<<
>>

Анализ влияния фактора отраслевой привлекательности на формирование рыночной стоимости акций

За последнее десятилетие понятие «отрасль народного хозяйства» претерпело значительные изменения. В настоящее время это не только производство определенных товаров, работ и услуг, но еще финансовая и торгово­сбытовая инфраструктура, обеспечивающая продвижение произведенных товаров (работ и услуг) до потребителя, реализация продукции через оптовую и розничную

торговлю, финансирование производства и сбыта продукции, обеспечение средствами связи и транспортом.

Приобретая акции какой-либо компании, инвесторы обращают внимание на особенности развития и перспективы отрасли, в которой функционирует компания: среднюю рентабельность, продолжительность жизненного цикла, сезонность, емкость, уровень контроля со стороны государственно-ревизионных органов и др. Эти факторы обуславливают особенности функционирования конкретной компании, влияя на ее инвестиционную привлекательность, ликвидность и рыночную стоимость ее акций.

Одновременно следует учитывать тот факт, что среднеотраслевые показатели деятельности могут не совпадать с показателями деятельности отдельных компаний. Поэтому среднеотраслевые данные всегда следует корректировать в соответствии с особенностями функционирования конкретной компании.

При оценке отраслевой привлекательности принято рассматривать следующие показатели: емкость рынка и скорость его роста; области конкурентного соперничества (локальная, региональная, национальная, глобальная); стадии жизненного цикла отрасли; число конкурентов на рынке, их относительные размеры, степень концентрации; число покупателей и их относительные размеры; легкость входа и выхода; степень дифференциации продуктов/услуг конкурирующих фирм; уровень технологических изменений в процессе производства новых продуктов; является ли использование производственных мощностей критичным в достижении низкоценовой эффективности производства; наблюдается ли в отрасли зависимость стоимости единицы продукции от кумулятивной величины объема производства; требования к минимальному уровню капитала; прибыльность и уровень издержек; трудовые отношения; длительность производственного цикла; законодательное регулирование отрасли; производственный потенциал и платежеспособность

покупателей; структурные изменения; движущие силы, имеющие основное

27

значение для отрасли.

Отрасли с наивысшим итоговым баллом по всем показателям позиционируются как наиболее привлекательные для инвестирования.

В настоящее время принято выделять несколько подходов к ранжированию инвестиционной привлекательности отраслей:

1. Подход, основанный на оценке доли каждой отрасли в объеме ВВП страны.

2. Подход, основанный на ранжировании показателей экономического состояния отраслей, например, показателей рентабельности, прибыльности, кредиторской и дебиторской задолженности и др.

3. Подход, основанный на ранжировании объемов торгов акциями компаний, функционирующих в разных отраслях.

Подход, основанный на оценке доли каждой отрасли в объеме ВВП страны, является наиболее простым. Опосредованно доля указывает на объем активов, функционирующих в отрасли, на объем привлекаемых в отрасль инвестиций, а также на совокупный объем произведенной в данном отраслевом сегменте готовой продукции (оказанных услуг). Однако данный подход не позволяет оценить эффективность функционирования отраслевых сегментов, характеризуя лишь их емкость и ценность производимой ими продукции для конечных потребителей. Доля отдельных отраслей в структуре ВВП России по итогам 11 месяцев 2000 года представлена на рисунке 11.[27][28]

В соответствии с представленными данными, приоритетность отраслевых сегментов в порядке убывания выглядит так: отрасли промышленности - 33,5%; торговля - 20%; сельское хозяйство - 7,1%; транспорт - 6,9%; строительство - 6,2%; связь - 1,6%. Среди отраслей промышленности приоритетными (в порядке убывания) являются: машиностроение и металлообработка, топливная промышленность, пищевая промышленность, электроэнергетика, черная металлургия, химическая и нефтехимическая промышленность, цветная металлургия, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность, легкая промышленность.

Подход, основанный на ранжировании показателей экономического состояния отдельных отраслей раскрывает не только абсолютные показатели состояния отраслей, но и позволяет определить инвестиционную привлекательность отраслей для различных групп инвесторов.

Например, ориентированных на прибыльность и рентабельность отрасли, на обеспеченность отрасли «живыми» денежными средства или на возможность проведения экспортно-импортных операций.

