<<
>>

Использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия

Основная роль в системе антикризисного управления предприятием отводится широкому использованию внутренних механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам (рис. 16.5):

  1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался по результатам диагностики масштаб кризисного состояния предприятия, наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой его стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей по своим неотложным
  1. Устранение неплатежеспособности

финансовым обязательствам стем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

2Во с становление финансовой устойчивости (финансового равновесия)

  1. Обеспечение финансового равновесия длительном периоде

Рисунок 16.5. Основные этапы финансовой стабилизации предприятия в процессе его вывода из финансового кризиса.

  1. Восстановление финансовой устойчивости (финансового равновесия). Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение короткого периода за счет осуществления ряда аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу возобновления финансового кризиса не только в коротком, ной в относительно более продолжительном промежутке времени.
  2. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде.
    Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечило длительное финансовое равновесие в процессе своего предстоящего экономического развития, т.е. создало предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в отдельные параметры финансовой стратегии предприятия.

Скорректирояная с учетом неблагоприятных факторов финансовая зрггегия предприятия должна обеспечивать высокие темлустойчивого роста его операционной деятельности при повременной нейтрализации угрозы его банкротства в настоящем периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее внутренние механизмы.

  1. Внутренний механизм устранения неплатежеспособности представляет собой систему мер, направленную, с одстороны, на уменьшение размера текущих внешних и ятренних финансовых обязательств предприятия в крат-арочном периоде, а с другой стороны, — на увеличение аиы денежных активов, обеспечивающих срочное пога- лме этих обязательств. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров кактекущих потребностей взывающих соответствующие финансовые обязательна), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью прочной конверсии в денежную форму). Выбор соответствующего направления оперативного «низма финансовой стабилизации диктуется характером идьной неплатежеспособности предприятия, индикатором которой служит коэффициент чистой текущей пла- респособности. В отличие от ранее рассмотренного традиционного коэффициента текущей платежеспособности предприятия, он требуетдополнительной корректировки (определяемой кризисным финансовым состоянием предприятия) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств.

Из состава оборотных активов исключается следующая неликвидная (в краткосрочном периоде) их часть:

• безнадежная дебиторская задолженность;

  • неликвидные запасы товарно-материальных ценностей.

Из состава краткосрочных финансовых обязательств исключается следующая внутрення их часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой статабнлизации:

  • расчеты по начисленным дивидендам и процентам, подлежащим выплате;
  • расчеты с дочерними предприятиями (филиалами).

С учетом внесения этих корректив коэффициент чистой текущей платежеспособности определяется по следующей формуле:

Коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия в условиях его кризисного развития =(Сумма всех оборотных активов предприятия - Сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия) / (Сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия - Сумма внутренних текущих обязательств предприятия по расчетам, погашение которых может быть отложено до завершения его финансовой стабилизации).

С учетом значения коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия направления внутреннего механизма устранения неплатежеспособности могут быть представлены следующей схемой (рис. 16.6).

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ МЕХАНИЗМА УСТРАНЕНИЯ Н Е ПЛАТ ЕЖЕ СПОСОБНО СТИ П Р Е ДГ1F И ЯТ ИЯ

при кчтп gt;i,o При КЧТП lt;¦],?*
Обеспечение ускоренной конверсии в денежные средства части ликвидный оборотных активов Обеспечение ускоренного частичного дезинвестирования внеоборотных активов

ОБЕСПЕЧЕНИЕ УСКОРЕННОГО СОКРАЩЕНИЯ РАЗМЕРА КРАТКОСРОЧНЫХ. ФИНАНСОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

Рисунок 16.6. Основные направления внутреннего механизма устранения неплатежеспособности предприятия, определяемые значением коэффициента чистой текущей платежеспособности.

Как видно из приведенной схемы, основным содержанием внутреннего механизма устранения неплатежеспособности является обеспечение сбалансирования денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия, достигаемое различными методами в зависимости от диктуемых условий реального финансового состояния предприятия.

Ускорение конверсии в денежные средства части ликвидных оборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

  • ликвидации портфеля краткосрочных финансовых инвестиций;
  • ускорения инкассации текущейдебиторской задолженности;
  • снижения периода предоставления покупателям товарного (коммерческого) кредита;
  • увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию;
  • снижения размера страховых запасов товарно-мате- риальных ценностей;
  • уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации и других.

Ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

  • реализации высоликвидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;
  • проведения операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;
  • ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;
  • аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств и других.

Ускоренное сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

  • выдачи векселей по отдельным видам краткосрочной задолженности, требующей погашения в текущем периоде;
  • увеличения периода предоставляемого поставщиками товарного (коммерческого) кредита;
  • отсрочки расчетов по отдельным формам внутренних текущих обязательств по расчетам предприятия и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность предприятия, т.е.

объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства, генерируемая финансовым кризисом предприятия, втекущем отрезке времени ликвидирована, хотя и носит, как правило, отложенный характер.
  1. Внутренний механизм восстановления финансовой устойчивости представляет собой систему мер, направленных на достижение точки финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде. Принципиальная модель финансового равновесия предприятия имеет следующий вид:

Чистая операционная прибыль предприятия + Сумма амортизационных отчислений + Сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов в уставный фонд) + Прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников = Прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников + Сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал) + Объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли) + Объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируемых за счет прибыли + Разница между объемом предусматриваемого к выплате в текущем периоде основного долга и объемом возможного к получению кредита в этом же периоде + Прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Как видно из приведенной формулы, правую ее часть составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую — соответственно все направления использования этих ресурсов. Поэтому в упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой предприятие стремится в кризисной ситуации, может быть представлена в следующем виде:

Возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия = Необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

С учетом возможных объемов генерирования и расходования собственных финансовых ресурсов варианты моделей финансового равновесия могут быть выражены графически (рис. 16.7).

Приведенные на рисунке принципиальные модели финансового равновесия были впервые предложены для практического использования французскими исследовате- лямиЖ. Франшоном и И. Романэ.

Из приведенной схемы видно, что линия финансового равновесия предприятия проходит через поля Al; А5 и А9. Эти поля называются "полями финансового равновесия", так как в них необходимый объем потребления собственных финансовых средств (инвестируемых в прирост оборотных и внеоборотных активов и расходуемых в процессе непроизводственного использования прибыли) практически

соответствует объему генерируемых собственных финансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях эконо

НЕОБХОДИМЫЙ УРОВЕНЬ ПОТРЕБЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ В ПРОЦЕССЕ РАЗВИТИЯ

ВОЗМОЖНЫЙ УРОВЕНЬ ГЕНЕРИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Низкий Средний Високий
Низкий @

ЗОН:

финансовой gt;

@

повышения

СГОЙЧИвПСТИ

Средний Я ®
Высокий Зона снижен финансовой ®

ил

устойчивости

и

Линия финансового равновесия

Рисунок 16.7. Варианты моделей финансового равновесия предприятия в долгосрочном периоде.

мическое развитие предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития представляется наиболее оптимальной.

В условиях кризисного развития восстановление финансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; A3 и А6 (при этом наиболее высокие темпы такого восстановления будут в поле A3). Во всех этих полях объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного финансового управления базируется на неравенстве ОГсфр gt; ОПсфр.

Что касается полей А4; А7 и А8, то продолжительное нахождение в них будет способствовать дальнейшему углублению кризисного состояния предприятия (особенно в поле А7), так как в этом случае его экономическое развитие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой устойчивости.

Какие бы меры не принимались в процессе использования этого вида механизма финансовой стабилизации предприятия, все они должны быть направлены на обеспечение неравенства: ОГсфрgt;ОПсфр. Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях кризисного развития ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потребления собственных финансовых ресурсов (правой части неравенства). Такое сокращение связано с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия и поэтому характеризуется термином "сжатие предприятия".

Сжатие предприятия в процессе обеспечения вышеприведенного неравенства должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных финансовых

ресурсов. Чем в большей степени предприятие сможет обеспечить положительный разрыв соответствующих денежных потоков этого неравенства, тем быстрее оно достигнетточки финансового равновесия в процессе выхода из кризисного состояния. Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

  • оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный размер операционного дохода;
  • сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);
  • снижения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т.п.);
  • осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);
  • проведения ускоренной амортизации основных средств и нематериальных активов с целью возрастания объема амортизационного потока;
  • своевременной реализации выбываемого в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества;
  • осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других. Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:
  • снижения инвестиционной активности предприятия во всех основных ее формах;
  • обеспечения обновления операционных внеоборотных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга);
  • осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному финансовому развитию предприятия с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;
  • сокращения объема программы участия наемных работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника);
  • отказа от внешних социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет его прибыли;
  • снижения размеров отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли, и другие.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточную его финансовую устойчивость.

3. Внутренний механизм обеспечения финансовой стабилизации в длительном периоде представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его финансовой стратегии.

Модель устойчивого роста имеет различные математические варианты в зависимости от используемых базовых показателей финансовой стратегии предприятия. Однако, учитывая, что все эти базовые показатели количественно и функционально взаимосвязаны, результаты расчета основного искомого показателя — возможного для данного предприятия темпа прироста объема реализации продукции (т.е. объема операционной его деятельности) — остаются неизменными.

