<<
>>

Обоснование главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия

Рассматривая главную стратегическую цель финансовой деятельности, следует отметить, что она неразрывно связана с главной целью развития предприятия в целом и реализуется с ней в едином комплексе.

Целевая функция предприятия рассматривается в рамках поведенческой экономической теории фирмы, которая исследует реальное поведение отдельных хозяйствующих объектов.

С развитием микроэкономической теории (а затемтеории фирмы) менялись и подходы экономистов к определению главной цели функционирования предприятия а соответственно и его основных функциональных управляющих систем. В генезисе этой проблемы можно выделить следующие основные подходы (рис. 4.4).

1:.Шншйые модапй f твдн о адашё о и функции

ПРЕДПРИЯТИЯ

Модель мак с ими: а цим прибыли издеркек

Модель мак с ими: а цим              продаж

Мо’Дёл ь мак1:ймиХаТГий те мпД в'.^бсйГІЇЇ5 адл іїйяти я- Модель обеспечения конкурентных преимуществ Модель Максим йсаіійи добавленной стоимости Модель максимизации рыночной стоимости предприятия

Рисунок 4.4. Основные модели главной целевой функции предприятия.

  1. Модель максимизации прибыли базируется на теоретических подходах еще классической экономической теории, в частности, на выводе А. Смита о том, что максимизация прибыли отдельных субъектов хозяйствования ведет к максимизации всего общественного благосостояния [overal economic welfare]. Впервые эта целевая модель деятельности предприятия была четко сформулирована в 1938 году французским экономистом А. Курно и затем развита в работах представителей неоклассической школы. С Учетом методологического аппарата маржиналистов реализация этой целевой модели обеспечивалась путем дости жения равенства показателей предельного дохода и предельных затрат предприятия.

Однако впоследствии эта формулировка главной целевой функции предприятия (а соответственно и его основных управляющих систем) была подвергнута критике многими экономистами.

Прежде всего было отмечено, что практика учета во всех странах выделяет только бухгалтерскую прибыль, которая представляет собой разность между доходами предприятия и внешними его текущими затратами (издержками). Эта прибыль не учитывает целый ряд внутренних затрат предприятия — тех затрат ресурсов, которые бухгалтерским учетом не отражаются. Поэтому для оценки реального результата финансовой деятельности предприятия было введено понятие "экономической прибыли", которая представляет собой разность между суммой доходов предприятия, с одной стороны, и суммой как внешних, так и внутренних его текущих затрат (издержек), с другой. При этом внутренние текущие затраты предприятия, не отражаемые бухгалтерским учетом, было предложено оценивать по альтернативной их

стоимости. Таким образом, рассматриваемая экономическая прибыль предприятия, предлагаемая для реальной оценки основного финансового результата деятельности предприятия, всегда меньше бухгалтерской на величину внутренних текущих затрат (издержек).

Вместе стем, использование в качестве главной целевой функции предприятия модели максимизации даже экономической прибыли вновь не удовлетворило многих экономистов. Ими было доказано, что максимизация прибыли в любой ее трактовке далеко не всегда обеспечивает необходимые темпы экономического развития предприятия. Полученная высокая по сумме и уровню прибыль может быть полностью израсходована на цели текущего потребления, в результате чего предприятие будет лишено основного источника формирования собственных финансовых ресурсов для своего предстоящего развития (а неразвивающееся предприятие утрачивает в перспективе достигнутую конкурентную позицию на рынке, сокращает потенциал приращения собственного капитала за счет внутренних источников, что в конечном итоге приводит к снижению его рыночной стоимости). Отсутствие связи модели максимизации прибыли с характером ее распределения дела ет бессмысленным осуществление эффективной дивиденд- нОй политики предприятия, так как уровень капитализации прибыли не отражается данным целевым критерием.

Наконец, многими экономистами отмечается, что высокий уровень прибыли предприятия может достигаться при высоком уровне финансового риска, связанного с осуществлением его хозяйственных операций, а также при ухудшении других показателей его финансового состояния, генерирующих угрозу банкротства.

С учетом изложенного, можно сделать вывод, что в рыночных условиях максимизация прибыли может выступать как одна из важнейших задач хозяйственной (в т.ч. финансовой) деятельности предприятия или как критерий оценки эффективности использования его активов (капитала), но не как главная цель функционирования предприятия (а соответственно и финансовой деятельности).

