Теоретическое и прикладное соответствие показателей эффективности производственных ресурсов во времени

И в теоретической, и в прикладной экономике оперируют рядом показателей эффективности производственных факторов. Существует определенная аналогия теоретических и прикладных показателей.

Рыночная экономика предъявляет гибкие требования к деятельности предприятия, заставляя его постоянно заботиться о сохранении и увеличении собственного капитала, рационально использовать все ресурсы, стремиться к снижению уровня предпринимательского риска, проводить разумную инвестиционную и финансовую политику, т. е. работать эффективно.

Проблема эффективности предприятия затрагивает все направления его деятельности, в первую очередь маркетинговую, производственную, инвестиционную, финансовую.

Эффективность производственной деятельности проявляется в рациональном использовании трудовых, технических, материальных, финансовых ресурсов и измеряется такими показателями, как производительность, фондоотдача, материалоемкость продукции, оборачиваемость оборотных средств и др. Главным показателем в этой системе в прикладной экономике выступает производительность труда.

Мерой эффективности хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь, выступает прибыль — главный финансовый результат функционирования предприятия. Для оценки эффективности используют систему показателей рентабельности, показателей оборачиваемости оборотных средств и ряд показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия (табл. 1.5).

В прикладной экономике показатели, характеризующие экономику предприятия, в частности полиграфического, подразделяются на показатели, характеризующие основные результаты деятельности предприятия, показатели финансовой Деятельности, показатели эффективности использования производственных ресурсов.

Таблица 1.5

Перечень показателей рентабельности, деловой активности, ликвидности и финансовой устойчивости полиграфических предприятий

П роизводительность труда

Общая

капиталоотдача

(фондоотдача)

Выручка от реализации

Средняя стоимость имущества предприятия

Фондоотдача внеоборотных активов

Оборачиваемость всех оборотных активов

(число оборотов)

Выручка от реализации

Средняя стоимость внеоборотных активов

Выручка от реализации

Средняя стоимость оборотных средств (за год)

Оборачиваемость всех оборотных активов в днях (средний срок оборота)

365

Число оборотов оборотных активов

Оборачиваемость

производственных

запасов

(число оборотов)

Выручка от реализации

Средняя величина запасов (за год)

Оборачиваемость производственных запасов в днях

365

Число оборотов производственных запасов

Оборачиваемость дебиторской задолженности (число оборотов)

Выручка от реализации

Средняя (за год) дебиторская задолженность

Средний срок оборота дебиторской задолженности в днях

365

Оборачиваемость дебиторской задолжешости               (число              оборотов)

10

Оборачиваемость кредиторской задолжешости (число оборотов)

Выручка от реализации

Средняя кредиторская задолженность

11

Средний срок оборота кредиторской задолженности в днях

365

Оборачиваемость кредиторской задолжешости                (число              оборотов)

12

Продолжительность операционного цикла

Оборачиваемость производственных запасов +

+ средний срок оборота дебиторской задолженности в днях

13

Продолжительность

финансового

капитала

Продолжительность операционного цикла -

- средний срок оборота дебиторской задолженности в днях

Оборачиваемость

собственного

капитала

Фондовооруженность

труда

Среднегодовая стоимость основных средств Численность пр омы шл е нно-произ водствеш ого персонала

S

Продолжение таблицы 1.5

Состояние экономики конкретного полиграфического предприятия отражено показателями в табл.

Динамика отдельных показателей разноречива: одни характеризуют улучшение, другие — ухудшение экономики предприятия. Это заставляет делать выбор основных показателей для итоговой оценки или рассчитывать единый комплексный показатель, который требует обязательного сравнения с аналогичными показателями этого же или другого предприятия за разные периоды времени.

В отличие от прикладной экономики в экономической теории оперируют не производительностью, а продуктивностью производственных факторов, которая в теории характеризуется средним и предельным продуктом. Средний продукт фактора определяется как отношение общего объема продукции Q к затратам этого производственного фактора [L, К].

Например, средний продукт труда

APl=Q/L, а средний продукт капитала

APk = Q/K,

где L и К — количественные затраты труда и капитала, Q — объем выпуска продукции в натуральных единицах измерения.

