Функции и инструменты рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой часть рынка ссуд-

ных капиталов, где осуществляется эмиссия, купля-продажа

ценных бумаг. По существу это — система экономических

отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бу-

маги, и теми, кто покупает и становится их владельцами.

Покупка ценной бумаги означает передачу части денежного

капитала в ссуду, а сама ценная бумага приобретает форму кре-

дитного документа. Тот, кто продал ценную бумагу, становится

временным обладателем заемных средств, которые он может

использовать для организации и расширения производственной

или коммерческой деятельности; а тот, кто стал ее владельцем,

сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и по-

лучил возможность его возвращения в увеличенном размере.

Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется

функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе

обращения и хозяйственного использования. Прежде всего,

с их помощью происходит процесс централизации временно

свободных средств и сбережений собственников для финан-

сирования производства и строительства, их техническо-

го перевооружения, для развития торговли, транспорта, сфе-

ры услуг. Следует отметить, что эта функция, ее можно на-

звать инвестиционной, приобретает особое значение в усло-

виях перехода от централизованно управляемой экономи-

ческой системы, когда распределение материальных и фи-

нансовых ресурсов осуществлялось в основном государствен-

ными органами, к системе свободных рыночных отношений,

когда подавляющая часть предприятий для организации

своей деятельности формирует материальные и денежные

ресурсы самостоятельно. Ценные бумаги, выступая в каче-

стве средств инвестирования, используются не только для

ликвидации дефицита капитальных вложений и экономи-

ческого стимулирования деятельности предприятий, но и для

создания финансовых условий функционирования объектов

рыночной инфраструктуры: банков, бирж, страховых ком-

паний, торговых домов и т.д.

393

mssl

_________Функции и инструменты рынка ценных бумаг_________

С помощью ценных бумаг, выпускаемых в обращение го-

сударством, осуществляется покрытие дефицита текущего

бюджета, обеспечивается его кассовое исполнение, сглажи-

ваются неравномерности поступления налоговых платежей.

Такая функция рынка ценных бумаг, как перелив капи-

тала, позволяет быстро осуществлять межотраслевое и меж-

региональное перемещение капитала с целью их концентра-

ции в технически или экономически прогрессивных отраслях

производства и наиболее перспективных регионах для их быс-

трого хозяйственного развития.

Информационная функция дает возможность инвесторам

через ситуацию на рынке ценных бумаг увидеть и почувство-

вать состояние экономической конъюнктуры в стране, в со-

ответствии с ней сориентироваться и принять оперативные

меры для рационального использования своих капиталов.

Деятельность рынка ценных бумаг может снижать инф-

ляционное состояние экономики, переводя часть потребитель-

ских доходов на инвестиционные цели, и, тем самым снижая

их избыточное давление на потребительский рынок. В общем

производственном плане она способствует нормализации про-

порций потребления и накопления.

Классификация инструментов рынка бумаг

В соответствии с субъектами отношений формируются два

крупнейших класса долговых обязательств — государствен-

ные бумаги и облигации предприятий.

По принципу обращаемости государственные облигации под-

разделяются на рыночные и нерыночные. Первые обращаются на

открытом рынке без всяких ограничений. Вторые эмитируются

государством только для привлечения средств мелких индивиду-

альных инвесторов и специальных финансовых институтов. Та-

кие ценные бумаги не могут быть проданы другим лицам.

Государственные ценные бумаги выпускаются для того,

чтобы рыночным способом профинансировать дефицит госу-

дарственного бюджета.

ного бюджета в форме государственного долга, а не путем

выпуска в обращение дополнительных порций денег, в изве-

стной мере спасает экономику в целом от роста инфляции.

Иными словами, выпуск долговых ценных бумаг является

наиболее безболезненным способом приведения в равновесие

денежной и товарной масс, а следовательно, способом обеспе-

чения стабильности покупательной силы денег.

394

_________Функции и инструменты рынка ценных бумаг_________

Формы рыночных государственных долговых обязательств:

•  казначейские векселя;

•  среднесрочные казначейские векселя;

•   казначейские облигации.