  1. Модель минимизации трансакционных издержек базируется на теоретических подходах неоинституционализ- ма, в частности, его основоположника — лауреата Нобелевской премии по экономике Р. Коуза. Он первый ввел понятие "трансакционные издержки", которые определил как затраты по обслуживанию сделок на рынке. Позднее к трансакционным издержкам начали относить любые виды затрат, сопровождающих хозяйственное взаимодействие экономических агентов, где бы оно не осуществлялось — на рынке или внутри предприятий. Современные экономисты — приверженцы данной целевой модели функционирования предприятия —• в состав трансакционных издержек включают затраты ресурсов и времени, связанные с поиском и обработкой коммерческой информации о поставщиках и покупателях, необходимыхтоварах и услугах, ценах; затраты, связанные с осуществлением коммерческих переговоров; затраты, связанные с приемкой и проверкой поступающей продукции по количеству и качеству; затраты по ведению претензионной работы при нарушении коммерческих прав и другие аналогичные виды издержек, связанные с обслуживанием коммерческих сделок.

По результатам исследований американских экономистов Д. Уоллиса и Д. Норта в США доля трансакционных издержек в валовом внутреннем продукте уже в 1970 году составила 54,9% и имела тенденцию к постоянному возрастанию.

Расширение трансакционного сектора экономики эти исследователи обозначили как "структурный сдвиг первостепенной важности".

Приверженцы модели минимизации трансакционных издержек как основной целевой функции предприятия рассматривают фирму как систему сложной сети коммерческих контрактов, полагая, что она призвана выступать основным субъектом экономии трансакционныхзатрат. Вместе стем, предложенный главный целевой критерий функционирования предприятия и его основных функциональных управляющих систем по оценке современных экономистов имеет ряд существенных недостатков. Прежде всего, информативное обеспечение процесса формирования "чистых" трансакционных издержек предприятия требует значительного расширения объема

учетных работ (в рамках управленческого учета) на предприятии, а соответственно вызовет рост "учетных трансакционных издержек" (вместо их экономии).

Кроме того, критерий минимизации трансакционных издержек не обеспечивает оценку усилий предприятия по комплексной экономии его ресурсов, так как при этом вне поля зрения остаются все другие виды его издержек (не связанные с обслуживанием коммерческих сделок).

И наконец, любая экономия затрат предприятия (в том числе и трансакционных его издержек) не может носить характер глобальной цели его функционирования, так как не увязана с его развитием (она может сопровождаться свертыванием объемов хозяйственной деятельности и с конечными экономическими интересами основных групп участников его хозяйственного процесса.

В связи с этим, данная экономическая модель может рассматриваться лишь как теоретическая предпосылка обеспечения одного из направлений повышения эффективности хозяйственной деятельности предприятия, но не как его главная целевая функция.

  1. Модель максимизации объема продаж является одной из наиболее известных целевых альтернатив модели максимизации прибыли, пользующейся широкой практической поддержкой. Приверженцы этой модели объясняют ее преимущество следующими доводами.

Во-первых, данный целевой критерий наилучшим образом отражает результаты деловой активности предприятия в рыночной среде, а соответственно в наибольшей степени подходит для оценки хозяйственной его деятельности в условиях рыночной экономики.

Во-вторых, он отражает результаты реализации не только экономической, но и социальной миссии предприятия, направленной на обеспечение потребностей покупателей в товарах и услугах. Соответственно, в условиях рыночной экономики только те предприятия преуспевают, которые удовлетворяют потребительские запросы более эффективно, чем их конкуренты.

В-третьих, максимизация объема продажи интегрирует в своем составе и максимизацию прибыли, т.к. основу формирования последней составляет операционная прибыль от реализации продукции. Способность предприятия предложить на рынке такие товары и услуги, за которые покупатель готов платить деньги, характеризует одновременно и его способность генерировать необходимую прибыль.

В-четвертых, рост объема продаж требует не только активизации маркетинговых усилий предприятия, но и постоянных изменений в технологии производства и реализации продукции, что стимулирует инновационный прогресс.

В-пятых, в психологическом плане как управленческий аппарат, так и рабочие более чувствительны к объемным показателям деятельности предприятия, чем к его прибыльности, считая, что общественная престижность их занятости определяется в первую очередь размерами компании и ее известностью у покупателей. Соответственно максимизацию объема продаж в качестве главной целевой функции предприятия они считают более приоритетной в сравнении с максимизацией прибыли. Исходя из этого приоритета, многие предприятия готовы поступиться частью своей прибыли стем, чтобы увеличить объем реализуемой продукции (особенно ярко в последние годы этот приоритет отражался в менталитете менеджеров крупных японских фирм).

Вместе стем, объективная оценка этой модели как главной целевой функции предприятия показывает, что она имеет ряд существенных недостатков.

Так, потребительский выбор товаров и услуг является Функцией рыночной среды, которая очень изменчива под влиянием множества факторов. То, что в текущих условиях Рассматривается потребителем как привлекательные товар или услуга, в ближайшем будущем может не вызывать его предпочтений.

Это соответственно сведет на нет все усилия предприятия по продвижению на разные рынки и увеличению объема продажи его производимых продуктов. Поэтому с позиций перспективности оценки такая главная целевая функция предприятия оказывается очень уязвимой.

С этих же позиций не всегда эффективными являются и инновационные усилия предприятия по обеспечению высоких объемов продаж своей продукции. Технологический процесс, трансформация потребностей, появление новых видов материалов делают вчерашние инновационные решения предприятия устаревшими и открывают перспективы для новых подходов, реализовать которые в условиях недостаточного формирования собственных финансовых ресурсов предприятие не в состоянии.

Уязвимостью данной модели является также то, что хотя ее целевая функция поддерживает ростдоходов предприятия, она практически не увязана с экономией его расходов. В результате очень часто оказывается, что темпы затрат по обеспечению роста продаж продукции обгоняют темпы роста доходов от ее реализации, что снижает уровень рентабельности и потенциал формирования собственных финансовых ресурсов предприятия из внутренних источников. Изложенное позволяет констатировать, что модель максимизации объема продаж не может быть использована как главная целевая функция предприятия — она может рассматриваться лишь как одна из задач операционного менеджмента и маркетинга. Использование этой целевой функции в финансовой деятельности полностью лишено смысла.

  1. Модель максимизации темпов роста предприятия. Эта модель базируется на одной из современных концепций теории фирмы, а как возможная главная целевая функция развития предприятия начала рассматриваться лишь в последнем десятилетии. На первый взгляд, в экономическом отношении она представляется аналогом предыдущей модели (вместо абсолютного объема продаж в ней целевой функцией выступают темпы роста этого объема). Однако в составе этой модели в отличие от предыдущей присутствуют и темпы роста операционной прибыли предприятия, и основные пропорции распределения этой прибыли (т.е. элементы дивидендной политики), и важнейшие структурные параметры финансового состояния хозяйствующего субъекта.

Преимуществом данной модели как главной целевой функции предприятия является ее четкая нацеленность на стратегическую перспективу, обеспечение в процессе развития предприятия устойчивого формирования его доходов и прибыли, а также связь со структурой активов и капитала (т.е. с финансовыми аспектами развития предприятия).

Вместе с тем, практическое использование этой модели (как альтернативной моделям максимизации прибыли или продаж) позволило вскрыть довольно существенные ее недостатки. Прежде всего, эта модель в качестве целевой функции может функционировать лишь в условиях устойчивости спроса на продукцию предприятия, предполагая, что весь объем дополнительно произведенной продукции будет реализован на рынке по неизменным ценам — уже это условие в условиях высокой колеблемости конъюнктуры рынка (особенно в странах с переходной экономикой) делает данную модель очень уязвимой. Кроме того, модель фиксирует в качестве основной предпосылки фактически достигнутый уровень прибыли предприятия, не оценивая степень его достаточности для решения задач перспективного периода. Аналогичным образом, в качестве таких предпосылок выступают фактическая структура активов и капитала без оценки эффективности их использования (а следовательно и без оптимизации этой структуры) в исходном периоде. Все это практически исключает в процессе оценки темпов развития предприятия фактор риска.

Резюмируя вышеизложенное, можно констатировать, что максимизация темпов роста предприятия может рассматриваться как одна из важных задач, но не как главная цель его функционирования. Учитывая высокую связь этой модели с финансовыми показателями деятельности предприятия, она может быть использована в системе стратегических целей финансовой деятельности предприятия более низкого уровня.

