<<
>>

Виды ценных бумаг и особенности ценообразования на фондовом рынке

Все участники фондового рынка независимо от их места в его структуре вступают между собой в отношения посредством особого объекта — ценных бумаг. Последние существуют в единстве трех своих основных свойств — особого (фондового) рода товара, определенной формы денег (кредитных денег) и капитала, изменяющего свою форму в процессе движения от фик- іивного капитала до функционирующего.

В мировой практике насчитывается множество разновидностей ценных бумаг. В соответствии с экономической природой ценных бумаг их можно разделить на три основных группы: I) ценные бумаги, выражающие отно­шения совладения (прежде всего акции); 2) ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения (долговые обязательства в виде облигаций, казначей­ских векселей и т.п.); 3) производные бумаги фондового рынка (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции, специальные ценные бу­маги банкой и др.).

Наиболее распространенная ценная бумага — акция.

Акция — ценная бумага, выпускаемая в обращение акционерным общест­вом. Она подтверждает, что владелец акции внес определенную сумму в ак­ционерное общество и имеет право на получение определенного дохода из прибыли акционерного общества, а также участие в управлении. Формально считается, что право управления принадлежит акционеру, владеющему 51% акций. Фактически же достаточно иметь 20%, а иногда и 10% акций, чтобы принимать определяющие решения. Это объясняется тем, что мелких держа- іслей акций, составляющих количественное большинство, собрать и полу­чить голоса не представляется возможным.

Различают акции: 1) обыкновенные— с правом участия в управлении и получении дохода; 2) привилегированные, гарантирующие фиксированный дивиденд, но без права участия в управлении; 3) на предъявителя — акции, которые можно свободно продавать и покупать без всякой регистрации.

Облигации — ценные бумаги, выражающие долговые обязательства.

Их могут выпускать в обращение государство, органы местного самоуправле­ния, предприятия, различные фонды и другие организации.

Облигации не дают права участия в управлении. Проценты по облигаци­ям, как правило, не превышают процентов по банковскому кредиту, а сроки погашения долга — продолжительные.

Кроме акций и облигаций на рынке ценных бумаг обращаются векселя. Вексель — разновидность ценной бумаги, строго установленной формы дол­говое обязательство о бесспорной уплате в установленный срок предъяви­телю векселя обозначенной в нем суммы. Срок векселя составляет от не­скольких дней до 3-6 месяцев. Векселя могут перепродаваться.

Наряду с указанными ценными бумагами на фондовом рынке имеют хо­ждение казначейские облигации, депозитные сертификаты и др.

Различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Основными участниками первичного рынка выступают эмитенты ценных бумаг и инве­сторы. На первичном рынке происходит продажа вновь выпущенных ценных бумаг путем аукционов, открытой продажи. В качестве эмитентов на пер­вичном рынке могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Важнейшей чертой первичного рынка является наличие полной информации для инвесторов, позволяющей им сделать обоснован­ный выбор при покупке ценных бумаг и наиболее выгодного вложения де­нежных средств. Первичный рынок служит основой рынка ценных бумаг, определяя его совокупные масштабы и темпы развития.

Вторичный рынок— это рынок, на котором осуществляется после­дующая перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Несмотря на то, что первичный рынок является исходной базой для развития рынка ценных бу­маг, его существование в условиях отсутствия вторичного рынка практиче­ски невозможно. Более того, во многих экономически развитых странах, вторичный рынок намного превосходит первичный.

Основными участниками вторичного рынка являются не эмитенты и ин­весторы, а специалисты, преследующие цель получения прибыли в виде кур­совой разницы. Деятельность спекулянтов сводится к постоянной купле- продаже ценных бумаг.

В результате на вторичном рынке происходит посто­янное перераспределение собственников и движение капитала в те отрасли, ценные бумаги которых растут в цене.

В условиях развитых стран с отлаженными механизмами функциониро­вания фондового рынка перекупщики ценных бумаг выполняют функцию, во многом обеспечивающую ликвидность рынка.

Следовательно, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на объем инвестиций и накоплений в стране. Поскольку целью перекупщиков служит получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают бумаги предприятий, исчерпавших возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги экономически перспективных предприятий. В ито-

ге функционирование вторичного рынка ценных бумаг обеспечивает посто­янную структурную перестройку в целях повышения ее рыночной эффек­тивности. Учитывая это, вторичный рынок ценных бумаг также необходим для фондового рынка, как и первичный рынок.

В акциях указывается их номинальная цена. Но есть акции, в которых не указывается их номинальная цена. Такие акции после ликвидации акционер­ного общества не дают права их владельцам на возврат израсходованных на их приобретение денег.

Помимо номинальной стоимости акции имеют биржевую или курсовую цену, которая складывается в зависимости от спроса и предложения на те или другие ценные бумаги.

Курс акций рассчитывается по формуле:

Однако ценообразование на фондовом рынке имеет свою специфику. Ес­ли на товарных рынках исходным моментом выравнивания индивидуальных цен на одинаковые товары в единую рыночную цену служат различные из­держки производства у товаропроизводителей, то на фондовом рынке эта роль принадлежит индивидуальным закупкам ценных бумаг по различным ценам (выступающим своего рода аналогом «издержек производства» на то­варных рынках), формирующимся в процессе конъюнктурного движения курсовой стоимости ценной бумаги.

Не менее важна особенность формирования единой цены ценной бумаги на фондовом рынке. Если на товарных рынках единая цена одинаковых то­варов обладает определенной стоимостью на протяжении относительно дли­тельного периода, то цена ценной бумаги на фондовом рынке изменяется постоянно, иногда мгновенно, под влиянием различного рода слухов.

Следу­ет учитывать, что котировка ценных бумаг определяется (в краткосрочном периоде) не только изменениями в спросе и предложении, но немаловажное значение в ценообразовании занимают ожидания участников фондового рынка и их предпочтения, на которые оказывает влияние совокупность фак­торов как экономического (рейтинг кредитоспособности и конкурентоспо­собности компаний, доверие к их руководству и др.), так и неэкономическо­го (политическая конъюнктура, факторы психологического ряда и пр.) характера. При этом нередко даже возможность ценных бумаг приносить доход отступает под влиянием факторов ожидания и предпочтения.

С политэкономических позиций, категория «ожидание» представляет собой разновидность экономического прогнозирования, отражающего в иде­альной форме наметившиеся экономические тенденции, учет которых позво­ляет определить изменения котировок ценных бумаг в будущем. Ожидание — специфическое экономическое явление фондового рынка. Наиболее концен- 293 трированно ожидания воплощаются в тенденциях развития фондового рынка, в динамике спроса и предложения ценных бумаг.

Экономическое прогнозирование — это не только результат интуиции уча­стников торговли ценными бумагами, но и следствие высокого профессио­нального уровня, позволяющего учитывать совокупность факторов, опреде­ляющих результаты ожидания. Это и учет действия прошлых рыночных ситуаций, учет оценок конкурентов и компаний, чьи акции обращаются на фондовом рынке, учет влияния возможных политических изменений и т.п.

Что касается категории «предпочтение», играющей существенную роль при принятии решений инвесторами, то она может быть охарактеризована как субъективно-психологическая форма использования объективных законо­мерностей в развитии фондового рынка: котировок, спроса, предложения, конкуренции и пр.

Предпочтения и ожидания хозяйствующих субъектов входят в систему экономических отношений в качестве массовых духовных процессов, охва­тывающих субъектов фондового рынка. Хотя эти отношения приобретают субъективно-психологическую форму, они сохраняют объективный характер причинно-следственных связей экономических явлений и отношений. Без учета такого рода процессов и явлений трудно раскрыть сущностные связи фондового рынка.

Не менее важной характеристикой экономической сущности рынка цен­ных бумаг является соотношение риска и доходности.

При вложении своих средств в бескризисные ценные бумаги инвестор может рассчитывать лишь на минимальный доход.

Рис. 5 позволяет наглядно представить зависимость дохода от ценных бумаг от степени риска.

При нулевом риске, который на рис. соответствует точке А, инвестор по­лучает наименьший доход. Уровень дохода в этой точке называют бескри­зисной ставкой. В странах с развитым рынком и сложившейся рыночной экономикой в качестве бескризисной ставки принимают доходность по госу- 294

дарственным ценным бумагам — наиболее надежным с минимальным рис­ком (к России это не относится). Например, в США по самым надежным в мире казначейским обязательствам покупатель получает две гарантии: Ми­нистерства финансов, которое готово заплатить оговоренную норму дохода в 6% и основную сумму при погашении казначейского обязательства. На большее владелец этой ценной бумаги рассчитывать не может.

Если инвестор хочет получить более высокий доход, то он должен поку­пать акции, связанные с рискованными операциями. В этом случае инвестор получает определенную премию за риск в виде повышенного уровня доход­ности. Следовательно, при покупке ценной бумаги необходимо учитывать соотношение между ожидаемым доходом и наличием риска, выбрав для себя агрессивную или осторожную политику.

Инвестор, стремящийся не только сохранить, но и увеличить свой капи­тал, вынужден приобретать акции с повышенной доходностью, несмотря на связанные в нем риски и возможные потери.

Поскольку большая часть фондовых бирж — это компании и их владель­цы, т.е. частные корпорации и члены-совладельцы, то получение прибыли для них также служит одной из целей их деятельности на рынке ценных бумаг.

Прежде всего прибыль биржи выступает как разница между курсовой и номинальной стоимостью акций. Эта разница называется учредительской прибылью и присваивается учредителями акционерного общества.

Различают два основных способа получения учредительской прибыли: в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, выру­ченной от продажи акций по биржевому курсу; путем раздвоения капитала, т.е. выпуска акций на сумму, значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Обобщение статистических показателей организаций — членов Между­народной федерации фондовых бирж (FIBV) показывает, что доходы фондо­вых бирж складываются преимущественно за счет эксплуатации типичных биржевых продуктов — акций и облигаций. Большая часть бирж — членов FIBV — неприбыльные структуры. Практически пропорция неприбыльных бирж одинакова во всех регионах мира и соответствует около 60%. Под при­быльностью или бесприбыльностью понимается ситуация, при которой бир­жа выплачивает или не выплачивает владельцам доходы от своей деятельно­сти в той или иной форме. Однако тенденция к устоявшейся или даже повышающейся доли бесприбыльных бирж объясняется все большей их ориентацией на бизнес. Дело в том, что акционеры фондовой биржи отли­чаются от обычных акционеров, инвестирующих в компании, акции которых имеют свободное хождение, или в инвестиционные фонды, когда получение прибыли служит единственной мотивацией.

Владельцы фондовых бирж являются в подавляющем большинстве (75%) их совладельцами и одновременно основными потребителями биржевых ус­луг. Как владельцы-пользователи они больше заинтересованы в поддержа- 295

нии своих средств производства (биржевых механизмов — технологий) эф­фективными и конкурентоспособными, чем в получении немедленной и ре­гулярной финансовой отдачи в виде прямых денежных поступлений на свои вложения. Периодически фирмы нуждаются в финансировании важных ин­вестиционных проектов, чтобы выдерживать конкуренцию и, следовательно, вынуждены реинвестировать свои доходы.

Немаловажное значение имеют такие способы возвращения доходов на вложенный капитал как снижение биржевых сборов за услуги, предостав­ляемые биржей.

Интересно проследить, как 36% бирж — членов Международной федера­ции фондовых бирж, цель которых — получение прибыли, ее распределяют. В среднем по федерации 38% прибыли получают владельцы в качестве ди­видендов, 38%— реинвестируются в биржевые технологии, 20%— пере­распределяются в форме скидок на биржевые услуги своим членам и 40% распределяются среди собственников другими способами.

<< | >>
Источник: Экономическая теория: Учебник / Под ред А.Г. Грязновой, Т В Чечелевой — М.2005. — 592 с.. 2005

Еще по теме Виды ценных бумаг и особенности ценообразования на фондовом рынке:

  1. 2.2. Коммерческие банки в инфраструктуре на фондовых рынках
  2. 19.4 РАСЧЕТ ФОНДОВОГО И ВАЛЮТНОГО РИСКОВ
  3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
  4. 4.4. Характеристика рынка по объектам рыночных отношений
  5. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  6. 15.Финансовые рынки. Управление финансами
  7. 52.Хеджирование. Минимизация риска. Портфель ценных бумаг
  8. 11.4. Структура финансового рынка
  9. 4.5. Российский рынок ценных бумаг: его становление, регулирование и перспективы развития
  10. 8.4.Доходность долговых ценных бумаг и показатели ее оценки
  11. Фондовая биржа, органы, виды биржевых сделок.
  12. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
  13. Классификация ценных бумаг, обращающихся в России, их виды, порядок выпуска, характер обращения, типы операций с ними
  14. і. і . виды коллективных инвестиций и их роль в развитии финансовой системы рф
  15. Виды ценных бумаг и особенности ценообразования на фондовом рынке
  16. Дискуссионные вопросы о сущности финансового рынка
  17. Институты организованной торговли ценными бумагами и финансовыми инструментами
  18. ГЛОБАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
  19. Анализ теоретических и методических подходов к исследованию проблем деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -