<<
>>

2.2. Формы и методы финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования

Научный подход к проблеме финансирования предприятий общественного пассажирского транспорта отражается в понятиях «форма финансирования» и «метод финансирования», которые в современных условиях требует корректировки и уточнения.

В специальной литературе встречаются различные трактовки форм и методов финансирования предприятия, при этом нередко оба понятия отождествляются между собой как синонимы.

В настоящее время нет единого понимания определений: форма, источник и метод финансирования.

В этой связи представляется необходимым уточнить данные понятия. На основе анализа научно-методических работ, посвященных вопросам финансирования, в диссертационном исследовании предлагаются следующие определения.

Метод финансирования - это совокупность действий, направленных на выбор состава и структуры источников финансирования, форм и последовательности их реализации для осуществления текущей и инвестиционной деятельности.

Форма финансирования - это внешнее выражение содержания финансово-экономических и правовых отношений, возникающих в процессе финансирования текущей и инвестиционной деятельности.

Взаимосвязь между понятиями вид, источники, метод и форма финансирования можно представить в виде принципиальной схемы (рис. 2.5).

Система финансирования предприятий пассажирского автомобильного транспорта общего пользования складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования его текущей и инвестиционной деятельности. Многообразие источников формирования финансовых ресурсов предприятия, форм и методов финансирования ПАТП в рыночной

62 экономике обуславливает необходимость определения их содержания и

классификации.

Рис. 2.5. Взаимосвязь понятий вид, источник, метод и форма финансирования

В общем виде система источников, методов и форм финансирования представляет собой механизм финансирования предприятия.

Реализация механизма финансирования предприятий ГПТ в современных рыночных условиях может быть представлена в виде трех звеньев: механизма государственного регулирования финансирования, внутрихозяйственного (внутрифирменного) механизма и механизма обеспечения финансовыми средствами посредством рынка.

Таким образом, в рамках диссертационного исследования предлагается выделять следующие виды финансирования: внутрихозяйственное, государственное, рыночное и смешанное.

Каждому виду финансирования соответствуют определенные методы и формы обеспечения предприятия финансовыми ресурсами. Смешанное финансирование довольно распространено на практике и предполагает одновременное использование не одного, а нескольких методов финансирования.

Однако в методической литературе нет единого подхода к классификации форм и методов финансирования предприятий.

63

В качестве основы для исследования проблемы финансирования производственно-хозяйственной деятельности ПАТП в диссертационной работе предлагается принять классификацию, согласно которой все источники формирования финансовых ресурсов можно разделить на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние (вторичные), а привлеченные и заемные средства - как внешние (первичные) источники финансирования.

Классификация форм и методов финансирования ПАТП по источникам финансовых ресурсов в разрезе видов финансирования представлена в табл. 2.1.

Следует отметить, что методы и формы финансирования, приведенные в табл. 2.1, являются теоретически возможными для использования в сфере общественного пассажирского транспорта. Однако в современных условиях хозяйствования российских предприятий данного сектора экономики некоторые методы и формы финансирования оказываются трудно реализуемыми на практике. В этой связи предлагается провести анализ преимуществ и недостатков конкретных форм финансирования для выявления причин ограниченности их практического применения для ПАТП.

В настоящее время основным видом финансирования предприятий автомобильного пассажирского транспорта общего пользования является государственное финансирование.

Во многом это обусловлено тем, что услуги предприятий этой отрасли - перевозка пассажиров - входят в состав социально значимых, а значит, здесь обоснованно и закономерно сохраняется достаточно большой вес государственного регулирования экономической деятельности [91].

При этом в рамках диссертационного исследования предлагается под государственным финансированием понимать централизованное финансирование из бюджетов всех уровней (федерального, регионального, местного).

64

Таблица 2.1

Классификация видов, источников, форм и методов финансирования ПАТП

Источники Метод Форма Внутрихозяйственное финансирование Собственные самофи нансирование использование средств

специальных фондов

(амортизационного, ремонтного,

прибыли),

продажа части активов,

внутренняя экономия ресурсов Государственное финансирование Привлеченные безвозмездное государственное субвенции,субсидни, финансирование {государственная налоговые льготы, госзаказ. поддержка) государственные гарантии; ирої раммно-целевой метод адресные и целевые программы Заемные государственное кредитование бюджетный кредит, налоговый кредит, инвестиционный налоговый кредит, государственный внешний займ Рыночное финансирование Привлеченные долевое(акционерное) эмиссия акций, паев. финансирование взносы в уставный фонд Заемные банковское кредитование банковский кредит; коммерческое кредитование коммерческий кредит; долговое финансирование облигационный займ, аренда, факторинг, форфейтинг; проектное финансирование без регресса на заемщика,

с ограниченным регрессом на

заемщика,

с полным регрессом на заемщика Смешанное финансир ование государственно-частное концессия, сдача в аренду. партнерство BOOT, BOO, обратный BOOT; финансовая аренда(лизинг) внутренний лизинг, международный лизинг; кредитное + государственное банковский кредит под государственные гарантии, субсидирование государством % ставки по лизингу, субсидирование государством % ставки по банковскому кредиту; реструктуризация предприятия слияние предприятий, вступление в холдинг 65

Предлагаемое обобщение государственного и местного уровней финансирования в единую группу вводится исключительно в целях удобства анализа при условии четкого разграничения между финансированием из федерального и региональных бюджетов (государственным финансированием) и финансированием из местных бюджетов.

Государственное финансирование осуществляется в следующих формах: субсидии, субвенции, инвестиционный налоговый кредит, налоговые льготы, бюджетные инвестиционные кредиты.

Кроме того, государственное финансирование включает в себя финансовую поддержку предприятий в форме государственного заказа (государственных закупок), государственных гарантий под частные инвестиции, программно-целевой метод финансирования и государственное внешнее заимствование.

В соответствии со ст. 67 НК РФ [5], выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению является основанием для предоставления этой организации права на получение инвестиционного налогового кредита. Исходя из этого, инвестиционный налоговый кредит может рассматриваться как форма государственного финансирования ПАТП.

В то же время использование налоговых кредитов и налоговых льгот для финансирования инвестиционной деятельности ПАТП является ограниченным. Предоставление инвестиционного налогового кредита и налоговых льгот следует рассматривать как стимулирование инвестиционной активности предприятий, так как процесс накопления в результате уменьшения налоговых платежей финансовых ресурсов занимает длительный период, объемы сэкономленных денежных средств, как правило, недостаточны для финансирования инвестиций и могут быть использованы для финансирования текущих расходов.

Для улучшения финансового состояния пассажирских предприятий и активизации их инвестиционной деятельности в рамках Федеральной

66

целевой программы «Модернизация транспортной системы России

разработана подпрограмма "Реформирование пассажирского транспорта

общего пользования" на 2006-2010. Объемы государственного

финансирования транспортных предприятий согласно данной Подпрограмме

представлены в табл. 2.2.

Исходя из данных табл. 2.2, доля государственного финансирования,

предусмотренного Подпрограммой, составляет более 50 % от общей суммы,

что подтверждает определение государственного финансирования как

основного метода обеспечения ПАТП финансовыми ресурсами для

осуществления текущей и инвестиционной деятельности.

Таблица 2.2

Расходы на инвестиции по Подпрограмме "Реформирование пассажирского транспорта общего пользования"

на 2006-2010 гг.

млн. руб. Объем финансирования Сумма Всего, 66670 в том числе по источникам финансирования: федеральный бюджет 344 бюджеты субъектов РФ 34047 внебюджетные источники 32279 собственные средства 25279 привлеченные средства 7000 Источник: Федеральная целевая программа «Модернизация транспортной системы России (2002-2010 годы)», Подпрограмма «Реформирование пассажирского транспорта общего пользования».

В Подпрограмме предусматриваются следующие возможные для использования формы государственной поддержки за счет средств федерального бюджета применительно к общественному пассажирскому транспорту:

67 1. Компенсация части процентной ставки по кредитам российских кредитных организаций, предоставляемых пассажирским транспортным предприятиям для закупки автобусов большой и особо большой вместимости отечественного производства.

2. Возмещение по той же номенклатуре транспортных средств сумм НДС от стоимости приобретенной (закупленной) техники, а впоследствии и освобождение от обложения налогом на добавленную стоимость приобретения автобусов особо большой вместимости.

Разработка рекомендаций по участию государства в создании лизинговых компаний.

Создание федерального и региональных инвестиционных фондов поддержки пассажирского транспорта.