  1. Модель обеспечения конкурентных преимуществ как приоритетная цель функционирования предприятия получила развитие в системе парадигмы стратегического менеджмента. Преимуществами этой целевой концепции Функционирования предприятия является то, что она отражает результаты деятельности практически всех его основных служб — конкурентные преимущества могут быть достигнуты за счет разработки нового продукта, повышения качества товаров и услуг, эффективного маркетинга, оптимальной ценовой политики, снижения издержек, использования прогрессивных финансовыхтехнологий и инструментов, эффективной организационной структуры управления и высокой корпоративной культуры.

Кроме того, конкурентные преимущества обеспечивают формирование избыточной доходности (прибыльности) предприятия, а следовательно и потенциальные возможности обеспечения роста его стоимости.

Вместе с тем, и этот целевой критерий функционирования предприятия имеет ряд недостатков. Прежде всего, следует обратить внимание на то, что понятие "конкурентное преимущество" характеризуется целым рядом показателей, которые очень сложно интегрировать в едином измерителе (попытки построение такого интегрального показателя очень разноплановы по своим подходам, требуют привлечения довольно большого объема информации и высокой квалификации исполнителей в процессе его интерпретации). Кроме того, конкурентное преимущество как понятие характеризует относительное положение предприятия в рамках конкретной отрасли, в то время как значительная часть средних и крупных предприятий являются многоотраслевыми. Наконец, многие экономисты отмечают, что конкурентное преимущество в целом предприятие может поддерживать лишь за счеттой или иной последовательности кратковременныхдействий, обеспечивающих их приоритетное положение (т.е. за счет преимуществ, действующих в относительно коротком периоде времени) — возрастание уровня конкуренции в отдельных сегментах рынка в перспективном периоде может нивелировать конкурентные преимущества отдельных предприятий.

Таким образом, обеспечение конкурентных преимуществ (в конкретных их формах) может рассматриваться как одна из целей развития предприятия, но не как главная цель его функционирования.

  1. Модель максимизации добавленной стоимости как главная целевая функция предприятия была выдвинута японскими экономистами и получила название "японской модели развития фирмы". Добавленная стоимость, созданная предприятием, рассчитывается как разница между доходами от реализации продукции за определенный период и суммой затрат на сырье, материалы и услуги (используемые в процессе производства этой продукции), приобретенные у внешних поставщиков.

Таким образом, добавленная стоимость включает все внутренние затраты предприятия по производству и реализации продукции (затраты по оплате труда персонала, обслуживанию кредитов и т.п.), а также прибыль.

Преимуществом данного целевого критерия оценки деятельности предприятия является то, что он позволяет обеспечивать максимизацию экономических интересов не только рабочих и менеджеров, но и собственников предприятия (формируя достаточный уровень вознаграждения всех экономических субъектов данного предприятия и сглаживая противоречия между ними). Не вступает в противоречие этот целевой критерий предприятия с такими его внешними контрагентами, как поставщики, кредиторы и государство в целом (в процессе перераспределительных отношений), так как затраты на приобретаемые сырье и материалы, обслуживание кредита и налоговые платежи формируются за пределами добавленной стоимости и могут быть отражены в цене реализуемой продукции. В достаточной мере могут быть учтены при формировании данного целевого показателя и инвестиционные потребности предприятия в развитии основных средств и нематериальных активов инновационного характера. Наконец, данный целевой критерий носит долгосрочный характер, т.е. легко моделируется в стратегической перспективе.

Вместе стем, рассматриваемая целевая модель имеет существенный недостаток, который нивелирует все перечисленные ее преимущества — она вступает в конфликт с экономическими интересами конечного покупателя продукции (товаров или услуг). Все формы удовлетворения экономических интересов отдельных субъектов как в рамках предприятия, так и вне его (о которых ранее шла речь) в конечном счете получают отражение в цене, которая может быть не поддержана покупателем. Поэтому сфера применения данной целевой модели носит очень ограниченный характер — ее могут использовать лишь предприятия, выпускающие эксклюзивную продукцию.

Рассматриваемая модель в значительной степени базируется на исторической менталитете и культуре этой страны, в основе которых лежат обеспечение гармонизации отношений между членами общества, с одной стороны, и правительством и бизнесом, сдругой, а также на твердой приверженности всех групп работников японских предприятий корпоративным целям.

С учетом этого "японская модель развития фирмы" не была поддержана ни европейскими, ни американскими экономистами.

