<<
>>

13.1. Понятие и характеристика рынка ссудных капиталов

В рыночном хозяйстве кредитные отношения являются формой движения ссудного капитала, которое осуществляется посредством функционирования рынка ссудных капиталов.

Рынок ссудных капиталов представляет собой сферу функционирования специфических товарно-денежных отношений, посредством которых происходит образование и осуществляется движение ссудного капитала.

Наряду с термином «рынок ссудных капиталов», в западной и современной отечественной экономической литературе для характеристики рыночного механизма движения денежных ресурсов широко используется понятие финансового рынка. В связи с этим, прежде чем дать характеристику рынка ссудных капиталов, рассмотрим его отличие от финансового рынка.

Под финансовым рынком обычно понимают рынок, на котором осуществляется купля-продажа любых финансовых инструментов (активов) - наличных денег, депозитов, ссуд, ценных бумаг и т. п. Соответственно финансовый рынок - понятие более широкое, чем рынок ссудных капиталов. Здесь происходит не только движение средств на возвратной основе, но также движение средств, сопровождающееся сменой собственников финансовых активов (например, при проведении операций покупки- продажи валюты на условиях СПОТ, то есть с немедленным расчетом).

Рост ссудного фонда в стране происходит под влиянием прироста валового внутреннего продукта в его натуральной и стоимостной формах, а также вследствие высвобождения при остановке и закрытии производственных предприятий материальных, трудовых и денежных ресурсов, или при наличии отказа хозяйствующих субъектов от потребления уже накопленных материальных и денежных ресурсов в их непосредственной деятельности именно в данное время. Это может быть обусловлено и существованием достаточно высокого уровня банковского процента по депозитам, а также может зависеть от высокого уровня арендной платы за необходимые хозяйственным субъектам средства производства для расширения их производственной деятельности, когда такие субъекты хозяйства изъявляют желание отдать в аренду другим хозяйственным субъектам имеющиеся у них ресурсы.

Подчеркнем также, что наличный ссудный фонд без его определенной трансформации не приносит дохода в виде процента. Ему еще предстоит трансформироваться в соответствующие формы ссудного капитала, а последнему проявиться в кредитовании.

Таким образом, ссудный капитал как авансированная на основе кредита стоимость ссудного фонда, реально может реализоваться и существовать в формах:

• деньги - капитал;

• товар - капитал;

• природные средства производства - капитал;

• основные фонды - капитал;

• рабочая сила - капитал.

Капитал в данном случае - это существующая потребительная стоимость ссудного капитала и его стоимость, способные функционировать в производственной сфере с увеличивающейся стоимостью, т. е. быть связанными с производством прибыли (рис. 13.1).

Таким образом, рынок ссудных капиталов является основной частью финансового рынка, на которой осуществляется купля-продажа преимущественно долговых финансовых инструментов (обязательств). В его состав входят кредитный рынок, рынок ценных бумаг и та часть валютного рынка, на которой осуществляются валютные депозитно-ссудные операции.

С функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов можно охарактеризовать как организационную форму купли-продажи ссудного капитала в целях обеспечения потребности в нем хозяйствующих субъектов, государства и частных лиц.

Рис. 13.1. Трансформация ссудного фонда в ссудный капитал

С институциональной точки зрения его обычно рассматривают как совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовых бирж, организующих движение ссудного капитала, то есть осуществляющих посредничество при движении временно свободных денежных средств от их владельцев к пользователям.

Рынок ссудных капиталов возникает на определенном этапе развития товарных рынков, его место и роль в рыночном хозяйстве во многом зависят от уровня развития воспроизводства.

На домонополистической стадии рынок ссудных капиталов представлял собой относительно малоразвитый сектор рыночного хозяйства.

Это выражалось как в узости масштабов его функционирования, так и ограниченности набора инструментов этого рынка. Его институциональную структуру составляли в основном банки, при этом их возможности в аккумуляции денежных накоплений общества и, следовательно, в предложении ссудного капитала на рынке были гораздо меньше, чем у современной кредитной системы развитого рыночного хозяйства. В свою очередь, в связи с невысоким уровнем развития производства, спрос на ссудный капитал со стороны хозяйствующих субъектов был очень неустойчивым, ограниченным и носил главным образом краткосрочный характер. Со стороны государства и частных лиц спрос на кредит в тех условиях также являлся нерегулярным и незначительным по величине. Рынок ценных бумаг был относительно неразвит.

Для монополистической стадии рыночного хозяйства характерно быстрое возрастание масштабов функционирования рынка ссудных капиталов и значительное усложнение его организационных форм. Это обусловлено возрастанием объемов воспроизводства, его качественными изменениями, процессом концентрации и централизации банковского капитала, развитием кредитной системы и множеством других факторов.

Современные рынки ссудных капиталов в развитых странах являются одними из наиболее масштабных по объемам сделок и сложных по структуре секторов рыночного хозяйства, причем наблюдается тенденция к их расширению и появлению все большего числа финансовых инструментов, используемых на этих рынках. Соответственно многократно возросла роль рынка ссудных капиталов в экономике. Он стал одним из важнейших звеньев рыночного хозяйства, аккумулирует денежные накопления и сбережения и тем самым определяет масштабы и темпы накопления в стране, а значит, в значительной степени и темпы экономического роста. Рынок ссудных капиталов непосредственно влияет на масштабы и структуру производства, темпы его развития, усиливает концентрацию и централизацию капитала в производстве.

В странах с переходной экономикой рынок ссудных капиталов, как правило, играет гораздо меньшую роль, так как находится в стадии становления.

Особенно это касается одного из его структурных элементов - рынка ценных бумаг. Относительная ограниченность рынков ссудных капиталов в этих государствах обусловлена низким по сравнению с развитыми странами уровнем производства, неразвитостью кредитной системы, рыночных институтов и отношений и т. д. В связи с этим рассматриваемые рынки имеют следующие особенности: незначительные по сравнению с развитыми странами объемы аккумулируемого ссудного капитала (особенно долгосрочного); слабое развитие рынка капиталов; небольшие объемы операций; ограниченное число участников рынка из-за неразвитости небанковских кредитно-финансовых институтов, ограниченный набор используемых финансовых инструментов.

Участники рынка ссудных капиталов. Их можно разделить на финансовых посредников и вспомогательные финансовые организации.

Финансовыми посредниками являются главным образом различные кредитно-финансовые учреждения, которые мобилизуют денежные средства путем принятия финансовых обязательств от собственного имени с целью последующего размещения средств на кредитной основе.

К ним относятся:

• центральные и коммерческие банки;

• специализированные банки (депозитные, инвестиционные, сберегательные, ипотечные и т. д.);

• специальные кредитно-финансовые организации (страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные и трастовые компании, ссудосберегательные ассоциации, финансовые компании, кредитные кооперативы, компании финансового лизинга и т. д.), андеррайтеры и дилеры по ценным бумагам и др.

Вспомогательные финансовые организации, в отличие от финансовых посредников, не занимаются непосредственно мобилизацией средств и не предоставляют кредиты за свой счет и от своего имени. Они оказывают специализированные услуги, тесно связанные с посредническими операциями на рынке ссудных капиталов. К вспомогательным финансовым организациям относятся фондовые биржи; брокерские компании и агенты; корпорации, занимающиеся предоставлением финансовых гарантий; корпорации, организующие производные финансовые контракты, и т. п.

Кредитно-финансовые учреждения (финансовые посредники) формируют достаточно стабильное предложение ссудного капитала. При этом многие участники рынка специализируются либо на привлечении ресурсов из определенных источников, либо на определенных способах привлечения средств и методах кредитования. Уровень и динамику предложения ссудного капитала со стороны кредитно-финансовых учреждений определяют общеэкономическая (в первую очередь финансовая) конъюнктура, проводимая государством денежно-кредитная политика, характер источников аккумулируемых ими средств и т. д.

В последние десятилетия для мировой экономики характерно превышение спроса на ссудный капитал (особенно на среднесрочный и долгосрочный) над его предложением. Это обусловлено необходимостью больших капитальных вложений на техническое перевооружение производства и переквалификацию рабочей силы при конкуренции в условиях НТР, а также значительным увеличением спроса на ссудный капитал со стороны государства.

Заемщиками на рынках ссудных капиталов выступают хозяйствующие субъекты (государственные и акционерные предприятия, частные фирмы и т. д.), государство, население, кредитно-финансовые организации.

Хозяйствующие субъекты используют заемные средства для пополнения собственных оборотных средств и обновления основных фондов. Ресурсы могут предоставляться в форме банковского, коммерческого, лизингового или ипотечного кредита.

Частные лица прибегают к займам в форме ипотечных и потребительских кредитов; государство покрывает бюджетный дефицит за счет средств, полученных в результате продажи на рынке эмитированных им ценных бумаг (казначейских векселей, облигаций, нот и других кредитных обязательств). Спрос на ссудный капитал нередко предъявляют и банки, вынужденные прибегать к займам на межбанковском рынке для поддержания своей ликвидности.

Следует отметить, что место и роль институциональных участников рынков ссудных капиталов меняются в зависимости от уровня развития и структуры рыночного хозяйства. Изменения в структуре общественного воспроизводства приводят к структурной перестройке кредитной системы, которая обеспечивает модификацию механизма кредитования в соответствии с новыми потребностями.

Так, в 60-70 гг. XX в. НТР привела к структурным сдвигам в экономике развитых стран, концентрации капитала и образованию многоотраслевых корпораций. Это обусловило снижение роли фондовых бирж и соответственно увеличение роли крупных банков, поскольку способ мобилизации ресурсов через фондовые биржи занимал много времени, был дорогостоящим, не обеспечивал привлечения значительных объемов средств и в силу этого перестал удовлетворять возросшие потребности корпораций.

Наряду с этим развернулась острая конкурентная борьба между банками и развивающимися небанковскими кредитно-финансовыми учреждениями, так называемыми институциональными инвесторами (пенсионными и инвестиционными фондами, страховыми компаниями, трастовыми компаниями и т. п.). Располагая значительными долгосрочными ресурсами, небанковские кредитно-финансовые учреждения стали доминировать на рынках долгосрочных кредитов, оттеснив коммерческие банки, которые привлекали депозиты главным образом на короткие сроки и остались основными кредиторами на рынках краткосрочных и среднесрочных ссуд.

Концентрация и централизация капитала в промышленности, диверсификация производства, а также усиление конкуренции на рынках ссудных капиталов привели к ускорению концентрации и централизации банковского капитала, образованию банковских монополий, расширению и изменению депозитной базы коммерческих банков в сторону увеличения доли срочных и сберегательных вкладов, универсализации деятельности крупных банков, в том числе за счет предложения клиентам широкого набора нетрадиционных для банков операций.

Одновременно специальные кредитно-финансовые учреждения усилили свое проникновение в сферу банковской деятельности, предлагая на рынках услуги, характерные для банков. В 80-е гг. XX в. функциональноструктурная перестройка рынков ссудных капиталов значительно усилилась вследствие дерегулирования экономики и кредитной сферы и развития процесса секьюритизации, что привело к заметному размыванию границ между деятельностью различных типов участников рынка ссудных капиталов.

Следует отметить также заметное возрастание роли государства на рынках ссудных капиталов как заемщика, кредитора и гаранта.

В современных условиях многие государства на постоянной основе мобилизуют значительные объемы ресурсов для финансирования своих расходов путем размещения государственных займов на рынках ссудных капиталов, привлекая инвесторов гарантией возврата средств, налоговыми льготами и т. д.

В то же время повысилось значение государства как кредитора: во- первых, в ряде стран в государственной собственности находится заметная часть кредитных учреждений, что позволяет контролировать значительные объемы ссудных операций; во-вторых, за счет налоговых поступлений государство осуществляет кредитование отдельных крупнейших корпораций и даже отраслей (например, сельского хозяйства, жилищного строительства), а также структурной перестройки экономики, развития инфрастуктуры и т. д.

Наконец, государство часто выступает в качестве гаранта сохранности средств населения, привлеченных в депозиты кредитными учреждениями, дает гарантии по обязательствам крупнейших национальных и транснациональных корпораций, по обязательствам населения при предоставлении потребительского и ипотечного кредитов банками и небанковскими кредитными учреждениями и др.

Государство не только является активным участником рынков ссудных капиталов, но и оказывает ощутимое воздействие на поведение других субъектов кредитных отношений. Так, государство может устанавливать общие правила функционирования рынка (посредством принятия законов и разработки нормативных актов) и контролировать их выполнение, проводить в соответствии с общеэкономическим курсом государственную денежно-кредитную политику, использовать возможности госбюджета и т. д.

Тенденции развития рынков ссудных капиталов. В последние два десятилетия в развитии рынков наиболее заметными были следующие тенденции.

Во-первых, во многих странах в той или иной степени произошла либерализация рынков ссудных капиталов, дерегулирование их деятельности. Отмена ограничений на определенные операции, на ранее запрещенные виды деятельности коммерческих банков и специальных кредитнофинансовых институтов и другие формы либерализации привели к универсализации деятельности участников рынков, обострению конкуренции между ними.

Во-вторых, усилился процесс глобализации рынков ссудных капиталов. Многократно возросли масштабы осуществляемых на них операций, увеличились темпы их интернационализации. Если ранее процесс интернационализации охватывал главным образом рынки ссудных капиталов развитых стран, то с 90-х гг. XX в. он распространился на развивающиеся страны со сформировавшимися рынками и растущей платежеспособностью. Увеличилось количество мировых финансовых центров, в том числе в регионах с развивающейся экономикой.

Процесс глобализации рассматриваемых рынков обусловлен либерализацией национальных рынков ссудных капиталов, снятием ограничений со многих внешнеэкономических операций, а также прогрессом в области технологий, позволившим увеличить скорость проведения операций с финансовыми инструментами и осуществлять автоматизированное управление портфелями финансовых активов.

С одной стороны, глобализация и интеграция рынков ссудных капиталов позволяет экономическим субъектам находить более выгодные условия для инвестирования сбережений и накоплений, уменьшать стоимость финансирования своих капиталовложений, снижать риски путем международной диверсификации инвестиций и т. п. С другой стороны, глобализация рынков привела к усилению их неустойчивости, причем ускорилась передача кризисных импульсов с одного финансового рынка на другой. Состояние и развитие национальных экономик и рынков стали сильнее зависеть от изменений внешнеэкономической ситуации.

В-третьих, происходят модификация традиционных форм кредитных операций и формирование новых видов финансовых инструментов.

Развитие инструментария рынка ссудных капиталов связано с рядом причин. В частности, усиление неустойчивости рынков стимулировало поиск способов снижения возникающих рисков. Инфляционные процессы обусловили возникновение инструментов, позволяющих предотвращать инфляционное обесценение финансовых активов. Превышение спроса на кредитные ресурсы над их предложением привело к созданию финансовых инструментов, расширяющих доступ к источникам ссудного капитала. Долговые кризисы, как в развитых, так и в развивающихся странах заставили усилить поиски способов улучшения ликвидности заемщиков и кредиторов. Кроме того, движущим мотивом является получение дополнительной прибыли за счет операций с новыми финансовыми инструментами.

В результате на рынке ссудных капиталов стали использоваться новые финансовые инструменты (базисные и производные): коммерческие ценные бумаги, секьюритизированные активы, кредитные деривативы - СВОПы невозвратами кредитных сумм, опционы по невозвратным кредитным суммам, опционы по кредитным спрэдам, структурированные долговые обязательства по кредитному соглашению, долговые обязательства по дополнительно заимствованным средствам и др.

Рассмотренные причины также привели к созданию комплексных финансовых инструментов, сочетающих традиционные долговые требования и обязательства с производными финансовыми инструментами. Например, в настоящее время в мировой практике к стандартным соглашениям о банковских ссудах часто прилагаются СВОПы или процентные опционы, которые защищают заемщика от колебаний процентных ставок.

Одновременно ссудный капитал, при нормальном производственном использовании, начинает в рыночных конкурентных условиях приносить его заемщику доход и прибыль. Из последней выплачивается кредитору ссудный процент, а часть прибыли остается у заемщика (рис. 13.2).

Рис. 13.2. Взаимосвязь банка и предприятий в системе кредитных отношений

Владелец ссудного капитала за свой отказ самостоятельно и немедленно его использовать и, придавая ему форму кредита, рассчитывает получить определенный денежный процент, который и становится неотъемлемым элементом кредитных отношений. На практике это вполне понятно, так как реально проявляется в товарно-денежных отношениях уже несколько столетий. Однако, суть процента, его происхождение на основе движения средств при кредитовании в теоретическом отношении имеет целый ряд трактовок:

где Д - Д - предоставление банком ссуды предприятию; Д - Т - использование этих средств на приобретение соответствующих ресурсов и их задействование в производстве при изготовлении различных видов продук-

I vy

ции; - реализация заемщиком произведенной продукции и получение дохода;- возвращенная заемщиком ссуда с уплатой процента

Казалось бы, все ясно. Заемщик взял деньги у кредитора в долг и обязан их вернуть через определенный промежуток времени с процентом, т. е. заплатить за использованную ссуду.

В данном случае необходимо специально остановится на том, как в экономической теории определяется суть самой прибыли, а затем уже и суть процента как ее части. Без этого вряд ли можно представить и проанализировать в дальнейшем те факторы, которые влияют на уровень процентных ставок как платы за ссудный капитал заемщиком.

Экономические понятия прибыли и процента относятся к числу наиболее сложных экономических явлений. К их изучению обращались и сейчас обращаются ученые различных теоретических экономических направлений.

Отметим некоторые из них:

а) меркантилисты в XVI-ХУШ вв. считали, что прибыль возникает в сфере обращения, что, по их мнению, было свойственно образованию и процента;

б) физиократы обосновали, что образование прибыли и процента связано с сельским хозяйством, где воздействие сил природы обеспечивает возрастание материальных благ и их стоимости сверх издержек производства;

в) классики экономической теории в XVni-XIX вв. развивали теорию о создании прибыли в отраслях материального производства;

г) основоположник марксистской экономической школы К. Маркс определял прибыль как превращенную форму прибавочной стоимости, считая источником прибавочной стоимости труд наемных рабочих. Он же рассматривал ссудный процент как часть промышленной прибыли;

д) в экономической теории продолжительное время существуют концепции, обосновывающие прибыль как факторный доход на капитал или как результат воздержания капиталиста за отсрочку от личного потребления собственного капитала, своего рода как плату за риск в ожидании эффекта от вложенных средств в производство. Имеет место и подход к определению прибыли, и за ней и процентов, как трудового дохода самого предпринимателя от его предпринимательской деятельности во всех ее видах. Общим признаком этих концепций является признание источником прибыли творческой деятельности самого предпринимателя;

е) в настоящее время все больше обосновывается подход как у западных, так и российских экономистов в отношении прибыли и ее элементов, как «конечный результат функционирования производства как уровне фирмы», который является «элементом взаимоотношений всех участников производственного процесса».

Ссудный процент - это разновидность дохода наряду с прибылью (рис. 13.3).

В дальнейшем при изложении проблемы кредитных отношений и процента как характерного рыночного элемента в данном учебном материале в качестве теоретической основы использован именно такой методологический подход.

Прибыль с использованием ссудного капитала рассматривается как состоящая из двух частей: из предпринимательского дохода и ссудного процента. При этом, общая прибыль - ее еще определяют как балансовую прибыль, представляет собой в количественном, суммарном выражении разницу между выручкой от реализации готовой продукции и суммой материальных затрат, амортизации и заработной платой. Именно она является источником распределения и использования денежных средств предприятия, включая и выплату ссудного процента.

Рис. 13.3. Функции судного процента

Следует специально подчеркнуть что процент, включая и банковский, является «иррациональной формой цены» ссудного капитала, т. е. выражает именно проявление его потребительской стоимости как способности приносить доход в форме процента, а не стоимости ссудного капитала, которая подлежит возврату по истечении срока ссуды в своей первоначальной сумме. Процент еще рассматривается как эквивалент потребительской стоимости кредита вообще. В банковской системе он служит источником формирования доходов банка, или дохода иных кредиторов в других кредитных учреждениях.

Процент в экономических рыночных отношениях выполняет ряд функций, т. е. тех задач, которые решаются с его образованием и использованием.

Перераспределительная функция процента связана с действиями самих субъектов кредитной сделки при формировании доходов как кредитных учреждений, так и заемщиков ссудного капитала. В данном случае происходит перераспределение дохода в форме процента не в пользу того, кто его производит, а в пользу кредитора.

Стимулирующая функция процента проявляется в необходимости заемщика более эффективно использовать ссудный капитал, стремиться своевременно получить свой предпринимательский доход и погасить полученный кредит. Одновременно это будет зависеть от величины процента и порядка его уплаты. Несвоевременная выплата процента за кредит может привести к соответствующим санкциям в отношении заемщика, начислению пени за просрочку платежа. Пеня - это и есть одна из таких санкций за неуплату в срок или несвоевременное выполнение финансовых обязательств.

Регулирующая функция процента - это его воздействие на производство путем распределения ссудных капиталов между предприятиями и отраслями. Одновременно на основе процента, его уровня регулируются и объемы банковских депозитов, которые являются для банков существенным источником денежного кредитования хозяйствующих субъектов.

Ссудный капитал представляет собой возвратный капитал. Источником его возвратности со стороны заемщика кредитору является денежная выручка заемщика, которая на практике должна превышать сумму авансированного капитала, использованного в хозяйственной деятельности. Она одновременно должна превышать потребности заемщика и в оборотных средствах, и реально быть высвобождена из оборота. В этом состоит важнейшая экономическая основа возвратности кредита с соответствующим процентом.

Подчеркнем также, что это только часть средств, которые могут быть использованы заемщиком в целях возврата кредита. В экстренных случаях для обеспечения его возврата, например, при недостаточности суммы денежной выручки, могут быть использованы и иные возможности заемщика, включая залог его материальных ценностей. Это может относиться к его ценным бумагам или даже основным фондам. Для заемщика с этой целью могут выступать гарантии коммерческих банков или поручительство третьих лиц, а также страхование кредитного риска, включая процентный, или использование цессии (от лат. «^essio» - передача), т. е. переуступки требования в обязательстве прав кредитора другому лицу. Последний может рассчитываться с кредиторами в обусловленные кредитным договором сроки, а через некоторое время получить с заемщика дополнительные денежные или материальные средства сверх зафиксированных

в кредитном договоре.

При этом, цессионарий на основе законной цессии не просто в законном порядке может перевести долг кредитору, но и получает все права на этот долг, предусмотренные первоначальным договором кредитора и заемщика, т. е. цессионарий превращается в лицо, становящееся кредитором в силу передачи ему права требования. Одновременно может существовать и цессия справедливая, которая в отличие от цессии законной, обусловливает право требования другому лицу в отношении только чистой стоимости ссудного капитала за вычетом обязательств по нему.

Таким образом, цессия в целом используется в качестве обозначения передачи риска на перестрахование. В этом случае перестрахователь выступает в роли цессидента - первоначального кредитора, а перестраховщик - в роли цессионария - лица, становящегося кредитором в силу передачи ему права требования по кредиту.

Все эти элементы денежно-кредитных отношений на практике используются в целях сохранности ссудного фонда и возвратности кредита за счет имущества должников.

<< | >>
Источник: Мороз, О.Н.. Финансы и кредит [Текст] : учеб. пособие. В 4 ч. Ч. 3. Кредит / О.Н. Мороз, И.В. Нитяго. - Новосибирск: СГГА,2013. - 184 с.. 2013

Еще по теме 13.1. Понятие и характеристика рынка ссудных капиталов:

  1. 64. МИРОВОЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ
  2. Глава 21. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ И ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 22.2. Международный рынок ссудных капиталов
  4. § 1. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ
  5. Равновесие на рынке ссудных капиталов
  6. 29.3. МЕЖДУНАРОДНОЕ ЗАИМСТВОВАНИЕ И КРЕДИТОВАНИЕ. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ
  7.   7 Глава Рынок ссудных капиталов
  8. 7.1. Сущность, структура и функции рынка ссудных капиталов 
  9. Раздел 3. Рынок ссудных капиталов
  10. Структура рынка ссудных капиталов
  11. 5. 2. Рынок ссудных капиталов. Формирование и развитие финансового рынка
  12. Рынок ссудных капиталов.
  13. Сущность, структура рынка ссудных капиталов
  14. В чем сущность рынка ссудных капиталов?
  15. Глава девятая РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ
  16. Рынок ссудных капиталов
  17. Сущность, структура и функции рынка ссудных капиталов
  18. 125) Мировой рынок ссудных капиталов. Рынок евровалют и еврозаймов.
  19. 13.1. Понятие и характеристика рынка ссудных капиталов
  20. 13.2. Структура и виды рынков ссудных капиталов