<<
>>

3.5 Денежный "пробник"[1]

Данный кейс может быть использован как основа для проведения дискуссий на занятиях, а не как иллюстрация эффективного или неэффективного стиля управления.

Чтобы построить лучшую парфюмерную компанию в России, глава концерна "Калина" занимает деньги

Сегодня многие аналитики сходятся в одном: в России не удается создать нормальный рынок долговых бумаг, несмотря на благоприятные, казалось бы, условия.

Предприятия с большим трудом выходят на публичное заимствование через выпуск корпоративных облигаций. Причин тому много. Одна из них - открытая политика эмитента как необходимое условие осуществления подобных займов: решиться на раскрытие информации в полукриминальном российском бизнесе непросто. Между тем ситуация начинает меняться.

Сейчас на регистрации в ФКЦБ находятся два проспекта эмиссии корпоративных облигаций предприятий Свердловской области: концерна "Калина" и пивоваренной компании "Патра". Оба предприятия выпускают продукцию массового спроса для конечного потребителя и в отличие от других эмитентов (ЛУКойл, ТНК), которые осуществили выпуск корпоративных облигаций, не зависят от внешних факторов (например, цен на нефть).

Интересно, что сами эмитенты рассматривают эти проекты не столько с точки зрения решения конкретных задач привлечения инвестиций, сколько как элемент создания кредитной истории. Такой вывод можно сделать из публичных заявлений топ-менеджеров концерна "Калина". Перед тем как начать реализацию проекта, концерн провел конференцию для профессиональных участников фондового рынка, на которой был проанализирован опыт других займов и представлена схема выпуска облигаций "Калины".

"Чистая линия" кредитной истории

Облигационный заем - это второй этап реализации публичной политики концерна. Первый шаг сделан буквально несколько недель назад. "Калина" завершила сделку, которая готовилась почти год: 16,67% уставного капитала продано Европейскому банку реконструкции и развития и двум его венчурным фондам.

Под это проведена дополнительная эмиссия акций, кроме того, свой пакет в 5% продал один из акционеров "Калины" - "Рикап-фонд". В итоге сам ЕБРР получил 15,46% акций, 1,21% взяла управляющая компания региональных венчурных фондов Eagle Venture Partners (0,45% - RABO Black Earth, 0,75% - CIMV/CORPEQ Ural Fund bv). Цена сделки - 10 млн долларов. И для концерна она имеет значение не только с точки зрения привлечения инвестиций.

Дело в том, что "Калина" находится практически под полным контролем ее топ-менеджера Тимура Горяева: до проведения последней эмиссии ему принадлежало 75,3% акций компании. В практике российского бизнеса это, пожалуй, плюс: компания полностью управляема, ее партнеры могут быть уверены, что передела собственности не будет. А вот для выхода на публичные, тем более западные, рынки заимствований концентрация капитала в руках одного собственника - фактор неблагоприятный. "Калина" же имеет весьма амбициозные планы выпуска американских депозитарных расписок (АDR) на свои акции. С этой точки зрения приобретение в качестве акционера ЕБРР можно рассматривать как очень удачную сделку. Основной владелец и топ-менеджер сохраняет контроль над бизнесом, при этом уменьшив свою долю (до примерно 60% уставного капитала), и демонстрирует всем наличие в составе акционеров западного инвестора. "Мы получили авторитетнейшего акционера, известного своей консервативностью, - говорит директор по экономике и финансам "Калины" Александр Петров. - Это станет для нас своеобразным знаком качества и сигналом для других солидных инвесторов. Мы собираемся и дальше идти на публичные рынки капитала. Поэтому сейчас и занимаемся формированием чистой кредитной истории".

Топ-менеджер приветствует амбиции

Почти все участники рынка, присутствующие на конференции, отметили, что экономическое состояние концерна позволяет рассчитывать на популярность его долговых бумаг. Многие были даже крайне удивлены этому. "Приятно, что у нас наконец-то появились предприятия, с которыми можно разговаривать на одном языке и которые по-рыночному ведут бизнес", - сказал представитель одной из инвестиционных компаний.

"Калина" действительно относится к разряду наиболее динамично развивающихся предприятий парфюмерно-косметической промышленности, занимая, по данным журнала "Эксперт", 11-е место в России по этому показателю. За последние три года она из средней компании превратилась в лидера отрасли. Только за 1999 год выручка от реализации продукции выросла в 4,4 раза, прибыль - в 3,6 раза. В 3,7 раза увеличилась и стоимость имущества предприятия. "Калина" поставляет продукцию во все регионы России, а также в Белоруссию, Казахстан, на Украину. Инвестиционная программа концерна - это модернизация производства и приобретение новых предприятий. Сегодня "Калина" - это не только бывшая парфюмерная фабрика "Уральские самоцветы": приобретены Омский завод синтетических моющих средств, Николаевский парфюмерно-косметический комбинат (Украина) и Алмалыкский завод бытовой химии (Узбекистан). Компания постоянно осваивает новые, в том числе и смежные, рынки. Так, сейчас здесь налаживают выпуск первых российских подгузников, на базе омского завода предполагается создать крупнейшее производство стиральных порошков.

С точки зрения специалистов, уровень менеджмента компании опасений не вызывает. За "Калиной" уже сейчас закрепился имидж структуры, которая строит отношения на рынке исключительно из принципа экономической целесообразности. "Есть жесткие правила, стандарты и все должны их выполнять, - считает Тимур Горяев. - Многие воспринимают это как чрезмерную жесткость, но я думаю, что это связано с некоторой незрелостью менталитета наших граждан". Корпоративная культура на этом предприятии также строится на суровых принципах. Например, за опоздания даже на одну минуту людей наказывают рублем. По мнению топ-менеджера, это нормальное явление: "После 80 лет митингов почему-то восьмичасовой рабочий день воспринимается как подвиг". Вместе с тем частью корпоративной политики Тимура Горяева является и продвижение персонала по службе: "У нас в компании за два-три года выпускник института может сделать карьеру до начальника отдела или направления. Нам интересны люди амбициозные, с большими планами. Мы не приветствуем тихих середняков, потому что строим лучшую компанию в России".

Таким образом, первый облигационный заем "Калины" может рассчитывать на привлекательность для инвесторов. Между тем сейчас концерн относится к той категории предприятий, которые, как ни странно это звучит, не нуждаются в финансовых ресурсах: хватает собственных средств. Однако менеджеры понимают, что так будет не всегда. Чтобы в дальнейшем конкурировать с такими монстрами рынка, как, скажем, "Procter amp; Gamble", нужны достаточно большие, а главное - дешевые деньги. От заимствования их на западных рынках пока не уйти. И "Калина" готовит для этого почву.

<< | >>
Источник: Дмитриев М.Н., Кошечкин С.А.. Методическое пособие  по проведению деловых игр «CASEStudy» по предмету «Финансирование и финансовые аспекты экологии» (спецкурс) Н. Новгород 2003. 2003

Еще по теме 3.5 Денежный "пробник"[1]:

  1. Содержание
  2. 3.5 Денежный "пробник"[1]
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -