Факторы влияющие на рентабельность

Влияние на рентабельности соотношения собственных и заемных средств (вариант 1).

В условия рыночной экономики изменились условия финансирования. Предприятия не в состоянии за счет только собственных средств покрыть свои потребности, поэтому им необходимо либо опираться на собственные средства, либо на заемные.

Проиллюстрируем рациональную структуру финансовых ресурсов на примере двух предприятий и определим показатель «эффект финансового рычага».

Таблица 5.9

Финансовые ресурсы предприятий

е предприятие 370 ¦ 100 : 2000.

е предприятие 228 ¦ 100 : 1000.

Из данных видно различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. У первого предприятия рентабельность ниже, чем у второго предприятия на 4,3%, эта разница составляет эффект финансового рычага (ЭФР), т.е.

Далее следует иметь ввиду, что налогообложение срезает эффект на одну четверть, т.е. используя собственные средства предприятие ограничивает рентабельность на 1/4.

ЭФР принято определять по следующей формуле:

где СНП - ставка налога на прибыль, %; ЭР - экономическая рентабельность, %; СРСП - средняя расчетная ставка процента, % (определяется путем деления фактической суммы процентов по всем кредитам на общую сумму заемных средств); ЗК - стоимость заемного капитала, р.; СК - стоимость собственного капитала, р.

Эффект возникает из-за расхождения между рентабельностью (экономической рентабельностью) и ценой заемных средств, т.е. дифференциала (ДП), который равняется: экономическая средняя рентабельность минус ставка процента.

Здесь важным является так называемое плечо рычага или коэффициент финансовой активности плеча финансового рычага (ПР), который находится по формуле:

Заемные средства

Плечо рычага (ПР) =

Собственные средства

У первого предприятия оно равняется 0 : 2000 = 0 У второго предприятия - 1000 : 1000 = 1 ЭФР у первого предприятия = 1/4 ¦ 5 ¦ 0 = 0 ЭФР у второго предприятия = 1/4 ¦ 5 ¦ 1 = 1,25%

Уменьшение дифференциала за счет налогообложения на 1/4.

Эффект финансового рычага у второго предприятия:

На основании определения ЭФР вытекают принятые в практике выводы:

Нельзя переоценивать эффект финансового рычага. Чем выше плечо рычага, т. е. при возрастании заимствования, предприятию придется выплачивать все больше и больше процентов, тогда рентабельность собственных средств будет падать. Менеджерам предприятия необходимо следить за состоянием дифференциала, регулировать плечо рычага в зависимости от величины дифференциала.

Необходимо рассчитывать рентабельность предприятия при различных вариантах.

Риск кредитора прямо пропорционален величине дифференциала: с ростом дифференциала падает риск, с уменьшением его - риск растет.

Вариант 2

Изучение структуры капитала на предприятии интересно не только с точки зрения ответственности капитала и издержек, но и в значительной степени его влияния на рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала (Ркс):

Рассмотрим это на примере предприятия.

Предприятие имеет желание увеличить свой капитал на 50%, имея общий капитал 120 млн р., из них 90 млн р. собственных и 30 млн р. заемных, при этом рентабельность общего капитала возрастет на 15%.

Вариант 2а

Собственный капитал увеличивается на 30 млн р. и заемный — на 50 млн р., при этом банк требует для кредита 8% годовых.

тыс. р.

По данному варианту брутто-прибыль составит 27 000 тыс. р. (15% от 180 000), процент заемного капитала 7200 тыс. р. (12% от 60 000) и рентабельность составит:

Вариант 2б

Предприятие может финансировать предусмотренные инвестиции с помощью заемного капитала:

тыс. р.

По второму варианту брутто-прибыль составит 87 000 (15% от 180 000), процент заемного капитала - 10 800 (12% от 90 000), рентабельность составит:

При финансировании инвестиции за счет заемного капитала рентабельность собственного капитала возрастает на 1,5% (18,0 — 16,5).

Вариант 2 в

В экономике много неопределенностей, поэтому предприятие несколько обдуманно прогнозирует условия. Для калькуляции риска инвестиции оно вычисляет рентабельность общего капитала, уменьшенную на 1% или 14% (15 - 1). Одновременно с этим учитывается возможное увеличение процентной ставки на 1% или 13% (12 + 1).

тыс. р.

По этому варианту прибыль-брутто составит 25 200 тыс. р. (14% от 180 000), процент заемного капитала 10 800 тыс. р. (13% от 90 000), рентабельность составит:

С учетом этих вариантов приходим к следующим выводам:

Учесть принятое в мировой практике правило: если рентабельность общего капитала падает ниже процента заемного капитала, то финансирование инвестиции заемным капиталом нецелесообразно.

138

Финансирование инвестиции за счет заемного капитала в целом выгодно, но неограниченно увеличивать рентабельность за счет этого фактора невозможно: а) процент заемного капитала не является постоянной величиной; б) на рынке капитала имеется только ограниченное количество заемного капитала; в) со спросом кредита для заемного капитала возрастает процентная ставка, что наглядно видно по варианту 2в.

Продолжая вышесказанное, отметим, от структуры капитала зависят многие показатели в определенных пределах. Все это можно проиллюстрировать на примере ряда вариантных расчетов - изменения рентабельности собственного капитала, прибыли на акцию и дивидендов в зависимости от структуры капитала (табл. 5.10).

Таблица 5.10

Структура капитала и ее влияние на показатели фирмы

Эти данные свидетельствуют: а) о некоторых преимуществах долгового финансирования, выплаты по процентам уменьшают налогооблагаемую прибыль (в пределах ставки рефинансирования) и налог на прибыль;

б)              прибыль заработанная посредством заемных средств достается собственникам, увеличивает прибыль на одну акцию. В то же время, практикой доказано, что использование фирмой заемных средств в качестве источников финансирования имеет свои пределы, что обусловлено: процентные ставки подвержены колебаниям, увеличение долга в дальнейшем усложняет получение кредитов, что снижает устойчивость фирмы на рынке.

Далее необходимо определить порог рентабельности, критическое количество единиц продукции, маржинальную прибыль, запас финансовой прочности и построить график данных показателей.

Исходные данные:

Выпуск продукции (реализации)              2200 шт. по цене 920 р. за единицу.

Постоянные затраты              1430              тыс. р.

Переменные затраты              462              тыс. р.

Условные обозначения для решения задачи:

V - объем реализации

Z - все затраты

2пер. - переменные затраты

Zпост. - постоянные затраты

П - прибыль

К - точка критического объема производства

Ик - критическое количество единиц продукции

Vк - критический объем выручки (порог рентабельности)

Vф - фактический объем выручки

Решение:

Объем реализации = 2200 шт. ¦ 920 р. = 2024 тыс. р.

Переменные затраты =              1430              тыс. р.

или на единицу продукции: 1430 тыс. р. / 2200 шт. = 650 р.

Постоянные затраты = 462 тыс. р.

Все затраты = 1430 + 462 = 1892 тыс. р.

Расчет критического количества единиц продукции:

где Д — маржинальный доход.

Икр = 462 / (920-650) = 1711 шт.

Расчет порога рентабельности:

где Д = прибыль + постоянные расходы.

Д = 132 + 462 = 594 тыс. р. или Д = 2024 - 1430 = 594

Порог рентабельности:

Запас финансовой прочности:

На основании этих данных можно построить график 5.1.

Рис. 5.1. График взаимосвязи показателей объема реализации, затрат и

прибыли

Исходя из того, что затраты предприятий по выпуску продукции (С) всегда подразделяются на постоянные (Спост) и переменные (Спер), определение точки безубыточности (ликвидности - Break Even Point), или самоокупаемости можно изобразить следующим образом:

Рис. 5.2. Определение программы самоокупаемости (Vc) или точки безубыточности

Определение факторов, влияющих на рентабельность, является одной из важнейших. Приведем пример расчета рентабельности и ее факторов (табл. 5.11).

Таблица 5.11 (цифры условные)

В данном случае на первый взгляд виден положительное влияние на рентабельность увеличения балансовой прибыли на 430 тыс. р., отрицательное - увеличение размера производственных фондов на 700 тыс. р. Для выяснения влияния этих названных факторов необходимо установить показатель рентабельности по фактической прибыли и базисной величины производственных фондов:

Сравнивая с таблицей приходим к выводу:

рост рентабельности предприятия в отчетном году на 2,18% обусловлен:

а) на +2,80% (14,16 - 11,36) за счет увеличения балансовой прибыли;

б) на минус 0,62% (13,54 - 14,16) за счет вовлечения предприятием в производственный процесс дополнительных ресурсов (производственных фондов).

Далее предприятию надо определить влияние на показатель рентабельности изменения величины использования в производстве основных средств (они выросли на 400 тыс. р. и оборотных средств, выросших на 300 тыс. р.).

Подобным образом можно определить влияние на рентабельность прибыли от реализации продукции, прочей реализации и внереализационных доходов и потерь.