<<
>>

6.2. Анализ финансового положенияакционерных обществ

Финансовое положение акционерных обществ в полной мере зависит от того, получают ли они в достаточном размере прибыль. Это связано с тем, что вкладчики становятся и остаются держателями акций только в случае, если они уверены, что отдача на их вложенный капитал, то есть получение ими дивидендов, при наличии равной степени риска будет выше по сравнению с другими организациями.

По этой причине оценка рентабельности, проводимая за прошедшие годы, может оказать существенное влияние на принимаемые вкладчиками решения.

При оценке рентабельности основное внимание уделяется пяти относительным величинам:

1) чистая прибыль на 1 руб. реализованной продукции;

2) коэффициент оборачиваемости активов;

3) коэффициент фондоотдачи;

4) коэффициент отдачи акционерного капитала;

5) прибыль в расчете на одну акцию.

Чистая прибыль на 1 руб. реализованной продукции. Окончательный финансовый результат деятельности организации, то есть чистая прибыль или убыток, достигается под влиянием целой системы факторов, которые условно можно подразделить на внешние и внутренние.

К факторам внешнего воздействия, то есть к факторам, не зависящим от деятельности самой организации, относятся:

- природные условия;

- транспортные условия;

- социально-экономические условия;

- уровень развития внешнеэкономических связей;

- цены на производственные ресурсы, тарифы на топливо и энергию;

- состояние рынка;

- нормы амортизации;

- нарушение дисциплины со стороны деловых партнеров и т.п.

Внутренние факторы, зависящие от деятельности организации, подразделяются на факторы первого и второго порядка. При этом внутренние факторы первого порядка определяются составляющими элементами прибыли (убытка), к которым относятся:

- изменение прибыли от продаж;

- наличие и изменение операционных доходов и расходов;

- рост или снижение внереализационных доходов и расходов;

- уровень налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей;

- наличие чрезвычайных доходов и расходов.

Внутренние факторы второго порядка оказывают непосредственное влияние на прибыль, получаемую от основной деятельности (прибыль от продаж).

К этим факторам относятся:

- объем продаж продукции, услуг, работ (выручка от реализации);

- структура продаж продукции, работ, услуг;

- себестоимость продукции и другие затраты;

- стоимость сырья и материалов;

- цены на продукцию;

- качество реализуемой продукции;

- политика ценообразования на продукцию организации и др.

Необходимо особо отметить влияние ценообразования на прибыль от основной деятельности, так как в условиях рыночной экономики успех организации зависит в большей степени от правильно выбранной стратегии и тактики ценообразования выпускаемой и реализуемой продукции.

Определяя цену произведенной продукции, целесообразно знать рынок, на котором она будет реализована. Выработка стратегии организации по ценообразованию осуществляется с использованием метода дискриминации:

а) по группам покупателей, то есть когда один и тот же товар (продукция) продается по разным ценам разным группам покупателей;

б) по варианту товаров или услуг, то есть когда разные варианты товаров (продукции), работ или услуг продаются по разным ценам без учета затрат производства (издержек обращения);

в) по территории, то есть когда в разных регионах продукция (товар) продается по разным ценам, в то время как издержки организации, связанные с доставкой, одинаковы;

г) по времени, то есть когда ценообразование зависит от сезонности, месяца, дней недели и даже времени суток.

При анализе ценообразования с целью получения чистой прибыли на 1 руб. выпускаемой продукции необходимо ответить на следующие вопросы:

- на сколько следует увеличить количество продаваемых товаров, чтобы даже при применении низкой цены на них получить большую сумму прибыли;

- каким количеством продаваемых товаров следует пожертвовать для получения большей прибыли при реализации товаров по более высокой цене?

Вышеуказанный подход позволяет организации изыскивать возможности для избежания серьезных ошибок при использовании затратного ценообразования.

В этом случае необходимо учесть нормы ст.40 НК РФ, а именно:

- рыночная цена определяется с учетом положений, предусмотренных п.п.4 - 11 ст.40 НК РФ.

При этом учитываются обычные при заключении сделок между невзаимозависимыми лицами надбавки к цене или скидки;

- учитываются скидки, вызванные:

сезонными и иными колебаниями потребительского спроса на товары (работы, услуги);

потерей товарами качества или иных потребительских свойств;

истечением (приближением даты истечения) сроков годности или реализации товаров;

маркетинговой политикой, в том числе при продвижении на рынки новых товаров, не имеющих аналогов, а также при продвижении товаров (работ, услуг) на новые рынки;

реализацией опытных моделей и образцов товаров в целях ознакомления с ними потребителей;

- рыночной ценой товара (работы, услуги) признается цена, сложившаяся при взаимодействии спроса и предложения на рынке идентичных (а при их отсутствии - однородных) товаров (работ, услуг);

- рынком товаров (работ, услуг) признается сфера обращения этих товаров (работ, услуг), определяемая исходя из возможности покупателя (продавца) реально и без значительных дополнительных затрат приобрести (реализовать) товар (работу, услуги) на ближайшей по отношению к покупателю (продавцу) территории Российской Федерации или за пределами Российской Федерации;

- идентичными признаются товары, имеющие одинаковые характерные для них основные признаки.

При определении идентичности товаров учитываются, в частности, их физические характеристики, качество и репутация на рынке, страна происхождения и производитель. При определении идентичности товаров могут не учитываться незначительные различия в их внешнем виде;

- однородными признаются товары, которые, не являясь идентичными, имеют сходные характеристики и состоят из схожих компонентов, что позволяет им выполнять одни и те же функции и (или) быть коммерчески взаимозаменяемыми. При определении однородности товаров учитываются, в частности, их качество, наличие товарного знака, репутация на рынке, страна происхождения;

- при определении рыночных цен товаров, работ или услуг учитываются сделки между лицами, не являющимися взаимозависимыми. Сделки между взаимозависимыми лицами могут приниматься во внимание только в случае, если взаимозависимость этих лиц не повлияла на результаты таких сделок;

- при определении рыночных цен товара, работы или услуги учитывается информация о заключенных на момент реализации этого товара (работы, услуги) сделках с идентичными (однородными) товарами, работами или услугами в сопоставимых условиях. В частности, учитываются такие условия сделок, как количество (объем) поставляемых товаров (например, объем товарной партии), сроки исполнения обязательств, условия платежей, обычно применяемые в сделках данного вида, а также иные разумные условия, которые могут оказывать влияние на цены.

При отсутствии на соответствующем рынке товаров, работ или услуг сделок по идентичным (однородным) товарам, работам, услугам или из-за отсутствия предложения на этом рынке таких товаров, работ или услуг, а также невозможности определения соответствующих цен ввиду отсутствия либо недоступности информационных источников для определения рыночной цены используется метод цены последующей реализации, при котором рыночная цена товаров, работ или услуг, реализуемых продавцом, определяется как разность цены, по которой такие товары, работы или услуги реализованы покупателем этих товаров, работ или услуг при их последующей реализации (перепродаже), и обычных в подобных случаях затрат, понесенных этим покупателем при перепродаже (без учета цены, по которой были приобретены вышеуказанным покупателем у продавца товары, работы или услуги) и продвижении на рынок приобретенных у покупателя товаров, работ или услуг, а также обычной для данной сферы деятельности прибыли покупателя.

При невозможности использования метода цены последующей реализации (в частности, при отсутствии информации о цене товаров, работ или услуг, в последующем реализованных покупателем) используется затратный метод, при котором рыночная цена товаров, работ или услуг, реализуемых продавцом, определяется как сумма произведенных затрат и обычной для данной сферы деятельности прибыли. При этом учитываются обычные в подобных случаях прямые и косвенные затраты на производство (приобретение) и (или) реализацию товаров, работ или услуг, обычные в подобных случаях затраты на транспортировку, хранение, страхование и иные подобные затраты;

- при определении и признании рыночной цены товара, работы или услуги используются официальные источники информации о рыночных ценах на товары, работы или услуги и биржевых котировках.

При осуществлении финансово-хозяйственной деятельности организации должны руководствоваться п.3 ст.1 Федерального закона "О бухгалтерском учете" и п.4 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, согласно которым одной из основных задач бухгалтерского учета является предотвращение отрицательных результатов хозяйственной деятельности организации и выявление внутрихозяйственных резервов обеспечения ее финансовой устойчивости.

Получение чистой прибыли организации зависит, в первую очередь, от валовой и балансовой прибыли, определяемых как прибыль от реализации продукции (товаров, работ, услуг), прочей реализации, внереализационных доходов и расходов. В связи с этим организация устанавливает уровень цены на основе конкретных условий сделки, а также конкретных условий своей работы, степени загруженности основных производственных фондов, достигнутого уровня издержек производства и т.д.

Валовая прибыль, приходящаяся на одно изделие, определяется как разница между ценой товара и себестоимостью этого товара, складывающейся из переменных и постоянных расходов.

Пример. 1. Организация имеет возможность заключить договор купли-продажи на поставку 10 000 шт. изделий по цене 500 руб. за штуку.

2. Переменные расходы на каждую единицу изделия составили 35%, или 175 руб., постоянные - 40%, или 200 руб.

3. Общая сумма переменных расходов определена в размере 1 750 000 руб.

4. Требуется определить минимальный объем выполненного заказа в натуральных показателях для обеспечения безубыточности организации.

Для этого делается следующий расчет: 1 750 000 руб. : (500 руб. - 175 руб.) = 5385 шт.

Из расчета следует, что переменные расходы покрываются при производстве 5385 шт. изделия, а от 4615 шт. (10 000 шт. - 5385 шт.) будет получена прибыль в размере 1 499 875 руб. (4615 шт. х (500 руб. - 175 руб.)).

Если потребитель не согласен на цену 500 руб. за единицу товара и требует предоставления соответствующей скидки за большую партию приобретаемых изделий, то пределом снижения цены будет полное возмещение постоянных и переменных расходов на единицу продукции, общая величина которых составляет 375 руб. (175 руб. + 200 руб.), и получение необходимой доли прибыли.

Организация в этом случае учитывает, что для получения намеченной прибыли необходимо увеличить заказ на реализуемые изделия.

Если организацией будет принято решение о предоставлении скидки с намеченной ранее цены на 20% (или на сумму 100 руб. с каждой единицы товара), то делаются следующие расчеты:

1) находим количество изделий, которое необходимо выпустить, чтобы возместить предполагаемый убыток:

1 750 000 руб. : (400 руб. - 175 руб.) = 7778 шт.

Следовательно, предполагаемый убыток будет возмещен выпуском дополнительного количества изделий как разница между 7778 шт. изделия и 5385 шт., то есть 2393 шт.

Размер прибыли, получаемой на одно изделие, уменьшится с 325 руб. до 225 руб.;

2) находим количество изделий, которое необходимо реализовать для получения намеченной прибыли:

((1 499 875 руб. : 225 руб.) + 7778 шт.) = 14 444 шт.

В целях получения прибыли по первоначальному расчету (по цене 500 руб.) организация должна иметь заказ на производство и реализацию 14 444 шт. изделия, и прибыль будет формироваться в новых условиях за счет 6666 шт. изделия (14 444 шт. - 7778 шт.) и составит ранее предусмотренную прибыль.

Чистая прибыль на 1 рубль выпускаемой и реализованной продукции рассчитывается по следующей формуле:

Чистая прибыль на 1 руб. реализации = Чистая прибыль : Объем реализации.

Так, например, у акционерного общества по стр. 190 формы N 2 показано: по гр. 3 - 3000 тыс. руб., а по гр. 4 - 3200 тыс. руб. Данные по стр. 010 этой формы соответственно по гр. 3 - 22 000 тыс. руб., а по гр. 4 - 22 500 тыс. руб. В этом случае чистая прибыль на 1 руб. реализованной продукции составит:

за 2001 г. - 3000 тыс. руб. : 22 000 тыс. руб. = 13,6 коп.

за 2000 г. - 3200 тыс. руб. : 22 500 тыс. руб. = 14,2 коп.

В этом случае у организации в 2001 г. допущено уменьшение чистой прибыли на 1 руб. реализованной продукции на 0,6 коп.

Организации не должны упускать из виду, что процесс инфляции оказывает отрицательное влияние на финансовые результаты, и по этой причине необходимо обращать постоянное внимание на уровень рентабельности при формировании продажной цены продукции.

Общая формула рентабельности продаж рассчитывается по затратам и может быть представлена как отношение прибыли к затратам:

П Прибыль

Р = --- = -----------------------------------------------.

С Затраты на производство реализованной продукции

При этом затраты на производство реализованной продукции складываются из прямых затрат (затраты на оплату сырья, материалов, полуфабрикатов, оплату труда работников, занятых производством продукции, и единого социального налога на эту заработную плату, амортизационные отчисления) и косвенных расходов (всех остальных расходов по производству и реализации продукции, работ, услуг).

В условиях инфляционного процесса стоимость материальных и трудовых затрат повышается во время производственного цикла. Если допустить, что эти затраты повышаются одинаковыми темпами, то их увеличение может быть выражено посредством коэффициента инфляции, который рассчитывается следующим образом:

t

К = (1 + i) ,

i

где i - темп прироста затрат в результате инфляции в месяц;

t - количество месяцев в производственном цикле.

Для сохранения простого воспроизводства в условиях инфляции чистый приток денежных средств от продажи продукции (работ, услуг) должен покрывать хотя бы затраты, направленные на производство и реализацию продукцию (работ, услуг), то есть:

t

В = М + 3 + А + П >= (1 + i) х (М + 3),

в этом случае:

t t

П = (1 + i) х (М + 3) - (М + 3 + А) = (1 + i) х М + (1 +

t t t

+ i) х 3 - М - 3 - А = ((1 + i) х М - М) + ((1 + i) х 3 - 3) -

t t t

- А = ((1 + i) - 1) х М + ((1 + i) - 1) х 3 - А = ((1 + i) -

- 1) х (М + 3) - А.

Иначе говоря, как это соответствует вышеуказанной формуле, необходимо при ценообразовании предусматривать такой размер прибыли от продаж, который может обеспечить следующее соотношение:

t

П >= ((1 + i) - 1) х (М + 3) - А.

В этом случае в условиях инфляции затраты на производство и реализацию возможны к возмещению за счет полученных доходов.

Коэффициент оборачиваемости активов. Коэффициент оборачиваемости активов определяет, насколько эффективно организация использует активы для увеличения продажи продукции (работ, услуг). Этот коэффициент показывает, сколько рублей объема реализации продукции (работ, услуг) приходится на каждый рубль, вложенный организацией в активы, и имеется ли рост по сравнению с предыдущими годами. Иными словами, это означает, сколько раз за отчетный период обернулись активы организации в реализации продукции (работ, услуг). Чем выше оборот, тем лучше используются активы организации.

Покажем на примере расчет коэффициента оборачиваемости активов организации А.

Пример. 1. Выручка от реализации продукции за 2000 г. - 17 098 тыс. руб.; за 2001 г. - 21 204 тыс. руб.

2. Активы по балансу за 2000 г. - 13 476 тыс. руб.; за 2001 г. - 14 011 тыс. руб.; за 1999 г. - 12 937 тыс. руб.

3. Активы в среднем за 2000 г. - 13 206,5 тыс. руб. ((12 937 тыс. руб. + 13 476 тыс. руб.) : 2); за 2001 г. - 13 743,5 тыс. руб. ((13 476 тыс. руб. + 14 011 тыс. руб.) : 2).

4. Определяем коэффициент оборачиваемости:

за 2000 г.:

17 098 тыс. руб. : 13 206,5 тыс. руб. = 1,3 раза;

за 2001 г.:

21 204 тыс. руб. : 13 743,5 тыс. руб. = 1,5 раза.

Хотя коэффициент оборачиваемости у организации А в 2001 г. вырос с 1,3 до 1,5 раза, или на 15,4%, это невысокий коэффициент оборачиваемости, так как в ряде отраслей он увеличивался в 4 - 6 раз.

Коэффициент фондоотдачи. Коэффициент фондоотдачи является наилучшим, всеобъемлющим показателем рентабельности продукции организации, так как показывает отдачу активов, или фондоотдачу, характеризуя прибыль, которая приносится каждым рублем, вложенным в активы.

Величина фондоотдачи зависит от объема выпускаемой или реализуемой продукции и удельного веса машин и оборудования в общей стоимости основных средств организации. В ходе анализа можно только выяснить влияние на этот показатель выхода продукции у организации на одну денежную единицу стоимости действующего оборудования и коэффициента использования наличного именного оборудования, зависящего от того, установлено или не установлено оборудование, действует оно или бездействует.

Эффективность ведения хозяйства предусматривает систематический рост фондоотдачи за счет:

- увеличения производительности труда;

- увеличения производительности оборудования;

- сокращения простоев;

- оптимальной загрузки оборудования;

- технического совершенствования основных средств и др.

На уровень фондоотдачи оказывают влияние многие факторы, но основными из них являются следующие:

- изменение самой структуры основных средств;

- изменение стоимости воспроизводства единицы мощности основных средств;

- изменение степени использования основных средств.

Коэффициент фондоотдачи Фо, определяемый как отношение активной части основных средств к среднегодовой стоимости основных средств, умноженный на результат, полученный от деления объема выпуска или реализации продукции на активную часть основных средств, позволяет ответить на вопрос о том, какие изменения произошли в структуре основных средств, то есть в соотношении активной и пассивной частей, и как это оказало влияние на изменение фондоотдачи.

Коэффициент фондоотдачи определяется следующим образом:

Активная часть Объем продукции для исчисления

основных средств основных средств

Фо = ------------------ х ------------------------------.

Среднегодовая Активная часть основных

стоимость основных средств

средств

Организация А имеет следующий коэффициент фондоотдачи за 2001 г.

