<<
>>

Влияние нарушения (несоблюдения) прав акционеров-инвесторов

Важным фактором, влияющим на рыночную стоимость акций, является политика компаний в отношении своих акционеров. Крупные акционеры, контролирующие деятельность компаний через управляющих менеджеров могут ущемлять права миноритарных акционеров, поэтому для акционеров и инвесторов, особенно миноритарных и средних, актуальным является вопрос соблюдения компаниями их законных прав и интересов.

Основной проблемой при оценке влияния данного фактора на рыночную стоимость акций является то, что данный фактор невозможно оценить количественно. Как правило, учредительные документы компаний составлены в соответствии с действующим законодательством, но нарушение прав акционеров, тем не менее, происходит.

Несмотря на то, что в настоящее время рынок ценных бумаг достаточно четко регламентирован, деятельность профессиональных участников лицензируется, а проспекты эмиссий компаний подлежат обязательной регистрации, все еще остро стоит вопрос нарушения прав акционеров-инвесторов как профессиональными участниками, так и компаниями-эмитентами. Среди эмитентов наиболее распространены следующие нарушения:

• нарушение порядка проведения общих собраний акционеров:

Sнесвоевременное извещение (неизвещение) акционеров о дате проведения общего собрания;

Sнепредоставление возможности ознакомиться с необходимой информацией (материалами) по вопросам, включенным в повестку дня собрания;

S несвоевременное предоставление бюллетеней для голосования при заочном его проведении;

• принятие уставных норм, ограничивающих права и интересы инвесторов;

• нарушение порядка и сроков выплаты дивидендов;

• ущемление интересов акционеров-инвесторов при проведении

дополнительных эмиссий;

• несвоевременное и/или неполное раскрытие информации о текущей и планируемой деятельности;

• невыполнение требований законодательства о предоставлении акционерам права требовать выкуп у них акций.

Компании, ущемляющие законные права акционеров, как правило, не нарушают действующее законодательство, а используют специальные схемы и несовершенство законов. В целях защиты прав акционеров-инвесторов был издан целый ряд Указов Президента РФ (см. Список литературы - «Нормативные документы» [5; 14; 17; 20; 21; 23]).

Постановлением Правительства РФ № 785 от 17 июля 1998 года была утверждена Государственная программа защиты прав инвесторов на 1998-1999 годы. Однако, фактически проблемой защиты прав акционеров-инвесторов, вложивших деньги в акции, на государственном уровне никто не занимается.

«...в НАУФОР в целях защиты прав и законных интересов инвесторов .... разработана Программа по защите прав и законных интересов инвесторов. Начиная с декабря 1998 года НАУФОР, получив поддержку ФКЦБ, активно проводит действия по организации защиты законных прав инвесторов.» В некоторых случаях представителям НАУФОР удается отстоять законные права 41Филатов А. Защита инвесторов: российская практика. // Рынок ценных бумаг. - 2000., - № 14., - с. 64.

пострадавших акционеров, находя компромисс с компаниями-эмитентами.

В октябре 1999 года по инициативе НАУФОР ведущими российскими и иностранными инвесторами был создан Координационный центр по защите прав инвесторов, деятельность которого возглавил Дмитрий Васильев. Центр создан для осуществления мероприятий, направленных на повышение инвестиционной привлекательности российского фондового рынка и обеспечения прав и законных интересов инвесторов. В рамках центра реализуется проект по выдвижению представителей центра в советы директоров и ревизионные комиссии российских эмитентов, которые будут осуществлять свою деятельность в рамках действующего законодательства, норм деловой этики, в интересах компаний- эмитентов и их акционеров.

Несмотря на то, что определенная работа по защите законных интересов и прав инвесторов-акционеров проводится, диссертант отмечает, что НАУФОР - это негосударственная организация, в то время как реализацией программы защиты законных прав акционеров-инвесторов от недобросовестных действий эмитентов должны заниматься органы государственной власти, проводя общероссийскую доктрину по восстановлению доверия российских и иностранных инвесторов, повышению инвестиционной привлекательности отечественного фондового рынка.

Снижение отрицательного влияния фактора нарушения законных прав акционеров-инвесторов на рыночную стоимость акций российских компаний должно осуществляться по следующим основным направлениям:

• на государственном уровне должны устанавливаться такие правила функционирования и поведения участников фондового рынка, которые будут обеспечивать прозрачность и информационную открытость рынка; поддерживать механизмы предотвращения махинаций и незаконного ущемления прав; способствовать процедурам правовой и судебной защиты интересов инвесторов; обеспечивать существование конкретных механизмов и схем возмещения ущерба от недобросовестной деятельности операторов рынка и компаний-заемщиков; способствовать раскрытию информации об участниках фондового рынка: эмитентах,

профессиональных участниках рынка, регулирующих органах; способствовать внедрению принципов цивилизованного корпоративного управления, например, в виде Кодекса корпоративного поведения, разрабатываемого в настоящее время ФКЦБ;

• саморегулируемые организации и ассоциации, функционирующие в

интересах участников фондового рынка, должны выступать инициаторами программ по защите интересов акционеров-инвесторов от

недобросовестного поведения самих участников рынка, компаний- заемщиков, а также органов государственной власти, нарушающих законные права собственников;

• компании-эмитенты в рамках повышения собственной инвестиционной привлекательности должны придерживаться политики соблюдения прав акционеров-инвесторов независимо от размера пакета акций, обеспечивая равнодоступность благ от владения акционерной собственностью в соответствии с долями владения.

В соответствии с ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» основным регулирующим органом на рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. К ее компетенции, в том числе, относятся обязанности по осуществлению контроля за соблюдением обществами прав акционеров. Принятый ФЗ РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» № 46-ФЗ от 5 марта 1999 года, предоставляет ФКЦБ право не только осуществлять контроль, но и привлекать к ответственности, налагать штрафы и административные взыскания за несоблюдение и нарушение законных прав и интересов акционеров-инвесторов.

Остается надеяться, что надлежащее исполнение данного закона позволит некоторым образом изменись существующую ситуацию в лучшую сторону.

Складывающаяся в России модель, при которой контроль над деятельностью компаний осуществляется со стороны узкой группы акционеров, способствует тому, что права мелких, а иногда и средних акционеров будут всегда ущемляться. Разрабатываемое законодательство по защите акционеров- инвесторов в первую очередь ориентируется на защиту прав мелких акционеров,

что соответствует американской модели распределения собственности, однако в силу того, что в России складывается германо-японская модель, по мнению диссертанта, необходимо сделать упор на предоставление дополнительных прав и привилегий крупным акционерам-собственникам, а права мелких акционеров, возможно, в некоторой степени ограничить, сведя их к роли младших партнеров или владельцев с ограниченными правами управления.

Подводя итог, можно сказать, что, несмотря на модель распределения акционерного капитала, складывающуюся в обществе, факт нарушения законных прав и интересов акционеров-инвесторов всегда будет отрицательно восприниматься участниками рынка, уменьшая рыночную стоимость акций отечественных компаний.

Ущемление прав акционеров-инвесторов наиболее сильно будет сказываться на стоимости миноритарных и средних пакетов акций, а на стоимость блокирующих, крупных и контрольных пакетов акций данный факт, по всей вероятности, не будет оказывать влияния.

3.2.5

<< | >>
Источник: МИНАСОВ ОЛЕГ ЮРЬЕВИЧ. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МОСКВА - 2002. 2002

Еще по теме Влияние нарушения (несоблюдения) прав акционеров-инвесторов:

  1. 2.1. Предварительная оценка имущества хозяйствующего субъекта и источников его формирования
  2. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  3. Понятие банковской ликвидности
  4. § 2. Особенности налогообложения сферы образования и науки
  5. СОДЕРЖАНИЕ
  6. Влияние нарушения (несоблюдения) прав акционеров-инвесторов
  7. Выводы к третьей главе:
  8. ЗАКЛЮЧЕНИЕ