В прикладной экономике объем продукции и затраты производственных факторов могут быть количественными и стоимостными, т. е. объем продукции может быть измерен в натуральных единицах и стоимостных; затраты труда могут быть выражены в человеко-часах, численностью рабочих или затратами на заработную плату, затраты капитала — в машино- часах, единицах оборудования или стоимостью основных фондов. Поэтому существует несколько показателей производительности труда, фондоотдачи, материалоемкости и т. д.

Предельный продукт производственных факторов — это дополнительный объем выпуска продукции, приходящийся на одну дополнительную единицу производственного фактора. Предельный (маржинальный) продукт труда MPL определяется как отношение дополнительного объема продукции AQ или изменения физического совокупного продукта труда ATPL к дополнительным затратам труда AL или по формуле

MPL = AQ/AL = АТРДАЬ.

Таблица 1.7

Предельный продукт капитала определяется аналогично по формуле

MPK = AQ/AK.

Показатели средней и предельной продуктивности имеют разное применение, назначение. Наряду с предельным продуктом считают предельные издержки МС, т. е. дополнительные затраты (в рублях) на производство и продажу дополнительной единицы продукции, по формуле

mc=atc/aq.

Предельные издержки, в свою очередь, определяют размер предельной прибыли МП, которая определяется как разность предельного дохода и предельных издержек:

МП=Ш-МС.

Предельная прибыль, в свою очередь, через предельные издержки используется в краткосрочном периоде для определения максимизирующего совокупную прибыль объема выпуска продукции.

В прикладной экономике предельные показатели не используются для характеристики эффективности производственных факторов, обычно рассчитываются средние показатели, такие, как средний продукт труда или производительность труда, средний продукт капитала или фондоотдача, средний продукт материальных ресурсов или выпуск продукции на 1 рубль затрат на материалы, средние совокупные издержки.

Самое широкое распространение получил показатель средней производительности труда. Его считают и в натуральном выражении, и в стоимостном, и на одного рабочего в год, и на один человеко-час и др.

Когда мы говорим о результативности живого труда, то эффективность его может быть выражена продуктивностью труда, а продуктивность труда, в свою очередь, является производительностью труда, поскольку производительные силы производят продукт.

По отношению к другим производственным факторам, например капиталу, аналогичный показатель представляет собой отдачу, фондоотдачу, выпуск продукции на 1 рубль стоимости фондов этого фактора. Обратные показатели отдачи производственных ресурсов называют фондоемкостью, трудоемкостью, материалоемкостью и т. д.

В наборе критериев эффективности (результативности) производственных фондов есть экономичность и прибыльность.

Экономичность производственных фондов — это соответствие необходимых и фактических расходов ресурсов, т. е. это сравнение нормативных и фактических затрат производственных факторов.

Прибыльность — соотношение между доходами и суммарными издержками — может быть выражена различными показателями, в том числе рентабельностью.

Поскольку объем выпуска продукции является следствием затрат не только рабочего времени, но и других производственных факторов, наряду с общей рентабельностью определяют еще более конкретный показатель эффективности труда — показатель рентабельности труда RL, который в работе П. Генкина [50] определяется по формуле

Rb_n-^XiPi LPl ’

где П — общая прибыль; Р; и X,- — цена и количественные затраты i-ro производственного фактора; PL— ставка за единицу производственного фактора, цена; L— количественные затраты труда в человеко-часах.

Rl— это коэффициент рентабельности живого (физического) труда, через него результат труда отделен от результата других производственных факторов.

Наконец, если под результативностью труда понимается общественно полезная деятельность человека, тогда эффективность труда целесообразно определять как отношение вновь созданной стоимости к затратам на оплату труда. Затраты на оплату труда включают в данном случае не только индивидуальную зарплату, но и оплату отпусков, расходы на медицинское обслуживание, питание и т. д. Естественно, что этот показатель (общественнополезная эффективность труда) будет отражать результаты различных видов производственных факторов, будет зависеть от уровня технического развития, государственного регулирования, степени цивилизованности рынка и т. д.

В нашей экономике до последнего времени определялась эффективность труда рабочих. В зарубежных странах в последнее десятилетие внимание уделяется не столько производительности регламентированного труда, сколько росту производительности труда за счет лучшего использования человеческого капитала, т. е. ставка делается на использование творческого начала каждого человека. На смену лозуніу «Основной капитал нужно сохранять, приумножать и совершенствовать» пришел ориентир на человеческий фактор, пришла концепция качества трудовой жизни, сохранения и совершенствования человеческого капитала.