  1. Модель максимизации рыночной стоимости предприятия отражает одну из важнейших концептуальных идей современной парадигмы теории фирмы, выражающейся в том, что основной целью функционирования предприятия является максимизация благосостояния его владельцев. В течение последнего десятилетия эта концепция получила приоритетное развитие в США, Европе и Японии, ее поддерживает преимущественная часть руководителей фирм и компаний в странах с развитой рыночной экономикой. Модель максимизации рыночной стоимости предприятия как главной целевой функции его развития предполагает, что все управленческие решения в любой сфере деятельности предприятия должны быть направлены в первую очередь на максимально возможный прирост реальной рыночной его цены, т.е. обеспечивать непрерывный рост его стоимости на рынке. Модель, определяющая главной целью функционирования и развития предприятия максимизацию его рыночной стоимости (в кратком варианте — модель 11 ориентированная на стоимость") характеризуется следующими основными особенностями, отличающими ее от других ранее рассмотренных целевых моделей (рис. 4.5).

• Целевая модель, ориентированная на стоимость, определяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью предприятия. Их ведущая роль определяется, с одной стороны, тем, что они инвестировали в предприятие свой капитал, т.е. обеспечили финансовую основу его создания и функционирования, а сдругой — тем, что они принимают на себя основной риск, связанный с получением доходов. В системе экономических субъектов, связанныхсдеятельностью предприятия, его владельцы являются остаточными претендентами на его доход. Этотдоход они могут получить лишь после того, как удовлетворены экономические требования всех других субъектов — наемных рабочих, менеджеров, кредиторов, государства.

Рыночная стоимость предприятия

і. Определяет собственников как главных-субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью предприятия і!!;.              р@йы^Уй^яь1к.Ъй:ь^1Ш7:с              в^шшс

деятельностью предприятия

Т'Й’нтегрирует основные цели и задачи эффективного функционирования различных служб предприятия

4. Служит одним из наиболее эффективных средств за действиями менеджеров предприятия

"Б'Гб бл ада е Гбо лее’ TLTip р хйм"й"боЛё ё тубоЩТ.поТёнциало"м—              ’

сравнении с другими целевыми ориентирами

бУрЗ              Щ'ЙМЙт брс гщктййнь! ё-Ц^ли. ф ШвЪ^Флре ДПРЙЯТЙЙ:

7. Реализует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в сравнении с другими оценочными показателями "87 П о лнсс ть ю отр ажа ет’ вёсъТпек’тр , ф^н^нсовьіїГБгнГоіігениии основных-, финансовых решений предприятия

Р.Обеспечивает везмажноспь сценки ."более отдаленной перспективы в сравнении с другими целевыми ориентирами

10. Является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капитала предприят ия

Рисунок 4.5. Характеристика основных особенностей целевой модели максимизации рыночной стоимости предприятия.

В то время как удовлетворение требований иных участников носит относительно гарантированный характер (зарплата наемного персонала, проценты за кредит, налоговые отчисления и платежи в бюджет и внебюджетные фонды), экономические требования собственников предприятия в силу остаточного принципа их формирования могут остаться неудовлетворенными (при убыточной работе предприятия) или удовлетворенными не полностью (при низкорентабельной его деятельности). Поэтому владельцы как конечные претенденты на доход в наибольшей степени в сравнении с другими участниками заинтересованы в эффективном управлении предприятием и этот стимул заключается в увеличении их благосостояния, отражаемом ростом его рыночной стоимости. Такой стимул позволяет в наибольшей степени уравновешивать показатели доходности и риска в процессе управления предприятием.

• Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует экономические интересы основныхсубъектов, связанныхсдеятельностью предприятия. Собственники, заботясь о максимальном увеличении своего благосостояния, одновременно способствуют росту благосостояния всех других экономических субъектов. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается только в условиях обеспечения компромисса требований всех экономических субъектов, связанных с его деятельностью. Возрастание рыночной стоимости предприятия, а соответственно и благосостояния владельцев, как правило, сопровождается ростом заработной платы и социальных гарантий для рабочих, повышением оплаты труда и привилегий менеджеров, увеличением налоговых выплат и других обязательных платежей. Следовательно, такой целевой подход к деятельности предприятия реализует глобальную цель развития общества в условиях рыночной экономики — достижение экономического и социального процветания всех членов общества на основе приумножения частной собственности.

  • Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия интегрирует основные цели и задачи эффективного функционирования различных его служб и подразделений. Ни одна из ранее рассмотренных целевых моделей функционирования предприятия не противоречит его ориентации на максимизацию рыночной стоимости.

