Диверсификация собственности
Будущее развитие объективно связано с согласованной политикой стран ЕАЭС по диверсификации структуры собственности, постепенным (по мере создания условий) переходом к модели диверсифицированной структуры собственности, сбалансированному участию в капиталах государства, резидентов (страны ЕАЭС) и нерезидентов (третьи страны).
Реструктуризация государственной собственности
Важно обеспечить следующие условия для повышения эффективности управления государственной собственностью:
— внедрить международную практику — создание программ действий государства по диверсификации собственности;
— переход к массовой модели инвестирования, в том числе за счет оптимизации участия государства и реструктуризации капиталов бизнеса;
— расширение участия розничных и институциональных инвесторов в акционерных капиталах, создание новых международно признанных классов инвесторов, представляющих население (внутрикорпоративные пенсионные и ин- [777] [778]
вестиционные планы), рост доли активов финансового рынка в долгосрочных сбережениях населения;
— защита прав собственности и формирование развитой системы регулирования рынка корпоративного контроля;
— развитие институтов защиты собственности (корпоративное управление, информационная прозрачность, защита инвесторов, справедливая оценка бизнеса и активов, независимое правоприменение).
Актуальна оптимизация государственной собственности: коммерциализация управления государственными пакетами акций, другими активами, создание более рыночной среды внутри крупнейших компаний с государственным участием в капиталах (построение рыночной среды внутри предприятий одного холдинга)1, развитие механизмов государственно-частного партнерства[779] [780].
В ближайшие годы большее внимание предстоит уделять формированию программ приватизации / распродажи собственности, приобретенной государством или квазигосударственными институтами в целях противодействия финансовым кризисам 2007—2009, 2014—2015 гг.[781]
В перспективе может быть поставлен вопрос управления долями государства в инфраструктурных институтах для минимизации рисков и обеспечения условий финансового развития.
Модернизация структуры собственности в ближайшей перспективе может потребовать решения вопросов:
— обеспечения равного доступа к участию в приватизации, в сделках слияний-поглощений резидентов ЕАЭС (с оговорками по стратегически значимым компаниям и системно значимым финансовым институтам)[782];
— широкого участия розничных инвесторов в приватизации[783].
Ключевое условие успешной реструктуризации — расширение работ по подготовке и проведению IPO компаний с государственным участием на национальном и наднациональном уровнях.
Для повышения эффективности компаний с государственным участием важно совершенствовать работу института представителей интересов государства (обеспечение объективности, компетентности, нацеленности на развитие); ускорять создание полноценных режимов корпоративного управления и урегулирования конфликтов интересов в «госсекторе».
Реструктуризация капиталов бизнеса
ЕАЭС нужна согласованная программа содействия диверсификации собственности, в том числе:
1) гармонизация разрешенных форматов сделок «слияний и поглощений», упрощение регистрационных и финансовых процедур их проведения, выравнивание налоговых последствий;
2) поощрение IPO частных компаний, поддержка выхода на организованные рынки, программ «народного IPO»;
3) стимулирование спроса институциональных и розничных инвесторов на корпоративные ценные бумаги, гармонизация нормативной структуры активов институциональных инвесторов в странах ЕАЭС;
4) внедрение условий, стимулов, механизмов и инструментов реструктуризации крупных компаний, создание в них конкурентной среды;
5) поощрение прямых инвесторов (иностранных, из ЕАЭС), расширение практики заключения странами ЕАЭС международных договоров о защите инвестиций.
3.3.2. Защита прав собственности. Институциализация корпоративного контроля
Интересам ЕАЭС отвечает согласование общих стандартов корпоративного управления, повышение уровня соответствия им в странах ЕАЭС, развитие регулятивной инфраструктуры, которая бы в полную меру защищала права собственности.
В этой области важны три ключевых тренда: совершенствование корпоративного управления, институциализация рынка корпоративного контроля[784]; обеспечение независимости судов.
Возможная последовательность создания эффективной системы защиты прав собственности и корпоративного контроля — табл. 3.18:
-в 2017—2020 гг.:
— разработка и принятие Кодекса корпоративного управления ЕАЭС / Кодекса корпоративной этики стран ЕАЭС, плана его реализации; реализация плана мероприятий по стимулированию добровольного выполнения положений Кодекса корпоративного управления государствами — членами ЕАЭС;
— согласование между странами ЕАЭС мер административной ответственности за нарушение законодательства в области корпоративного управления;
— внедрение в национальное законодательство положений Кодекса и мер административной ответственности, выполнение плана реализации положений Кодекса;
-в 2021-2025 гг.:
— создание доступных систем раскрытия информации о компаниях и практиках корпоративного управления (в развитие создаваемой интегрированной информационной системы ЕАЭС);
— в последующие периоды — разработка, согласование и принятие странами ЕАЭС обязательных минимальных стандартов ЕАЭС по внедрению международных стандартов в области регулирования рынка ценных бумаг в части раскрытия информации о лицах, приобретающих контроль за компанией;
0 временном приостановлении торговли ценными бумагами компаний. Кодекс корпоративного управления ЕАЭС, включающий стандарты ОЭСР1,
позволит обеспечить:
— сокращение различий в нормах корпоративного управления между странами ЕАЭС; постепенное расширение периметра охвата компаний с разными структурами собственности, организационно-правовыми формами, отраслевыми принадлежностями, статусами[785] [786];
— привязку норм к особенностям групп компаний[787];
— сочетание добровольного и обязательного характера выполнения положений Кодекса[788].
В этой связи важна адаптация в странах ЕАЭС лучших международных практик по внедрению стандартов корпоративного управления, в том числе:
— по развитию саморегулирования и корпоративной этики;
— по поощрению выполнения Кодекса корпоративного управления на добровольной основе;
— по внедрению международных стандартов регулирования РЦБ[789].
Будущие преобразования актуальны в направлении институциализации рынка корпоративного контроля: защита прав собственности, борьба с рейдерством, использование международного опыта:
— надзор за сделками, мониторинг рынка, предупреждение монополизации среды, специализированные структуры по разрешению споров на рынке корпоративного контроля, Кодекс слияний и поглощений1;
— создание общедоступных систем раскрытия информации о компаниях и практиках корпоративного управления[790] [791] [792];
— расширение инструментов финансового оздоровления и реструктуризации, в том числе активное внедрение международных стандартов по ключевым атрибутам урегулирования несостоятельности СЗФИ[793].
3.3.3.