<<
>>

5.Возникновение и факторы развития рынка производных финансовых инструментов.

Рынок производных финансовых инструментов является одним из самых молодых и динамично развивающихся сегментов рыночной экономики, хотя сделки с ПФИ известны с XVII века: отдельные твердые и условные сделки заключались на Амстердамской бирже, образованной в 1611 году.

Однако зарождение организованной торговли производными инструментами как таковой можно отнести к середине XIX века, когда возникла первая срочная биржа – Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade – CBOT).

1848  - CBOT была образована для торговли срочными контрактами на сельскохозяйственную продукцию. С 1849 по 1850 год в обращении были контракты «до прибытия» (“to arrive”) – исторически первая форма контрактов с будущей поставкой (for future delivery).

В 1851 году были зарегистрированы первые форвардные контракты на кукурузу, после чего форвардные контракты резкими темпами стали завоевывать популярность среди торговцев и операторов рынка. В 1854 году CBOT утвердила количественные стандарты поставляемого по форвардным контрактам зерна, а уже в 1859 году была уполномочена со стороны Штата Иллинойс устанавливать качественные стандарты, а также процедуры инспектирования зерна. К середине 60-х годов объемы торгов существенно выросли, однако в 1865 году использование форвардных контрактов привело к затруднениям у участников с исполнением обязательств по ним, за чем последовала серия дефолтов. Следствием этого стала формализация CBOT правил торговли зерном и разработка стандартизированных соглашений, названных фьючерсными контрактами. Кроме того, в целях гарантирования исполнения обязательств по фьючерсам участниками рынка CBOT стала требовать внесения покупателями и продавцами фьючерсов специальных гарантийных взносов (performance bonds), названных маржей. Фьючерсная торговля получила быстрое развитие, а в 1877 году была еще более формализована, в результате чего список участников рынка дополнился новой категорией – спекулянтами.

Дальнейшее развитие фьючерсной торговли привело к созданию в конце XIX – начале XX века целого ряда фьючерсных бирж по торговле сельскохозяйственной продукцией, в первую очередь зерном, и другими товарными активами. Одновременно увеличилось количество видов товаров, выступающих базовыми активами фьючерсных сделок. На протяжении первой половины XX века биржевая торговля сконцентрировалась на производных инструментах на сельскохозяйственные товары и драгоценные металлы (золото и серебро). В 1925 году Совет Директоров CBOT был наделен правом объявлять чрезвычайные ситуации, а также устанавливать лимиты на дневное изменение цен. Кроме того, в 20-е годы XX века появился важнейший элемент организованного рынка производных – Клиринговая палата, в частности в 1915 году была учреждена Товарная клиринговая корпорация (Commodity Clearing Corporation – CCC) как клиринговая палата NYCE, а в конце 1919 года была сформирована клиринговая палата CME. Таким образом, в начале XX века полностью сформировался современный механизм фьючерсной торговли.

Однако действительно бурное развитие рынок производных получил только с начала 70-х годов с появлением нового сектора рынка – валютных, финансовых и фондовых производных инструментов. Именно в этот период начали интенсивно формироваться срочные биржи. Параллельно организованному рынку ПФИ ускоренными темпами с введением рынка финансовых производных стал развиваться и внебиржевой рынок. В 80-е годы возник новый сегмент срочного рынка – рынок свопов. Дополнительным стимулом к развитию послужила конкуренция биржевого и внебиржевого секторов рынка производных финансовых инструментов.

Поведение участников рынка, принятие ими решений, а  следовательно, и развитие самого рынка производных финансовых инструментов обусловлены множеством факторов.

Внешние

Нестабильность мировых финансовых и товарных рынков в 70-х годах XX века обусловила отказ многих государств от политики жесткого регулирования рынков. Первым этапом начала общей политики дерегулирования явился наступивший с конца 60-х годов кризис Бреттон-вудской валютной системы, основные структурные принципы которой, установленные ещё в 1944 году, перестали соответствовать условиям мирового производства и международной торговли.