1. Средняя стоимость активной части основных средств - 11 036,5 тыс. руб. ((10 945 тыс. руб. + 11 128 тыс. руб.) : 2).

2. Среднегодовая стоимость всех основных средств - 11 238,5 тыс. руб. ((11 147 тыс. руб. + 11 330 тыс. руб.) : 2).

3. Объем выпущенной продукции по фактической себестоимости - 12 563 тыс. руб. и в отпускных ценах - 16 269 тыс. руб.

4. Определим коэффициент фондоотдачи:

11 036,5 тыс. руб. 16 269 тыс. руб.

Фо = ------------------ х ------------------ = 1,45.

11 238,5 тыс. руб. 11 036,5 тыс. руб.

Сравнивая полученный показатель с аналогичными показателями за прошлые периоды, можно сделать выводы о росте или снижении коэффициента фондоотдачи у организации, а при наличии вышеуказанных данных по другим организациям можно сравнить эффективность деятельности организации с другими организациями.

При определении влияния на фондоотдачу различных факторов использования основных средств специалисты по анализу финансово-хозяйственной деятельности организаций предлагают использовать следующую формулу расчета:

Активная часть Стоимость установленных

основных средств действующих машин и оборудования

Фо = ------------------ х -------------------------------- х

Среднегодовая Активная часть основных

стоимость основных средств

средств

Количество отработанных станко-смен

х ----------------------------------------------- х

Количество единиц действующего оборудования х

х Продолжительность периода (в днях)

Продолжительность рабочего Количество отработанных

периода в днях станко-часов

х -------------------------- х ----------------------- х

Средняя стоимость единицы Количество отработанных

оборудования станко-смен

Объем продукции, принятой для исчисления основных средств

х ---------------------------------------------------------.

Количество отработанных станко-часов

Вышеприведенная формула расчета фондоотдачи основных средств дает возможность определить влияние на динамику фондоотдачи следующих показателей:

- активной части основных средств в общей стоимости основных средств;

- доли машин и оборудования в стоимости активной части машин и оборудования;

- коэффициента сменности работы оборудования;

- средней стоимости единицы оборудования;

- продолжительности станко-смены;

- выработки продукции за один станко-час работы оборудования;

- продолжительности анализируемого периода в днях.

Так как эффективность использования основных фондов зависит от улучшения использования производственной мощности, то основными факторами фондоотдачи являются:

- изменение уровня специализации организации;

- коэффициент использования среднегодовой мощности;

- доля активной части основных средств в общей стоимости основных средств;

- фондоотдача активной части основных средств, исчисляемая по мощности.

Использование основных средств считается эффективным только в том случае, если относительный прирост объема продукции или прибыли превышает относительный прирост основных средств за анализируемый период, что можно исчислить по следующей формуле расчета:

Объем выпущенной Объем основной

продукции продукции

Фо = ---------------- х ------------------------------ х

Объем основной Среднегодовая производственная

продукции мощность

Среднегодовая производственная Активная часть

мощность основных средств

х ------------------------------ х ----------------.

Активная часть основных Основные

средств производственные

средства

Рост фондоотдачи способствует относительной экономии основных производственных фондов, а также увеличению объема выпуска продукции.

Для определения доли прироста продукции за счет роста показателя фондоотдачи необходимо умножить прирост фондоотдачи за анализируемый период на среднегодовую фактическую стоимость основных производственных фондов.

Составим таблицу с исходной информацией для анализа фондорентабельности и фондоотдачи по организации А (см. табл. 55).

Таблица 55

Показатели План Факт Отклонения 1. Прибыль от реализованной продукции (тыс. руб.) 3 500 4 828 +1 328 2. Объем выпущенной продукции (тыс. руб.) 8 500 12 563 +4 063 3. Среднегодовая стоимость (тыс. руб.) - основных производственных фондов 11 000 11 037 +37 - активной части основных производственных фондов 2 250 2 345 +95 - машин и оборудования 820 850 +30 - единицы оборудования 8,2 7,7 -0,5 4. Удельный вес активной части основных производственных фондов 0,20 0,21 +0,01 5. Удельный вес машин и оборудования - в активной части 0,36 0,36 - - в общей сумме основных производственных фондов 0,07 0,08 +0,01 6. Фондорентабельность (%) 31,8 43,7 +11,9 7. Рентабельность продукции (%) 41,18 38,4 -2,78 8. Фондоотдача основных производственных фондов (руб.) 0,77 1,14 +0,37 9. Фондоотдача активной части фондов 3,78 5,36 +1,58 10. Фондоотдача машин и оборудования 10,37 14,78 +4,41 11. Среднегодовое количество действующего оборудования (шт.) 100 110 +10 12. Отработано за год всем оборудованием - машино-часов 200 000 210 000 +10 000 13. В том числе единицей оборудования - часов 2 000 1 909 -91 - смен 500 480 -20 - дней 250 245 -5 14. Коэффициент сменности работы оборудования 2 1,96 -0,04 15. Средняя продолжительность смены (час.) 4 3,98 -0,02 16. Выработка продукции за 1 машино-час (руб.) 42,5 59,8 +17,3

Данные, приведенные в табл. 55, свидетельствуют об улучшении использования организацией основных производственных фондов, за счет чего произошел рост объема производства и прибыли от реализации, но имеющееся снижение против плана рентабельности продукции требует дополнительного детального анализа причин этого снижения.

Коэффициент отдачи акционерного капитала. Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации (ГК РФ) акционерным обществом признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Участники акционерного общества несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Участники (учредители) акционерного общества заключают между собой договор, определяющий порядок осуществления ими совместной деятельности по созданию общества, размер уставного капитала общества, категории выпускаемых акций и порядок их размещения, а также иные условия, предусмотренные законом об акционерных обществах.

Уставный капитал акционерного общества складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.

Исходя из вышеуказанного вполне понятна для акционеров важность проведения анализа деятельности акционерного общества с точки зрения отдачи акционерного капитала. Для держателя акций наиболее важным показателем рентабельности является уровень отдачи акционерного капитала, так как эта величина показывает, какую прибыль приносит каждый вложенный инвестором рубль.

Коэффициент отдачи акционерного капитала определяется отношением полученной акционерным обществом чистой прибыли, то есть прибыли от продаж (отражаемой по стр. 050 формы N 2), операционных и внереализационных доходов и расходов (отражаемых по стр. 060 - 130 формы N 2), к чрезвычайным доходам и расходам (отражаемым по стр. 170 и 180 формы N 2) за вычетом налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей (коэффициент чистой прибыли показывается организациями по стр. 190 формы N 2) к уставному (акционерному) капиталу общества.

На примере Бухгалтерского баланса акционерного общества и Отчета о прибылях и убытках определим коэффициент отдачи акционерного капитала (см. табл. 56 и 57).

Таблица 56

Бухгалтерский баланс

Сумма, тыс. руб. 2001 г. 2000 г. I. Актив Нематериальные активы 4 610 424 Основные средства 8 013 6 663 Оборотные активы 3 025 2 178 Дебиторская задолженность 4 071 3 144 Финансовые вложения 227 290 Денежные средства 848 702 Прочие активы 2 170 1 297 Всего активов 22 964 14 698 II. Пассив Уставный капитал 6 780 6 013 Долгосрочные обязательства 7 779 2 382 Краткосрочные обязательства 990 743 Прочие пассивы 7 415 5 560 Всего пассивов 22 964 14 698

Таблица 57

Отчет о прибылях и убытках

2001 г. 2000 г. 1. Выручка (нетто) от продажи товаров 17 034 13 305 2. Себестоимость проданных товаров 14 096 11 194 3. Валовая прибыль 2 938 2 111 4. Операционные доходы 132 83 5. Операционные расходы (расходы по выплате процентов) -697 -181 6. Внереализационные доходы - - 7. Внереализационные расходы -137 -29 8. Прибыль до налогообложения 2 236 1 984 9. Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи в бюджет 839 806 10. Чистая прибыль 1 397 1 178

Определяем величину отдачи акционерного капитала, который равен:

Чистая прибыль 1397 тыс. руб.

---------------- = ------------------------------------- =

Уставный капитал (6780 тыс. руб. + 6013 тыс. руб.) : 2

1397 тыс. руб.

= ---------------- = 21,8% за 2001 г.

6396,5 тыс. руб.

1178 тыс. руб. 1178 тыс. руб.

и ------------------------------------- = ---------------- =

(6013 тыс. руб. + 6388 тыс. руб.) : 2 6200,5 тыс. руб.

= 19,0% за 2000 г.

Величина отдачи акционерного капитала показывает, что ее увеличение в 2001 г. по сравнению с 2000 г. вызвано увеличением показателя по выручке от реализации товаров и величины активов.

Хотя и величина отдачи акционерного капитала возросла, но уровень фондоотдачи у организации уменьшился, что видно исходя из расчета:

Коэффициент 2001 г. 2000 г.

фондоотдачи

Чистая

прибыль 1397 тыс. руб. 1178 тыс. руб.

---------- = ---------------- = 7,4% ---------------- = 8,5%.

Активы 18 831 тыс. руб. 13 800 тыс. руб.

(в среднем

на год)

Возникает вопрос: почему уровень фондоотдачи отличается от уровня отдачи акционерного капитала? Ответ может быть один: в структуре привлекаемых обществом ресурсов для финансирования. Общество, получающее проценты по предоставленным займам, особенно если они выше, чем проценты по полученным кредитам и займам, может располагать хорошей структурой заемных средств, так как в ряде случаев разница процентов полученных и уплаченных может быть использована для увеличения отдачи акционерного капитала. Но при этом надо быть осторожным, чтобы по возможности не допустить отрицательного результата. Это происходит в том случае, когда показатель фондоотдачи ниже процентной ставки по полученным кредитам. По показателям общества, приведенным выше, привлечение средств при коэффициенте фондоотдачи в 7,4% в 2001 г. привело к увеличению отдачи акционерного капитала, которая составила 21,8% за год.

Прибыль в расчете на одну акцию. Показатель прибыли в расчете на одну акцию - одна из наиболее часто применяемых оценок рентабельности.

Как указано в п.2 Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, утвержденных Приказом Минфина России от 21.03.2000 N 29н, акционерное общество раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух величинах:

базовая прибыль (убыток) на акцию, которая отражает часть прибыли (убытка) отчетного периода, причитающуюся акционерам - владельцам обыкновенных акций;

прибыль (убыток) на акцию, которая отражает возможное снижение уровня базовой прибыли (увеличение убытка) на акцию в последующем отчетном периоде (разводненная прибыль (убыток) на акцию).

Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода.

Базовая прибыль (убыток) отчетного периода устанавливается посредством уменьшения (увеличения) прибыли (убытка) отчетного периода, остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

Акционерное общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций, номинальная стоимость которых не должна превышать 25% от уставного капитала акционерного общества.

При исчислении базовой прибыли (убытка) отчетного периода не учитываются дивиденды по привилегированным акциям, в том числе по кумулятивным, за предыдущие отчетные периоды, которые были выплачены или объявлены в течение отчетного периода.

При этом средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде.

Для расчета средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, используются данные реестра акционеров общества на каждое 1-е число месяца отчетного периода.

Пример.

Дата Размещение (количество дополнительных акций, оплаченных денежными средствами) Выкуп (приобретение) (количество выкупленных (приобретенных) акций у акционеров) Обыкновенные акции, находящиеся в обращении (количество) 01.01.2001 1000 01.04.2001 800 - 1800 01.10.2001 - 400 1400 Итого 31.12.2001 800 400 1400

Исходя из вышеприведенных данных средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, - 1500 акц. ((1000 акц. х 3 мес. + 1800 акц. х 6 мес. + 1400 акц. х 3 мес.) : 12 мес.).

Данные о средневзвешенном количестве обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируются в случаях:

- размещения акционерным обществом обыкновенных акций без их оплаты, не влияющего на распределение прибыли между акционерами.

В этом случае каждому акционеру - владельцу обыкновенных акций распределяется целое число обыкновенных акций, пропорциональное числу принадлежащих ему обыкновенных акций;

- размещения дополнительных обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости.

В этом случае для целей расчета базовой прибыли (убытка) на акцию все обыкновенные акции, находящиеся в обращении до указанного размещения, предполагаются оплаченными по цене ниже рыночной стоимости при соответствующем увеличении их количества.

Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до вышеуказанного размещения, корректируется в зависимости от соотношения рыночной стоимости на дату окончания указанного размещения и средней расчетной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении.

Пример.

2000 г. 2001 г. Обыкновенные акции, находящиеся в обращении (количество) 01.01.2001 2800 01.06.2001 Дополнительный выпуск акций без оплаты 700 3500 Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении 2800 Средняя расчетная стоимость (РС) (СРС) (10 руб. х 2800 шт. + 9 руб. х 700 шт.) : 3500 шт. = 9,8 руб. Корректирующий коэффициент (РС/СРС) 10 руб. : 9,8 руб. = 1,02 10 руб. : 9,8 руб. = 1,02 Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении с учетом корректировки 2800 шт. х 1,02 = 2856 шт. (2800 шт. х 1,02 х 5 ед. + 3500 х 7 ед.) : 12 = 3232

Показатели таблицы:

- РС - рыночная стоимость обыкновенных акций на дату окончания размещения;

- СРС - средняя расчетная стоимость обыкновенной акции на следующую после окончания размещения дату;

- 9 руб. - цена акции (не позднее 01.06.2001) ниже рыночной стоимости;

- 10 руб. - рыночная стоимость акции на дату окончания размещения.

Величина разводненной прибыли (убытка) на акцию показывает максимальную по возможности степень уменьшения прибыли (увеличения убытка) на одну обыкновенную акцию акционерного общества в следующих случаях:

- при конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции (инвестиционные ценные бумаги);

- при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.

Разводнение прибыли - это уменьшение прибыли (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций, но без соответствующего увеличения активов общества (за исключением случаев, предусмотренных п.7 Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию).

Возможный прирост количества обыкновенных акций в обращении без соответствующего увеличения активов общества определяется по формуле, указанной в п.12 Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, а именно:

(РС - ЦР) х КА

--------------,

РС

где РС - рыночная стоимость одной обыкновенной акции, определенная как средневзвешенная рыночная стоимость в течение отчетного периода;

ЦР - цена размещения одной обыкновенной акции в соответствии с условиями, определенными в договоре;

КА - общее количество обыкновенных акций по договору о приобретении.

Иначе говоря, разводненная прибыль (убыток) на акции представляет собой отношение базовой прибыли (убытка), скорректированной на величину ее возможного прироста, к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении, скорректированному на величину возможного прироста их количества в результате конвертации ценных бумаг в обыкновенные акции и исполнения.

Расчет разводненной прибыли на акции приведен в п.15 Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию (см. табл. 58).

Таблица 58

1. Чистая прибыль акционерного общества за 2001 г., сниженная на сумму дивидендов по привилегированным акциям (в руб.) 64 640 2. Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение 2001 г. (в шт.) 3 232 3. Базовая прибыль на акцию (п.1 : п.2) (64 640 : 3232) в руб. 20 4. Средневзвешенная рыночная стоимость одной обыкновенной акции (в руб.) 10 5. Размещены до отчетного периода: - конвертируемые привилегированные акции с дивидендами в размере 4 руб. на акцию, каждая из которых конвертируется в 2 обыкновенные акции (в шт.); 1 000 - 20% облигаций, конвертируемые в обыкновенные акции, номинальной стоимостью 500, каждая из которых конвертируется в 5 обыкновенных акций (шт.) 1 000 6. Акционерным обществом заключен договор права приобретения у него обыкновенных акций по цене 9 руб. (в шт.) 100 7. Возможный прирост прибыли по п.4 (4 х 1000) в руб. 4 000 8. Дополнительное количество акций по п.5 (2 х 1000) в шт. 2 000 9. Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию (результат по п.7 : п.8) (4000 : 2000) 2 10. Возможный прирост прибыли за счет экономии на выплате процентов по облигациям (по п.5 х проценты или 1000 х 500 х 0,2) (в руб.) 100 000 11. Возможное увеличение расходов на суммы налога на прибыль, если суммы выплачиваемых процентов уменьшают налогооблагаемую базу (100 000 х ставку налога) (в руб.) 35 000 12. Возможный прирост прибыли за вычетом возможного увеличения суммы налога на прибыль (100 000 - 35 000) (в руб.) 65 000 13. Дополнительное количество акций по п.5 (5 х 1000) шт. 5 000 14. Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию (65 000 : 5000) (в руб.) 14 15. При исполнении договора: - по возможному приросту прибыли 0 - по дополнительному количеству акций без соответствующего увеличения активов (п.4 - п.6 по цене акций или (10 - 9) х (100 : 10)) 10 - по возможному приросту прибыли на дополнительную акцию 0 16. Расчет разводненной прибыли на акцию: - по исполнению договоров: 64 640 + 0 = 64 640 - числитель 3232 + 10 = 3242 - знаменатель 64 640 : 3242 = 19,94 - разводняющий эффект 19,94 - по конвертируемым привилегированным акциям: 64 640 + 4000 = 68 640 - числитель 3242 + 2000 = 5242 - знаменатель 68 640 : 5242 = 13,09 - разводняющий эффект 13,09 - по конвертируемым облигациям: 68 640 + 70 000 = 138 640 - числитель 5242 + 5000 = 10 242 - знаменатель 138 640 : 10 242 = 13,54 - разводняющий эффект 13,54 17. Разводненная прибыль на акцию 13,09

Для проведения анализа по прибыли, приходящейся на одну акцию, необходимо иметь в виду, что в бухгалтерской отчетности акционерного общества показатели базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию должны быть представлены за отчетный год, а также по крайней мере за один предшествующий отчетный год, если осуществлялась деятельность акционерного общества.

Кроме того, в пояснительной записке к годовой бухгалтерской отчетности подлежит дополнительному раскрытию любая существенная для пользователей этой отчетности информация в отношении показателей базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию.

Информация о рыночной стоимости акций интересует специалистов в связи с тем, что она дает представление вкладчику об акционерном обществе в целом. Рыночная стоимость акции - это не что иное, как цена приобретения или продажи акций общества. Рыночная стоимость акции как никакой другой показатель дает реальное представление вкладчику об оценке потенциальной прибыли и степени риска по акциям того или иного акционерного общества. Конечно, очевидно и то, что невозможно правильно оценить деятельность акционерного общества, рассматривая только показатель рыночной стоимости акций, так как акционерное общество владеет акциями, которые не выпущены в обращение, но по которым могут быть получены дивиденды. По этой причине рыночная стоимость акции должна рассматриваться во взаимной связи с прибылью в расчете на одну акцию, с дивидендами по акциям и ценами на акции других акционерных обществ для получения всей необходимой информации.

Помимо оценки потенциальной отдачи от своих вложений инвестору целесообразно оценить и рыночный риск. В этом случае при наличии многих факторов принимаются во внимание основные: характер деятельности, качество работы и итоги развития акционерного общества. Рыночный риск - это постоянное изменение рыночной стоимости акций одного конкретного акционерного общества по сравнению с другими акционерными обществами. Расчет показателя рыночного риска не является простым, так как в этом случае подлежат использованию специальные расчетные методы статистики, одним из которых является регрессивный анализ. Но по своей сути идея расчета рыночного риска проста. Покажем это на примере следующих данных (см. табл. 59):

Таблица 59

(в процентах) Средний процент изменений стоимости всех акций на рынке Процентное изменение стоимости акций АО "А" Процентное изменение в стоимости акций АО "Б" +10 +12 +7 +5 +2 +6 +3 +5 +1 -10 -3 -5

Из табл. 59 следует, что если стоимость всех акций повысилась на 10%, то стоимость акций АО "А" возросла на 12%, в то время как у АО "Б" - только на 7%. Когда же стоимость всех акций возросла на 5%, акций АО "А" - на 2%, у АО "Б" рост стоимости акций был выше по сравнению со всеми акциями и акциями АО "А" соответственно в 1,2 и в 3 раза.

Однако следующий рост стоимости всех акций на 3% вызвал рост стоимости акций по АО "А" в 1,7 раза, а по АО "Б" снижение - в 3 раза.

Снижение стоимости всех акций на 10% не оказало существенного влияния на стоимость акций акционерных обществ "А" и "Б".

Рыночный риск может быть приблизительно определен делением процентного изменения в стоимости акций конкретного акционерного общества на процентное изменение в стоимости других акций на рынке, таким образом, исходя из приведенных выше данных:

12 2

АО "А" = ---- = 1,2 раза; --- = 0,4 раза;

10 5

7 6

АО "Б" = ---- = 0,7 раза; --- = 1,2 раза и т.д.

10 5

Отношение заемного капитала к собственному. Возможность погашения долгосрочных займов характеризует способность акционерного общества функционировать длительное время. Целью этого анализа является раннее выявление признаков банкротства. Показатель отношения заемного капитала к собственному показывает соотношение привлеченных ресурсов и акционерного капитала. Чем выше показатель отношения заемного капитала к собственному, тем неустойчивее положение акционерного общества.

Исходя из ранее приведенных показателей Бухгалтерского баланса акционерного общества (см. табл. 56) рассчитаем за 2000 - 2001 гг. отношения заемного капитала к собственному:

2001 г. 2000 г.

Общая сумма

задолженности 16 184 тыс. руб. 8685 тыс. руб.

------------- ---------------- = 2,39 -------------- = 1,44.

Уставный 6780 тыс. руб. 6013 тыс. руб.

капитал

Данные показывают, что у акционерного общества произошло увеличение с 1,44 до 2,39, или на 65,9%, отношения заемного капитала к собственному.

Коэффициент обеспечения выплаты процентов по кредитам. Займы являются инструментом финансирования деловых операций, и в ряде случаев их можно с выгодой использовать для акционерного общества. Это можно делать в случае, если фондоотдача выше уровня банковских процентов по кредитам или уровня процентов по заемным средствам, что способствует получению дополнительной прибыли. Но при этом возникает и риск не получить прибыль, достаточную для выплаты процентов, и по этой причине понести дополнительные убытки. Показателем, отражающим степень защищенности кредиторов, является показатель, отражающий обеспеченность процентов по кредитам, рассчитанный следующим образом:

Коэффициент

обеспеченности

процентов по кредитам 2001 г.

Прибыль до налогообложения + 2236 тыс. руб. +

+ Расходы по выплате процентов + 697 тыс. руб.

------------------------------ ---------------- = 4,21

Расходы по выплате процентов 697 тыс. руб.

2000 г.

1984 тыс. руб. +

+ 181 тыс. руб.

---------------- = 11,96.

181 тыс. руб.

Обеспеченность выплаты процентов по кредитам у акционерного общества значительно уменьшилась (в 2,8 раза), что можно объяснить ростом увеличения расходов по выплате процентов за кредит.

Коэффициенты, характеризующие положение акций на рынке ценных бумаг. Рыночная стоимость акций - эта цена, по которой можно приобрести или продать акции акционерных обществ. Рыночная цена акций дает представление о том, как вкладчики оценивают потенциальную прибыль и степень риска по акциям акционерных обществ. Но при этом нельзя оценивать деятельность акционерных обществ только на основании рыночной стоимости акций, так как у акционерного общества могут остаться акции, не выпущенные им в обращение и по которым возможно получение дивидендов. Целесообразнее рыночную стоимость акции рассматривать в увязке с показателем прибыли, приходящейся на одну акцию, дивидендами по акциям, а также с ценами на акции других акционерных обществ для того, чтобы иметь всю необходимую информацию.

Коэффициент отношения рыночной стоимости акции к прибыли в расчете на одну акцию отражает отношение рыночной текущей стоимости акции к данным по прибыли в расчете на одну акцию.