Возрастание этой стоимости обеспечивается и ростом суммы прибыли, и снижением трансакционных (и других видов) издержек, и увеличением объемов продаж, и формированием конкурентных преимуществ и т.п. Ориентация на стоимость не противоречит функциональным целям операционной деятельности, маркетинговой деятельности, инновационной деятельности, финансовой деятельности, а соответственно и служб, осуществляющих эти виды деятельности. Следовательно, рассматриваемая целевая модель позволяет не только гармонизировать систему частных целей и задач различных функциональных служб предприятия, но и радикально изменить всю систему обоснования их управленческих решений, подчинив их единому целевому критерию.

  • Показатель рыночной стоимости предприятия обладает более широким спектром и более глубоким потенциалом роста в сравнении сдругими целевыми показателями. Кроме роста доходов и снижения издержек, составляющих основу максимизации (минимизации) ранее рассмотренных основных целевых показателей функционирования предприятия, возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться ростом его имиджа, организационной структурой управления и организационной культурой, реструктуризацией капитала, синхронизацией денежных потоков различных видов, использованием эффекта синергизма и др. Кроме того, если размеры прибыли или экономии издержек имеют свои пределы на каждом предприятии, то размеры возрастания его рыночной стоимости таких пределов практически не имеют (любая новая управленческая идея может генерировать дополнительный рост рыночной стоимости предприятия).
  • Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует текущие и перспективные цели развития предприятия. Такая гармонизация достигается путем приведения рыночной стоимости предприятия на любом из этапов его развития к единой стоимостной оценке на основе ее дисконтирования. При этом сопоставимость оценки может быть обеспечена на каждом из этапов не только по предприятию в целом, но и по любому виду денежного потока, обеспечивающему возрастание этой рыночной стоимости.
  • Показатель рыночной стоимости обеспечивает возможность оценки более отдаленной перспективы функционирования предприятия в сравнении с другими целевыми ориентирами. Максимизация прибыли, минимизация трансакционных издержек и затрат в целом, а также некоторые другие модели многими экономистами рассматриваются как цели относительно короткого стратегического периода (в пределах до 3-х лет). Базирующиеся на них стратегии во многих случаях ослабляют долгосрочные позиции предприятия и часто, в связи с неиспользованием новых рыночных возможностей отказом от инвестиций, игнорированием капиталоемких инноваций, экономией затрат на привлечение высококвалифицированного персонала и т.п., реализованные стратегии приводят не к повышению, а к снижению эффективности деятельности предприятия в более отдаленной перспективе. В то же время стратегия максимизации рыночной стоимости предприятия требует разработки долгосрочных маркетинговых, инновационных, финансовых и других стратегий, т.е. направлена на обеспечение наиболее долгосрочного возрастания эффективности его деятельности. Поэтому максимизацию рыночной стоимости предприятия следует рассматривать как наиболее предпочтительную стратегическую цель его функционирования.
  • Показатель рыночной стоимости реализует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в сравнении сдругими оценочными показателями.

Ни один другой показатель оценки результатов функционирования предприятия не интегрирует в себе столь полную информацию, как его рыночная стоимость. Он

базируется не только на информации о многочисленных видах доходов и расходов предприятия, формирующих сумму его прибыли или издержек, но и на информации, характеризующей все виды его денежных потоков, состав основных видов его рисков, возможные резервы более эффективного использования его ресурсного потенциала, эффективность общего и функционального управления. Немаловажную роль в формировании этого показателя играет информация об инвестиционной привлекательности отрасли, в которую входит предприятие; инвестиционной привлекательности региона страны, в котором оно размещено; конъюнктуре товарного и финансового рынков; отдельных направлениях экономической политики государства.

  • Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия полностью отражает весь спектр его финансовых отношений и основных финансовых решений. Исследуя эту особенность рассматриваемой модели, необходимо отметить, что она наиболее полно отражает характер распределительных отношений предприятия, связанных с формированием и использованием его финансовых ресурсов. Данная модель охватывает все основные направления финансовой деятельности — инвестирование, финансирование, управление активами и денежными потоками, а соответственно позволяет оценить качество всего спектра принимаемых финансовых решений. Наконец, эта модель в наиболее полном виде отражает все основные нюансы финансового состояния предприятия. Можно констатировать, что в системе формирования рыночной стоимости предприятия основная роль принадлежит финансовым менеджерам.
  • Динамика рыночной стоимости является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капитала предприятия. Количественным выражением этого критерия выступает соотношение рыночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых активов (или чистых активов в расчете на одну акцию). Если данное соотношение имеет тенденцию к возрастанию, это свидетельствует о "создании стоимости". Если же данный показатель остается неизменным, можно констатировать, что истоимость стабилизирована". И наконец, при снижении данного соотношения, можно сделать вывод о том, что "стоимость уничтожается".

