требуемого капитала; выбор формы привлечения капитала и формирования доходов; определение степени доступности и времени предоставления капитала (в нужном объеме и в нужное время); оценку стоимости привлечения капитала (с учетом действующей и прогнозируемой процентной ставкой, формальных и неформальных условий привлечения внешнего финансирования); оценку риска привлечения источников капитала.

Финансовое управление активами (размещение капитала в виде имущества в денежной оценке). Оно включает в свой состав следующие операции: оценку оптимальности трансформации капитала и доходов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные); оценку целесообразности и эффективности вложений в основной капитал, определение их состава, структуры, степени отдачи; моделирование политики управления оборотными средствами; моделирование политики управления финансовыми инвестициями.

Финансовое управление оборотом капитала. Как известно, движение капитала осуществляется не только в виде его поступления и расходования, но и в виде трансформации одной его формы в другую. В этой связи это направление финансового менеджмента включает операции по управлению финансовыми потоками, путем их синхронизации по величине и по времени, оптимизации по формам и доходности, по степени ликвидности и платежеспособности.

В условиях развитой рыночной экономики современный финансовый менеджмент имеет в своей основе три исходных теоретических концепции:

Концепция текущей стоимости денег или теория дисконтирования.

Концепция предпринимательского риска.

Концепция потока денежных средств.

Концепция текущей стоимости, по своему содержанию, отражает стремление предпринимателя к приросту капитала. Это значит, что инвестирование определенной суммы капитала сопровождается ожиданием, что через определенный период времени будет получена новая сумма капитала, которая не только сохранить свою стоимость, но и будет включать его увеличение.

Бухгалтерский учет, как известно, позволяет видеть хозяйственные операции на текущий момент времени, или в прошлом, в то время как при принятии решений требуется, чтобы эффект от предполагаемых операций, который будет получен в отдаленном будущем, был оценен с учетом фактора времени.

Концепция текущей стоимости денег или концепция дисконтирования строится с использованием трех базовых понятий: цена капитала, риск и инфляция.

Концепция предпринимательского риска логично вытекает из концепции дисконтирования. Объективность оценки текущей стоимости в будущем, например по прогнозу дохода, зависит от точности предвидения (предсказания), что определяется полнотой и достоверностью информации, а также устойчивостью условий и предсказуемостью внешней среды для бизнеса. Для оценки предпринимательского риска используется математико-статистический аппарат, нацеленный на обеспечение принципа предосторожности.

Концепция потоков денежных средств получила свое развитие после того, как традиционные критерии эффективности вложений капитала, основанные на показателе прибыли, оказались недостаточными для целей анализа и оценки перспективы компании.

Если обратиться к опыту стран с развитой рыночной экономикой, то по свидетельству американских ученых Ченга Ф.Ли и Джозефа И. Финнер- ти, в 1960-х гг. ХХ в. при управлении капиталом компании менеджеры и собственники главный акцент делали на обеспечение роста капитала и прибыльности. Такой подход к стратегии финансового управления был возможен в условиях относительной экономической стабильности, при динамике инфляции от 1% максимум 5% в год, при динамике нормы процента от 2,55 до 8,5% в год[7].

Однако, начиная с середины 70-х гг. ХХ в., макроэкономическая ситуация изменяется. В частности, происходит нарастание инфляционных процессов, когда средний темп инфляции стал достигать до 12% в год.

Кроме того, ухудшились условия привлечения заемного капитала в качестве источника финансирования компаний, что было обусловлено, прежде всего, ростом базовой кредитной ставки, с превышением 20%. Эти и другие макроэкономические параметры стали ухудшаться и в последующие 80-е и 90-е гг. ХХ в.

На смену экономической стабильности пришла тотальная неопределенность, в условиях которой менеджеры были вынуждены изменить содержание и направленность управления финансами предприятий: приоритетное внимание стали уделять управлению финансовыми (денежными) потоками, и только затем росту капитала и доходности.

Концепция денежных потоков включает управление потоками платежей в виде потоков поступлений и потоков выплат, ориентирована на оценку достаточности платежных средств предприятия.

В середине ХХ в. теоретические концепции, на которых базировался финансовый менеджмент, пополнились еще тремя, в частности были разработаны: теория инвестиционного портфеля, теория структуры капитала, теория дивидендов.

Инициатором идеи развития теории инвестиционного портфеля был Г. Марковец, который в 1990 г. математически доказал оптимальность модели осуществления операций с использованием финансовых инструментов. Структура инвестиционного портфеля соответствует некоторым пропорциям, которые складываются между различными видами ценных бумаг, выражает определенное сочетание интересов эмитентов и инвесторов, и, кроме того, позволяет консолидировать риски по отдельным видам ценных бумаг.

Родоначальниками теории структуры капитала стали нобелевские лауреаты Ф. Модильяни и М. Милллер (1958г.), которые на основе исследования факторов, влияющих на ценность компании, пришли к выводу, что стоимость любой компании не зависит от структуры капитала. Она определяется исключительно ее будущими доходами. Несколько позднее в 1963 г., после того как теория структуры капитала была скорректирована на наличие налогов, появилась возможность ее максимально приблизить к практике принятия финансовых решений относительно моделирования финансовой структуры капитала.

Корпоративный финансовый менеджмент, который задействован в открытых акционерных обществах, с точки зрения теоретических обоснований, имеет свои особенности. Наряду с традиционными теоретическими концепциями, идея о воздействии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри корпорации позволила сформулировать теорию агентских отношений и теорию асимметрической информации. Эти теории ориентированы на разрешение проблемы разделения функций владения собственностью и контроля.

Финансовому менеджменту присущи следующие функции:

изучение внешней среды, внешних условий макросреды и конъюнктуры рынка, что призвано обеспечить успешную деятельность, завоевание финансовых позиций на рынке и конкурентоспособности предприятия;

разработка финансовой стратегии предприятия (для обеспечения тесной связи финансовых и стратегических целей, поэтому компонентами финансовой стратегии можно считать выбор финансовых рынков, выбор и обоснование устойчивых источников финансирования, выбор надежных партнеров и посредников, разработка долгосрочной инвестиционной стратегии, формирование эффективных внутрифирменных финансовых потоков, прогнозные расчеты финансовых показателей при стратегическом планировании и др.);

принятие решений по управлению финансами, глубокий анализ и обдуманное планирование финансовой деятельности предприятия;

принятие инвестиционных решений по развитию предприятия;

регулирование взаимодействия с государственными организациями и субъектами инфраструктуры финансового рынка;

контроль за исполнением управленческих решений в области финансовой деятельности.

Как уже отмечалось выше, финансовый менеджмент распространяется на различные объекты управления, однако особое место среди них принадлежит финансовым (денежным) потокам.

Финансовые потоки представляют собой наиболее динамичный инструмент, обеспечивающий движение капитала. Их можно классифицировать по-разному. Важнейшее значение для развития предприятия приобретает оценка направленности потоков с учетом роли платежей в трансформации капитала из одной формы в другую.

Различают поток платежей в виде расходов, связывающих капитал; финансовый поток в виде поступлений, высвобождающих капитал; финансовый поток в виде поступлений, обеспечивающих приток капитала, и наконец поток платежей в виде расходов, которые обеспечивают отток ка- питала[8].

Финансовые потоки, направленные на связывание капитала, практически представляют собой расходы, обеспечивающие финансирование текущей деятельности, или расходы по приобретению необходимых ресурсов (факторов производства) для производства продукции, работ, услуг, при условии, что цена реализации готовой продукции будет выше цены приобретаемых ресурсов. Сюда относятся расходы по оплате труда, по приобретению сырья, материалов, расходы по оплате услуг сторонних организаций.

Связывание капитала происходит в процессе инвестиционной деятельности, а именно: при приобретении оборудования, строительстве зданий, сооружений, при приобретении лицензий, прочих нематериальных активов.

Распоряжение капиталом, через финансовые потоки обеспечивающие его связывание, имеет место при передаче части капитала другим предпринимателям или предприятиям на разных условиях, в виде приобретений акций и паев других предприятий, в виде предоставления средств в порядке долевого участия, в виде предоставления краткосрочных и долгосрочных займов.

Наконец, резервирование денежной наличности на счетах в банках или в кассе предприятия также соответствует оформлению финансовых потоков по связыванию капитала.

Стремление к связыванию капитала в виде резервирования денежной наличности было достаточно глубоко проанализировано Дж. Кейнсом[9].

В своих исследованиях «мотивов предпочтения ликвидности» он выделял три основных таких мотива: а) трансакционный; б) мотив предосторожности или предусмотрительный; в) мотив спекулятивный. Причем из всех трех мотивов, в условиях устойчивой экономики, наиболее предпочтительным является трансакционный мотив, который реализуется в двух направлениях: во-первых, с целью обеспечить условия для извлечения дохода, и, во-вторых, с целью обеспечить непрерывность коммерческой деятельности.