Одним из наиболее важных показателей, определяющих инвестиционную привлекательность российских отраслей, является уровень неплатежей, влияющий

на все остальные экономические показатели: устойчивость, рентабельность, обеспеченность заказами, обновление производственных фондов и другие.

Анализ экономического состояния отраслей показывает, что независимо от того, является ли отрасль депрессивной (например, легкая промышленность, машиностроение, сельское хозяйство, угольная отрасль), либо отраслью, где наблюдается оживление (например, нефтегазовая, нефтехимическая, цветная и черная металлургия, полиграфическая, шинная, пищевая, фармацевтическая или строительная), во всех отраслях народно-хозяйственного комплекса огромная кредиторская и дебиторская задолженность, причем, просроченная кредиторская задолженность составляет 46,7% от совокупной кредиторской задолженности, а просроченная дебиторская задолженность - 40,7% соответственно (см. таблицу 9). Размер совокупной кредиторской задолженности равен 11,5 месячному объему производства промышленной продукции. Кроме того, во всех отраслях большая задолженность перед бюджетом по налогам и сборам, задолженность перед внебюджетными фондами, а также задолженность по заработной плате.

Таблица 9

Кредиторская и дебиторская задолженность предприятий и организаций

России на 01.07.2000г., млн. рублей

Кредиторская задолженность в т. ч. просроченная Дебиторская задолженность в т. ч. просроченная
всего в % всего в %
Всего 2900825 1354500 46,7 1999690 814565 40,7
Промышленность 1497395 768347 51,3 985830 437545 44,4
в том числе:
Электроэнергетика 312737 208277 66,6 271697 188813 69,5
Топливная промышленность 297588 135298 45,5 205778 73543 35,7
из нее:
нефтедобывающая 124519 33174 26,6 108286 25621 23,7
нефтеперерабатывающая 40315 12692 31,5 27497 5764 21,0
газовая 60360 34042 56,4 44103 28314 64,2
угольная 71140 54495 76,6 25228 13405 53,1
Черная металлургия 100037 52254 52,2 55936 22193 39,7
Цветная металлургия 87223 32901 37,7 77614 18952 24,4
Химическая и нефтехимическая промышленность 100437 57064 56,8 56637 22390 39,5
Машиностроение и металлообработка 355340 172429 48,5 195953 71809 36,6
Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная 54076 31159 57,6 24490 8408 34,3
Строительные материалы 40405 25137 62,2 19158 9876 51,6
Легкая промышленность 24263 16021 66,0 8612 3615 42,0
Пищевая промышленность 102386 27802 27,2 53582 11668 21,8
Сельское хозяйство 156089 117937 75,6 31620 16556 52,4
Строительство 217941 104935 48,1 160092 72153 45,1
Транспорт 263754 125904 47,7 228880 120621 52,7

Связь 38339 4228 11,0 28513 5964 20,9
Торговля и общественное питание 235471 45597 19,4 157429 31640 20,1
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения 70370 11225 16,0 76939 10091 13,1
Жилищно-коммунальное хозяйство 225002 137133 60,9 164929 93844 56,9
Другие отрасли 196464 39194 19,9 165458 26151 15,8

Источник: Россия в цифрах: краткий статистический сборник, Госкомстат России, - 2000, - пункт 20.17

Совокупная величина просроченной кредиторской задолженности показывает платежеспособность отрасли.

Чем выше этот показатель, тем меньше потенциальная устойчивость отрасли. Различие в масштабах отраслевых производств вынуждает использовать данный показатель не в абсолютном выражении, а по отношению к отгруженной продукции.

В 1999 году это отношение по реальному сектору составило 59%. Максимума оно достигло в добывающей промышленности, особенно в угольной - 81,1% и газовой промышленности - 76,5%. Это обусловлено высокой инвестиционной потребностью добывающих отраслей, финансируемых, как правило, по принципу покрытия текущих затрат. Кроме того, потребители продукции добывающих отраслей, обладающие низкой платежеспособностью, в большинстве случаев, рассчитываются денежными суррогатами. В настоящее время наилучшие перспективы преодоления кризиса неплатежей складываются у тех отраслей, которые ориентированы либо на гарантированный платежеспособный спрос населения, либо испытывают низкое воздействие конкуренции со стороны импортных аналогов. К таким отраслям относятся: производство продуктов питания, оптовая и розничная торговли, транспорт, связь, нефтепереработка, нефтехимическое производство, производство строительных материалов и строительство, а также электроэнергетика.