В отличие от творческого труда труд рабочих не содержит элементов новизны, обеспечивающих эффект вследствие лучшего использования производственных факторов (ресурсов), эффект возможен только за счет увеличения длительности и интенсивности труда. Хотя труд этой группы работников остается весьма важным для производства и обеспечивает его устойчивость в экономическом отношении, источником роста производительности труда считается творческий труд. Творческий труд является производительным в отличие от регламентированного вопреки преобладающему в сознании большинства людей мнению, что общественно полезным, производительным трудом считается труд по производству материальных благ (от слова «производство», любой труд производительный).

Экономическая реальность требует изменения представлений о производительном и непроизводительном труде. И сама категория «производительный труд» должна использоваться скорее в историческом аспекте, а практически предприятие интересует продуктивность, так как именно она определяет (дополнительные) предельные показатели продуктивности производственных факторов, издержек, прибыли.

Основным показателем деятельности предприятия является прибыль. В прикладной экономике различают прибыль от реализации продукции (как разницу выручки от реализации продукции и себестоимости), прибыль балансовую или отчетного года (с учетом внереализационных доходов и расходов) и чистую прибыль (за вычетом налога на прибыль).

К основным показателям эффективности инвестиций относятся: чистая приведенная дисконтированная величина дохода, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капиталовложений и их рентабельность. Эти показатели взаимосвязаны. Их определение основано на сопоставлении распределенных во времени выгод от инвестиций и их размеров.

Чистый приведенный доход от инвестиционной деятельности

n2 D; ni к

NPV= X *

gt;i(l + iy t=l (1+1)

где Dj— чистый доход от производственной деятельности в периоду, или чистая прибыль плюс амортизационные отчисления; Kt — инвестиционные расходы в период t; щ — продолжительность периода отдачи от инвестиций; г+ — продолжительность периода инвестиций; j = 1, 2,              г^;              t-              1,              2,              ...,              щ;              і — ко

эффициент, учитывающий банковскую процентную ставку; 1 /(1+і)1 =              +              —              дисконтный              множитель по ставке за tлет.

При определении чистого дисконтированного дохода, стоимостных величин инвестиционных ресурсов поток платежей формируется из сумм прибылей в распоряжении предприятия по годам с учетом амортизационных отчислений (чистого дохода по годам) и расходов инвестирования по годам (как отрицательных величин).

Текущая стоимость рубля зависит от периода, через который он будет получен, и от банковской процентной ставки. Из этого следует, что нельзя суммировать сегодняшние затраты с будущими доходами, их следует прежде пересчитать или дисконтировать. Расчет приведенной настоящей стоимости (PV) будущих доходов (FV) производится через дисконт — ставку банковского процента по формуле PV = FV/ (1 + і)п. Например, при ставке 10 % доход, который будет получен через 10 лет, следует уменьшить в (1,1)10 = 2,6 раза.

Приведение и чистых доходов, и инвестиционных расходов обычно осуществляется к одному временному моменту — либо к началу инвестиций, либо к моменту их завершения, т. е. началу отдачи инвестиций. Через фактор времени учитываются упущенные доходы и прибыли.

Критерием целесообразности инвестиций является положительный чистый дисконтированный доход NPV. Если NPV gt; О, то следует инвестировать. Это не нулевой доход, а доход, в процентах к инвестициям равный банковской процентной ставке.

Под внутренней нормой доходности капитала понимают расчетную ставку процента г, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. В этом случае капиталовложения окупаются за п лет, за которые доходы сравняются с расходами. Более высокая ставка г по сравнению с учетной ставкой і (банковский процент) свидетельствует о большей эффективности капиталовложений: г — это предельный дополнительный чистый доход от инвестиций.

Решение уравнения NPV = О (подбор ставки, при которой NPV будет равно нулю) относительно ставки дисконта і называется внутренней нормой доходности инвестиций.

Показатель внутренней нормы доходности IRR = г дает возможность точнее ранжировать инвестиционные проекты по их приоритетности, так как появляется возможность сравнения с рыночной (банковской) ставкой і, что невозможно при определении NPV. Если г = і, то это означает, что предприятие еще не будет в убытке.

