<<
>>

В чем особенности эмиссии акций как источникафинансирования?

Для уже функционирующей фирмы дополнительным источником финансирования может быть новая эмиссия акций. Хожде- ниє более ранних выпусков на вторичном рынке, как правило, не позволяет увеличить инвестиции.
Преимущества от высокой ликвидности и цены акций получают непосредственно акционеры, которые могут рассчитывать на доход двух типов: дивиденды и увеличение стоимости акций. Если размер дивидендов в течение года составлял d0, цена акции на начало и конец года Р0 и Р, соот-ветственно, то годовой доход от акции составит

D=d0 + P1-P0, (15.1)

а годовая доходность составит сумму дивидендной доходности и процентного изменения цены акции:

p = (15.2)

го го

Преимущества использования дополнительной эмиссии акций для пополнения источников долгосрочного финансирования:

привлекать средства путем выпуска акций лучше, чем брать в кредит, так как нет точных сроков возврата;

можно вообще не выплачивать дивиденды;

можно привлечь больше средств, чем, например, при банковском займе;

продажа акций увеличивает капитал фирмы, ее устойчивость, кредитоспособность;

акции обеспечивают инвесторов лучшей защитой против инфляции, чем облигации;

иногда легче выпустить акции, чем получить кредит.

Однако дополнительная эмиссия акций имеет не только преимущества, но и недостатки:

продажа акций дает новым акционерам право голоса и возможности контроля;

новые акционеры получают право на долю в прибыли, а не только на проценты по кредитам;

издержки размещения обыкновенных акций обычно выше, чем получение кредитов и выпуск облигаций;

существует оптимальное соотношение уровня собственного капитала и всего имущества. Если реальное соотношение больше оптимального, это говорит о консервативном менеджменте, недоиспользовании преимуществ финансового рычага (см. главу 16).

Объявление о выпуске новых акций зрелой фирмы служит обычно негативным сигналом, поскольку при хорошем состоянии дел руководство не хочет делить свой успех с новыми акционерами.

Но иногда фирмы выбирают финансирование с помощью выпуска обыкновенных акций в течение очевидно благоприятных периодов, чтобы иметь резервную кредитоемкость «на черный день». Однако следует учитывать, что цена акций после дополнительной эмиссии может падать.

Акционерная форма собственности предполагает определенные условия принятия стратегических решений, к которым относятся и крупные инвестиционные проекты. Это связано в первую очередь с правами и привилегиями владельцев обыкновенных акций, основные из которых можно сформулировать следующим образом.

Акционеры - собственники корпорации, поэтому они обладают правом:

избирать руководство фирмы. В небольших фирмах акционер с наибольшим пакетом обычно принимает на себя должность президента, председателя совета директоров, СЕОх. В крупных фирмах исполнительные функции осуществляют наемные менеджеры ;

получать или передавать полномочия — позволять одному лицу действовать за другого. Руководство обычно запрашивает полномочия у рядовых акционеров и, как правило, получает их. Таким образом, взятие фирмы под контроль может быть достигнуто не только владением контрольного пакета акций, но и получени-ем полномочий;

первыми покупать дополнительные акции, продаваемые фир-мой, — так называемое право упреждения (часто специально устанавливается учредительными документами).

Обьино компании выпускают акции только одного вида, но иногда используются классифицированные акции. Например, акции класса А: дивиденды выплачиваются, но правом голоса не обладают какой-то срок (2—3 года); акции класса В: обладают правом голоса, но дивиденды не выплачиваются, пока нераспределенная прибыль не достигнет определенного уровня. Могут быть «акции основателей фирмы» и всех остальных. Единой классификации не существует, каждая компания может привносить в классификацию акций что-то свое.

Закрытые и открытые акционерные компании имеют различные возможности по привлечению новых источников финансирования посредством эмиссии акций.

Закрытые компании могут рас-пространять акции только среди своих акционеров, и поэтому сумма привлеченных средств, как правило, невелика, этот способ пополнения источников финансирования ЗАО применяют редко.

Один из возможных путей увеличения собственного капитала для ЗАО - публичное размещение акций и превращение в ОАО, то есть продажа акций компании закрытого типа всем желающим .

Преимущества публичного размещения акций:

возможность диверсификации для акционеров, снижение рискованности личных портфелей (продают свои - покупают ка- кие-то другие акции);

рост ликвидности (акции ЗАО низколиквидны, рынок крайне ограничен);

облегчение привлечения денег (в ЗАО ограничен круг лиц, которые могут и хотят вносить дополнительные средства);

установление стоимости фирмы на рынке (определение рыночной стоимости акций), что бывает очень полезно при кредитовании.

Но преимущества публичного размещения неоднозначны для многих фирм. Это связано:

с требованиями открытости - с необходимостью публикации доходов фирмы в открытой печати, невозможностью скрыть некоторые сделки;

с повышением затрат на отчетность;

с распылением доходов среди большого числа акционеров.

Для малых фирм публичное размещение акций невыгодно, так

как количество их акций невелико и затраты на эмиссию поэтому неадекватно высоки.

<< | >>
Источник: Л.З. Бобылева. ФИНАНСОВЫЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ТЕХНОЛОГИИ. 2004

Еще по теме В чем особенности эмиссии акций как источникафинансирования?:

  1. 5.2. Выпуск банками собственных ценных бумаг
  2. Эмиссия акций и облигаций
  3. Особенности эмиссии и размещения банковских акций
  4. В чем особенность показателей прибыльности и рентабельности?
  5. В чем особенности бюджетов коммерческихи управленческих расходов?
  6. В чем особенности эмиссии акций как источникафинансирования?
  7. В чем заключаются особенности использованияпривилегированных акций как источника долгосрочногофинансирования?
  8. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) акций.
  9. ЭМИССИЯ АКЦИЙ
  10. ЭМИССИЯ АКЦИЙ
  11. Глава 10. ЭМИССИЯ АКЦИЙ