<<
>>

§ 5. Рынок ценных бумаг и другие небанковские финансовые структуры

Кыргызский фондовый рынок относится к развивающимся типам рынков, с нарастающими объемами операций и формирующейся инфраструктурой. Он представлен такими основными секторами, как акции, государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги.

При этом наибольший удельный вес в секторе государственных ценных бумаг занимают трехмесячные (66,3%) и шестимесячные (32,5%) казначейские векселя. Преобладающая доля в акциях (68,4%) принадлежит приватизированным предприятиям (табл. 9).

Таблица 9

Виды ценных бумаг[57]

Виды ценных бумаг Млн. сом В % к итогу
Государственные краткосрочные облигации 30 2,0
Казначейские векселя – всего,

в том числе:

3-месячные

6-месячные

12-месячные

Акции – всего,

в том числе:

приватизированных предприятий

Акции акционерно-коммерческих банков

372,5

247

121

4,5

821

561,6

274,9

24,9

(66,3)

(32,5)

(1,2)

54,8

(68,4)

18,3

Итого: 1497,9 100

На 1 января 1998 г. в Национальной Комиссии по рынку ценных бумаг (НКРЦБ) произвели регистрацию эмиссии ценных бумаг 1152 акционерных общества с общим объемом эмиссии 11588,2 млн. сомов, что в 22 раза больше, чем в прошлом году. При этом основную долю в указанном объеме выпущенных акций, как и в 1996 г., составляет учредительный выпуск (табл. 10).

Таблица 10

Объем эмиссий корпоративных ценных бумаг[58] (тыс. сом.)

1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. Всего
Колич. эмиссий,

в том числе:

Учредительный выпуск

П выпуск

Ш выпуск

IY выпуск

Y выпуск

YI выпуск

20256

8696

10560

1000

46015

23382

13133

7000

2500

118928

29481

10755

32040

11000

35292

142336

77867

45969

10500

8000

484935

363808

60143

37634

850

2500

20000

10775811

10609135

49576

52000

60100

5000

11588281

11112729

190136

140174

74450

45792

25000

Основными причинами слабого использования корпорациями финансирования своих программ стали: несовершенство нормативно-пра-вовой базы рынка ценных бумаг; сопротивление менеджеров уменьшению их доли в уставном капитале АО; отсутствие обеспечения «прозрачности» итогов финансово-хозяйственной деятельности со стороны управленческого корпуса; недостаточное понимание менеджерами АО возможностей привлечения дополнительных инвестиций с помощью механизма рынка ценных бумаг; сохраняющееся недоверие населения к корпоративным ценным бумагам и рынку ценных бумаг в целом.

Из общего числа акционерных обществ количество эмитентов, зарегистрировавших выпуск ценных бумаг в НКРЦБ, составило 608 единиц, или 52,8%, увеличившись почти в 3 раза к уровню 1996 г. При этом отрадно, что преобладающими являются АО открытого типа. В основной массе АО - это компании, образованные в процессе приватизации и составляющие более 80% общего числа зарегистрированных. Число вновь образованных компаний составило 99 акционерных обществ на 1 апреля 1997 г. Однако не все АО пошли на вторую и последующие эмиссии по ряду причин: не смогли разместить первую эмиссию; руководство не захотело расширить круг акционеров; полученных средств не хватило, чтобы покрыть затраты, и т.д. Кроме того, следует отметить, что в общем объеме эмиссии доля вновь учрежденных АО составила на 1.04.97 г. 30,6%, тогда как доля АО, образовавшихся в процессе приватизации, - 69,4%. Из этого следует, что предприятия, которые были созданы в процессе приватизации, по объему эмиссии и доле на рынке преобладают над теми, которые сформировались рыночным путем. Зарегистрировано 27 акционерных обществ с участием иностранного капитала, доля которого составляет почти 41% суммы уставных капиталов этих обществ и 0,9% общего объема выпусков ценных бумаг в 1997 г.

В отраслевой структуре эмиссии ценных бумаг наибольший удельный вес занимают промышленные предприятия - 83,8% к итогу, доля предприятий транспорта и связи составила лишь 6%, а финансовых институтов - 5,3%, строительства - 0,9%, торговли и общественного питания - 0,98%, сельского хозяйства - 0,73% и прочих - 2,21%.

О региональном развитии рынка ценных бумаг свидетельствуют данные табл. 11, из которой следует, что 124 акционерных общества, расположенные в г. Бишкек, имеют основную долю в общем объеме эмиссии - 83,22%.

Таблица 11

Распределение объема эмиссии корпоративных ценных бумаг по регионам[59]

rowspan=2>В % к общему объему
Регион Колич.

АО

Объем эмиссии (тыс. сом.) Всего
1 выпуск П выпуск Ш выпуск IV выпуск V выпуск
Бишкек

Чуйский

Ошский

Джалал-Абадский

Иссык-Кульский

Таласский

Нарынский

Итого

124

105

170

116

52

17

16

608

8810220

566565

491702

671135

54371

7081

8062

10610135

45682

386

240

3268

49576

47000

5000

52000

60000

100

60100

5000

5000

8967902

567051

491702

671375

62639

7081

8062

107758

83,22

5,26

4,56

6,23

0,58

0,07

0,07

100

В последние годы на фондовом рынке усиливаются процессы интеграции участников рынка ценных бумаг по профессиональному требованию, то есть формируется институциональная структура, создаются ассоциации профессиональных участников, повышается их стремление к самоуправлению и саморегулированию.

Функционирование профессиональных участников рынка ценных бумаг началось с 1994 г. На 1 января 1998 г. зарегистрировано 77 профессиональных участников по семи видам деятельности, что свидетельствует о возрастающей активности рынка ценных бумаг. Наблюдается рост профессионального уровня на фондовом рынке, когда просто посредническая деятельность без предварительного финансового консультирования перспектив инвестирования заменяется профессиональной финансово-инвестиционной деятельностью.

В структуре профессиональных участников на 1.01.98 г. наибольший удельный вес занимают финансовые посредники (33,8%), специализированные регистраторы (27,3%), инвестфонды (20,8%), растет число брокеров/дилеров. Финансовые посредники появились на рынке в 1992 г., но процесс приватизации, активизировавшийся в 1994 г., а также открытие Кыргызской фондовой биржи способствовали росту большого числа профессиональных участников рынка ценных бумаг. Большое развитие при этом получили брокерские фирмы, занимающиеся комиссионной (посреднической) деятельностью, и инвестиционные фонды. Неустойчивость, низкая возможность прогнозирования рынка ценных бумаг ограничивает действие посреднических фирм в качестве дилеров. Поэтому наибольшее развитие получили брокерские фирмы, успешности действия которых способствовали такие факторы, как активные операции с приватизационными купонами, открытие и активная работа КФБ, сделки с крупными пакетами акций, необходимость изучения финансового состояния предприятий с целью передачи информации потенциальным инвесторам для размещения инвестиций. С введением депозитария изменились роль и функции независимых регистраторов, депонирование осуществляется отдельной записью в реестре, уменьшилось число держателей ценных бумаг, включенных в реестр специализированных регистраторов. В республике зарегистрированы Ассоциация инвестиционных фондов «Семетей», Кыргызская Ассоциация брокеров и дилеров ценных бумаг, Национальная Ассоциация участников фондового рынка, Ассоциация регистраторов, основной целью которых является лоббирование мер, столь необходимых для фондового рынка.

Однако ни одна из ассоциаций не получила специального разрешения иметь статус СРО.