Динамика рыночной стоимости предприятия формирует мнение инвесторов о способности его менеджеров эффективно управлять этим процессом, а соответственно определяет мотивацию их экономического поведения. В предприятие, обеспечивающее высокие темпы возрастания своей рыночной стоимости, инвесторы охотно вкладывают свободный капитал. И наоборот, из предприятия, рыночная стоимость которого снижается, инвесторы изымают свой капитал путем продажи акций или выхода из бизнеса (при каких-либо объективных ограничениях возможности выхода из бизнеса, инвесторы будут существенно увеличивать долю текущего потребления прибыли в ущерб ее капитализации).

  • Мониторинг рыночной стоимости служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за действиями менеджеров. Ранее рассмотренная теория агентских отношений, составляющая одну из концептуальных основ современной парадигмы финансового менеджмента, констатирует, что между владельцами и менеджерами предприятия существует определенный конфликт интересов. Если владельцы стремятся к росту своего благосостояния, принимая на себя основную часть рисков деятельности предприятия, то менеджеры больше заинтересованы в стабилизации или возрастании своего материального положения (окладов, премий, привилегий и т.п.), чем в принятии рискованных решений, обеспечивающих благосостояние собственников. В связи с этим, владельцы должны нести определенные мониторинговые затраты, обеспечивающие контроль деятельности менеджеров. Важнейшим обобщающим показателем такого мониторинга является динамика рыночной стоимости предприятия.

Рассмотрение сущности и особенностей отдельных моделей целевой функции предприятия показывает, что наиболее приемлемой из них в условиях рыночной экономики является модель максимизации рыночной стоимости предприятия.

Учитывая, что наибольшую роль в реализации этой модели играют финансовые службы предприятия, она может быть принята в качестве главной цели управления финансовой деятельностью и сформулирована следующим образом: главной стратегической целью финансовой деятельности является максимизация благосостояния собственников предприятияы, обеспечиваемая путем максимизации его рыночной стоимости.

Рассмотренная главная стратегическая цель финансовой деятельности конкретизируется в определенном показателе. Безусловно, эта главная цель должна отражать рост рыночной стоимости предприятия в стратегическом периоде. Однако показатель стоимости предприятия является результатом не внутренней, а внешней его оценки ("оценки рынком"). В условиях низкой ликвидности рынка ценных бумаг такая оценка существенно опаздывает. Поэтому в практике зарубежного финансового менеджмента в качестве главной стратегической цели финансового развития предлагается избирать показатель долгосрочного роста прибыли на одну акцию. Устойчивые темпы роста этого показателя лежат в основе возрастания рыночной стоимости предприятия в долгосрочном периоде.

<< | >>
Источник: Бланк А.И. Финансовая стратегия предприятия, 2010. 2010

Еще по теме Обоснование главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия:

  1. 2.3. Финансово-кредитное государственное регулирование ЛПК в структуре функций финансового механизма
  2. 3.2 Контроль и маркетинговый анализ деятельности предприятия
  3. 2.2. Российская практика управления реструктуризацией предприятий
  4. Барсукова Т.В.РОЛЬ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В ОБЩЕЙ СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА КОМПАНИИ
  5. 1.2. Содержание, цели и задачи экономического анализа маркетинговой деятельности предприятия
  6. 3.1. Определение и виды финансовой политики. Правовое обеспечение     деятельности финансового рынка.
  7. 16.6. Методология управления финансовыми ресурсами предприятий
  8. Основные направления реструктуризации предприятий
  9. Понятие экономической безопасности и деятельность предприятия по ее обеспечению
  10. Понятие стратегических целей финансовой деятельности предприятия и принципы их формирования
  11. Обоснование главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия
  12. Формирование организационной культуры финансовых менеджеров
  13. Ценовые стратегии предприятий
  14. Значение планирования в деятельности предприятий
  15. Управление финансами предприятий
  16. ЛЕКЦИЯ №3. Тема 3. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ (ОРГАНИЗАЦИЯ)