Рассмотрим наиболее простой вариант модели устойчивого роста предприятия, имеющий следующий вид:

Возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, выраженный десятичной дробью = (Сумма чистой прибыли предприятия Коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный дсятичной дробью Стоимость активов предприятия Коэффициент оборачиваемости активов в разах) / (Объем реализации продукции Сумма собственного капитала предприятия.

Для экономической интерпретации этой модели разложим ее на отдельные составляющие. В этом случае модель устойчивого роста предприятия получит следующий вид:

Прирост Коэффициент Коэффициент Коэффициент Коэффициент
объема рентабель капитализа поверила обоэачивэ-
реализации ности реа ции чистои активов емости
продукции лизации

продукции

X прибыли X X активов

Из приведенной модели, разложенной на отдельные составляющие ее элементы, можно увидеть, что возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, составляет произведение следуших четырех коэффициентов, достигнутых при равновесном его состоянии на предшествующем этапе антикризисного управления: 1) коэффициента рентабельности реализации продукции; 2) коэффициента капитализации чистой прибыли; 3) коэффициента левериджа активов (он характеризует "финансовый рычаг", с которым собственный капитал предприятия формирует активы, используемые в его хозяйственной деятельности); 4) коэффициента оборачиваемости активов.

Если базовые параметры финансовой стратегии предприятия остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет оставлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или наоборот может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры его финансовой стратегии должны быть внесены соответствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базовых финансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов).

Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития.

Результаты проведенных расчетов показывают, что изменяя параметры финансовой стратегии предприятия, можно соответствующим образом изменять оптимальный темп прироста объема реализации продукции, сохраняя при этом достигнутое (базовое) финансовое равновесие.

Таким образом, по внутреннему механизму обеспечения устойчивого роста предприятия можно сделать следующие основные выводы:

  1. Максимальный период безкризисного развития при достигнутом равновесном финансовом состоянии предприятия определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции их значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчетных значений этого

показателя приводит к потере предприятием состояния финансового равновесия.

  1. Устойчивый рост предприятия обеспечивается следующими основными параметрами его финансового развития:
  • коэффициентом рентабельности реализации продукции;
  • политикой распределения прибыли (отражаемой коэффициентом капитализации чистой прибыли);
  • политикой формирования структуры капитала (отражаемой коэффициентом финансового левериджа) или соответственно политикой финансирования активов (отражаемой коэффициентом левериджа активов);
  • политикой формирования состава активов (отражаемой коэффициентом оборачиваемости активов),

Изменяя любые перечисленные параметры финансовой стратегии предприятия можно добиться приемлемых темпов его экономического развития в условиях финансового равновесия.

  1. Все параметры модели устойчивого роста изменчивы во времени и в целях обеспечения финансового равновесия предприятия должны периодически корректироваться с учетом внутренних условий его развития, изменения конъюнктуры финансового и товарного рынков и других факторов внешней среды.

Исходя из этих выводов в параметры финансовой стратегии предприятия в процессе антикризисного управления и в ходе дальнейшего его развития вносятся необходимые коррективы, задаваемые возможными темпами прироста объема реализации продукции.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого роста предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе. Рассмотренные методы антикризисного управления свидетельствуют о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия за счет использования ее внутренних механизмов.

<< | >>
Источник: Бланк А.И. Финансовая стратегия предприятия, 2010. 2010

Еще по теме Использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия:

  1. 2.1. Этапы эволюции и основные противоречия механизма государственного финансирования аграрной сферы
  2. 5.1. Совершенствование механизма финансового оздоровлении сельскохозяйственных предприятий
  3. Третий этап — восстановление экономической состоятельности и формирование экономического иммунитета.
  4. Балабанова Н.В., канд. экон. наук, доцентК ВОПРОСУ О ПОЛИТИКЕ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ
  5. СОДЕРЖАНИ
  6. Содержание и особенности осуществления финансовой деятельности предприятия
  7. Основные принципы разработки финансовой стратегии предприятия
  8. Финансовый кризис предприятия как объект стратегического управления
  9. Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием
  10. Использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия
  11. Финансовые аспекты реорганизации предприятий
  12. Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия
  13. Предотвращение банкротства и меры финансового оздоровления предприятия
  14. Глава 2.5. Финансовые кризисы XXI века
  15. 12.3.Задачи и этапы антикризисного финансового управления
  16. 3. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде
  17. Функции и механизм финансового менеджмента
  18. СИСТЕМА ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ДИАГНОСТИКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ
  19. Раздаточный материал к лекции на тему: «Механизмы финансовой стабилизации предприятия при угрозе банкротства»
  20. § 3. Особенности стабилизационной программы в Кыргызстане и взаимосвязь стабилизации с экономическим ростом