Используем данные Бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках, которые были ранее указаны. В 2001 г. рыночная стоимость акции была на уровне 50 руб., и на одну акцию приходилось 4,31 руб. прибыли. В этом случае вышеуказанный коэффициент исчисляется следующим образом:

Рыночная стоимость акции 50 руб.

------------------------------- = --------- = 11,6.

Прибыль в расчете на одну акцию 4,31 руб.

Это не постоянное отношение, оно может изменяться в зависимости от рыночной стоимости акции и прибыли, приходящейся на одну акцию. Вышеуказанное отношение показывает, сколько вкладчики согласны на данный (анализируемый или отчетный) момент времени заплатить за каждый рубль прибыли, получаемой на одну акцию.

Отношение рыночной стоимости акции к прибыли в расчете на одну акцию получило широкое применение потому, что позволяет сравнивать акционерные общества. При наличии более высокого показателя у одного акционерного общества перед другими вкладчики вправе ожидать более высоких темпов роста прибыли по сравнению с другими акционерными обществами.

Показатель отдачи на вложенный капитал - это отношение полученных дивидендов к рыночной стоимости акции, расчет которого производится путем деления дивидендов за акцию на рыночную стоимость акции.

Пример.

Анализ деятельности по основным показателям

акционерного общества

2001 г. 2000 г. 1999 г. 1998 г. 1997 г. 1. Реализация (тыс. руб.) 17 034 13 305 11 550 10 631 10 600 2. Чистая прибыль (тыс. руб.) 1 397 1 178 374 332 923 3. Прибыль на одну обыкновенную акцию (руб.) 4,31 3,52 1,1 0,97 2,54 4. Дивиденды на одну обыкновенную акцию (руб.) 1,9 1,71 1,63 1,62 1,6 5. Темпы роста (в %) Реализация 160,7 125,5 109,0 100,3 100,0 Чистая прибыль 151,4 127,6 40,5 36,0 100,0 Прибыль на одну обыкновенную акцию 169,7 138,6 43,3 38,2 100,0 Дивиденды на одну объявленную акцию 118,8 106,9 101,9 101,3 100,0

Дивиденды на акцию 1,90 руб.

------------------------ = --------- = 3,8%.

Рыночная стоимость акции 50 руб.

Иначе говоря, вкладчик, имевший акцию, рыночная стоимость которой составляла 50 руб., получил отдачу от вложений в 2001 г. в виде дивидендов на уровне 3,8%. Необходимо при этом иметь в виду, что дивиденды - это только часть доходов, которые может получить вкладчик от инвестиций в акции, то есть вкладчик к этому должен прибавить или вычесть процент изменения рыночной стоимости акции.

Кроме оценки потенциальной отдачи от вложений, инвестор обязан оценить и степень риска. Оценивая степень риска, во внимание принимают следующие факторы:

- характер деятельности акционерного общества;

- качество работы;

- итоги дальнейшего развития;

- рыночный риск и т.д.

Из четырех вышеуказанных факторов большее значение имеет фактор рыночного риска. Хотя подсчет показателя рыночного риска затруднителен в связи с тем, что при расчете используются специальные статистические методы, включая и регрессный анализ, но его идея проста.

Пример.

Средний процент изменений в стоимости всех акций на рынке Процентное изменение в стоимости акций акционерного общества А Процентное изменение в стоимости акций акционерного общества В +10 +15 +5 -10 -15 -5

При увеличении среднего процента изменений в стоимости всех акций на рынке на 10% цена акций акционерного общества А увеличилась на 15% (или стала выше на 50%), а акционерного общества В - на 5% (или стала ниже в два раза). Когда цена всех акций на рынке уменьшилась на 10%, то цена акций акционерного общества А уменьшилась на 15% (или стала выше на 50%), а цена акций акционерного общества "В" - на 5% (или стала ниже в два раза). Этот расчет показывает, что акции акционерного общества А более подвержены риску по сравнению с акциями акционерного общества В. Если цены акций на рынке падают, то у акционеров акционерного общества А имеется более высокая вероятность потерь, чем у акционеров акционерного общества В. Но при этом не следует упускать из виду, что в случае повышения цены на акции выигрыш выше у акционеров акционерного общества А. Рыночный риск может быть определен путем деления процентного изменения, происходящего в стоимости акций акционерного общества, на процентное изменение, имеющее место в стоимости других акций на рынке, но следует иметь в виду, что этот расчет является приблизительным. Исходя из вышеуказанных данных можно сделать следующий расчет:

акционерное общество А = 15% : 10% = 1,5 раза;

акционерное общество В = 5% : 10% = 0,5 раза.

Полученные показатели означают, что возможность увеличения или снижения стоимости акций акционерного общества А в 1,5 раза выше или ниже, чем средний уровень, а возможность увеличения или снижения стоимости акций акционерного общества В только в 0,5 раза выше или ниже среднего уровня.

<< | >>
Источник: В.И.Макарьева. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ДЛЯ БУХГАЛТЕРА И РУКОВОДИТЕЛЯ. 2003

Еще по теме 6.2. Анализ финансового положенияакционерных обществ:

  1. 3.2 Тема 2. Общий анализ финансового состояния предприятия.Экспресс-анализ бухгалтерской отчетности.
  2. 3.3 Тема 3. Углубленный анализ финансового состоянияпредприятия.
  3. И. А. Жулега. Методология анализа финансового состояния предприятия: монография И. А. Жулега ; ГУАП. — СПб.,2006. — 235 с.: ил., 2006
  4. Г л а в а 1ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  5. 1. 2. Обзор и анализ действующих методик анализа финансового состояния предприятия
  6. Г л а в а 2МЕТОДИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. 2.2. Информационное обеспечение анализа финансового состояния
  8. Г л а в а 3МЕТОДИКА АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ: ЛИКВИДНОСТЬ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ
  9. Г л а в а 4МЕТОДИКА АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯПРЕДПРИЯТИЯ: ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. 4.1. Анализ финансовой устойчивости
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -