<<
>>

Факторы влияющие на рентабельность

Влияние на рентабельности соотношения собственных и заемных средств (вариант 1).

В условия рыночной экономики изменились условия финансирования. Предприятия не в состоянии за счет только собственных средств покрыть свои потребности, поэтому им необходимо либо опираться на собственные средства, либо на заемные.

Но от умелого управления соотношениями между данными источниками зависит эффективность работы предприятия, рентабельность его.

Проиллюстрируем рациональную структуру финансовых ресурсов на примере двух предприятий и определим показатель «эффект финансового рычага».

Таблица 5.9

Финансовые ресурсы предприятий

Показатели Первое

предприятие

Второе

предприятие

1. Нетто результат от освоения инвестиций, тыс. р. 500 500
2. Собственный капитал, тыс. р. 2000 1000
3. Заемный капитал, тыс. р. - 1000
4. Финансовые издержки по заемным средствам (20%), тыс. р. 200
5. Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. р. 500 300
6. Налог на прибыль (по ставке 24%) 120 72
7. Чистая прибыль 370 228
8. Чистая рентабельность собственных средств, % 18,5 22,8

е предприятие 370 ¦ 100 : 2000.

е предприятие 228 ¦ 100 : 1000.

Из данных видно различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. У первого предприятия рентабельность ниже, чем у второго предприятия на 4,3%, эта разница составляет эффект финансового рычага (ЭФР), т.е.

приращение к чистой рентабельности собственных средств посредством использования заемных средств на платной основе (получаемое благодаря использованию кредита).

Далее следует иметь ввиду, что налогообложение срезает эффект на одну четверть, т.е. используя собственные средства предприятие ограничивает рентабельность на 1/4.

ЭФР принято определять по следующей формуле:

где СНП - ставка налога на прибыль, %; ЭР - экономическая рентабельность, %; СРСП - средняя расчетная ставка процента, % (определяется путем деления фактической суммы процентов по всем кредитам на общую сумму заемных средств); ЗК - стоимость заемного капитала, р.; СК - стоимость собственного капитала, р.

Эффект возникает из-за расхождения между рентабельностью (экономической рентабельностью) и ценой заемных средств, т.е. дифференциала (ДП), который равняется: экономическая средняя рентабельность минус ставка процента.

Здесь важным является так называемое плечо рычага или коэффициент финансовой активности плеча финансового рычага (ПР), который находится по формуле:

Заемные средства

Плечо рычага (ПР) =

Собственные средства

У первого предприятия оно равняется 0 : 2000 = 0 У второго предприятия - 1000 : 1000 = 1 ЭФР у первого предприятия = 1/4 ¦ 5 ¦ 0 = 0 ЭФР у второго предприятия = 1/4 ¦ 5 ¦ 1 = 1,25%

Уменьшение дифференциала за счет налогообложения на 1/4.

Эффект финансового рычага у второго предприятия:

На основании определения ЭФР вытекают принятые в практике выводы:

Нельзя переоценивать эффект финансового рычага. Чем выше плечо рычага, т. е. при возрастании заимствования, предприятию придется выплачивать все больше и больше процентов, тогда рентабельность собственных средств будет падать. Менеджерам предприятия необходимо следить за состоянием дифференциала, регулировать плечо рычага в зависимости от величины дифференциала.

Необходимо рассчитывать рентабельность предприятия при различных вариантах.

Риск кредитора прямо пропорционален величине дифференциала: с ростом дифференциала падает риск, с уменьшением его - риск растет.

Вариант 2

Изучение структуры капитала на предприятии интересно не только с точки зрения ответственности капитала и издержек, но и в значительной степени его влияния на рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала (Ркс):

Рассмотрим это на примере предприятия.

Предприятие имеет желание увеличить свой капитал на 50%, имея общий капитал 120 млн р., из них 90 млн р. собственных и 30 млн р. заемных, при этом рентабельность общего капитала возрастет на 15%.

Вариант 2а

Собственный капитал увеличивается на 30 млн р. и заемный — на 50 млн р., при этом банк требует для кредита 8% годовых.

тыс. р.

Капитал Наличие Увеличение Всего
Собственный 90 000 30 000 120 000
Заемный 30 000 30 000 60 000
Итого 120 000 60 000 180 000

По данному варианту брутто-прибыль составит 27 000 тыс. р. (15% от 180 000), процент заемного капитала 7200 тыс. р. (12% от 60 000) и рентабельность составит:

Вариант 2б

Предприятие может финансировать предусмотренные инвестиции с помощью заемного капитала:

тыс. р.

Капитал Наличие Увеличение Всего
Собственный 90 000 90 000
Заемный 30 000 60 000 90 000
Итого 120 000 60 000 180 000

По второму варианту брутто-прибыль составит 87 000 (15% от 180 000), процент заемного капитала - 10 800 (12% от 90 000), рентабельность составит:

При финансировании инвестиции за счет заемного капитала рентабельность собственного капитала возрастает на 1,5% (18,0 — 16,5).

Вариант 2 в

В экономике много неопределенностей, поэтому предприятие несколько обдуманно прогнозирует условия. Для калькуляции риска инвестиции оно вычисляет рентабельность общего капитала, уменьшенную на 1% или 14% (15 - 1). Одновременно с этим учитывается возможное увеличение процентной ставки на 1% или 13% (12 + 1).

тыс. р.

Капитал Наличие Увеличение Всего
Собственный 90 000 90 000
Заемный 30 000 60 000 90 000
Итого 120 000 60 000 180 000

По этому варианту прибыль-брутто составит 25 200 тыс. р. (14% от 180 000), процент заемного капитала 10 800 тыс. р. (13% от 90 000), рентабельность составит:

С учетом этих вариантов приходим к следующим выводам:

Учесть принятое в мировой практике правило: если рентабельность общего капитала падает ниже процента заемного капитала, то финансирование инвестиции заемным капиталом нецелесообразно.

138

Финансирование инвестиции за счет заемного капитала в целом выгодно, но неограниченно увеличивать рентабельность за счет этого фактора невозможно: а) процент заемного капитала не является постоянной величиной; б) на рынке капитала имеется только ограниченное количество заемного капитала; в) со спросом кредита для заемного капитала возрастает процентная ставка, что наглядно видно по варианту 2в.

Продолжая вышесказанное, отметим, от структуры капитала зависят многие показатели в определенных пределах. Все это можно проиллюстрировать на примере ряда вариантных расчетов - изменения рентабельности собственного капитала, прибыли на акцию и дивидендов в зависимости от структуры капитала (табл. 5.10).

Таблица 5.10

Структура капитала и ее влияние на показатели фирмы

Показатели

Ед. изм.

Варианты

1 2 3
1. Собственный капитал тыс. р. 30000 20000 10000
2. Долгосрочный заемный капитал тыс. р. - 10000 20000
3. Совокупный капитал тыс. р. 30000 30000 30000
4. Прибыль до выплаты процентов, по долгу и налога на прибыль тыс. р. 6000 6000 6000
5. Выплаты процентов (15% суммы долга) тыс. р. - 1500 3000
6. Прибыль до выплаты налога тыс. р. 6000 4500 3000
7. Налог на прибыль (24%) тыс. р. 1440 1080 720
8. Чистая прибыль тыс. р. 4560 3420 2280
9. Рентабельность собственного капитала % 15,2 17,1 22,8
10. Прирост рентабельности собственного капитала по сравнению с вариантом 1 % - 1,9 7,6
11. Количество акций тыс. шт. 3000 2000 1000
12. Прибыль в расчете на акцию р. 1,52 1,71 2,28
13. Дивиденды на акцию (40% прибыли) р. 0,61 0,68 0,89

Эти данные свидетельствуют: а) о некоторых преимуществах долгового финансирования, выплаты по процентам уменьшают налогооблагаемую прибыль (в пределах ставки рефинансирования) и налог на прибыль;

б)              прибыль заработанная посредством заемных средств достается собственникам, увеличивает прибыль на одну акцию. В то же время, практикой доказано, что использование фирмой заемных средств в качестве источников финансирования имеет свои пределы, что обусловлено: процентные ставки подвержены колебаниям, увеличение долга в дальнейшем усложняет получение кредитов, что снижает устойчивость фирмы на рынке.

Далее необходимо определить порог рентабельности, критическое количество единиц продукции, маржинальную прибыль, запас финансовой прочности и построить график данных показателей.

Исходные данные:

Выпуск продукции (реализации)              2200 шт. по цене 920 р. за единицу.

Постоянные затраты              1430              тыс. р.

Переменные затраты              462              тыс. р.

Условные обозначения для решения задачи:

V - объем реализации

Z - все затраты

2пер. - переменные затраты

Zпост. - постоянные затраты

П - прибыль

К - точка критического объема производства

Ик - критическое количество единиц продукции

Vк - критический объем выручки (порог рентабельности)

Vф - фактический объем выручки

Решение:

Объем реализации = 2200 шт. ¦ 920 р. = 2024 тыс. р.

Переменные затраты =              1430              тыс. р.

или на единицу продукции: 1430 тыс. р. / 2200 шт. = 650 р.

Постоянные затраты = 462 тыс. р.

Все затраты = 1430 + 462 = 1892 тыс. р.

Расчет критического количества единиц продукции:

где Д — маржинальный доход.

Икр = 462 / (920-650) = 1711 шт.

Расчет порога рентабельности:

где Д = прибыль + постоянные расходы.

Д = 132 + 462 = 594 тыс. р. или Д = 2024 - 1430 = 594

Порог рентабельности:

Запас финансовой прочности:

На основании этих данных можно построить график 5.1.

График взаимосвязи показателей объема реализации, затрат

Рис. 5.1. График взаимосвязи показателей объема реализации, затрат и

прибыли

Исходя из того, что затраты предприятий по выпуску продукции (С) всегда подразделяются на постоянные (Спост) и переменные (Спер), определение точки безубыточности (ликвидности - Break Even Point), или самоокупаемости можно изобразить следующим образом:

Определение программы самоокупаемости (Vc) или точки безубыточности

Рис. 5.2. Определение программы самоокупаемости (Vc) или точки безубыточности

Определение факторов, влияющих на рентабельность, является одной из важнейших. Приведем пример расчета рентабельности и ее факторов (табл. 5.11).

Таблица 5.11 (цифры условные)

стр.

Показатели Един.

измер.

План Факт Изме

нения

1. Балансовая прибыль тыс. р. 1750 2180 +430
2. Среднегодовая стоимость производ-
ственных фондов тыс. р. 15400 16100 +700
в том числе основные средства тыс. р. 12000 12400 +400
3. Рентабельность предприятия % 11,36 13,54 +2,18

В данном случае на первый взгляд виден положительное влияние на рентабельность увеличения балансовой прибыли на 430 тыс. р., отрицательное - увеличение размера производственных фондов на 700 тыс. р. Для выяснения влияния этих названных факторов необходимо установить показатель рентабельности по фактической прибыли и базисной величины производственных фондов:

Сравнивая с таблицей приходим к выводу:

рост рентабельности предприятия в отчетном году на 2,18% обусловлен:

а) на +2,80% (14,16 - 11,36) за счет увеличения балансовой прибыли;

б) на минус 0,62% (13,54 - 14,16) за счет вовлечения предприятием в производственный процесс дополнительных ресурсов (производственных фондов).

Далее предприятию надо определить влияние на показатель рентабельности изменения величины использования в производстве основных средств (они выросли на 400 тыс. р. и оборотных средств, выросших на 300 тыс. р.).

Подобным образом можно определить влияние на рентабельность прибыли от реализации продукции, прочей реализации и внереализационных доходов и потерь.

<< | >>
Источник: А.А. Аюшиев. Финансы предприятий: учеб. пособие / под ред. А.Д.              Аюшиева. — Иркутск: Изд-во БГУЭП,2004. — 342 с.. 2004

Еще по теме Факторы влияющие на рентабельность:

  1. 2.3. Классификация факторов, влияющих на изменение финансового состояния предприятия
  2. Факторы, влияющие на решения по структуре капитала
  3. Факторы, влияющие на коэффициенты
  4. 2.4. Анализ рентабельности и деловой активности хозяйствующих субъектов
  5. Факторы, определяющие устойчивость коммерческой организации
  6. 11.2. Совокупное предложение и факторы, влияющие на него
  7. Система внешних и внутренних факторов, обеспечивающих финансовую устойчивость субъектов экономики
  8. Факторы влияющие на рентабельность
  9. 3. Показатели рентабельности
  10. 205. Какимобразомосуществляетсяпроцессуправления рентабельностью ?
  11. 5. Прибыль и рентабельность предприятия
  12. Вопрос 3 Планирование прибыли. Факторы ее роста