Структура инвестиций, предусмотренных Подпрограммой «Реформирование пассажирского транспорта общего пользования», для финансирования обновления и совершенствования структуры парка городских и пригородных автобусов (приобретения 47,6 тыс. автобусов) на период 2002-2010 гг. представлена в табл. 2.3.

В то же время в соответствии с программой реформирования городского пассажирского транспорта государство поэтапно сокращает свое участие в качестве субъекта предпринимательской деятельности на конкурентных рынках перевозочных транспортных услуг. Для уменьшения объема требуемых бюджетных средств, необходимых для осуществления инвестиционных проектов, предусмотрено максимально возможное использование собственных средств пассажирских автотранспортных предприятий [16].

Однако, по нашему мнению, сокращение государственного участия не должно сопровождаться исключением государственной поддержки как метода финансирования пассажирского транспорта. Кроме того, согласно Транспортной стратегии РФ, государственная поддержка субъектов рынка транспортных услуг или пользователей допускается в случаях, когда за счет

68 рыночных механизмов не может быть обеспечен достаточный уровень предложения или социально приемлемый уровень тарифов.

Таблица 2.3 Структура инвестиций в обновление и совершенствование структуры парка городских и пригородных автобусов на период 2002-2010 гг.

Источник финансирования Сумма, млн. руб. Удельный вес,

% Объем инвестиций всего 44000 100 в том числе: Собственные средства предприятий 20 000 45,4 Привлеченные средства 6 100 13,9 Средства бюджетов субъектов Федерации и региональных инвестиционных фондов 17 900 40,7 Средства федерального бюджета не предусмотрено - Источник: Федеральная целевая программа «Модернизация

транспортной системы России (2002-2010 годы)», Подпрограмма «Реформирование пассажирского транспорта общего пользования».

Таким образом, ограниченность форм государственного финансирования обуславливает необходимость оптимизации

государственной поддержки пассажирского транспорта и разработки альтернативных форм и методов финансирования государственных ПАТП.

Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников: чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов [151].

Важнейшими собственными источниками финансирования инвестиций являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

69

Величина чистой прибыли, направляемой на производственное развитие, зависит от нескольких факторов: объема реализации продукции, цены, себестоимости единицы продукции, ставки налога на прибыль, политики распределения на потребление и развитие предприятия, которая основывается на избранной общей стратегии экономического развития.

Следующим по значению собственным источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления, которые образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия, их первоначальной или восстановительной стоимости, видовой и возрастной структуры, а также целей и используемых методов начисления.

Однако в сфере пассажирского автотранспорта общего пользования в современных условиях возможность финансирования инвестиционного проекта по обновлению технических средств за счет собственных ресурсов отсутствует.

В нестабильных экономических условиях амортизационный фонд постоянно обесценивается из-за инфляции и перестает выполнять функции единственного источника инвестиций для простого воспроизводства. В большинстве случаев подвижной состав пассажирских автопредприятий почти полностью самортизирован, амортизационные отчисления либо равны нулю, либо величина их крайне незначительна.

В целях ослабления влияния инфляции на инвестиционные возможности автотранспортного предприятия государство устанавливает коэффициенты переоценки амортизируемого имущества и предоставляет возможность применять ускоренную амортизацию.

70

При этом А. Чеботаев в статье «Амортизационный фонд автохозяйства» рассматривает данные государственные меры как «льготу, по экономическому содержанию близкую к беспроцентному налоговому кредиту», так как рост амортизационного фонда от переоценки основных средств и ускоренной амортизации сокращает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль [154].

Однако переоценка основных фондов производится слишком редко и не успевает адекватно реагировать на меняющиеся условия хозяйствования.

Кроме того, рост амортизационных отчислений при прочих равных условиях снижает конечный финансовый результат (чистую прибыль) в силу того, что они одновременно являются и источником инвестиций в основные фонды предприятия, и элементом эксплуатационных затрат, учитываемым при формировании конечного финансового результата. В результате этого, низкорентабельные предприятия становятся убыточными.