Важнейшим институтом рынка ценных бумаг являет Фондовая биржа (КФБ), которая ставит своей целью создание благоприятных условий для полноценного развития инвестиционного механизма в республике, эффективного и безопасного обращения ценных бумаг на фондовом рынке, интеграции Кыргызстана в мировое сообщество. За 1995-1997 гг. значительно выросли как количество компаний, представленных в котировальном списке КФБ, так и их рыночная стоимость. С апреля 1997 г. внедряется программа «180 дней», направленная на привлечение возможно большего числа компаний на биржу. Капитализация фондового рынка увеличилось за последний год с 82,3 млн. сом. до 11903,4 млн. сом. (табл. 12), благодаря увеличению уставного фонда многих предприятий, выпуску новых эмиссий, включению некоторых предприятий из числа «голубых фишек».

Таблица 12[60]

Период Количество зарегистрированных компаний Уставный капитал (тыс. сом) Капитализация

(тыс. сом)

май 1995

1995

1996

1997

1

10

27

40

100,0

3398,0

5400,1

8777490,1

130,0

48769,3

82275,5

11903355,4

Индекс КФБ на конец года составил в 1995 г. - 111,17, в 1996 г. - 167, в 1997 г. - 210, что свидетельствует о росте цены акций. Данный фактор играет позитивную роль для привлечения инвесторов на фондовый рынок Кыргызстана. Особенно заметное оживление торговли на КРФ наблюдалось в 1997 г., когда общий объем торгов увеличился более чем в 5 раз. Значительный вклад в этот рост внесла торговля купонами, выросшая с 1,16 млн. сомов до 25,91 млн. сомов за год (табл. 13).

Таблица 13

Объем торгов на КФБ[61] (тыс. сом.)

Период Объем торгов акциями Объем торгов купонами Объем торгов ГКВ Итого
1995

1996

1997

Итого

608,5

3428,3

14672,7

18709,5

2557,4

1163,4

25910,8

29831,5

2000,9

2392,0

439228,9

3365,9

6592,6

42975,5

52933,9

В отличие от купонного рынка, который завершил в июне 1997 г. свое существование, рынок акций на КФБ имеет хорошие перспективы роста, особенно после принятия в прелистинг многих компаний, и в частности, из числа «голубых фишек».

Расширяется торговля ГКВ: с начала проведения торгов в июне 1996 г. зарегистрировано 12 сделок на сумму более 4142,9 тыс. сомов. Это позволило обеспечить дополнительными ресурсами госбюджет, поскольку казначейские векселя являются более ликвидными по сравнению с другими видами государственных ценных бумаг, рассчитанными на длительные сроки.

В отличие от прошлого года, когда по всем видам ГКВ средневзвешенный доход имел тенденцию к повышению, в 1997 г. процентная ставка по трехмесячным ГКВ уменьшилась с 52,89% в январе до 24,66% в декабре, по шестимесячным - с 70,46% до 30,3% в эти же месяцы, по 12-месячным - с 73,07% в апреле до 37,75% в декабре. За год средневзвешенная процентная ставка по трехмесячным ГКВ составила 35,08%, шести- 46,33%, двенадцати- - 42,86%. В случае сохранения данной тенденции и в последующие годы можно рассчитывать на увеличение инвестиционной активности банков и, следовательно, на возможность эффективной поддержки и реструктуризации промышленного сектора. Об этом свидетельствует и наблюдаемое в течение последних двух лет падение спроса на трехмесячные ГКВ и повышение на шести- и двенадцатимесячные. Так, объем спроса на годовые векселя увеличился в 1996 г. в 20 раз, а в 1997 г. - более чем в 30 раз. В этой связи в Кыргызстане проводится работа над выпуском новых государственных ценных бумаг, со сроком обращения в два, три, пять лет. В настоящее время между Кыргызской фондовой биржей и Национальным банком подписано соглашение «О развитии вторичного рынка ГКВ», предусматривающее максимальное использование возможностей КФБ по развитию и активизации вторичного рынка ГКВ.