Внутренняя окупаемость дает возможность также определить целесообразность инвестиций при заемном капитале. Если кредит выдается под ставку процента д, то величина (г-д) характеризует эффект инвестиционной деятельности. Если г = д, то это означает бесприбыльность инвестиций, при г lt; д инвестиции убыточны.

Внутренняя норма доходности (норма окупаемости инвестиций, внутренняя норма отдачи) — IRR или г — может быть использована для анализа вложений в ценные бумаги или краткосрочные инвестиции.

В зарубежной практике инвестиционные проекты с внутренней нормой доходности ниже 15 % обычно исключаются из дальнейшего рассмотрения альтернативных вариантов.

Величина г зависит от отношения инвестиций К к годовой отдаче D. Если доходы по годам (прибыли) равны, то величина внутренней нормы доходности г превышает і тогда, когда отношение К/D меньше общего установленного срока эксплуатации предприятия. Под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, за который сумма чистых дисконтированных доходов на момент завершения инвестиций становится равной сумме самих инвестиций, т. е. когда современная величина доходов за срок Ток равна сумме накопленных капитальных затрат. Когда поток платежей нерегулярный, для определения Ток следует просуммировать последовательно дисконтированные доходы по ставке і до тех лор, пока накопленная сумма не станет равной сумме дисконтированных затрат. Недисконтированный показатель срока окупаемости (Ток К/D - инвестиции/годовой доход (прибыль)) часто используют малые предприятия, чьи сроки функционирования и объем капиталовложений относительно малы по сравнению с крупными предприятиями.

Показатель рентабельности инвестиций (дисконтированный) исчисляется как отношение суммарного приведенного (дисконтированного) дохода к приведенным инвестициям. Момент приведения может быть началом инвестиций, тогда рентабельность определяется как

_ NPV ™              ? Kt '

(=1(1+1)*

DJ

Если на начало периода отдачи, тогда рентабельность определяется как отношение дисконтированных прибылей по годам (из будущего в настоящее) к приведенным инвестициям (из прошлого в настоящее), т. е по формуле

ГС2

о

gt;1(1+ *7

Run =

п2 t=l

где инвестиции приводятся от начала капиталовложений до конца капиталовложений с использованием метода исчисления сложных процентов. Приведенные капитальные вложения будут больше реальных инвестиций в каждом году на величину процентной ставки и процентов на проценты. Величина приведения затрат из прошлого в настоящее зависит не только от общего размера инвестиций, но и от ставки процента, продолжительности лага и структуры капиталовложений по годам.

Начало

отдачи

1

Окончание срока эксплуатации

1              2              3              4              5              6              7

1

1              2              3=0,              4              5              6              7              8              9              10              пфак

Начало              Окончание

инвестиций . инвестиций

t

t

' '              1              2              3              4              5              6              7

-200 -50 -50 -20 100              100              100              100              100              100

1              2              Зто,              4              5              6              7              8              9              10

Рис. 1.3. Линейные графики по рассматриваемым проектам

Если показатель рентабельности R lt; 1, то доходность капитала ниже нормативной рентабельности (приростной) і; если R gt; 1, то инвестиции рентабельны. Показатель рентабельности в отличие от предыдущих может быть использован для вариантов изменения издержек, связанных либо с приспособлением предприятия к данному проекту, либо с капиталовложениями. Если, например, R = 1,3, то фактически издержки могут возрастать на 30 % и проект все еще будет целесообразным.

Вычисление дисконтированных показателей, особенно внутренней нормы доходности, требует использования вычислительной техники. Они предпочтительнее неприведенных показателей, так как точнее определяют эффективность капиталовложений и характеризуют приоритетность проекта. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно наибольшая величина NPV и IRR. Если результаты по NPV и IRR противоречат друг другу, то рекомендуется делать выбор по NPV. Исключением является ситуация, когда предприятие не имеет доступа к ссудному капиталу и его цель тогда — наибольший процент дохода с ограниченного капитала, т. е. выбор делается по IRR (см. пример).

Приведем пример определения целесообразности, эффективности и приоритетности долгосрочных инвестиций.

Определим эффективность, целесообразность каждого из двух проектов капиталовложений и приоритетность одного из них. Общие капиталовложения на создание полиграфического предприятия по каждому проекту составят по 300 млн. рублей, предполагаемый срок функционирования созданного предприятия 7 лет. Лаг. предполагаемый срок создания капитала (строительство предприятия) пл = 3 года. Капиталовложения по первому проекту осуществляются равномерно (по 100 млн. руб. в год), по второму— 200, 50,50 млн. рублей (по годам).

Ежегодная чистая, остающаяся в распоряжении предприятия прибыль Пч от реализации продукции плюс амортизационные отчисления А или доход от использования капитала

»общ ~ ^ Dj. где              — Нчистая родовая А год-

Прибыль определяется как разница дохода от реализации продукции и издержек производства за вычетом налога с оборота. Все издержки в случае создания нового предприятия будут связаны с приобретением производственных факторов, т. е. в этом случае все издержки будут явными.

Амортизационные отчисления (включенные в издержки) — это не облагаемая налогом прибыль предприятия, накапливаемые предприятием средства. Доход от продажи продукции распадается на оборотные средства для возобновления производственного процесса, амортизационные отчисления и прибыль, облагаемую налогом. Прибыли по годам могут быть разными величинами при поэтапном освоении мощностей, в первые годы использования капитала из-за высокой доли постоянных издержек и издержек на освоение мощностей прибыль может быть отрицательной величиной. Доходы от использования капитала — это алгебраическая сумма прибылей по годам с включением амортизационных отчислений.

Процесс окончания создания капитала может идти параллельно с освоением созданных мощностей. Например, отдельный корпус или цех построен, введен в эксплуатацию за год или более до полного окончания строительства предприятия, В этих случаях нет четкой границы между окончанием инвестиций и началом отдачи капитала; она раздвигается за счет смещения начала отдачи влево.

Доходы по годам в первом проекте составляют по 100 млн. рублей (в нашем примере амортизационные отчисления — постоянная по годам величина), во втором проекте — в первый год отдачи (это четвертый год от начала инвестиций) 1)1 = = 20 млн. рублей (убыток), в остальные годы — по 100 млн. рублей. По второму проекту предполагается в отличие от первого через семь лет с начала функционирования предприятия продать его по цене в 130 млн. рублей. Чистая прибыль по годам на действующем предприятии в реальных условиях — это всегда разная величина. На ней сказывается применение цен на ресурсы, на продукцию, темпы инфляции, изменения в налогах и налоговых ставках, в степени риска и т. д.

Банковская процентная ставка, ставка сравнения, составляет 10 %, т. е. ? = 0,1. Ставка сравнения также может прогнозироваться, но в нашем примере она неизменна.

Исходную информацию по первому и второму проектам можно представить на линейных графиках (рис 1.3, а, б).

Чистый дисконтированный доход, т. е. разница доходов и расходов инвестиционного процесса, — это прибыль от капиталовложений. По предполагаемому потоку платежей (последовательность выплат и поступлений) NPV для каждого из проектов определим по уравнению

rii к,              r,2 Di

NFV = ^—L1+Z—L-r

t=i(i+0 j=i(i+i)J

В нашем примере J изменяется только от ту + 1 до п^. так как доходы с 1 -го по ту-й годы равны нулю.

JVPVr1=-100/l,l1-100/l,l2-100/l,l3+ 100/1Д4+ 100/1,15 +

+ 100/1,16 + 100/1,17 + 100/1,18 + 100/1,19 + 100/1,110 -

= -248,6 + 365,9 = +117,3 млн. рублей.

JVPV2 =-200/1,1і -50/1.12- 50/1,13- 20/1,14 + 100/1,15 +

+ 100/1,16 + 100/1,17 + 100/1,18 + ЮО/1,19 + 100/1,110 +

+ 130/1,110 = -261,75 + 334,2 = +72,45 млн. рублей.

По обойм проектам инвестирование целесообразно, так как чистый дисконтированный доход (прибыль от инвестиционной деятельности) — положительная величина. Приоритетным по NPV оказался первый проект (117,3 gt;72,45).

Внутренняя норма доходности капитала по проектам определяется при равенстве дисконтированных капиталовложений и дисконтированных доходов. IRR определяется как г из уравнения NPV - О.

Для IRRl составим уравнение:

-100/(1++)! - 100/(1++)2 - 100/(1 + +)3 + 100/(1++)4 +

+ 100/(1++)5 + 100/(1++)6 + 100/{1++)7 + 100/(1++)® +

+ 100/(1++)9 + ЮО/(1++)10 = 0.

Для второго проекта IRR2 определим как г2 из уравнения

-200/(1++)! _ 50/(1 + г2)2 - 50/(1+г2)3 - 20/(1+г2)4 +

+ 100/(1+г2)5 + 100/(1+г2)6 + 100/(1+г2)7 + 100/(1 + г2)8 +

+ 100/(1 + г2)9 + Ю0/(1+г2)10 + 130/(1+г2)10 = 0.

Методом итерации, т. е. через серию попыток вычислений NPV при разных (более 10 %) ставках, определим + и г2. По первому проекту 7+ = 0,15, по второму — г2 = 0,13. Доходность первого проекта выше на 2 %.

Для решения вопроса о том, будет ли инвестирование выгодным, следует сравнить г с рыночной ставкой процента с капитала.

Чистая окупаемость составит внутреннюю норму окупаемости:

+ -i= 15- 10 = 5%,

r2-t= 13— 10 = 3%.

Пока г превышает t предприятие может увеличивать прибыль, делая инвестиции. Когда г gt; і, фирма инвестирует. Если бы г оказалось меньше і, то выгоднее дать средства в долг заемщику под 10 %. Альтернативная стоимость инвестирования в нашем примере ниже чистого дохода от инвестиций на 5 и 3 %.

Дисконтированный срок окупаемости Тон определяется в дополнение к предыдущим, т. е. одного этого показателя не достаточно, так как он характеризует только срок, за который предприятие вернет сумму денег, вложенную в капитал при банковской ставке процента капитала.

Если NPV gt; 0 и г gt; t то это означает, что срок окупаемости капиталовложений менее предполагаемого срока функционирования предприятия.

Чтобы определить период точно, следует продисконтиро- вать доходы предприятия до тех пор, пока они не станут равными дисконтированным расходам.

Срок окупаемости определяют, дисконтируя расходы и доходы на начало отдачи инвестиций. В этом случае капиталовложения в отличие от доходов следует по годам увеличивать на соответствующий дисконт. Величина п для дисконтируемых доходов и будет сроком окупаемости (чистый без лага).

Й              f              n2 Dj

Когда 2!              (1+і) = X              у, то щ — это срок окупаемости.

t=l              j=l(l+i)J

При таком методе подхода к расчету Ток по первому проекту NPVl = 0 при п. = 5 из уравнения

100 • 1,1і + 100 ¦ 1,12 + 100 ¦ 1,13 = 100/1,Iі + 100/1,12 +

+ 100/1,13+ 100/1,14+ 100/1,15 364 я 378, когда п = 5.

По второму проекту NPV2 = О при п = 6 из уравнения

200 ¦ 1,1і + 50 • 1,12 + 50 ¦ 1,13 = -20/1,Iі + 100/1,12 +

+ 100/1,13+ 100/1,14 +100/1.15 + 100/1,15 346 я 344,6, когда п= 6.

Срок окупаемости капиталовложений по первому проекту чуть менее 5 лет, по второму проекту 6 лет.

Если NPV — отрицательная величина, то это означает, что срок окупаемости превышает предусматриваемый срок работы предприятия. В том случае, когда проект является неединственным, а срок п — нелимитированным, можно определить целесообразность капиталовложений по большему сроку п.

Рентабельность первого проекта определим через отношение дисконтированных доходов к дисконтированным расходам на начало инвестиций из уравнения

Пі Df

I

n gt;1(1+і/

НИ ' П,. К ¦

t=l(l+i)

По первому проекту рентабельность на начало инвестиций Ени1 = 365,9/248,6 = 1,50, т. е. 50 %, по второму проекту Ени2 = = 334,2/261,7 = 1,27, т. е. 27 %. Чем выше этот показатель, тем выгоднее проект. Первый выгоднее второго.

Так как доходы дисконтированы по і ставке, то рассчитанные показатели характеризуют приростную (дополнительную) рентабельность. В нашем примере г не совпадает с і NPV gt; 0, поэтому Й gt; 1.

По первому проекту затраты могут возрасти на 50 %, а по второму — на 27 % и тогда NPV = 0 и оба проекта перестанут быть более доходными, чем вложение средств в банк. Первый проект имеет преимущества перед вторым в том, что по нему есть большие резервы в затратах: если при реализации проекта расходы вырастут даже до 50 %, он все еще может быть целесообразным.