Начисление амортизации по объектам основных средств производится независимо от результатов деятельности в отчетном периоде, поэтому для нерентабельных и низкорентабельных предприятий амортизационный фонд, накапливаемый на специальном счете, является в определенной степени виртуальной категорией: предприятия обязаны его начислять, а использовать его не могут, так как он не имеет соответствующего денежного покрытия. Если в силу убыточности на расчетном счете отсутствуют денежные средства, то и направить амортизационные отчисления на инвестиционные цели предприятие не может. Таким образом, недостаток оборотного капитала сдерживает рост основного капитала.

Прибыль в качестве источника финансирования инвестиций пассажирских предприятий автомобильного транспорта общего пользования также не может рассматриваться ввиду убыточности данного вида деятельности.

Таким образом, можно сделать вывод, что для финансирования инвестиционных проектов по обновлению подвижного состава, которые

71 можно отнести к категории крупных инвестиционных проектов при сравнительно больших объемах капитальных затрат, необходимы заемные и привлеченные денежные средства.

Акционерное финансирование представляет собой вклады юридических и физических лиц в уставной капитал предприятия, в результате которых инвесторы становятся собственниками предприятия. Мобилизация инвестиционных средств в рамках данной формы финансирования осуществляется через рынок ценных бумаг.

При реализации взаимоотношений участников акционерного финансирования инициатор проекта получает возможность осуществить проект за счет привлечения инвестиций и максимизировать прибыль, а инвесторам предоставляется возможность получить в собственность акции привлекательного предприятия.

Применительно к общественному пассажирскому транспорту метод акционерного финансирования используется, как правило, при условии сохранения контрольного пакета акций в государственной собственности.

Проведенный в диссертационной работе анализ регионального опыта финансирования ПАТП, наибольшее распространение получила следующая схема акционерного финансирования: при акционировании ПАТП в уставный капитал создаваемого акционерного общества со стороны государства или муниципального образования вносятся производственные помещения и недвижимое имущество, а вкладом внешних инвесторов (учредителей, которыми выступают частные компании) являются денежные средства для финансирования приобретения подвижного состава (например, для оплаты авансового платежа при приобретении автобусов в лизинг).

Банковское кредитование осуществляется в различных формах, в том числе: срочный кредит - предоставление кредита на срок с последующим погашением; контокоррентный кредит - единый счет клиента в банке, по которому проводятся все расчетные и кредитные операции; возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, предоставление и погашение кредита в

72 рамках определенного лимита и периода времени с последующим переоформлением в срочные ссуды; кредитные линии - предоставление кредитов заемщику в течение конкретного периода времени в пределах определенного лимита общей суммы.

Из всех существующих разновидностей форм банковского кредитования в случае финансирования инвестиционного проекта по приобретению основных средств предприятием пассажирского автомобильного транспорта наиболее приемлемой формой является срочный кредит. Основная проблема - необходимость предоставления банку адекватного обеспечения (соответствующих гарантий или залога имущества).

Предоставление в качестве залога имеющихся у ПАТП основных средств экономически нецелесообразно в виду особенностей функционирования общественного пассажирского транспорта. Для автобусов общего пользования, работающих на регулярных маршрутах, характерны высокие темпы износа, что обусловлено российскими условиями их эксплуатации: состояние дорожного покрытия, наблюдающееся отсутствие у пассажиров культуры существенным образом влияют на снижение рыночной стоимости автотранспортных средств по истечении даже незначительного периода эксплуатации.

Кредитование под залог недвижимости также представляется невыгодным для коммерческих банков. Реализация части недвижимого имущества ПАТП или комплекса недвижимости (как и подвижного состава) мгновенно отразится на функционировании ГПТ и приведет к сбоям в процессе оказания услуг по перевозке пассажиров, что недопустимо ввиду их высокой социальной значимости.

В этой связи наиболее приемлемым вариантом банковского кредитования пассажирского автомобильного транспорта является государственное участие в схеме финансирования предприятия

коммерческим банком посредством предоставления государственных гарантий по банковским кредитам.

73

Облигационный заем как форма долгового финансирования представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями размещения облигаций. Условия облигационного займа включают сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и должны быть достаточно выгодными для инвестора, чтобы обеспечить ликвидность облигаций, возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

В российской практике коммерческие облигационные займы используются в основном акционерными компаниями с безупречной деловой репутацией и высокими показателями платежеспособности, поэтому в краткосрочной перспективе, учитывая современное финансовое состояние предприятий ГПТ, данная форма финансирования не применима к ПАТП.

