1.1. ХОЛДИНГ КАК ОСОБАЯ ОРГАНИЗАЦИОННАЯ ФОРМА ПРЕДПРИНИМАТЬЛЬСКОІІ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

В условиях развития рыночных отношений в экономике России проис­ходят коренные изменения в различных формах взаимодействия (организа­ционных, финансовых, правовых) хозяйствующих субъектов.

Нес.моіря на бурное развитие холдингов в нашей стране, российское законодательство уделяет мало внимания понятиям «холдинг» и «холдинго­вая компания». В Гражданском кодексе Р такой институт отсутствует. Впервые термин «холдинговая компания» появился в Законе РСФСР от 3 июля 1991 г. «О приватизации государственных и муниципальных предпри­ятий в Российской Федерации». В п. 4 ст. 8 данного закона говорилось: «На основе предприятий, входящих в объединение (ассоциацию, концерн) или находящихся в ведении органов государственного управления и местной ад­министрации, с согласия Государственною комитета Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур для содействия кооперации предприятий-смежников моїут быть созданы

холдинговые компании. Не допускается создание холдинговых компаний, приводящее к монополизации производства тех или иных видов продукции (работ), оказания услуг». При этом определения холдинговой компании не давалось.

Определение холдинговой компании можно найти во Временном по­ложении о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании госу­дарственных предприятий в акционерные общества, утвержденном Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 г.

Следует замети ть, что Временное положение о холдинговых компаниях достаточно широко толкует понятие «контрольный пакет акций». В качестве такового признается «любая форма участия в капитале предприятия, которая обеспечивает безусловное право принятия или отклонения определенных решений на общем собрании его участников (акционеров, пайщиков) и в его органах управления». Решение о наличии контрольного пакета акций прини­маются антимонопольными органами с учетом конкретных особенностей уч­редительных документов и структуры капитала.

Определение понятия холдинга также предложено законодателем в от­клоненном проекте Федерального закона «О холдингах» (проект N 99049555- 2 в существующей редакции был примят- Государственной Думой Федераль­ного Собрания РФ постановлением от 27 июня 2001 г. № 1696 III ГД.). Дан­ный проект содержит следующее определение понятия холдинга (п. 1 ст. 2): «Холдинг - совокупность двух и более юридических лиц (участников хол­динга), связанных между собой отношениями (холдинговыми отношениями)

по управленню одним из участников (головной компанией) деятельностью других участников холдинга на основе права головной компании определять принимаемые ими решения».

Проект Федерального закона «О холдингах» не содержит термина «холдинговая компания», однако употребляет понятие «головная компания». Само понятие «головная компания» в проекте Федерального закона не рас­крывается, „о нз и. 2 ст. 2 проекта можно сделать вывод, что головной ком­панией считается хозяйственное общество или хозяйственное товарищество е преобладающим участием в капитале других юридических лиц (участников холдинга), также являющихся хозяйственными обществами или хозяйствен­ными товариществами, т.е.

Аналогичным образом определяется банковский холдинг в ст. 1 Феде­рального закона от 19 июня 2001 г. N 82-ФЗ «О внесении изменений и до­полнений в Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», в ко­тором говорится: «Банковским холдингом признается не являющееся юриди­ческим лицом объединение юридических лиц с участием кредитной органи­зации (кредитных организаций), в котором юридическое лицо, не являющее­ся кредитной организацией (головная организация банковского холдинга), имеет возможность прямо или косвенно (через третье лицо) оказывать суще­ственное влияние на решения, принимаемые органами управления кредитной организации (кредитных организаций)».

В связи с неопределенностью в нормативно-правых актах, в литературе приводятся различные определения «холдинга» и «холдинговой компании», которые, как правило, характеризуют холдинг с юридической точки зрения.

Так, Валитов И1.М. рассматривает холдинговую компанию как «особый тип финансовой компании, которая создастся для владения контрольными

пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их дея­тельностью» [15. стр. 5].

Мильнер Б.З. считает, что «холдинг представляет собой организацию, владеющую контрольными пакетами акций других компаний с целью осуще­ствления по отношению к ним функций контроля и управления» [67, стр. 172).

Данников В.В. исходит из определения холдинга как «системы юриди­чески самостоятельных фирм и их филиалов, участвующих в одном или не­скольких совмеоных бизнесах, управляемых холдинговой компанией, с уча­стием последней в капитале этих фирм» (24, сгр. 28J.

