<<
>>

Доходность актива и доходность на собственный капитал

Финансовые решения — это решения об источниках финансирования активов. Если все источники собственные, то доходность актива Совпадает с доходностью инвестированных средств, т. е. с доходностью капитала.
Привлечение заемных средств при определенных условиях позволяет увеличить отдачу на вложенные собственные средства, т. е. обеспечить превышение доходности собственного капитала над доходностью актива.

л Рассмотрим возможность увеличения отдачи собственного капитала при использовании того же самого актива, то есть предполагая неизменной доходность актива. Доходность актива за год есть относительная величина общего дохода, полученного за год владения этим вйгивом: г = (С) - Со)/С0, где С, - денежные потоки, связанные с приобретением и отдачей актива. Доходность недвижимости в рассмотренном выше примере с покупкой равна 7% {(400 - 373,8)/ 373,8 = 0,07}, а доходность недвижимости при варианте создания ее равна 14,3% {(400 - 350)/350 = 0,143}.

Так как инвестор, принимающий решение о создании или по-хулке недвижимости, является владельцем капитала, то полученная доходность характеризует и отдачу вложенных им денежных средств. Увеличивая собственный капитал и вкладывая его в тот же актив, например, создавая два объекта недвижимости, инвестор увеличивает абсо- ®°тное значение получаемого дохода, но доходность актива и доход- Явсть вложенных им средств останутся неизменными. Однако инвес- ™Р имеет возможность, инвестируя денежные средства в тот же актив, увеличить доходность вложенных собственных средств, привлекая заемный капитал. Например, инвестор для создания недвижимости может вложить 100 тыс. $ собственных средств и 250 тыс. $ заемных, например, под 10% годовых. Плата за заемный капитал фиксирована (10%) и, следовательно, увеличение общего дохода будет приводить к увеличению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала.

Однако владелец собственного капитала несет риск, ведь если недвижимость продать не удастся или цена окажется меньше, чем предполагалось, затраты, связанные с заемным капиталом, могут превысить общий доход. Риск должен компенсироваться для инвестора увеличением доходности. Если при 100-процентном собственном капитале до-ходность вложения собственных средств составляла 14,3%, то при вложении только 100 тыс. $ инвестор на вложенные средства получит доходность 25% (50 тыс. $ — (0,1)(250 тыс.))/100). Даже при незначительном увеличении общего дохода доходность собственного капитала резко возрастет. Этот эффект носит название финансового рычага. В данном случае термин рычаг используется в том смысле, что небольшое изменение некоторого фактора (в данном случае увеличение отдачи от актива, например, если удастся продать дороже, чем за 400 тыс. $) приводит к значительному изменению результата (доходности собственных средств). Общая доходность актива может возрасти на 10% за счет появления новых конкурентных преимуществ, а доходность собственного капитала может при этом возрасти на 20%. Этот результат превышения роста доходности является проявлением действия финансового рычага.

<< | >>
Источник: Т.В. Теплова. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ: СТРАТЕГИЯ И ТАКТИКА:Учебное пособие. — М.: ИЧП «Издательство Магистр»,1998. — 264 с.. 1998

Еще по теме Доходность актива и доходность на собственный капитал:

  1. 4.3. Кредитование как необходимая предпосылка сращивания собственного банковского и промышленного капиталов
  2. Доходность актива и доходность на собственный капитал
  3. Привлечение заемного капитала имеет смысл, если его стоимость ниже ожи-даемой доходности актива.
  4. Обособление реальных активов и понятие платыза собственный капитал корпорации (требуемая доходность акционерного капитала)
  5. Налогообложение и доходность на собственный капитал
  6. Оценка премии за риск. Модель оценки долгосрочных активов
  7. Как можно управлять рентабельностью активови собственного капитала?
  8. 12.3. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ БАНКА
  9. Анализ и оценка динамики доходности и рентабельности продаж, активов, собственного капитала и заемного капитала
  10. Пассивные операции банков. Источники формирования финансовых ресурсов банков: собственные (капитал) и привлеченные (депозитные и недепозитные)
  11. 6.5 Слияние, покупка и дробление компаний
  12. 4.2. Управление собственным капиталом организации
  13. 1.2 Подходы к финансированию оборотного капитала и подбор источников финансирования
  14. Стратегии финансирования оборотных активов
  15. 6.2. Стоимость источников капитала