Наряду с сетью аукционных центров республики, которыми с мая 1994 г. по июнь 1997 г. проведено 237 специализированных аукционов с выставленными акциями 1056 приватизируемых предприятий на общую сумму в 902752,66 тыс. сомов, развито внебиржевое обращение ценных бумаг. Первая внебиржевая система торгов ценными бумагами была образована Фондом госимущества при реализации политики массовой приватизации. В 1997 г. совокупный объем внебиржевого оборота ценных бумаг составил 1422586 тыс. сомов. В основном это акции предприятий, не прошедших листинг на КФБ, и государственные долговые ценные бумаги. Как и в прошлом году, наибольшей популярностью пользовались сделки с корпоративными ценными бумагами, количество которых составляет 8153. Однако при размещении корпоративных ценных бумаг, как правило, игнорируются их инвестиционные параметры. Отсюда - высокая неликвидность и весьма скромные размеры оборота. В целом, в отличие от организованного и четко регулируемого рынка государственных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг является слаборазвитым, испытывающим затруднения в финансовом отношении в связи с вялостью операций с ценными бумагами.

Развитие кыргызского фондового рынка, к сожалению, пока еще сильно отстает от других стран СНГ. Он характеризуется небольшими объемами и неликвидностью, «неоформленностью» в макроэкономическом смысле, преобладанием первичного рынка ценных бумаг, отсутствием четкого разграничения между первичным и вторичным, между биржевым и небиржевым рынками, практическим отсутствием механизма конкуренции и т.д. Сложная ситуация на фондовом рынке является прежде всего отражением экономического состояния республики. На фоне высоких кредитных ставок и инфляции акции многих ведущих предприятий оказались непривлекательными для инвесторов. До реального оживления и развития торговли ценными бумагами привлечение денежных средств населения в инвестиционный процесс через фондовый рынок весьма проблематично.

Анализ фондового рынка Кыргызстана позволяет выделить ряд его специфических черт и проблем:

· происходит параллельное формирование денежного рынка и рынка капиталов, причем развитие последнего связано с приватизацией, т.е. регулированием предложения. Предполагалось, что оба этих рынка будут развиваться одновременно. Однако на практике развитие денежного рынка намного опережает развитие рынка капиталов;

· в отличие от развития эффективных рынков ценных бумаг, которое сопровождается обычно ростом всей национальной экономики, становление и развитие кыргызского фондового рынка происходило в основном на фоне спада производства. Это обстоятельство значительно сдерживает предпринимаемые усилия для установления инфраструктуры современного рынка ценных бумаг;

· отмечается «непрозрачность» кыргызского фондового рынка, отсутствие открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о его состоянии. Между тем известно, что недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги, не позволяет инвесторам делать обоснованный выбор фондовых ценностей, в которые есть смысл вкладывать деньги;

· из-за рискованности операций на фондовом рынке, преобладания долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита преобладают краткосрочные ценные бумаги. Последнее, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, являющегося важнейшим фактором экономического роста;

· инфляция и инфляционные ожидания, характерные для переходных экономик, оказывают дестабилизирующее влияние на кыргызский рынок ценных бумаг. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера;

· дальнейшее развитие фондового рынка сдерживается отсутствием высокоэффективных частных предприятий и акционерных обществ, а также достаточно широкого среднего слоя населения, обладающих финансовыми возможностями для приобретения и реализации ценных бумаг;

· серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в Кыргызстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам. Дальнейшее развитие законодательной и нормативной базы рынка ценных бумаг должно способствовать устранению нарушений на нем, поскольку последние являются сильным тормозом на пути привлечения иностранных инвестиций в экономику республики;

· система государственного регулирования фондового рынка раздроблена: несколько органов прямо воздействуют на рынок и регулируют его, включая НБКР, Министерство финансов, Фонд госимущества, Национальную Комиссию по рынку ценных бумаг. При этом отсутствует действенная система надзора государства и саморегулирующихся организаций за профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

· инвестиционный кризис, который в любой момент может стать и отчасти является кризисом спроса на ценные бумаги, а также практически нулевой инвестиционный потенциал населения - все это затрудняет выполнение основного предназначения рынка ценных бумаг, перераспределения денежных ресурсов на цели производительных инвестиций. При этом рынок обслуживает в первую очередь государство, а затем - спекулятивный оборот, перераспределение крупных портфелей акций и становление новых торгово-финансовых компаний, не имеющих до начала массовых эмиссий реальных активов;

· расширение рынка государственных долговых обязательств и спрос государства на деньги сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги, усиливает неустойчивость и спекулятивный характер фондового рынка;

· высокая степень рисков, связанных с ценными бумагами (кредитный, процентный, валютный, законодательный, системный и т.п.), а также нестабильность в движении курсов, объемов рынка, завышенные ожидания инвесторов и низкие инвестиционные качества ценных бумаг, в которые вкладываются деньги, сводят на нет усилия по расширению видов ценных бумаг, обращающихся на рынке;

· из-за отсутствия высококвалифицированного персонала, недостатка компетентности и дисциплинированности, а порой и умышленной инертности руководства акционерных обществ по исполнению нормативных документов в работе с ценными бумагами АО не решенной остается проблема развития эмиссионной деятельности предприятий и банков;

· отсутствие у большинства инвесторов опыта обращения с долевыми ценными бумагами порождает такое понимание, когда акция рассматривается либо как инструмент захвата полного контроля над соответствующим предприятием, либо лишь как способ извлечения доходов в виде дивидендов. О влиянии на политику АО, включении в систему акционерной демократии мало кто думает, что вполне устраивает эмитентов.

Несмотря на указанные, далеко не в полном объеме, проблемы и диспропорции, фондовый рынок Кыргызстана как важнейшая часть формирующегося финансового рынка имеет значительный потенциал, реализация которого в конечном итоге позволит достичь развитого, ликвидного рынка. Согласно Индикативному плану в период 1998-2000 гг. продолжится процесс становления рынка ценных бумаг. Прежде всего предусматривается дальнейшее развитие и совершенствование инфраструктуры рынка, в том числе оказание поддержки биржевым и внебиржевым торговым системам, организация при каждой из них депозитарно-кли-ринговых комплексов. Совершенствованию нормативно-правового обеспечения рынка будут способствовать Законы об акционерных обществах, о рынке ценных бумаг, о защите прав инвесторов, а также создание гибкой и постоянно корректируемой системы требований, правил и положений, регулирующих статус участников и проводимые операции на рынке ценных бумаг, направленных на приток инвестиций в экономику Кыргызстана. Созданная в сентябре 1996 г. Национальная комиссия по рынку ценных бумаг призвана внести значительный вклад в выработку и активное проведение государственной политики на этом рынке. Регулирующие функции государства по формированию и развитию рынка ценных бумаг будут осуществляться по следующим направлениям: проведение политики, стимулирующей долгосрочное финансирование экономики республики; обеспечение эффективных мер защиты инвесторов и укрепления их уверенности в надежности участников рынка ценных бумаг; разработка законодательства, гарантирующего предоставление акционерными компаниями полной и правдивой информации инвесторам; стандартизация норм бухгалтерского учета с целью обеспечения инвесторов более полной информацией. Реализация указанных мер позволит подняться кыргызскому фондовому рынку на новый уровень, обеспечивающий расширение объемов торговли и существенное снижение затрат на операции с ценными бумагами, повышение степени их ликвидности, более действенный контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг.

Несмотря на большие трудности, связанные с отсутствием достаточного собственного капитала, резервов, необходимых навыков работы в новых условиях и т.д., система страхования в республике претерпела большие изменения. Страховые компании, общее количество которых к концу 1997 г. составило 38 частных и одну государственную, перестраивались к таким видам страхования, как страхование собственности, страхование от несчастных случаев, страхование жизни и добровольное медицинское страхование. При этом произошли определенные сдвиги по видам страхования: доля личного страхования в общей сумме страховых взносов сократилась с 80% в 1995 г. до 72,7% в 1997 г.; доля имущественного страхования повысилась с 18,1% до 23,9%; доля страхования ответственности возросла с 2,9% до 3,4% за те же годы. Но в целом рост поступлений страховых платежей (20,0 млн. сомов в 1995 г. и 20,9 млн. сомов в 1997 г.) остается незначительным, что свидетельствует о низкой еще активности действующих страховых компаний. Деятельность последних во многом ограничивается такими факторами, как отсутствие четкой системы пруденциального регулирования, старая система бухгалтерского учета, несовершенство законодательной базы и налоговых стимулов для дальнейшего развития страхового дела, низкий уровень сбережений основной массы населения.

Исходя из важной роли пенсионных фондов в развитии рынка ценных бумаг и долгосрочном инвестировании, республика очень нуждается в активном развитии данного финансового института. В течение последних двух лет в республике действовали два пенсионных фонда. Деятельность негосударственного пенсионного фонда (НПФ) практически незаметна: к концу 1997 г. объем долгосрочных финансовых вложений составил всего лишь 390 тыс. сомов. Из общей суммы денежных поступлений Государственного пенсионного фонда было направлено 1599,1 млн. сомов на выплату пенсий, а также на осуществление мероприятий по политике занятости, медицинское страхование. Социальный фонд, являясь государственным, дотируется из госбюджета и в своей деятельности не ориентируется на фондовый рынок, по существу не являясь его агентом.

Пример Кыргызстана показывает, что в переходной экономике формирование финансовых источников хозяйственного развития является весьма сложным процессом. Финансовый рынок нашей экономики пока еще не отличается глубиной и разнообразием секторов. Находясь на стадии становления, небанковские финансовые институты каких-либо значительных успехов в своей деятельности не достигли. Их малочисленность и узкая дифференциация по перечню услуг, а также низкая активность снижают уровень мобильности финансового рынка и, в конечном счете, влияют на эффективность инструментов денежно-кредитной политики.

<< | >>
Источник: Н.Х. Кумскова. Экономическая теория. Учебное пособие для экономических специальностей /Отв. ред. акад. МАН ВШ и МЭАЭ, проф. Н.Х. Кумскова; Кыргызско-Российский Славянский университет. – Бишкек, 1999г. – 716 с.. 1999

Еще по теме § 5. Рынок ценных бумаг и другие небанковские финансовые структуры:

  1. Банковские инвестиции, как инвестиции, проводимые другими небанковскими организациями
  2. 2.2. Формирование и развитие института финансового посредничества в российской экономике
  3. классификация банковских операций на фондовом рынке
  4. 13.2. организационная структура и функции подразделени обеспечивающих управление активами и пассивами
  5. Информационное обеспечение статистики ценных бумаг
  6. 4.2. Посткризисное развитие отечественного вексельного рынка.
  7. 10. 1. Принципы построения и структура современной банковской системы
  8. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  9. Основные условия и перспективы развития ипотечного рынка в России
  10. Финансовая система США
  11. Глава 2.5. Финансовые кризисы XXI века
  12. 17.1. Мировой рынок ценных бумаг: тенденции и модели развития
  13. § 5. Рынок ценных бумаг и другие небанковские финансовые структуры
  14. Целевые ориентиры развития финансовых рынков стран ЕАЭС
  15. Рынок ценных бумаг: сегменты и состояние
  16. Классификации финансовых рынков в российской теории и практике
  17. МЕГАРЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  18. Взаимосвязь реального сектора экономики и региональных финансовых рынков. Проблемы разработки методических подходов к интегральной оценке финансовых систем в регионе
  19. Анализ зарубежного опыта по регулированию деятельности банков на рынке ценных бумаг
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -