<<
>>

10.10. ПРОФИЛИ СТОИМОСТИ ДО ПОГАШЕНИЯ

В день исполнения стоимость опциона определяется всего двумя величинами: ценой основных активов и ценой исполнения. В период, предшествующий исполнению, стоимость опциона зависит от следующих пяти факторов:

текущей цены основных активов,

цены исполнения,

времени до исполнения,

волатильности,

уровня процентных ставок.

Заметьте, что нет необходимости делать какие-либо допущения относительно ожидаемых цен основных активов.

Эффективный рынок автоматически учитывает эти ожидания, и они отражаются в текущей цене активов. Учитывать их еще раз означало бы дважды считать одно и то же.

Справедливую цену опциона до его исполнения можно найти как при помощи описанной в п. 10.7 модели Блэка-Шоулса, так и при помощи биномиальной модели из п. 10.8. На рис. 10.34 показаны типичные графики цен на примере валютного ($/DM) опциона евро-пейского типа, заключенного по справедливой цене в момент, когда обменный курс составлял $ 1 = DM 1.7000. График показывает зави-симость стоимости колл-опциона на доллары США, измеряемой в немецких марках, от обменного курса для четырех разных дат. В этом и последующих пунктах данной главы в качестве примеров, ил-люстрирующих оценивание опционов и их свойства, берутся валютные опционы, однако все выводы имеют общий характер и применимы к опционам на практически любой основной актив.

Рис. 10.34. Стоимость опциона до его исполнения

цена основных активов (курс $/DM)

Рис. 10.34. Стоимость опциона до его исполнения

Два прямолинейных отрезка, составляющих характерный профиль опциона в момент исполнения, теперь заменяются кривой

линией. На рис. 10.34 показаны стоимости четырех опционов с одинаковыми ценами исполнения и другими характеристиками, но разными сроками исполнения.

Опцион, до исполнения которого остается 270 дней, имеет довольно плавную кривую. По мере того, как идет время, эта кривая постепенно приближается к кусочно-прямолинейному профилю исполняющегося опциона. Естественно, долгосрочные опционы стоят дороже краткосрочных.

В премии за опцион можно выделить две составляющие: внутреннюю стоимость и временную стоимость. На рис. 10.35 стоимость 270-дневного опциона изображена так, чтобы была видна роль каждой из этих составляющих.

Рис. 10.35. Внутренняя и временная стоимости колл-опциона

Рис. 10.35. Внутренняя и временная стоимости колл-опциона

При рассмотрении рис. 10.35 становится ясно, что модели оценивания опционов наделяют временную стоимость, по меньшей мере, двумя интересными свойствами:

Этот рисунок показывает, что оценивание опциона в период до его исполнения сводится к нахождению его временной стоимости. При данных цене исполнения и цене основных активов внутренняя стоимость опциона будет одной и той же и в момент исполнения, и до него.

0.3500 0.3000 0.2500

Щ 0.2000

§ 0.1500 0.1000 0.0500

временная стоимость больше всего у опционов со справедливой ценой,

у показанного на рисунке выгодного опциона временная стоимость больше, чем у соответствующего невыгодного опциона.

Чтобы понять причины этого, мы рассмотрим действия дилера финансового рынка при продаже: а) невыгодного колл-опциона, б) выгодного колл-опциона и в) справедливого колл-опциона. В каждом из этих случаев мы опишем подходящую стратегию хеджирования и следующие из нее выводы относительно временной стоимости опциона. Чтобы упростить изложение, мы предположим, что хеджирование осуществляется путем покупки основных активов по принципу «все или ничего». Позже мы рассмотрим, что получится, если использовать более сложный хедж.

<< | >>
Источник: Галиц Л.. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансо-вым риском. — Москва: ТВП,1998. 576 с.. 1998

Еще по теме 10.10. ПРОФИЛИ СТОИМОСТИ ДО ПОГАШЕНИЯ:

  1. 3.1. Авторская модель организации банковского контроля за возвратностью ссуд.
  2. 6. Дюрация (длительность)
  3. ГЛОССАРИЙ
  4. Облигационные займы
  5. 9.7. РАСЧЕТ СВОПА С НУЛЕВЫМИ КУПОНАМИ
  6. ОПЦИОНЫ: ОТ ПРОСТЫХ ДО СЛОЖНЫХ
  7. 10.4. ПРОФИЛИ СТОИМОСТИ И ПРИБЫЛИ ПРИ ПОГАШЕНИИ
  8. 10.10. ПРОФИЛИ СТОИМОСТИ ДО ПОГАШЕНИЯ
  9. 4.3. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОПЕНКЕ СТЕПЕНИПРОЦЕНТНОГО РИСКА И КАЧЕСТВА УПРАВЛЕНИЯ ИМ
  10. Учет векселей и получение ссуд у Центрального банка РФ.
  11. § 4. Правовое регулирование внутренних гос. и муниципальных займов
  12. Концепции в финансовом учете и этичное представление отчетности
  13. 12.3. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ БАНКА
  14. 7.7. Учет финансовых вложений