В первом случае, стремление к резервированию денежной наличности обусловлено потребностью в денежных средствах, которая существует как необходимость сбалансировать получение дохода (выручки) и его расходование, поскольку эти две процедуры, как правило, разделены во времени.

Во втором случае, резервирование денежной наличности позволяет осуществлять расходы, связанные с коммерцией или с выполнением обязательств по платежам до фактического получения выручки.

Отличительной особенностью финансовых потоков, обеспечивающих связывание капитала, является их потенциально созидательный характер. Они создают условия для направленности капитала на извлечение дохода.

Финансовые потоки, представленные в виде поступлений высвобождающих капитал, связаны в первую очередь с поступлениями выручки от реализации продукции, работ или услуг.

С позиции воспроизводства капитала, величина поступающей выручки от реализации не должна быть меньше той суммы капитала, которая была связана с издержками производства, в противном случае, будут иметь место убытки и часть капитала утратится. Кроме того, в эту группу финансовых потоков включаются поступления от реализации или обмена любых материальных или финансовых активов, которыми располагало предприятие.

Отличительной особенностью финансовых потоков, высвобождающих капитал, является их способность придавать капиталу ликвидность, вследствие которой его можно переориентировать на другие виды предпринимательской деятельности.

Следующую группу финансовых потоков представляют поступления, которые обеспечивают приток капитала дополнительно к уже находящемуся в распоряжении конкретного предприятия. Качественная сторона этих поступлений реализуется в виде финансовых излишков (прибыли), полученных в составе выручки от реализации продукции, или выручки от реализации материальных и финансовых активов предприятия. Эти финансовые потоки образуются при поступлении процентов и дивидендов по ранее связанному капиталу, ориентированному на доходные вложения.

Финансовые потоки, образующиеся при осуществлении расходов, при выплате процентов и дивидендов на вложенный капитал, при налоговых платежах, при покрытии убытков от реализации продукции, материальных или финансовых активов, при предоставлении безвозмездной финансовой помощи другим предприятиям, обеспечивают отток капитала из «целостного воспроизводства» для конкретного предприятия.

Финансовые потоки каждого вида направленности могут иметь различное наполнение: традиционное в виде денежной наличности и экстраординарное, в виде денежно-стоимостного потока, который оформляется иными платежными средствами, такими как, векселя третьих лиц, бартер, взаимозачеты, казначейские налоговые освобождения, что имело место в практике российских предприятий при организации финансовых потоков.

Логика современного экономического развития приводит к тому, что в управлении предприятием, особенно корпорацией, акционерным обществом все большую роль играет финансовый менеджмент.

Возможности использования его приемов для предприятий, функционирующих в современной России, несколько ограничены, что обусловлено различными причинами.

Среди них:

неразвитость рынка ценных бумаг и финансовой инфраструктуры, что не позволяет моделировать финансовые потоки, обеспечивающие движение и перераспределение капитала с помощью финансовых инструментов, практически недоступны, в этой связи приемы финансовой инженерии;

низкая инвестиционная привлекательность российских предприятий, что связано со слабой конкурентоспособностью продукции и с отсутствием инновационных товаров;

слабая разделенность государственных и частных финансов, что создает условия для реализации мягких бюджетных ограничений, которые не стимулируют финансовых менеджеров в разработке долгосрочной финансовой стратегии.

<< | >>
Источник: А.А. Аюшиев. Финансы предприятий: учеб. пособие / под ред. А.Д.              Аюшиева. — Иркутск: Изд-во БГУЭП,2004. — 342 с.. 2004

Еще по теме Финансовый менеджмент и его роль в управлении капиталом предприятия:

  1. 1.3. Влияние корпоративного управления на систему стратегического управления банковских корпораций
  2. Финансовый менеджмент на предприятии
  3. 68.Понятие денежного потока. Виды и классификация денежных потоков, их роль в управлении финансами
  4. Управление финансовым состоянием предприятия, организации
  5. 14.1. Финансовый менеджмент как система управления. Финансовый механизм и его структура
  6. Финансовый менеджмент и его роль в управлении капиталом предприятия
  7. Финансовый менеджмент в системе управления организацией
  8. Финансовый механизм предприятий и финансовый менеджмент
  9. Управление финансами предприятий
  10. 7.7 Управление капиталом организаций