Выводы ко второй главе:

1. Анализ зависимости между динамикой курса акций и динамикой валового внутреннего продукта (индикатора общеэкономической конъюнктуры); между динамикой курса акций и динамикой чистой прибыли компаний (обобщающий показатель эффективности функционирования) не дает однозначного ответа о существовании прямопропорциональной зависимости динамики курсов акций и показателей развития экономики, отрасли, компании.

2. Наибольшее влияние на формирование рыночной стоимости акций

отечественных компаний среди факторов социально-экономического

положения России в современных условиях оказывает изменение:

• объема внешней задолженности государства и исполнение графика ее погашения;

• объема прямых и портфельных инвестиций в России;

• цен на экспортируемое стратегическое сырье: энергоресурсы, топливо, цветные и черные металлы;

• уровня инфляции и курса национальной валюты;

3. Инвестиционная привлекательность российской экономики и соответственно акций российских компаний остается низкой по сравнению с экономически развитыми странами, уступая по потенциалу основным конкурентам - Китаю, Индии, Мексике, странам переходных экономик Европы. Это приводит к недооцененности акций большинства российских компаний. Такая ситуация обусловлена:

• Значительной величиной внешнего долга России и неоднозначностью перспектив его погашения. Общий объем внешних обязательств Правительства России по состоянию на 1 января 2002 года составляет 134,2 млрд. долл. - приблизительно $950 в расчете на 1 россиянина.

• Низкой конкурентоспособностью промышленной продукции, обусловленной высокими издержками производства, низкой производительностью труда и неудовлетворительным качеством изделий. Высокие издержки в России, связанные с особенностями климатических условий и территорией, обуславливающей огромные транспортные и энергетические расходы, не позволяют добиться отечественным предприятиям конкурентного преимущества.

• Низким объемом инвестиций и слабостью внутреннего рынка. Общий объем накопленных иностранных инвестиций в России по состоянию на 01.01.2002 года, по данным Госкомстата, составил 32,026 млрд. долл. По мировым масштабам данный показатель весьма невысок, к примеру, Китай привлек иностранных капиталовложений на 217 млрд. долл. Доля России в привлечении мировых инвестиционных ресурсов ничтожно мала и составляет 0,5%.

• Зависимостью платежного баланса России от мировых цен на экспортируемое

сырье, основными из которых являются нефть, газ и цветные металлы. Снижение мировых цен может отрицательно сказаться на платежеспособности России (около 40% доходов бюджета формируется от налогов на внешнеторговые операции, от таможенных платежей и НДС на

экспортируемые товары).

• Продолжением процесса "бегства" российского капитала за границу. Оценка масштабов бегства капиталов из России во второй половине 90-х годов на основе данных платежного баланса - около 30% экспорта или 20-25 млрд. долл. в год.

• Отсутствием действенных механизмов защиты акционеров-инвесторов.

• Низкой информационной прозрачностью фондового рынка и его участников.

• Низким уровнем корпоративного менеджмента на предприятиях.

• Несоответствием системы бухгалтерского учета международным стандартам.

4. Несмотря на множество отрицательных факторов в российской экономике наметилась положительная тенденция, подтверждением которой является:

• сбалансированный и профицитный бюджет в России на протяжении последних нескольких лет;

• уменьшение с 2000 года величины внешнего долга в абсолютном (более чем на 32 млрд. долларов) и относительном выражении (на начало 2000 года российский долг составлял 117% от объема ВВП и в 8 раз превышал доходы федерального бюджета; по состоянию на начало 2002 года российский долг составил 51% от объема ВВП и в 3 раза превысил доходы госбюджета);

• увеличение с 1999 года по июнь 2002 года величины золотовалютных резервов Центрального банка РФ на 30 млрд.

• признание России в мае 2002 года в качестве страны с рыночной экономикой; Перечисленные положительные тенденции были учтены международными рейтинговыми агентствами и отразились на суверенном кредитном рейтинге России, который 29 ноября 2001 года, был повышен до уровня В1, а 15 апреля 2002 года - повышен до уровня Ва3 (по данным агентства Moody's);

5. Улучшение рейтинга кредитоспособности России должно привести к притоку

иностранных инвестиций, что вызовет увеличение ликвидности и

капитализации отечественного фондового рынка в целом и рыночной стоимости акций национальных компаний.

6. Приход долгосрочных инвесторов, осуществляющих прямые, а не спекулятивные инвестиции является положительным моментом для любого

национального фондового рынка. Стратегические инвесторы ориентируются на долгосрочное сотрудничество, увеличивая рыночную стоимость акций компаний, а портфельные - ориентируются на получение краткосрочной (сиюминутной) выгоды, раздувая «пузырь» стоимости акций и не проводя фундаментальных преобразований. Уход инвесторов, как правило, вызывает падение фондового рынка, подвергая риску разорения множество других инвесторов.

7. Отраслевая специфика российской экономики - это монополизация

промышленности, ориентация на сырьевые сегменты, а также высокая концентрация производства с учетом ограниченного платежеспособного спроса населения и низкой конкурентоспособности российской продукции. Это обуславливает интерес инвесторов к акциям компаний ориентированных либо на экспорт: нефтяная и газовая промышленность, цветная и черная

металлургия, либо на гарантированно платежеспособный спрос населения: пищевая промышленность, электроэнергетика, связь.

8. На отечественном организованном фондовом рынке (например, на таких торговых площадках как РТС, ММВБ или МФБ):

• ограниченно представлены акции компаний таких отраслей как: угольная, целлюлозно-бумажная, производство строительных материалов, пищевая, транспорт, оптовая и розничная торговля, общественное питание;

• не представлены акции компаний таких отраслей как: фармацевтика, жилищно­коммунальное хозяйство, сельское хозяйство, строительство, легкая промышленность, лесная и деревообрабатывающая промышленность;

9.

• Капитализация компаний наиболее привлекательных отраслей таких как: торговля, связь и телекоммуникации, нефтяная и нефтегазовая, цветная

металлургия составляет от 80 до 140% от величины годового объема реализации (выручки) компаний.

• Акции компаний таких отраслей как: химическая и нефтехимическая, черная металлургия, пищевая, транспорт, машиностроение, фармацевтика являются недооцененными. Недооцененность акций компаний данных отраслей оценочно составляет от 200 до 300% от настоящего уровня.

• Капитализация неликвидных и низколиквидных компаний, акции которых необращаются или ограниченно обращаются на фондовом рыке, по оценкам диссертанта, составляет 10-30% от величины годового объема реализации (выручки).