Соглашением в 1976 году в Кингстоне стран-членов МВФ и ратифицированным в 1978 году изменением Устава МВФ были оформлены принципы Ямайской валютной системы, среди которых основное значение имеют окончательная демонетизация золота, отмена золото-девизного стандарта и предоставление странам выбора любого режима валютного курса. Таким образом, с падением Бреттон-вудской системы колебания курсов национальных валют обуславливаются спросом и предложением, что способствует большей нестабильности ценовых условий. Это первый из внешних факторов, стимулирующих формирование рынка производных инструментов, отвечающих по своим свойствам конъюнктуре рынка.

Другими внешними факторами, определяющими развитие рынка производных инструментов, являются:

- быстрый рост активов институциональных инвесторов,

- прогресс в области информационных технологий и финансовой теории (73 г – Блэк-Шоулз).

открытие национальных финансовых и товарных рынков, глобализация промышленности, товарных и финансовых рынков, рост рисков на этих рынках.

Современные рынки основываются на глобальном распространении информации о ценообразовании, возможности мгновенной связи участников рынка, использовании ими мощных технических средств, а также сложного программного обеспечения.

Так, отчасти благодаря  достижениям в технической сфере в 1982 году товарными и срочными биржами Америки были разработаны фьючерсные контракты на фондовые индексы. Первые контракты были реализованы на товарной бирже Канзаса (Kansas City Board of Trade – KCBT) – на основе индекса Value Line Composite; CBOE – Standardamp;Poor’s 100; СМЕ – Standardamp;Poor’s 500; NYFE – New York Composite и CBOT – Major Market. Однако активность на данном рынке появилась только с развитием финансовой теории, которая предоставила соответствующий способ оценки фьючерсных контрактов по отношению к наличным индексам, определения их справедливой цены. Вообще, начало современной финансовой теории было положено работой Гарри Марковица (1952) в области портфельного анализа, расширенной в начале 60-х Джонсоном и Стейном, дополнившими её хеджированием; затем работой Уильяма Шарпа по ценообразованию капитальных активов и, наконец, публикацией первой завершенной модели определения цен на опционы Блэка и Шоулса (1973).

Дальнейшее совершенствование финансовой теории является необходимым условием развития рынка производных финансовых инструментов.

В свою очередь к внутренним факторам, определяющим поведение экономических субъектов на финансовых и товарных рынках, относятся:

потребность в ликвидных и доходных направлениях вложения средств;

необходимость снижения стоимости привлечения средств и ограничения рисков;

повышение квалификации персонала, развитие специальной прикладной области – финансовой инженерии и риск-менеджмента.

Общий объем не истекших сделок с ПФИ в мире по данным банка международных расчетов на декабрь предкризисного 2007 г. составил 676 трлн. долл., из которых 88 % приходится на внебиржевые инструменты,   что в разы превышает мировой ВВП.

<< | >>
Источник: Огорелкова Н.В.. Производные финансовые инструменты. Конспект лекций для ЗУФО и ЗФО. 2011 г.. 2011

Еще по теме 5.Возникновение и факторы развития рынка производных финансовых инструментов.:

  1. 1.1. Финансово-кредитный механизм воспроизводственного процесса и его особенности в агроформировании
  2. 9.4. Оценка состояния инновационно-инвестиционной сферы реального сектора экономики
  3. 5.5. Анализ качества прибыли и факторов, используемых для прогнозирования финансовых результатов
  4. 9.2. РАЗВИТИЕ РЫНКА СВОПОВ
  5. Особенности формирования финансового капитала страны в условиях глобализации
  6. 15.4. Мировой рынок деривативов
  7. 5.Возникновение и факторы развития рынка производных финансовых инструментов.
  8. Роль внешнего фактора в обострении в России кризисной ситуации
  9. Глава 2.5. Финансовые кризисы XXI века
  10. 8.2. Проектирование финансовой деятельности организации на основе концепции адаптивности
  11. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА КРЕДИТНОГО ДЕЛА СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ
  12. 17.1. Мировой рынок ценных бумаг: тенденции и модели развития
  13. Тема 4: Экономические основы развития предпринимательства и его виды
  14. Становление и развитие финансового рынка
  15. Глобальные тенденции, финансовый мир и виртуальная экономика
  16. Финансизм — этап или итог финансовой системы?
  17. 13.1. Понятие и характеристика рынка ссудных капиталов
  18. Рынок ценных бумаг: сегменты и состояние