Насколько введение фактора времени уточняет показатели эффективности капиталовложений можно определить по сравнению дисконтированных показателей с недисконтированны- ми. Например, чистый доход от инвестиций по первому проекту составит 400 млн. руб. из расчета-300 + 100 ¦ 7 = 400 млн. руб.

По дисконтированному JVPV = 117,3 млн. руб., что существенно отличается от результата по недисконтированному доходу.

Простой срок окупаемости по первому проекту составит Ток = 300/100 = 3 года, а дисконтированный срок окупаемости— примерно 5 лет.

Предельная норма окупаемости, если инвестиции осуществляются единовременно, может быть определена по формуле

К= 1-~т или K(l + i)J = SDj-,

gt;i(l + if              gt;1

где К — цена машины (единовременные затраты) со сроком службы п лет; Dj — чистый доход в каждую из j лет в течение п.лет: г— внутренняя норма доходности капитала.

Решив данное уравнение для г, получим внутреннюю норму окупаемости инвестиций. Это темп, с которым сумма К, представляющая издержки по инвестированию, должна расти, чтобы обеспечить доходы Dj. Если гgt; t то инвестирование прибыльно. Например, приобретается машина стоимостью 50 млн. рублей на 2 года, прибыль в первом году нулевая, а во втором составит 100 млн. рублей. Через год 50 млн. рублей будут стоить 50 (1+г), через 2 года 50 (1+г) (1+г) = 50 (1+г)2. Определим г, подставив исходные данные в уравнение:

n D;

К=?              J—.

gt;i (1+г У

Внутренняя норма окупаемости равна 40 % из расчета

50 = 100/(1+r)2, V100/50-1 = г, г = gt;/2-1 = 1,4-1 = 0,4.

Если ставка одного процента 10 %, то машина принесет чистого дохода 40 % - 10 % = ЗО %, т. е. предприятие может увеличить прибыль, так как инвестиции в машину выгодны.

В микроэкономической теории оперируют экономической прибылью, которая представляет собой разницу валовых доходов и издержек производства, а не себестоимости, т. е. включает затраты на собственные и покупные производственные ресурсы. Этот показатель отражает результаты от использования всех производственных факторов во времени, так как затраты на использование собственных ресурсов возрастают из года в год. Исследование неадекватности учетной (балансовой) и экономической прибыли дано в подразд. 1.5.5. Адекватность экономической прибыли и чистого годового дохода с капитала показана в подразд. 1.5.6.

Сравнивая прибыль, используемую для экономической оценки производственной деятельности (в прикладной экономике), с экономической прибылью (в теории) и чистым дисконтированным доходом (в инвестиционной деятельности), можно выявить следующее несоответствие основных оценочных показателей экономической деятельности в прикладной экономике, в экономической теории и практике производственной и инвестиционной деятельности предприятия:

в прикладной экономике нет показателя, который мог бы оценить годовые результаты деятельности предприятия, связанные с использованием всех производственных ресурсов (покупных и собственных);

результаты работы предприятия по инвестиционному проекту могут быть оценены в целом одним показателем — чистым доходом с капитала, но не за год, а за и лет:

для оценки фактических результатов работы предприятия по использованию всего капитала применяется не чистый дисконтированный доход с капитала, а другой показатель, точнее ряд показателей: прибыль от реализации, балансовая, чистая прибыль, рентабельность (к основным фондам, к собственному капиталу, к собственным средствам производства) и др.

Таким образом, становится очевидным, что при проектировании предприятия определяется и оценивается целесообразность его создания и использования через чистую доходность капитала, а в реальной жизни, в действительности доходностью капитала напрямую никто не управляет, не контролирует, что приводит к неокупаемости инвестиций, к омертвлению капитала, превращению его в безвозвратные издержки, в стоимость, которая никогда себя уже не окупит.

Именно отсутствие установки (ранее директивы) на доходность капитала явилось причиной кризиса (отрицательной доходности) капитала в стране.

Не может быть экономики (добросовестного ведения хозяйства) без ориентира на получение дохода с капитала в условиях, когда затраты на капитал (средства производства) приносят доход ниже, чем доход до их создания.

Предприятие никогда в рыночных условиях не сможет стать конкурентоспособным, если его собственный капитал приносит доход, который ниже затрат на его создание и использование во времени.