Холдинг ассоциируется у Лаптева В.В. «как совокупность взаимосвя­занных участников (хозяйствующих субьектов), осуществляющих совмест­ную деятельность» [46, стр. 164J. Причем Лаптев В.В.

Шиткина 1I.C. определяет холдинги или холдинговые компании «как разновидность группы лиц, основанных на отношениях экономической зави­симости и контроля, участники которой, сохраняя юридическую самостоя­тельность в своей предпринимательской деятельности, подчиняются одному из участников группы, который в силу владения контрольными пакетами ак­ций (долями участия в уставном капитале), договора или иных обстоятельств оказывает определяющее влияние на принятие решений другими участника­ми группы» (71, cip. 106).

По мнению Рахмана И.Л. и Терентьева А.Р., холдинг представляет со­бой «систему собствен кости, в которой хотя бы одна акционерная компания владеет контрольными пакетами акций других компаний. Такая структура собствен пости позволяет компании - консолидированному владельцу кон-

ІЗ

трольных пакетов акций в той или иной степени осуществлять управление всей этой экономической системой» [142, стр. 37].

Келлер 'Г. писал, что иод холдингом или холдинговой компанией «сле­дует понимать предприятие, главной областью деятельности которого явля­ется рассчитанное на длительный срок долевое участие в одном (или не­скольких) самостоятельных в производственном отношении других предпри­ятиях. Если позволяет объем вложенного капитала (денежного капитала или ценных бумаг), холдинг может выполнять наряду с управленческими функ­циями и функциями финансирования (холдинг в широком смысле) также функции управления (менеджмента) основным обществом концерна и зави­симыми предприятиями (холдинг в узком смысле)» [34, стр. 17].

С точки зрения Паппэ Я.Ш. «холдинг - это совокупность юридических лиц, одно из которых владеет контрольными (формально или фактически) пакетами прав собственности на остальные. Владеющее лицо при этом назы­вается «материнской», а объекты владения - «дочерними структурами»» [132. стр. 89].

Разрабатывая проект модельного законодательного акта «О холдин­гах», Винслав 10. и Германова И. предлагают исходить из понимания хол­динга как «совокупности юридических лиц, состоящей из основной и дочер­них компаний, ведущих совместную производственную, торговую, финансо­вую и иную коммерческую деятельность н связанных между собой системой участия (как имущественного, гак и неимущественного характера), предос­тавляющей основной компании право определять важнейшие управленче­ские и хозяйственные вопросы деятельности дочерних компаний» [98, стр. 21].

При изучении влияния корпоративных объединений на переходную экономику Шарифов ГІ. С. использует следующее определение холдинга - «акционерные общества, которые ставят перед собой цель путем приобрете­ния пакеюв акций, как правило, контрольных, других компаний и фирм осу­ществляй. по отношению к ним контрольные, управленческие, финансово-

кредитные и т.п. функции, сохраняя при этом юридическую и оперативно - тактическую экономическую самостоятельность» [78, стр. 32].

В рассмотренных выше определениях в основном прослеживается юридическая составляющая вопроса. Авторы ставят перед собой задачу юри­дического обоснования понятия холдинга, определения е точки зрения права юридической сущности возникновения холдинговых отношении и иденти­фикации этих структур как субъекта гражданских правоотношений.

Понимая взаимосвязанность правовых и экономико-управленческих отношений, в рамках данного диссертационного исследования мы считаем также целесообразным рассмотрение вопроса идентификации холдингов с точки зрения управления.

Холдинг мы определяем как специфическую организационно­экономическую систему, где одно юридически обособленное лицо - холдин­говая компания (как субъект) - способно оказывать управленческое воздей­ствие на другие юридически обособленные лица (как объекты). Управляю­щее воздействие - воздействие на объект управления, направленное на дос­тижение цели управления.

В связи с тем, что предметом данного исследования выступает процесс подготовки управленческой информации для принятия решений в промыш­ленном холдинге определение акцентирует внимание на способности одной компании оказывать управляющее воздействие на другой хозяйствующий субъект. Выработка управляющего воздействия состоит из этапов сбора, об­работки, передачи необходимой информации и принятия решения. Холдинг, в данном случае, представляется как совокупность информационных взаимо­связей с прямыми и обратными связями. Поэтому, на наш взгляд, приведен­ное нами определение холдинга является конструктивным и пригодным для использования в рамках исследования заявленной проблемы.

Возможность оказывать управленческое воздействие у холдинговой компании появляется в связи с тем, что она находится с объектом управления в холдиііговіах отношениях, позволяющих первой участвовать в капп тале по-

следнего в любой форме, которая обеспечивает безусловное право принятия или отклонения определенных решений на общем собрании его участников (акционеров, пайщиков) и в его органах управления. Причем, холдинговая компания является своеобразным ядром холдинга, вокруг которого и объе­диняются остальные участники (Рис. 1).

C)u\o.i шнгооая компакик

; Хоготгомсс ; ; ОТ tSOUJCl Г« !.< ;

вв

ИФ - информация о функционировании обкма управления;

ВВ - пнешисе воздействие.

Рис. 1. Холдинговая компания и дочерние компании В случае если у компании имеется разветвленная сеть дочерних пред­

приятий, следует обратить особое внимание на создание надежной системы управленческого контроля и управления дочерними фирмами. Следует пом­нить, что они часто имеют свои собственные интересы и могут работать не­эффективно. Поэтому организация холдинга сопровождается налаживанием надежной связи между его участниками. Связь должна обеспечить устойчи­вую передачу информации в целях обеспечения эффективного взаимодейст­вия.

Объединяясь, участники холдинга преследуют вполне определенные цели - укрепление позиций на рынке и получение положительного экономи­ческого эффекта. В ходе проведенного нами исследования и анализа соответ­

ствующей литературы были выявлены следующие основные задачи, которые решаются в процессе создания холдингов:

1.Минимизация отрицательного воздействия конкуренции для участ­ников объединения по сравнению с обособленными производителями, не формирующими данную группу, поскольку участники объединения, как пра­вило, не допускают взаимной конкуренции на одном и том же рынке. Эта за­дача решается при горизонтальной интеграции, которая подразумевает объе­динение предприятий одинаковых этапов (так называемых переделов) произ­водства или сбыга продукции;

2.3начительная централизация капитала, который в зависимости ог экономической конъюнктуры може г перемещаться из одной сферы предпри­нимательской деятельности в друїую;

З.Создание технологически взаимосвязанных производственных и сбы­товых цепочек, что обеспечивает бесперебойное функционирование всех включенных в эту цепочку предприятий и меньшую степень их зависимости от внешних поставщиков. По гакому принципу создаются вертикально ии- теїрнрованньїе компании. «Вертикальная ннтеїрация имеет место тогда и только тогда, когда вышестоящая в холдинге компания 100% иро;гукцин (сы­рья) на переработку нош являет нижестоящей компании в форме внутрифир­менных поставок. Либо нижестоящая компания холдинга, производящая ко­нечную продукцию, закунасг 100% поступающего or вышестоящего подраз­деления сырья. При этом, естественно недостающая часть сырья может заку­паться на внешнем рынке» [73, стр. 23).

Мотив обеспечения безопасности (в том числе экономической — с точ­ки зрения поставок сырья и продажи готовой продукции и цен на них) слу­жит сегодня основным обоснованием для вертикальной интеграции. К верти­кальной интеграции в основном прибегают, если под угрозой оказывается стабильность бизнеса, то есть если рынок характеризуется небольшим коли­чеством покупателей и продавцов, высокой специфичностью активов и высо­

кой частотой трансакций. Иногда вертикальная интеграция используется для усиления рыночных позиций через поднятие входных барьеров.

Необходимо огмегить, что исходя из институционального подхода, мо­тивы вертикальной интеграции лежат не в сфере производсгва, а в сфере не­совершенства рынка. Когда говорят, чго перерабатывающее предприятие ис­пытывает трудности с обеспечением регулярных, гарантированных поставок сырья на переработку, не предполагают, что это сырье отсутствует в природе, имеется в виду, что издержки, связанные с приобретением сырья настолько высоки, что дешевле производить сырье самостоятельно, чем его покупать. Согласно Р.Ко> ЗУ [61], создание фирмы рентабельно, когда существуют из­держки использования ценового механизма. Вертикальная интеграция пред- полаїлет замену рынка созданием фирмы, основывающееся на том, что менее дорогостояще интернализировать издержки, чем использовать рынок для трансакции. Нет смысла создавать фирму, если, во-первых, можем преду­смотреть все будущие издержки и если, во-вгорых, нет издержек по заклю­чению контрактов >t ведению долгосрочных переговоров.

Поэтому высокая степень несовершенства рынка, высокие издержки и риски осуществления рыночных операций, высокий административные барі,еры на пути движения продукции на рынок, отсутствие государствен­ных гарантий, наконец, отсутствие этики бизнеса, делают организацию собственного производства менее затратным по сравнению с операциями на свободном рынке;

Д.Дивсрсификация бизнеса, когда в холдинг входят разнородные предприятия, производящие различные виды продукции или услуг, часто нс связанные технологическим процессом. В процессе своего развития компании часто делают производство новых продуктов прерогативой до­черних фирм. Покупка аісіивов может осуществляться как с целью распре­деления рисков, связанных с производственной деятельностью, так и с рис­ками осуществления рыночных трансакции. Возможные потери от одного вида деятельности компенсируются доходами, получаемыми от другого

ІЗ

вида деятельности. Снижение рисков усиливается, если компоненты инте­грации сильно различаются, то есть речь идет об инвестировании в мало­связанные функционально отрасли бизнеса. Гитман Л. Дж. отмечает, что минимизация диверсифицируемого риска «...требует, чтобы они относи­лись к широкому спектру отраслей хозяйства. Хорошо составленный инве­стиционный портфель обязательно содержит инструменты, относящиеся, по меньшей мерс, к двум независимым сферам экономической деятельно­сти. Проверка этого утверждения осуществляется через расчет корреляции доходности отраслей инвестирования. Целесообразно инвестировать в от­расли, имеющие отрицательно коррелированные доходность и слабо по­ложительно коррелированную» (17. стр. 221].

Разрабатывая новые виды продукции и вводя инновации в техноло­гические процессы, компания подвергает себя определенному риску, так как всегда есть вероятность получения отрицательного результата. Нали­чие в портфеле предприятия большого числа рисковых проектов приводит к тому, что инвесторы рассматривают такое предприятие как высокорис­ковое, что приводит к падению рыночной цены акций. Чтобы снизить рис­ки, под реализацию инновационных проектов действующая компания соз­дает дочерние предприятия, которые несут ограниченную ответственность в пределах своего имущества Таким образом, устойчивость головної! ком­пании повышается, а риски переносился на дочернее предприятие;

5.Оптимнзация структуры управления, в процессе которой руководство головной компании может сосредоточиться на разработке и решении сграте- гнчсских -задач, обеспечивающих перспективное развитие всей группы ком­паний [90. стр. 23). Выполнение текущих рутинных операций переносится на уровень дочерних фирм, но с другой стороны возможна централизация цело­го ряда функций и экономии управленческих заграт. Как правило, функцио­нальное распределение обязанностей между основным и дочерними общест­вами происходит таким образом, что в сфере внимания основного общества оказываются такие полномочия, как планирование, организация финансовых

потоков, централизованный бухгалтерский учет, правовое обеспечение, кад­ровая политика, информационное обеспечение, статистика, возможно марке­тинг и организация сбыта, а также создание собственной сервисной сети, ко­гда отдельные службы предприятий (ремонтные, транспортные, строитель­ные, сбытовые и т. д.) реорганизуются и регистрируются как отдельные юри­дические лица, которые в централизованном порядке обслуживают все пред­приятия, входящие в холдинг;

б.Увеличсние масштаба. В условиях усиления глобальной конкуренции у компаний появляются новые причины для увеличения размеров предпри­ятия. Гак, увеличение масштаба позволяет усилить финансовые позиции. Объединения способны увеличить инвестиционную привлекательность ком­паний и упростить доступ к капиталу. Масштаб дает компаниям возможность осуществлять более крупные проекты. В жесткой конкурентной среде укруп­нение за счет слияний и поглощений обеспечивает компаниям лучшую защи­ту от недружественных поглощений. Расширение географии позволяет выйти на новые рынки сбыта, когда возможности традиционного рынка во многом исчерпаны;

7.Обсспсчснис эффективного ценообразования продукции (услуг) уча­стников объединения, способствующего оптимальному уровню рентабельно­сти каждого из них и группы в целом, в том числе путем оптимального нало­гового планирования, использования в расчетах внутри объединения «транс­фертных» цен.

Таким образом, можно утверждать, что преимущества холдингов в том, что оті борются с конкурси гами своей консолидацией. Кроме того, активно решаются и другие задачи: создание дополнительных производсгвснных мощностей в результате слияния предприятий иод эгидой холдинговой ком­пании. повышение эффективности посреднической деятельности в сбыте от­дельных видов товаров, ускорение процесса диверсификации и научно- технического развития, централизация участия в капитале других компаний.

Решение вышерассмотренных задач дает возможность достичь основ­ной цели образования холдинга как единой экономической системы— дости­жения синергетического эффекта, когда сумма интегрированных компаний во главе с материнской компанией достигает больших финансово- экономических показателен, чем сумма равных отдельно действующих ком­паний. В качестве показателя синергетического эффекта может выступать стоимость компании [39, стр. 124]. Однако такой синергетический эффект возможен только при определенном образом простроенном взаимодействии компаний, когда вклад каждой направлен на достижение общей цели холдин­га.

Следует отметить, во-первых, что не каждый холдинг обеспечивает единовременно реализацию всех перечисленных преимуществ. Во-вторых, отдельные из названных преимуществ в создании объединений оборачива­ются для других субъектов (государство, граждане, другие предприниматели, например, контрагенты по договорам) обратной стороной и моїут быть отне­сены с точки зрения реализации их интересов к недостаткам.

Положительные стороны холдингов обусловливаются достоинствами централизованного финансово-экономического управления технологически связанных предприятий, в то числе со снижением рисков инвестиций и вза­имных поставок, экономией транзакционных издержек, ростом возможно­стей маневрирования и ускорением внедрения новшеств, а также такими макроэкономическими эфф ектами, как увеличение размеров производства новой продукции, достижение высокой эффективности в международном движении капитала, нивелирование негативного воздействия государства на предприятия. Отрицательные стороны холдинга - стремление к монополизму (олигонолизму) и усилению контроля над предприятиями, искусственное поддержание нерентабельных предприятий за счет рентабельных, невозмож­ность четкого отслеживания перераспределения фондов между своими пред­приятиями. потребность в большом количестве высококвалифицированных менеджеров.

Исходя из вышеперечисленных задач интеграции, можно сформулиро­вать три основных мотива создания холдингов, которые, на наш взгляд, пол­ностью определяют их устойчивость и успешность в долгосрочной перспек­тиве:

• объединение ради развития основного бизнеса;

• спекулятивное объединение, основной целью которого является по­следующая выгодная перепродажа купленного предприятия;

• создание холдинга ради реализации незадействованного потенциала предприятий и трансферта управленческих ноу-хау.

Все три типа холдингов существуют как в России, так и в мире. Все они имеют равные права на существование и будут развиваться в дальней­шем. Мы считаем, что ключевое отличие эффективного холдинга от неэф­фективного заключается в наличии стратегического замысла и четкого пони­мания целей создания холдинга у сю создателя, т.е. важнейшее место зани­мает процесс постановки целен. Если собственники знают обоснованный от­вет на вопрос, с какой целью приобретается актив, то решение диверсифици­роваться, вертикально интегрироваться или скупать компании для перепро­дажи может быть экономически оправданным. Если же цель заключается в беспорядочной скупке активов, то создание холдинга может привести к кра­ху нс только вновь купленных компаний, но и уже имеющиеся. И это под­тверждается специалистами, которые утверждают, что практический опыт доказывает крайнюю необходимость правильной, с точки зрения экономики и управления, подготовки проекта создания холдинга [155, стр. 159|.

Подводя итог всему вышесказанному, можно утверждать, что холдинг является специфической организацией бизнеса группы компаний. Создание холдинговых структур не гарантирует автоматического разрешения проблем с деятельностью предприятий, качеством и гибкостью корпоративного управ­ления. Холдинговая модель управления предоставляет лишь потенциальную возможность повышения экономической эффективности комканий за счет преодоления «запирающих эффектов» - недостатков в деятельности отдел!»-

~п

ных предприятий, которые могут быть устранены при совместной скоорди­нированной работе [26, стр. 91J.

Как уже отмечалось ранее, к числу таких недостатков относятся:

1) дефицит оборо гных средств;

2) слабость координации действий при производственной кооперации;

3) низкая экономическая активность вследствие гипертрофированных рисков;

4) сложности лоббирования своих интересов в государственных орга­нах;

5) более высокие транзакционные издержки рыночной координации по сравнению с иніеірацией и др.

Преодоление «запирающею эффекта» и есть то потенциальное пре­имущество, призванное полхчигь синергетический эффект через поиск опти­мальных решений для достижения поставленных акционерами целей.

В целях дальнейшего анализа представляегся целесообразным кратко охарактеризовать объект данного исследования - холдинг ОАО «Агромаш- холдинг».