Метод проектного финансирования характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации (подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители конечной продукции).

Выделяют следующие особенности метода проектного финансирования:

1) финансирование основано на жизнеспособности самого проекта без учета платежеспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;

74

источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;

финансирование обеспечено экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать потоки наличности, достаточные для обслуживания своего долга.

При этом под регрессом понимается обратное требование с возмещением уплаченной суммы, предъявляемое одним физическим или юридическим лицом к другому обязанному лицу [66].

В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя полностью все риски, при использовании метода проектного финансирования риски распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, третьей стороной. Гарантией кредита выступает только экономический эффект от реализации проекта. При этом в качестве дополнительного обеспечения кредита могут выступать активы заемщика, но их размер не сопоставим со стоимостью проекта.

Кроме того, при проектном финансировании инвестор (заказчик) должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость капиталовложений.

Вышеперечисленные условия и требования, обязательные при проектном финансировании и обусловленные спецификой данного метода, не позволяют применять его для финансирования инвестиционной деятельности ПАТП в современных условиях функционирования ГПТ. Обеспечивающие выполнение государственного социального заказа по перевозке пассажиров планово убыточные предприятия в условиях государственного регулирования тарифов не способны генерировать

75 гарантированные потоки наличности, достаточные для обслуживания своего долга при проектном финансировании.

Наиболее эффективным инструментом обеспечения покупок транспорта является лизинг. Однако его условия предусматривают первоначальный авансовый платеж в размере 25 - 30% от стоимости заказа и поэтому подходят не всем (за 9 месяцев 2004 года объем соответствующих сделок составил 8% от всех лизинговых операций). Около 70% от привлеченных источников составляют банковские и коммерческие кредиты, что вынуждает лизинговые компании поддерживать сравнительно высокий аванс [99].

Согласно ст. 7 [9] основными формами лизинга являются внутренний лизинг и международный лизинг. При осуществлении внутреннего лизинга лизингодатель и лизингополучатель являются резидентами Российской Федерации. При международном лизинге лизингодатель или лизингополучатель является нерезидентом Российской Федерации.

Согласно Постановлению Правительства РФ от 27.06.96 № 752 «О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в РФ» субъектам лизинговой сделки предоставляется право выбора стороны, на чьем балансе отражается сданное в лизинг имущество [5].

При лизинге арендатор может рассчитать поступление своих доходов и выработать с арендодателем удобную для него схему финансирования:

S Платежи могут быть ежемесячными, ежеквартальными.

S Договором лизинга по соглашению сторон может быть предусмотрено периодическое изменение размера лизинговых платежей, но не чаще, чем один раз в 3 месяца.

S Погашение стоимости лизингового имущества может начинаться с момента получения выручки от реализации продукции, произведенной на лизинговом оборудовании.

Также возможен вариант расчетов по лизинговым платежам как посредством денежных средств, так и с помощью натуральной продукции,

76 которая была произведена на оборудовании, сданном в лизинг. Цена на такую продукцию определяется по соглашению сторон договора лизинга.

Для автотранспортных предприятий существует 2 пути реализации финансовой аренды: на основе реализации государственных программ поддержки предприятий и на основе заключения коммерческих договоров.

В соответствии с российским законодательством лизинговые платежи в полном объеме входят в себестоимость транспортной продукции, тем самым, снижая налогооблагаемую базу для автотранспортного предприятия.

Таким образом, результаты оценки преимуществ и недостатков различных форм финансирования предприятий пассажирского автомобильного транспорта общего пользования можно представить в виде табл. 2.5.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ преимуществ и недостатков наиболее распространенных форм финансирования предприятий с учетом практического опыта финансирования текущей и инвестиционной деятельности ПАТП в российских условиях показал, что в качестве адекватных современным условиям хозяйствования ПАТП следует признать следующие формы финансирования:

S субсидии,субвенции;

•S налоговые льготы и налоговые кредиты;

S бюджетный кредит;

S государственные целевые адресные программы;

S целевые кредиты государственных инвестиционных фондов;

S государственный и муниципальный заказ;

S финансовая аренда (лизинг);

S банковский кредит;

S использование амортизационного фонда и прибыли.

