<<
>>

15.4. Мировой рынок деривативов

Кризис финансовых рынков конца 80 —начала 90-х гг. XX в. показал необходимость создания механизмов размыкания цепи финансовых трансакций в случаях нарушения процессов нормального перелива капитала или возникновения угрозы стабильности мировой экономики и финансовой системы.

Изменчивость финансовых условий требовала новых подходов к повышению конкурентоспособности и принятию мер для минимизации рисков рынка.

В рамках нового подхода и получили широкое распространение деривативы, или производные финансовые инструменты. В их основе лежат другие, более простые финансовые инструменты — акции, облигации, валюта. Наиболее распространенными видами деривативов являются опционы (дающие его обладателю право продать или купить необходимые акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по указанной в контракте цене). Признаком производности является то, что цена инструмента определяется на основании цен базисных активов (товаров, валюты, ценных бумаг).

В последней четверти XX в. произошли масштабные мирохозяйственные перемены на финансовых рынках, аналогичные тем, которые произошли на товарных рынках. В результате сформировался его новый сектор — рынок производных финансовых инструментов (финансовых контрактов). Его отличительной особенностью являются исключительно высокие темпы роста, в результате которых уже в 2002 г. суммарная стоимость всех существующих финансовых производных приблизилась к 200 трлн. долл.

Происхождение термина (этимология слова) «производное», «производный» связано со словом «деривация» латинского происхождения (derivatus — отведенный, derivatio — отведение, отклонение). Оно означает — производное, произошедшее от чего-либо ранее существовавшего. Отсюда в русских переводах появились термины «производные продукты-инструменты», «производные ценные бумаги».

Первыми на рынке появились товарные производные, которые в 60-е гг. XIX — 70-е гг. XX вв. стали играть важную роль в национальном хозяйстве на его индустриальной стадии развития. Если пользоваться трехсекторной моделью общественного производства Д. Белла, то всякая национальная экономика может быть разделена на первичный (добывающие отрасли), вторичный (обрабатывающую промышленность) и третичный (сфера услуг) секторы. Так вот товарные производные имели широкое распространение в условиях двухсекторного деления экономики на первичный и вторичный.

Появление же финансовых производных связано с развитием постиндустриального общества, начиная с 70-х гг. XX в., в условиях, когда преобладающими стали третичный и четвертичный секторы экономики. Под четвертичным сектором экономики подразумевается производство информации (обеспечение информационных потоков).

Под термином «финансовый продукт-инструмент» можно понимать определенную потребительную стоимость, характеризующуюся существенными свойствами финансов, вызывающую спрос и предложение участников рынка и соответственно предназначенную как товар для купли-продажи. Финансовые продукты в ходе их реализации через определенные механизмы взаимодействия участников финансовых рынков выступают в качестве финансовых инструментов — особенного финансового товара.

Как и в других странах финансовые инструменты понимаются в России в качестве средства вложения, приобретения и распределения капитала (фондовой ценности), как платежное средство и как средство кредита (или в общем виде — финансовые активы и финансовые обязательства) [38]. В итоге между экономическими агентами осуществляются разнообразные операции в связи и по поводу определенным образом сформированных финансовых продуктов-инструментов, пригодных для купли-продажи.

Финансовый продукт и финансовый инструмент — результат сознательной деятельности экономических агентов: продукт — непосредственно частных участников финансового рынка, инструмент — совместно частных участников этого рынка и государства.

Производные товарные и финансовые продукты-инструменты различаются содержанием и характеристиками ценностей (активов), на которых они базируются, и соответственно конкретной потребительной стоимостью и механизмами движения. Становясь товаром сами по себе, товарные инструменты приобретают экономические сущность и свойства, аналогичные финансовым инструментам.

Будучи основным элементом финансового рынка (в широком смысле), финансовые деривативы подвижны, изменчивы, чутко реагирует на внешние и внутренние факторы экономической среды, в том числе на поправки в правовых установках, перемены в специфических правилах регулирования рынков капиталов. В результате меняется место и роль отдельных финансовых продуктов-инструментов, теряют значение одни, усиливается роль других, появляются третьи.

По оценкам западных специалистов, нынешние фундаментальные производные - финансовые продукты-инструменты (опцион, фьючерс, своп) -не являются оригинальными находками современной стратегии банковского инвестирования либо институциональных инвесторов и выступают в качестве развития ранее введенных однопорядковых товарных продуктов-инструментов. В их основе лежат фундаментальные финансовые отношения типа кредита, займа, акций и т.п., которые дополняют и развивают финансовые деривативы (финансовые контракты). При этом используются новые по содержанию договоры, подобно тому, как ранее подобное преобразование торговых сделок происходило на товарных рынках.

Суть этих договоров связана с преодолением ограничений традиционных обязательств по поводу будущей продажи (покупки) и традиционных прав на будущую покупку (продажу). Данная инновация на финансовом рынке характерна тем, что при наступлении срока исполнения в равной мере допустимо осуществить действительную реализацию облигации, акции и т.п., находящихся в основе договора, либо провести погашение обязательств-прав, ориентированных на современные рыночные цены.

Будучи порождением финансовых отношений (финансового рынка) производные финансовые инструменты опосредуют операции распределения и перераспределения вновь созданной в обществе стоимости, включая те из них, которые не обусловлены или не сопровождаются перемещением соответствующих материальных вещественных ценностей либо предоставлением нефинансовых услуг.

При этом основной спецификой этих сделок становится их срочность и производность, которые по своей сути совершенно самостоятельны.

Срочность основана на протяженности времени исполнения сделки и расчетов по ней (на сдвиге сроков). Этот признак обусловливает различие реального (кассового, наличного) и срочного рынков. Естественно, потребовалось принятие участниками рынка какого-то нижнего временного показателя (широко распространено разграничение по сроку «спот» — ближайшие два рабочих дня либо три рабочих дня после дня заключения сделки).

Производность основана на движении (изменении во времени) уровня (рентабельности) и массы дохода (прибыли, маржи) при текущих и будущих денежных вложениях (денежных потоках) в непосредственной или опосредованной зависимости от движения (изменения) доходов или иных, других видов, типов, способов денежных вложений (денежных потоков). Эти связи многообразны, в их числе присутствуют и скрытые связи, которые обусловливаются (детерминируются) значительным количеством обстоятельств (объективных и экзогенных, субъективных и эндогенных по отношению к финансовым рынкам). Под непосредственной и опосредованной зависимостью понимаются особенности осуществления производности (при базисе в виде действительного предмета торговли; при базисе в виде абстрактной расчетной величины; на основе цен базиса; на основе оценок и т.п.).

Так, с одной стороны, срочность предопределяет производность, а с другой - производностъ мотивирует срочность и приводит к ней. Соответственно самостоятельные свойства срочность и производность, осуществляясь в единстве, создают производные продукты-инструменты. Вместе с тем в технологиях осуществления производности используются приемы как срочного, так и реального (кассового, наличного) рынков.

Такая специфика производных инструментов, предполагающих специальные договорные отношения, позволяет сформулировать следующие выводы: по сути, производные инструменты не состоят ни из обязывающих договоров по поводу будущей покупки (продажи) классических финансовых инструментов по фиксированным сегодня ценам (нем. Terminkontraktmerkmal), ни из окончательных прав на будущую покупку (продажу) по фиксированным сегодня ценам (нем. Optionsmerkmal).

Тогда финансовые продукты-инструменты, совмещающие в себе одновременно характеристики производности и срочности, представляют собой органическую совокупность взаимосогласованных определенных элементов. К ним относятся: особенные имущественные права, специальные договорные отношения, особенные правила поведения и ответственность участников рынка, специальная компетенция и ответственность организаций (учреждений), особенные документы, собственные схемы платежей, принятый порядок учета, формирования доходов (расходов) и налогообложения.

Кроме того, финансовые продукты-инструменты являются системой экономико-правовых отношений, которые, осуществляясь в определенных взаимосвязях, взаимодействиях, взаимном соподчинении, производят, воплощают и реализуют срочность и (или) производность, т.е. это система общественных отношений, создающих как полезность особенного финансового продукта, так и механизмы взаимодействия участников рынка для его (продукта) реализации в качестве особенного финансового товара (инструмента).

Cогласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО-32): «Финансовый инструмент — это любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент — у другой». Сообразно с этим определением в стандарте обозначено: «производный инструмент — это финансовый инструмент: а) стоимость которого меняется в результате изменения процентной ставки, курса ценной бумаги, цены товара, валютного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной (иногда называемой «базисной»); б) для приобретения которого необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими контрактами, курс которых аналогичным образом реагирует на изменения рыночной конъюнктуры; в) расчеты по которому осуществляются в будущем».

Производные финансовые и товарные инструменты создают фиктивный капитал и обеспечивают его движение. При этом производные финансовые инструменты представляют фиктивный капитал в чистом виде. Их появление явилось результатом активной инновационной деятельности, связанной с развитием и расширением использования капитала в форме фиктивного капитала, не функционирующего непосредственно в процессе производства и не являющегося ссудным капиталом.

Производные финансовые инструменты, разъединяя (расщепляя) характеристики инвестирования (финансирования) — время, цены, валюту, потоки платежей, платежеспособность и ликвидность, — формируют условия для новых вариантов в выборе моделей поведения хозяйствующих субъектов.

Эти инструменты предоставили участникам рынка, независимо от выдвинутого в начале сделки требования или принятого обязательства, оперировать обособленно различными характеристиками инвестирования (финансирования) и соответственно для каждой из характеристик инвестирования (финансирования) предусматривать выгоды (шансы на успех) и предугадывать риск.

При этом производные инструменты не являются в большинстве сделок способом прямого перемещения ценностей (средств) между участниками рынка (торговцами, кредиторами, заемщиками, эмитентами, инвесторами), что их отличает от традиционных товарных и финансовых отношений (кредита, займа, акции и т.п.). Тем самым производные инструменты оказались многогранным средством для решения различных (в том числе проблемных) финансовых задач, сосредоточенных, преимущественно, вокруг целей привлечения и вложения денежного капитала. На этой основе производные, выражая фиктивный капитал, становятся источником доходов участников рынка капиталов, а также товарных рынков. Реализуя свою основную функцию, производные стали органичным, значимым элементом постиндустриального мира.

Существует несколько групп деривативов:

в составе первой группы находятся опционные свидетельства, варьирующиеся займы, займы катастроф и т.д.;

вторая группа включает опционы, фьючерсы, американские депозитные расписки (ADR), глобальные депозитные расписки (GDR) и т.д.

ADR и GDR используются согласно подходу SEC (Securities and Exchange Commission, США). В ряде российских учебных курсов по рынку ценных бумаг используется термин «вторичные ценные бумаги» (наряду с термином «производные ценные бумаги»). Под ним подразумеваются ценные бумаги, удостоверяющие права на иные ценные бумаги (обычно указываются свидетельства, депозитарные расписки). Вряд ли методически может быть признано удачным использование слова «вторичный» в таком контексте. Имеются также формальные юридические и содержательные осложнения для принятия такой конструкции. По-видимому, это результат калькирования отдельных элементов различных зарубежных рыночных моделей;

третья группа —расширяющая «поле» производности — срочности включает в себя свопы (Swaption), кэп (Сар), флоо (Floor), соглашения о будущей процентной ставке (Forward Rate Agreement, Future Agreement), комплексные производные (Structured Products), расчетно-форвардный контракты и т.д., а также экзотические продукты-инструменты.

Выделим элементы, определяющие свойства производного финансового инструмента, и представим модель их связи с внешней средой хозяйствующего субъекта, являющегося стороной контрактных отношений в рамках производного финансового инструмента (см. рис. 15.4). Рис. 15.4. Связи структурных элементов производного финансового инструмента

Рис. 15.4. Связи структурных элементов производного финансового инструмента

Для производного финансового инструмента главными являются следующие элементы: его внутренняя и внешняя доходность; параметры в его основании; условия возникновения и прекращения действия основных и дополнительных обязательств; форма существования инструмента (юридическая и экономическая). Причем совокупность прав и обязанностей сторон по инструменту прямо вытекает из юридической формы последнего, но не тождественна ему

В предлагаемой модели в структуре производного финансового инструмента не были выделены непосредственные выплаты по нему, поскольку погашение обязательств находится в компетенции сторон контрактных отношений.

В самом инструменте закрепляются только условия возникновения, изменения и прекращения обязательств сторон по сделке (серии сделок), зафиксированной в производном финансовом инструменте. Кроме того, в модели не выделен базисный актив или явление, изменение параметров которого определяет возникновение и прекращение действия обязательств по инструменту, поскольку непосредственно такой актив в структуру последнего не входит.

Параметры и форма существования производного финансового инструмента, как было отмечено выше, зависят от совокупности условий внешней и внутренней (по отношению к стороне по контракту) среды. При этом сами инструменты могут активно влиять на данные условия.

Доходность актива в основании инструмента и общая доходность рынка определяют внешнюю доходность инструмента (доходность для рынка). Кроме того, он может иметь и внутреннюю доходность (как правило, в случае, если обязательства по производному инструменту привязаны к условиям хозяйствования конкретного субъекта экономики). Так, если сторонами определен своп процентов по ипотечным облигациям, находящимся в собственности одной из сторон, внутренняя доходность инструмента для нее может быть как положительной (при снижении рыночного процента), что зависит от конкретных условий соглашения, так и отрицательной (при росте рыночного процента по аналогичным облигациям).

Мобилизация сбережений или же интеграция капитала отдельных индивидуумов, располагающих сбережениями, подразумевает создание определенного класса инструментов, включая производные. Данные инструменты предоставляют домохозяйствам возможность диверсифицировать свои портфели, инвестировать в наиболее обещающие фирмы и увеличить ликвидность своих активов. В противном случае домохозяйствам пришлось бы покупать и продавать фирмы целиком. Таким образом, повышая диверсификацию рисков на срочном рынке и ликвидность, мобилизация сбережений увеличивает эффективность распределения ресурсов. Кроме того, финансовая система, способная эффективно аккумулировать сбережения для инвестиционных проектов, выполняет важную роль в создании более совершенных технологий.

Рынок деривативов тесно связан с валютным рынком, и прежде всего на основе обмена одной валюты на другую или ценных бумаг в одной валюте на другие. Объем рынка деривативов за последние годы (1986—1997 гг.) значительно вырос: по статистике биржевой торговли в 19 раз (с 618,8 млрд. долл. до 12,2 трлн. долл. в год), количество опционов, торгуемых на биржах, достигло 1,2 млрд. контрактов, а с учетом небиржевых торговых систем — 50 трлн. долл.. Основная часть этого рынка приходится на валютные фьючерсы и свопы, преимущественно краткосрочные.

Ведущей биржей по производным финансовым инструментам является Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange, СМЕ). На нее, а также на Чикагскую торговую палату (Chicago Board of Trade, CBT), Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE) приходится почти половина всего биржевого рынка производных финансовых инструментов.

Банк международных расчетов в Базеле (Швейцария) постоянно публикует материалы об объемах мировых рынков ведущих производных финансовых инструментов (табл. 15.4).

Таблица 15.4 Эволюция мировой валютной системы

Инструменты

Вставленные (открытые) позиции по номинальной стоимости

1990 г.

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1998 г.

2000 г.

Примечание. Номинальная стоимость (нем. Nominalwert) понимается как величина установленных условных сумм (номиналов) в процентных инструментах, абсолютные размеры принятых курсов в валютных инструментах и принятая стоимость базисов соответствующих производных.

Источники: Futures Industry Ascociation; данные различных фьючерсных и опционных бирж, участвующих в ISDA; собственные расчеты банка.

Биржевой торговли

2290,3

3519,3

4634,4

7771,1

8862,5

9185,3

13550,0

14125,3

В том числе:

процентные фьючерсы

1454,5

2156,7

2913,0

4958,7

5777,6

5863,4

7702,0

7892,2

процентные опционы

599,5

1072,6

1385,4

2362,4

2623,6

2741,7

4603,0

4734,2

валютные фьючерсы

17,0

18,3

26,5

34,7

40,1

37,9

38,0

74,4

валютные опционы

56,5

62,9

71,1

75,6

55,6

43,2

19,0

21,4

фьючерсы индексов акций

69,1

76,0

79,8

110,0

127,3

172,2

321,0

341,7

опционы индексов акций

93,7

132,8

158,6

229,7

238,3

326,9

867,0

1061,4

Внебиржевой торговли

3450,3

4449,5

5345,7

8474,5

11303,2

17990,0

48904,0

64275,0

В том числе:

процентные свопы

2311,5

3065,1

3850,8

6177,3

8815,6

12811,0

36262,0

48768,0

валютные свопы

577,5

807,2

860,4

899,6

914,8

1194,0

2253,0

3194,0

прочие производные, включая основанные на свопах

561,3

577,2

634,5

1397,6

1572,8

...

10389,0

12313,0

Таблица 15.5 Динамика изменения объемов мировых рынков производных финансовых инструментов

Рынок инструментов

В % к 1990 г.

1990 г.

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1998 г.

2000 г.

Примечание. Данные представлены с округлением.

Биржевой торговли

100

153,5

202,0

339,3

387,0

400,0

594,0

615,0

В том числе:

процентные фьючерсы

100

148,0

200,0

340,8

397,0

403,0

530,0

540,0

процентные опционы

100

179,5

230,8

393,6

403,8

457,0

770,0

790,0

валютные фьючерсы

100

107,5

156,5

204,0

236,0

202,4

202,0

437,0

валютные опционы

100

111,0

126,0

134,0

98,4

76,5

33,6

38,0

фьючерсы индексов акций

100

110,0

115,5

159,0

185,0

249,2

464,0

341,7

опционы индексов акций

100

142,5

169,0

245,0

255,5

347,8

930,0

1132,7

Внебиржевой торговли

100

129,0

155,0

246,0

330,0

521,5

...

1890,0

В том числе:

процентные свопы

100

132,5

166,0

267,3

378,0

556,0

967,0

2109,0

валютные свопы

100

140,0

149,5

156,0

159,0

208,0

315,0

554,0

прочие производные, включая основанные на свопах

100

102,8

113,0

249,2

280,3

...

...

2195,0

Если объединить рынки различных типов производных финансовых инструментов (рассматривая их как элементы общего вида) в массив, то структура такого рынка-массива по типам, базису, а также формам организации торговли согласно данным табл. 15.4 (и с ее допущениями) может быть представлена в табл. 15.6.

Таблица 15.6 Структура рынка-массива производных финансовых инструментов

Инструменты

В % к итогу по формам торговли

1990 г.

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1998 г.

2000 г.

Биржевой торговли

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

В том числе:

процентные фьючерсы

63,4

61,3

62,9

63,8

65,2

64,0

56,8

55,9

процентные опционы

26,2

30,6

29,9

30,5

29,6

29,9

33,97

33,55

валютные фьючерсы

0,7

0,5

0,6

0,4

0,4

0,4

0,27

0,5

валютные опционы

2,5

1,8

1,5

0,9

0,7

0,5

0,16

0,15

фьючерсы индексов акций

3,2

2,2

1,7

1,4

1,4

1,9

2,4

2,4

опционы индексов акций

4,0

3,6

3,4

3,0

2,7

3,3

6,4

7,5

Внебиржевой торговли

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

...

100,0

В том числе:

процентные свопы

67,0

69,0

72,2

73,0

78,0

...

...

75,87

валютные свопы

16,7

18,1

16,0

10,6

8,1

...

...

4,96

прочие производные, включая основанные на свопах

16,3

12,9

11,8

16,4

13,9

...

...

19,15

Таблица 15.7 Распределение мирового биржевого рынка-массива производных финансовых инструментов по их основаниям

Производные инструменты на основе

В % к итогу

1990 г.

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1998 г.

2000 г.

Процента

89,6

91,9

92,8

94,3

94,8

93,9

90,8

89,5

Валюты

3,2

2,3

2,1

1,3

1,1

0,9

0,4

0,7

Индекса акций

7,2

5,8

5,1

4,4

4,1

5,2

8,8

9,8

Всего

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

Распределение по биржам осуществлялось следующим образом. Евродолларовые контракты выторговывались на: Чикагской товарной (коммерческой) бирже — Международном валютном рынке, Сингапурской валютной бирже, Международной Лондонской бирже опционных и фьючерсных сделок, Международной Токийской бирже финансовых фьючерсных сделок, Среднеамериканской торговой бирже. Евроиеновые контракты были предметом сделок на Международной Токийской бирже финансовых фьючерсных сделок, Сингапурской валютной бирже. Евронемецкими контрактами торговали на французской Бирже срочных финансовых инструментов, Международной Лондонской бирже опционных и фьючерсных сделок, Международном валютном рынке в Чикаго, Сингапурской валютной бирже. Контракты на американские государственные займы обращались в Чикагской торговой палате, на Среднеамериканской торговой бирже, Международной Лондонской бирже опционных и фьючерсных сделок, Нью-Йоркской фьючерсной бирже, Токийской фондовой бирже. Фьючерсами на немецкие государственные займы торговали на Международной Лондонской бирже опционных и фьючерсных сделок, Немецкой срочной бирже. Контракты на французские государственные займы — предмет сделок на французской Бирже срочных финансовых инструментов.

В суммарном биржевом обороте приходилось на долю бирж: Северной Америки — 49,5% в 1995 г. и 50,7% в 2000 г.; Европы — 26,5% в 1995 г. и 33,7% в 2000 г., Азии (кроме Австралии и Новой Зеландии)— 22,8% в 1995 г. и 14,5% в 2000 г.

На российском товарном и финансовом рынках имеется собственная история срочных инструментов. Ранее приводилась ссылка на «сделки на разность» (дифференциальные сделки), проводимые в дореволюционной России. Форвардные сделки (внебиржевые) на доллар США появились в нашей стране (как новое начало срочного рынка) в конце 80-х гг. XX в.

В 1992 г. впервые Московская товарная биржа (МТБ) приняла «Временные правила фьючерсной торговли» и стала проводить торги на поставку долларов США. На этой бирже проводилась с переменным успехом также торговля фьючерсами на сахар и пшеницу. Срочная торговля на МТБ была приостановлена из-за финансовых неурядиц в конце 1995 г. Вновь возобновились сделки в апреле 1997 г.

Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ) стала проводить регулярные торги финансовыми контрактами с И марта 1994 г. Предметом сделок были контракты на доллар США, курс Государственных краткосрочных облигаций (ГКО), цену Облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ), ставку МИБОР (MIBOR) — процентную ставку размещения межбанковского кредита сроком на 30 и 90 дней. В октябре того же года наступило банкротство биржевой палаты, осуществлявшей расчеты по срочным операциям, торги были временно прекращены, но вскоре возобновились.

В 1995 г. была открыта Московская финансовая фьючерсная биржа (МФФБ). Позже других крупных бирж, 12 сентября 1996 г., к торговле срочными инструментами приступила Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

К началу 1995 г. срочную торговлю в России производили (по данным Государственного комитета РФ по статистике (Госкомстата России)) 13 бирж. По сведениям на начало 1997 г., в России регулярные фьючерсные торги велись на 15 товарных, фондовых и валютных биржах в Москве, Санкт-Петербурге, Воронеже, Омске, Самаре. По данным на декабрь 1997 г., срочные контракты в основном заключались на четырех биржах — Российской бирже (РБ), Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), Санкт-Петербургской фондовой бирже (СПФБ), ММВБ. С 1 июня 1998 г. прекратились торги срочными контрактами на Российской бирже из-за неплатежеспособности ее расчетной палаты (вслед за МЦФБ в 1994 г., МТБ в 1995 г.). Вскоре Московская центральная фондовая биржа и Российская биржа объявили о создании единого торгового комплекса. К концу 1998 г. РБ восстановила операции на срочном рынке.

В 1999—2000 гг. ситуация ухудшилась: объем биржевых срочных сделок устремился к нулю. В 2000 г. прекратили деятельность РБ и МЦФБ. Вскоре появились сообщения о формировании в Москве срочных площадок под названием «Юнион-биржа», «Европейско-азиатская биржа». В IV квартале 2000 г. Московская фондовая биржа (МФБ) ввела срочный (однодневный) контракт на акции Газпрома; 17 ноября 2000 г. ММВБ возобновила сделки с фьючерсами на валютный курс рубль/доллар. Отметим, что в 1998-2000 гг. основным биржевым рынком производных являлась СПФБ. В 2001 г. образован альянс срочной площадки СПФБ и РТС, появились производные на торгах РТС.

В апреле 2002 г. на срочной площадке РТС (интегрированного рынка по торговле срочными контрактами на фондовые активы и индексы — Futures amp; Options on RTS, FORTS) проходили торги по шести фьючерсам и двум опционам. Торговый оборот по ним после 27 недель существования этой площадки поднялся до более 2 млрд. руб. в неделю.

<< | >>
Источник: Неизвестный. КЕЙС-ПАКЕТ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ФИНАНСЫ» 2010. 2010

Еще по теме 15.4. Мировой рынок деривативов:

  1. 64. МИРОВОЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ
  2. 69. ФОРМИРОВАНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО РЫНКА ТРУДА
  3. МИРОВОЕ ХОЗЯЙСТВО. МИРОВОЙ РЫНОК. МЕЖДУНАРОДНОЕ РАЗДЕЛЕНИЕ ТРУДА
  4. Вопрос 1. Становление мирового рынка
  5. Рост уровня цен на мировом рынке
  6. Глава 29РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ В ИНФОРМАЦИОННОМПРОСТРАНСТВЕ МИРОВОГО РЫНКА:ПРОБЛЕМА ФУНКЦИОНАЛЬНОЙ САМОСТОЯТЕЛЬНОСТИ
  7. А. Мелуа330/3 гр., научный руководитель А.И. Евдокимов Экономические аспекты развития нанотехнологий на мировом рынке
  8. Конъюнктура мирового рынка энергоносителей и темпы экономического роста в России
  9. 26.3. МИРОВОЙ РЫНОК И ЭФФЕКТИВНОСТЬ РАЗДЕЛЕНИЯ ТРУДА
  10. Состав мирового рынка деривативов
  11. 15.6. Международные финансовые потоки и мировые рынки
  12. Цена мирового рынка (мировая цена)
  13. 13.2. Критерии признания рынка деривативов в качестве иностранного
  14. 15.4. Мировой рынок деривативов
  15. 15.5. Мировой рынок деривативов
  16. Мировой рынок деривативов
  17. 15.5. Мировой рынок деривативов
  18. 17.1. Мировой рынок ценных бумаг: тенденции и модели развития
  19. Основные макросекторы мирового рынка услуг