Дивидендная политика организации
Часть прибыли, распределяемая между акционерами в виде платы за осуществленные ими инвестиции, называется дивидендами, а политика выплаты дивидендов - дивидендной политикой.
Дивиденд (лат.
Dividendus - подлежащий разделу) - часть прибыли организации, ежегодно распределяемая между акционерами (собственниками) после уплаты налогов, отчислений на расширение производства, отчислений в резервный (страховой) фонд, выплаты процентов по облигациям и вознаграждений управленческого персонала.Дивидендная политика влияет на отношения с инвесторами, структуру капитала, финансовую стратегию развития бизнеса, движение денежных средств. Требуется справедливое распределение прибыли на дивиденды в развитие бизнеса.
На саму дивидендную политику влияют различные факторы: потребность в фондах; темп роста экономического потенциала фирмы; условия, ограничивающие кредитные соглашения; рентабельность; стабильность доходов; возможность удержания контроля над деятельностью фирмы; доступность внешнего финансирования; возраст и масштабы бизнеса; уровень долговых обязательств и налогообложения.
Существуют два важных измерителя дивидендной политики фирмы: средний коэффициент выплаты дивидендов, их оптимальная величина; устойчивость дивидендов через определенное время - в перспективе.
Считается, что дивидендной политике организации свойственны: постоянная доля выплачиваемых дивидендов, т. е. дивиденды прямо пропорционально зависят от размера чистой прибыли; стабильная сумма выплачиваемых дивидендов на одну акцию; сочетание стабильных дивидендов с постоянной долей выплачиваемых дивидендов; выплата дивидендов акциями общества; выплата дивидендов в соответствии с остаточным принципом; выкуп собственных акций общества, находящихся в обращении.
Разработаны различные подходы в теории дивидендной политики в частности: а) теория начисления дивидендов по остаточному принципу;
б) теория «эффекта клиентуры»; в) теория «синицы в руках».
Согласно первой теории дивиденды должны выплачиваться и может не выплачиваться только после тщательного анализа всех возможностей эффективного рефинансирования прибыли. По теории «эффект клиентуры» авторами которой являются Ф. Модильяни и М. Миллер - должна быть обеспечена политика стабильного дохода на акцию (изменение величины дивиденда влияет на цену акции). По третьей теории дивиденд, чем больший в будущем, дате меньшая норма дохода на инвестированный капитал приводит к возрастанию цены акционерного капитала.Дивиденд, выплачиваемый держателям преференциальных акций (преференциальный дивиденд), является фиксированным в годовом исчислении. По обычным акциям размер дивиденда колеблется в зависимости от успеха компании, ее финансового положения и суммы наличных денег, в противном же случае может и не выплачиваться. Преференциальный дивиденд распространяется до того, как уплачиваются налоги и распределяется обычный дивиденд. Компания также имеет право не выплачивать дивиденды, чтобы реинвестировать прибыль в основные производственные фонды и оборудование с целью расширения производства.
В соответствии с законодательством создается специальный фонд, предназначенный для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и это должно быть предусмотрено уставом общества. Фонд также формируется за счет чистой прибыли общества и предназначен для выплаты дивидендов по привилегированным акциям определенного типа.
Но здесь имеется одна существенная особенность: в то время как дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только из чистой прибыли за текущий год, рассматриваемый специальный фонд может быть создан и за счет нераспределенной прибыли прошлых лет, а расходоваться и через год, и через два и т. п.
Такая возможность определяется тем, что Закон «Об акционерных обществах», регламентирует порядок выплаты дивидендов, источник формирования специального фонда для выплаты дивидендов по привилегированным акциям не указан, сказано только, что дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов.
В «Методических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия» указаны общие направления выработки дивидендной политики. Здесь отмечены следующие проблемы:
с одной стороны, выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для роста курсовой цены акций, и в этом смысле их максимизация является положительной тенденцией;
с другой стороны, максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства.
При формировании дивидендной политики необходимо учитывать и классическую формулу: «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям», которая применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли.
Характеристика методик дивидендных выплат
Принятие решения о выплате дивидендов и их размерах в значительной мере определяется стадией жизненного цикла предприятия. Например, если руководство предприятия предполагает осуществить серьезную программу реконструкции и для ее реализации намечает осуществить дополнительную эмиссию акций, то такой эмиссии должен предшествовать достаточно долгий период устойчиво высоких выплат дивидендов, что приведет к существенному повышению курса акций и, соответственно, к увеличению суммы заемных средств, полученной в результате размещения дополнительных акций. Существуют следующие методики дивидендных выплат (табл. 8.6).
Таблица 8.6
| Название методики | Основной принцип | Преимущества методики | Недостатки методики | Примеча ния |
| 1. Методика постоянного процентного распределения прибыли | Соблюдение постоянства показателя «дивидендного выхода» | Простота | Снижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций | Методика довольно часта в практике, несмотря на предостережения теоретиков |
| 2. Методика фиксированных дивидендных выплат | Соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций. Регулярность дивидендных выплат | Простота Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций | Если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия | |
| 3. Методика выплаты гарантированно- го минимума и «Экстра» дивидендов | Соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивиденда В зависимости от успешности работы предприятия - выплата чрезвычайного дивиденда («Экстра») как премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда | Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций | «Экстра» дивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций | «Экстра» дивиденды не должны выплачиваться слишком часто |
| Название методики | Основной принцип | Преимущества методики | Недостатки методики | Примеча ния |
| 4. Методика выплаты дивидендов акациями | Вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции | Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении Вся нераспределенная прибыль поступает на развитие Появляется большая свобода маневра структурой источников средств Появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями | Ряд инвесторов может предпочесть деньги и начнет продавать акции | Расчет на то, что большинство акционеров устроит получение акций, если эти акции достаточно ликвидны; чтобы в любой момент превратиться в наличность |
Порядок выплаты дивидендов АО регулируется действующим законодательством об акционерных обществах и о ценных бумагах.
Дивиденд может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Промежуточный дивиденд объявляется директорами и имеет фиксированный размер. Окончательный дивиденд объявляется общим годовым собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов.
Размер окончательного дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию определяется общим собранием акционеров по предложению директоров общества. Дивиденд не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен собранием.
Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям и процент по облигациям устанавливаются при их выпуске.
Дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе общества.
Дивиденд может выплачиваться акциями (капитализация прибыли), облигациями и товарами, если это предусмотрено уставом общества.
Выплату дивидендов производит банк-агент либо само общество.