77

Таблица 2.5 Преимущества и недостатки форм финансирования

Формы Преимущества Недостатки Субсидии неограниченный срок привлечения

ресурсов,

бесплатность ресурсов низкая эффективность использования

полученных средств,

зависимость от наполнения бюджета,

жесткий и длительный отбор

проектов для финансирования,

узкие приоритеты при отборе

проектов, ограниченный объем

ресурсов,

необходимость дополнительного

обеспечения при государственном

кредитовании,

жесткие ограничения и контроль за

целевым использованием средств Субвенции возможность привлечения ресурсов на длительный срок, бесплатность ресурсов

Инвестици-онный налоговый кредит срок привлечения до 5 лет, низкая стоимость ресурсов

Налоговые льготы низкая стоимость ресурсов

Бюджетные инвестици-онные кредиты возможность приЕ на длительный срс низкая стоимость шечения ресурсов

ж,

ресурсов

Использование средств спец. фондов (прибыли) отсутствие затрат времени и средств по их мобилизации, отсутствие риска невозврата, улучшает инвестиционную привлекательное ть предприятия нет

дополнительных

условий (залог,

гарантии) и

внешних

нормативных

ограничений для

осуществления

финансирования,

бесплатность

ресурсов,

неограниченный

срок

привлечения,

отсутствует

необходимость

возврата

ресурсов,

нет зависимости

от внешних

инвесторов ограниченность источников вследствие неплатежей, налогообложения сравнительно

небольшой

объем

ресурсов;

все риски,

связанные с

реализацией

проектов,

приходятся

на само

предприятие;

зависимость

от текущего

финансового

состояния

предприятия Прямое использова-ние

амортизации-онного фонда имеется в

распоряжении

предприятия при

любом

финансовом

состоянии,

возможность

использования

различных

методов

начисления

амортизации

зависимость величины

амортизационного

фонда от уровня

инфляции,

возможность

нецелевого

использования из-за

отсутствия

действенного

механизма контроля

Размещение акций при больших объемах низкая цена привлекаемых средств; относительно небольшая стоимость обслуживания в виде дивидендных выплат (в случае привилегированных акций); выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результата; не требует дополнительного обеспечения (гарантии); использование привлеченных средств не ограничено по срокам. высокий уровень затрат времени и

денежных средств на организацию

эмиссии;

вероятен риск размещения выпуска

акций не в полном объеме;

размывание пропорциональных

долей участия прежних акционеров в

уставном капитале и уменьшению их

доходов;

участие в управлении компанией

новых акционеров;

давление акционеров, направленное

на увеличение роста прибыли 78

Продолжение табл. 2.5 Формы Преимущества Недостатки Размещение облигаций длительный срок привлечения

ресурсов,

стоимость ресурсов ниже, чем у

банковских кредитов,

в большинстве случаев не требуется

предоставление обеспечения под

привлекаемые ресурсы,

невмешательство инвесторов в

инвестиционную политику

предприятия,

налогообложение процентов по

облигациям входит в себестоимость,

что снижает налогооблагаемую базу,

отсутствует риск потери контроля над

управлением предприятием отсутствие оперативности финансирования вследствие наличия строгих регулятивных государственных норм, затягивающих процесс организации финансирования, необходимость уплаты налога на операции с ценными бумагами до момента размещения облигаций, который не относится на себестоимость,

наличие законодательных ограничений на выпуск облигации Банковский кредит низкий уровень затрат на привлечение

ресурсов,

отсутствие текущего контроля со

стороны инвестора за

использованием ресурсов,

быстрая процедура оформления и

получения кредита,

возможна гибкая система

заимствования и погашения долга,

возможность отсрочки выплаты до

поступления достаточного по

величине денежного потока и

постепенного погашения,

обеспечиваются долговременные

обязательства по финансированию высокая стоимость привлекаемых

ресурсов,

требуется обеспечение (залог,

заклад, гарантия,

поручительство),

при принятии решения о выдаче

кредита банком оценивается

финансовое состояние

предприятия,

краткосрочный и среднесрочный

характер финансирования,

повышение риска банкротства в

связи с несвоевременным

погашением полученных ссуд и

потери части прибыли от

инвестиционной деятельности в

связи с необходимостью уплаты

процента, предоставление ссуды

ограничивается установленным

лимитом Внутренний лизинг широкий комплекс предоставляемых

услуг,

ПАТП получает арендуемое

имущество и начинает его

эксплуатацию без отвлечения

значительной суммы средств из

хозяйственного оборота,

возможность сохранения

оптимального соотношения

собственного и заемного капитала,

гибкий график платежей,

возможность выкупа оборудования по

остаточной стоимости,

ускорение обновления технической

базы,

меньшая потребность в

дополнительных гарантиях, так как

обеспечением является арендуемое

имущество,

экономия по налогу на имущество и

налогу на прибыль стоимость лизинга оборудования может оказаться выше затрат на его приобретение в кредит,

отсутствие развитого законодательства в этой области,

сохранение дефицита денежных средств 79 Результаты проведенного анализа позволили установить соответствие между источниками и рекомендуемыми формами финансирования, представленное в таблице 2.6.

Таблица 2.6 Преобладающие типы источников финансирования ПАТП и характерные для них формы финансирования

Из табл. 2.6 видно, что рекомендуемые формы финансирования ПАТП

ограничили состав используемых источников. Это обусловлено невозможностью привлечения отдельных источников в рамках рассмотренных форм финансирования.

При наличии альтернативности в принятии решения, когда рентабельно работающее транспортное предприятие может приобрести необходимый подвижной состав за счет собственных или заемных средств, наиболее эффективный вариант целесообразно выбирать исходя из критерия экономической эффективности.

Однако достижение условий альтернативности вариантов приобретения

80 подвижного состава транспортными предприятиями в значительной степени является для большинства ПАТП проблематичным. Вследствие низкой рентабельности в современных условиях они не могут не только купить технику за счет собственных средств, но и получить кредит, особенно долгосрочный, в котором преимущественно нуждаются транспортные предприятия в силу их высокой фондонасыщенности, недостаточной фондоотдачи и высокого срока оборота основного капитала. Тем более, указанные источники капитала неприемлемы для значительной доли убыточных предприятий транспорта.

В этой связи лизинг подвижного состава, рассматриваемый с финансовой точки зрения как форма безвозвратного налогового кредита со стороны государства, может быть расценена как средство санации убыточных предприятий и его оценка может производиться на безальтернативной основе по показателям эффективности.

81

<< | >>
Источник: МИХНЕЕВА Анна Леонидовна. ФОРМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ПАССАЖИРСКОГО АВТОМОБИЛЬНОГО ТРАНСПОРТА ОБЩЕГО ПОЛЬЗОВАНИЯ Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Санкт-Петербург 2007. 2007

Еще по теме 2.2. Формы и методы финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования:

  1. МИХНЕЕВА Анна Леонидовна. ФОРМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ПАССАЖИРСКОГО АВТОМОБИЛЬНОГО ТРАНСПОРТА ОБЩЕГО ПОЛЬЗОВАНИЯ Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Санкт-Петербург 2007, 2007
  2. СОДЕРЖАНИ
  3. ВВЕДЕНИЕ
  4. Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ПАССАЖИРСКОГО АВТОМОБИЛЬНОГО ТРАНСПОРТА ОБЩЕГО ПОЛЬЗОВАНИЯ
  5. 1.1. Современное состояние и проблемы пассажирского автомобильного транспорта в России
  6. 1.2. Зарубежный опыт финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования
  7. 1.3. Анализ теоретических и методических подходов к решению проблем финансирования пассажирского автомобильного транспорта
  8. Глава 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ПАССАЖИРСКОГО АВТОМОБИЛЬНОГО ТРАНСПОРТА ОБЩЕГО ПОЛЬЗОВАНИЯ
  9. 2.1. Сущность и особенности финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования
  10. 2.2. Формы и методы финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования
  11. 2.3. Методические основы оценки эффективности финансирования предприятий автомобильного транспорта общего пользования
  12. Глава 3.РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ПАССАЖИРСКОГО АВТОМОБИЛЬНОГО ТРАНСПОРТА ОБЩЕГО ПОЛЬЗОВАНИЯ
  13. 3.1 Региональные аспекты финансирования пассажирского
  14. 3.3. Основные направления повышения эффективности финансирования пассажирских автотранспортных предприятий общего пользования на муниципальном и государственном уровнях
  15. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  16. Глава 5. Методы финансирования инвестиционной деятельности коммерческих предприятий