К отраслям, которые страдают от кризиса неплатежей, относятся: газовая и машиностроение. В легкой промышленности, терпящей бедствие на протяжении последнего десятилетия и сократившей производство почти в 4 раза по сравнению с 1991 годом, также существует серьезная проблема платежеспособности, одна из основных причин которой - массовый приток дешевой продукции из Турции, Индонезии, Вьетнама, Польши, Китая, Греции.

В еще более худшем положении по уровню платежеспособности находятся: сельское хозяйство, угольная промышленность, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная отрасли. Сельское хозяйство и угольная промышленность всегда являлись дотационными отраслями, однако с начала 90-х годов государственные средства в эти отрасли практически перестали выделяться. По оценкам диссертанта, дотирование из бюджета некоторых угледобывающих компаний Кузбасского месторождения в 1997-2001 годах осуществлялось в размере менее 15% от необходимого.

Государственное регулирование цен на продукцию в таких отраслях как сельское хозяйство, угольная промышленность, транспорт и электроэнергетика, с одной стороны, позволяет избежать «спирального» подъема цен в остальных отраслях, обеспечивая видимость экономической стабильности, но одновременно предотвращает возможность не только развития, но и простого воспроизводства указанных отраслей. Происходит перераспределение накопленного капитала и вновь создаваемого добавленного продукта из одних отраслей в другие. Например, многие компании угольной отрасли из-за регулирования цен на уголь вынуждены реализовать продукцию ниже себестоимости на 20-35%, фактически «проедая» собственный капитал, наращивая огромные суммы кредиторской задолженности по налогам и сборам перед бюджетом и внебюджетными фондами. У некоторых компаний угольной промышленности собственный капитал является отрицательным, а совокупный размер накопленных за прошлые годы убытков иногда превышает размер балансовых активов в 2-3 раза. Такая ситуация, несмотря на увеличение объемов добычи угля, фактически ставит угледобывающие предприятия в положение банкротов, делая их легкой добычей для металлургических и энергетических компаний. Металлургические и энергетические компании, приобретая контроль над угольной отраслью, с одной стороны, выстраивают цепочку вертикальной интеграции, обеспечивая себя дешевым сырьем, повышая собственную конкурентоспособность, инвестиционную привлекательность и рыночную капитализацию акционерных капиталов, а с другой стороны, обрекают угольную отрасль на дальнейшее обнищание.

Другим фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность отраслей, является рентабельность их деятельности. В России доходность разных отраслей неравномерна. Например, одна группа отраслей функционирует относительно рентабельно - это отрасли топливно-энергетического комплекса, предприятия связи и сферы услуг. Такие, как сельское хозяйство, угольный сектор, легкая промышленность и другие, являются либо низкорентабельными, либо просто убыточными уже на протяжении ряда лет (таблица 10).

Таблица 10

Рентабельность продукции и активов предприятий по отраслям экономики, %

1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 2000 г.
Продукция Активы Продукция Активы Продукция Активы Продукция Продукция
Всего 15,8 5,3 4,8 1,3 6,3 1,7 8,1 10,2
Промышленность 20,1 7,4 9,2 2,2 9,0 2,3 12,7 14,4
в том числе:
Электроэнергетика 17,5 8,4 14,3 4,0 14,1 4,3 12,0 12,5
Топливная промышленность 20,8 7,1 11,7 3,0 13,1 3,2 15,7 16,2
из нее:
нефтедобывающая 21,2 6,4 14,9 4,3 14,7 4,0 17,6 18,3
нефтеперерабатывающая 26,1 25,3 10,8 6,6 9,4 4,0 12,5 12,9
газовая 27,2 3,5 12,6 1,4 23,3 3,6 31,1 25,2
угольная 8,0 3,0 1,6 0,1 2,3 -0,1 0,4 0,7
Черная металлургия 22,1 9,8 5,0 0,9 3,6 0,5 10,3 9,6
Цветная металлургия 32,7 12,1 10,4 1,6 11,4 1,9 33,0 30,0
Химическая и нефтехимическая 20,0 7,5 6,1 0,5 4,3 0,3 9,7 10,5
Машиностроение и металлообработка 20,9 4,8 10,9 1,6 8,0 1,4 10,0 9,3
Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная 21,8 8,3 -5,5 -3,1 -5,5 -3,7 5,0 6,0
Строительные материалы 17,9 7,0 8,0 1,4 5,6 0,8 5,2 8,2
Легкая промышленность 9,3 3,8 1,0 -0,4 -1,5 -1,1 0,9 0,6
Пищевая промышленность 16,3 13,2 5,5 3,4 8,4 5,1 16,8 12,4
Сельское хозяйство -3,1 0,3 -22,2 -2,0 -20,9 -2,5 -24,7 -15,5
Строительство 23,3 12,4 11,6 3,5 11,2 2,5 6,8 7,1
в том числе:
строительно-монтажные 23,3 12,3 12,4 5,0 12,3 3,0 7,3 7,0
ремонтно-строительные 23,0 13,1 14,0 4,6 8,4 2,5 4,8 6,7
Транспорт 15,1 5,6 2,9 1,4 6,8 2,2 10,6 13,6
в том числе:
железнодорожный 15,3 5,4 -0,6 0,1 9,9 2,2 16,0 10,0
автомобильный -12,1 2,8 -18,9 -2,7 -21,4 -4,5 -21,2 -15,3
трубопроводный 82,0 8,5 16,2 5,9 24,2 5,0 26,0 24,0
морской 11,3 5,9 -0,1 -1,1 2,8 0,1 18,6 10,3
внутренний водный 11,4 3,1 -2,3 -0,6 3,9 0,5 3,3 2,1
авиационный 2,9 0,5 -5,1 -1,8 -1,0 -0,2 -1,1 1,3
Связь 39,2 15,4 27,3 7,8 27,4 9,4 29,4 32,2
Торговля и общественное питание 9,8 7,2 0,5 3,3 2,7 3,8 2,6 3,2
Оптовая торговля продукцией производственно- технического назначения 25,1 5,7 2,8 2,3 2,3 3,2 4,9 7,1
Жилищно-коммунальное хозяйство -17,5 0,3 -10,7 0,0 -12,1 -0,1 -13,3 -15,2
Другие отрасли 12,8 4,7 4,3 1,7 22,1 4,6 20,8 14,5

Источник: Россия в цифрах: краткий статистический сборник., Госкомстат России., - 2000., - пункт 20.26

Так, наиболее привлекательными отраслями с позиции рентабельности являются: газовая промышленность с рентабельностью 25,2%, цветная металлургия

- 30,0%, связь - 32,2%, трубопроводный и морской транспорт - 24% и 10,3% соответственно, нефтедобывающая промышленность - 18,3%, пищевая

промышленность - 12,4%, железнодорожный транспорт - 10%,

нефтеперерабатывающая и электроэнергетика - по 12%. Отрицательную рентабельность имеет: автомобильный транспорт (-15,3%), сельское хозяйство (­15,5%), жилищно-коммунальное хозяйство (-15,2%).

Следует отметить, что привлекательность отраслей с позиции рентабельности обусловлена не только ростом объемов производства, но и увеличением цен. Так, по итогам 3 кварталов 2001 года заметно увеличились темпы роста тарифов почти на все виды платных услуг населению. Наибольший прирост цен на промышленную продукцию был отмечен в электроэнергетике - на 18,2%, где основной причиной инфляционного всплеска явился рост цен в газовой отрасли (33,1%), угольной промышленности (17,3%), химической промышленности (15,7%), промышленности строительных материалов (12,9%), машиностроении (11,8%), пищевой промышленности (10,4%). Наиболее высокими темпами росли тарифы на услуги жилищно-коммунального хозяйства (130,5%), санаторно-оздоровительные услуги (120,5%), пассажирского транспорта (118,8%) и связи (116,9%).[29]

Однако, несмотря на экономический рост, многие российские предприятия работают в убыток. Бесприбыльное функционирование ускоряет процесс старения производственных фондов. В целом по промышленности на конец 2000 года износ основных фондов составил 55,6%, а коэффициент обновления - 1%. Коэффициент обновления основных фондов зависит от уровня загрузки производственных мощностей. Однако хроническая недозагрузка мощностей в ряде отраслей, достигающая, оценочно, 50-70% (прежде всего в легкой промышленности и станкостроении), не позволяет осуществлять процесс воспроизводства.

На отраслевую привлекательность также оказывает влияние размер уже вложенных инвестиций. Наиболее привлекательными отраслями экономики для

иностранных инвесторов являются топливная и пищевая промышленность, машиностроение, металлообрабатывающая промышленность, а также транспорт и связь. Общий накопленный объем иностранных инвестиций в эти сектора экономики, по данным на 1 апреля 2000 года, составил 22 млрд. долл. или 80 % от общего объема всех привлеченных в Россию иностранных инвестиций.

А по итогам I полугодия 2001 года наибольшей популярностью у иностранных инвесторов пользовались: пищевая промышленность, черная металлургия, топливная промышленность, машиностроение и металлообработка, цветная металлургия, а также лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно­бумажная промышленность. Наименьший объем инвестиций был в легкой промышленности, жилищно-коммунальной сфере, сельском хозяйстве и электроэнергетике.

Отметим, что в ситуации, когда часть отраслей на подъеме, а другая - на спаде, привлечение иностранных инвесторов - довольно сложная задача. В современных условиях российский хозяйственный комплекс в основном может рассчитывать лишь на собственные силы, ориентируясь на прибыль и амортизационные средства, а привлечь иностранные инвестиции можно лишь в те отрасли, продукция которых пользуется спросом.

В целом же, инвестиционный климат российских отраслей улучшается. На это указывают такие факторы как: исполнение федерального бюджета с профицитом, сокращение задолженности перед внешними инвесторами, улучшение условий для внешней торговли за счет положительной для России конъюнктуры мировых цен на энергоносители, прироста золотовалютных резервов.

Таким образом, оценка финансово-экономического состояния отраслей показывает, что в относительно лучшем положении находятся отрасли, работающие на гарантированно платежеспособный спрос: пищевая и нефтеперерабатывающая промышленность, электроэнергетика, связь, торговля продукцией производственно-технического назначения, а также экспортно­ориентированные отрасли: нефтяная, цветная и черная металлургия. По итогам

анализа, диссертант провел ранжирование отраслей с позиции инвестиционной

привлекательности (таблица 11).

Таблица 11

Ранжирование отраслей по инвестиционной привлекательности

Группа инвестиционной привлекательности отраслей Характеристика Отрасли:
Высшая привлекательно сть Сырьевые отрасли, обладающие экспортными возможностями нефтяная, газовая, цветная и черная металлургия, трубопроводный и морской транспорт
Высокая

привлекательность

Отрасли с наибольшей монопольной концентрацией, обеспечивающей возможность выстраивания вертикальной и горизонтальной интеграции химическая и нефтехимическая, нефтеперерабатывающая, связь
Устойчивая привлекательность Отрасли, ориентированные на гарантированно платежеспособный спрос населения пищевая, торговля, общественное питание, строительство, шинная промышленность оптовая торговля продукцией производственно- технического назначения, электроэнергетика, производство строительных материалов
Средняя

привлекательность

машиностроение, металлообработка лесная, деревообрабатывающая, автомобильный и речной транспорт
Низкая

привлекательность

сельское хозяйство, угольная отрасль, автопромышленность, жилищно­коммунальное хозяйство, целлюлозно­бумажная и легкая промышленность

Отраслевая привлекательность с учетом специфики российской экономики (монополизация промышленности, ориентация на сырьевые сегменты, высокая концентрация производства, ограниченный платежеспособный спрос, низкая конкурентоспособность производимой продукции по сравнению с мировыми аналогами) оказывает сильное влияние на развитие отечественного фондового рынка. Например, на фондовом рынке обращаются акции компаний ограниченного числа отраслей (таблица 12). Лидирующие позиции занимают: электроэнергетика, топливная промышленность, связь, машиностроение и металлообработка, металлургия, химия и нефтехимия. Инвестиционную привлекательность отраслей можно оценить по количеству компаний-эмитентов, представляющих отрасль.

Таблица 12

Распределение эмитентов, акции которых обращались в 2000 году в РТС, МФБ и ММВБ по отраслям

Отрасли: РТС МФБ ММВБ
Количество компаний Оборот рынка Количество компаний Оборот рынка Количество компаний Оборот рынка
шт. % % Крупнейшие компании, % шт. % % Крупнейшие компании, % шт. % % Крупнейшие компании, %
Связь (телекоммуникации) 78 32% Нет данных Ростелеком - 4,7% 2 10,5 0,0% 24 34,3% 2,16% Ростелеком - 2,11%
Электроэнергетика 54 22% РАО ЕЭС России - 40%

Мосэнерго - 4,8%

7 36,8% 1,3% РАО ЕЭС России - 1%

Кузбассэнерго - 0,2%

19 27,1% 85,7% РАО ЕЭС России - 84,4% Мосэнерго - 1,04%
Топливная промышленность, в т. ч. Нефтяная и газовая 32 13% ЛУКОЙЛ - 17,4% Сургутнефтегаз - 2,4% Татнефть - 6,1% 7 36,8% 98,5

%

Газпром - 97% Сургутнефтегаз - 0,6% ЛУКОЙЛ - 0,6% 14 20,0% 8,3% ЛУКОЙЛ - 5,4% Сургутнефтегаз - 1,9%
Машиностроение и металлообработка 19 8% 2 2,9% 0,001%
Металлургия 19 8% Норникель - 4,6% 1 5,3% 0,1% Норникель - 0,1% 1 1,4% 0,78%
Химическая и нефтехимическая 11 4%
Транспортная 9 4% 3 4,3% 0,01%
Пищевая промышленность 2 1% 1 1,4% 0,00%
Финансово-банковский сектор 4 2% 1 5,3% 0,0% 3 4,3% 1,7% Сбербанк - 1,68%
Торговля 3 1% 1 5,3% 0,0% 2 2,9% 0,00%
Шинная промышленность 2 1%
Прочие 14 6% 1 1,4% 1,28%
ИТОГО: 247* 100% 100% 90% 19* 100% 100% 99,5% 70* 100% 100% 96,62%

Источник: расчеты диссертанта по данным сайтов www.rts.ru;www.mse-dsu.ru;www.micex.com

В РТС, на ММВБ и МФБ котируются акции одних и тех же компаний-эмитентов, поэтому общее количество национальных компаний, акции которых обращаются на организованном фондовом рынке России не превышает 260.

В настоящее время на российском фондовом рынке не представлены акции компаний таких сверхпривлекательных отраслевых сегментов, как шоу-бизнес, развлекательно-игровая отрасль, гостиничный бизнес. Высокая рентабельность этих сегментов рынка способствует концентрации акционерного капитала компаний среди ограниченного числа собственников.

Другие отрасли с повышенной привлекательностью могут отсутствовать на фондовом рынке в силу того, что подпадают под жесткое регулирование государства, и ведущие компании таких отраслей находятся в его собственности. Это, например, компании, которые функционируют в таких отраслевых сегментах как медицина и фармакология, коммунально-бытовое и социальное обслуживание. К таким компаниям можно отнести производителей оружия, предприятия медицинского обслуживания, производителей алкогольной продукции, ядовитых и взрывчатых веществ. Эти предприятия являются либо государственной собственностью, либо частной, но с ограниченным доступом для инвесторов.

Диссертант провел сравнительный анализ отраслей по показателю «Рыночная капитализация/ объем реализации продукции» (таблица 13). При анализе использовались данные компаний, акции которых обращаются, а также данные компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке.

Таблица 13

Ранжирование отраслей по показателю «рыночная капитализация/ объем реализации продукции»

Отрасли: Кол-во компаний в выборке Среднее значение показателя "Рыночная капитализация/ объем реализации продукции" Отклонение в % от среднего значения
Торговля 2 1,360 76,6%
Связь и телекоммуникации 67 1,202 56,1%
Нефтяная и нефтегазовая 18 1,010 31,2%
Цветная металлургия 5 0,886 15,1%
Электроэнергетика 40 0,437 -43,2%
Фармацевтическая 1 0,390 -49,4%
Транспорт 4 0,335 -56,5%
Машиностроение 20 0,330 -57,1%
Пищевая 2 0,315 -59,1%
Черная металлургия 8 0,269 -65,1%
Химическая и нефтехимическая 10 0,182 -76,4%
Всего: 177 0,770 0%

Источник: результат анализа диссертанта по данным таблицы «Эксперт-200» за 2000 г., fwww.expert.ru)

Результаты анализа показали, следующее:

• Среднее значение капитализации отечественных компаний составляет 77% от величины годового объема реализации (выручки) данных компаний.

• Капитализация компаний наиболее привлекательных отраслей таких как: торговля, связь и телекоммуникации, нефтяная и нефтегазовая, цветная металлургия составляет от 80 до 140% от величины годового объема реализации (выручки) компаний.

• Наиболее недооцененными являются акции компаний таких отраслей как: химическая и нефтехимическая, черная металлургия, пищевая, транспорт, машиностроение, фармацевтика. Недооцененность акций компаний данных отраслей оценочно составляет от 200 до 300% от настоящего уровня.

• Капитализация неликвидных и низколиквидных компаний, акции которых не обращаются или ограниченно обращаются на фондовом рыке, по оценкам диссертанта, будет еще меньше. Капитализация таких компаний может составлять 10-30% от величины годового объема реализации (выручки).

Таким образом, фактор отраслевой привлекательности оказывает существенное влияние на рыночную стоимость акций компаний: капитализация компаний наиболее привлекательных отраслей составляет 80­140%, а капитализация компаний менее привлекательных отраслей составляет 10-60% от величины годового объема реализации (выручки) данных компаний.

Кроме того, диссертант выявил акции компаний отраслей, которые не представлены (ограниченно представлены) на отечественном организованном фондовом рынке (например, на таких торговых площадках как РТС, ММВБ или МФБ):

• На отечественном фондовом рынке не представлены акции компаний таких отраслей как: фармацевтика, жилищно-коммунальное хозяйство, сельское хозяйство, строительство, легкая промышленность, лесная и деревообрабатывающая;

• На отечественном фондовом рынке ограниченно представлены акции компаний таких отраслей как: угольная, целлюлозно-бумажная, производство строительных материалов, пищевая, транспорт, оптовая и розничная торговля, общественное питание.

Таким образом, отраслевая привлекательность в российских условиях является весьма значимым фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность и ликвидность акций компаний, формируя их рыночную стоимость.

<< | >>
Источник: МИНАСОВ ОЛЕГ ЮРЬЕВИЧ. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МОСКВА - 2002. 2002

Еще по теме Анализ влияния фактора отраслевой привлекательности на формирование рыночной стоимости акций:

  1. §1.3. Анализ теорий мотивации слияний/поглощений
  2. § 2.2. Анализ факторов, определяющих активность рынка слияний/поглощений в российской экономике
  3. 3.1. Взаимодействие коммерческих банков с субъектами хозяйствования реального сектора рыночной экономики
  4. 4.4. Влияние коммерческого кредита на инновационную направленность развития экономики
  5. 1.2. КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ ОБЪЕКТОВ РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ
  6. 1. 2. Обзор и анализ действующих методик анализа финансового состояния предприятия
  7. 3.1. Совершенствование стратегии развития предприятий сотовой связи в условиях конкурентной рыночной среды
  8. А. Инструменты для анализа финансового состояния предприятия
  9. Особенности формирования финансового капитала страны в условиях глобализации
  10. Глава 2. Показатели, необходимые для акционеров. Инвестиционная привлекательность предприятия
  11. 7.1. Инвестиционная политика: анализ подходов и ключевые понятия
  12. Фундаментальный анализ инвестиционной ситуации
  13. Анализ финансовых коэффициентов
  14. Оценка стоимости компании (бизнеса) на основе сравнительного подхода
  15. Взаимодействие коммерческих банков с субъектами хозяйствования реального сектора рыночной экономики