20.2. Структура и организация рынка ценных бумаг
Процесс формирования рынка ценных бумаг в России носит трудный и противоречивый характер. С начала 1990х гг. первые шаги в организации рынка ценных бумаг были сделаны с создания инфраструктуры — фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж вместо условий для их функционирования.
Одновременно происходило организованное "сверху" разгосударствление собственности, нередко принудительное акционирование предприятий, а затем и выпуск государственных приватизационных чеков, рассчитанных на все 150 млн населения страны с целью вложить их в акции акционируемых предприятий приватизируемой государственной собственности, с тем чтобы все население (по проекту правительства) стало собственниками и в дальнейшем получало дивиденды на свои вло • жения в акции. В конечном итоге указанные меры оказались в корне неверными, а сама идея сделать все население с помощью приватизационных чеков собственниками — абсурдна. Даже в экономически развитых странах владельцы ценных бумаг, в частности акций, составляют не более трети населения, поскольку не все желают и не все могут ими быть. Ценные бумаги олицетворяют не только собственность, но и форму дохода, поэтому на Западе население стремится к альтернативным формам вложения: в частные ценные бумаги, банковские депозиты, страховые полисы, взносы в пенсионные фонды, государственные облигации всех уровней и др. При этом важно то, что делают это, как правило, состоятельные слои населения, имеющие достаточные доходы от своей основной деятельности.К тому же приватизационный чек Правительство РФ двояко обозначило как вид ценной бумаги, одновременно назвав его в номинале государственной облигацией и чеком. Уже в этом было заложено существенное противоречие, поскольку облигация — это ценная бумага, а чек — квазибумага, дающая право на приобретение ценной бумаги.
В результате всех этих некомпетентных решений, скоропалительных и противоречивых действий основной поток выпуска акций на фондовые биржи обеспечивали коммерческие банки, так как они раньше других юридических лиц, действующих на рынке, начали осуществлять акционирование.
За коммерческими банками последовали страховые, инвестиционные и торговые компании. Однако все это давало довольно слабый приток ценных бумаг на биржу. Биржевая торговля держалась в основном на куплепродаже кредитных ресурсов, выполняя не свойственные ей функции.Новым аспектом финансового рынка стало появление новых ценных бумаг (государственных краткосрочных облигаций (ГКО), облигаций промышленных предприятий и др.), работа новых кредитнофинансовых учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структуры его, а затем и появление крупных махинаций, мошенничества (так называемых пирамид, чековых инвестиционных фондов) и, наконец, как следствие (не без содействия рынка ценных бумаг), — финансовокредитный кризис 1998 г.
С 1999 г. (после того как Правительство отменило валютный коридор и объявило о реструктуризации рынка ГКО) и по настоящее время идет новый этап развития рынка ценных бумаг — этап его восстановления и серьезных изменений с учетом накопленного положительного и отрицательного опыта. Перелом, который наблюдается в посткризисный период на рынке ценных бумаг, связан с поддержкой инвестиционной активности, обусловленной социальноэкономической стабилизацией, ростом платежеспособного спроса, развязкой неплатежей, определенным повышением эффективности банковской системы (в связи с ее реструктуризацией), поддержкой государством реального сектора экономики, в частности малого бизнеса.
К настоящему времени сложилась примерно следующая структура рынка ценных бумаг.
Первичный рынок:
рынок акций;
рынок облигаций;
рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО);
рынок государственного сберегательного займа (ОГСЗ);
рынок облигаций федерального займа (ОФЗ);
рынок облигаций валютного займа;
рынок казначейских обязательств;
рынок финансовых инструментов;
рынок золотого сертификата. Вторичный рынок:
фондовые биржи;
¦ фондовые отделы товарных бирж — ранее выпущенные акции и финансовые инструменты.
На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей).
Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников — брокеров и коммерческие банки.Вторичный рынок — фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж — осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Однако вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам первичный рынок еще недостаточно сформировался, российские фондовые биржи обладают большим опытом.
На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж концентрируются для перепродаж в основном акции и финансовые инструменты (сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).
Торговля ценными бумагами ведется в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются с использованием биржевых и внебиржевых систем, и на так называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую между покупателями и продавцами ценных бумаг. Организаторами торговли являются профессиональные участники рынка ценных : бумаг.
Ведущими торговыми площадками России являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система. На ММВБ проводятся торги по корпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектов Федерации. В рамках российской торговой системы проходят торги ценными бумагами корпоративных элементов.
К основным сферам деятельности биржи относятся: прием в члены биржи и исключение из членов биржи; допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг) ценных бумаг; организация регулярных торгов ценными бумагами; проведение клиринга по заключенным на бирже сделкам; организация надзора за проведением торгов и предотвращение манипуляций; проведение аналитических исследований фондового рынка.