Все три формы рыночных государственных долговых обя-

зательств имеют общую экономическую природу:

•  они обслуживают платежный оборот субъектов рыночной

экономики, то есть являются инструментами денежного рынка;

•    между продавцом и покупателем выражают отноше-

ния долга (займа);

•  они являются рыночным способом балансирования пла-

тежеспособности всех участников хозяйственной жизни, а

следовательно, наиболее эффективным способом обеспечения

равновесия между денежной и товарной массами.

Кроме государства облигации могут выпускать органы

местного самоуправления, предприятия, различные фонды и

др. организации.

На современном рынке облигаций представлены следую-

щие виды.

Долгосрочные облигации, действие которых ограничива-

ется определенным сроком (3-5 и более лет), по истечении

которого они погашаются по номинальной стоимости, дают

право держателю облигации получать доход в виде фиксиро-

ванного процента от нарицательной стоимости.

В России периодически выпускаются трех- и шестиме-

сячные государственные краткосрочные облигации. Для всех

видов операций с ними используются безбумажные электрон-

ные технологии. Для функционирования рынка краткосроч-j

ных облигаций был разработан пакет документов, регулиру-|

ющих весь спектр правовых отношений участников, все сто-j

роны технологии размещения и погашения облигаций, вто-

ричных торгов, работы депозитария и проведения расчетов.

Эмитентом краткосрочных облигаций является министерство

финансов РФ.

В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям

права участвовать в управлении делами эмитента. Государствен-

ные облигации, включая муниципальные, способствуют привлече-

нию средств, необходимых для финансирования бюджетного де-

фицита, развития городского хозяйства, решения региональных

проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммер-

ческих проектов, а так называемы корпоративные облигации по-

395

tOSi

_________Функции и инструменты рынка ценных бумаг_________

зволяют предприятиям саккумулировать денежные средства для

развития и технического перевооружения производства.

Облигационный метод мобилизации финансовых ресур-

сов обладает рядом преимуществ. Проценты по облигациям,

как правило, не превышают процент по банковскому креди-

ту, а сроки погашения значительно продолжительней. Если

же заемщиком выступает государство, налог на доход от об-

лигаций не взимается, а государство — заемщик выступает

убедительным гарантом того, что долговые обязательства бу-

дут погашены своевременно и качественно.

Таким образом, облигации выступают инструментом де-

нежного рынка.

Вместе с тем, выпуск ценных бумаг может преследовать и

другую цель. В этом случае ценные бумаги являются инстру-

ментами, обслуживающими движение капитала. Покупатель

такой ценной бумаги, хотя и расстается с абсолютной ликвид-

ностью денег, но он приобретает другое свойство денег - быть

капиталом, источником потока доходов. Более того, между

продавцом и покупателем такой ценной бумаги складываются

уже не отношения долга, а отношения собственности. Вернее,

здесь ценная бумага опосредует перемещение из одних рук в

другие собственности на капитал, которая является основани-

ем для присвоения дохода на капитал от его инвестирования в

любую из сфер предпринимательства — производственную, ком-

мерческую, финансовую. Иными словами такая ценная бума-

га обслуживает движение (оборот) капитала с целью максими-

зации его стоимости. Финансовые активы, которые опосреду-

ют движение капитала, называют фондовыми активами. По-

скольку эта группа ценных бумаг опосредует оборот капитала,

постольку их купля и продажа происходит на рынке капита-

лов в том его сегменте, который принято называть фондовым

рынком.

Конкретной формой ценной бумаги, обслуживающей обо-

рот капитала, является акция. Акция, будучи формой ценной

бумаги, опосредующей оборот капитала на фондовом рынке,

принципиально отличается от инструментов денежного рынка.

Акция — это ценная бумага, выпускаемая акционерным

обществом в обращение, которая подтверждает, что ее владе-

лец внес определенную сумму денег в капитал данного обще-

ства и имеет право на получение ежегодного дохода из его

прибыли и право на участие в его управлении.

396

_________Функции и инструменты рынка ценных бумаг_________

Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг,

пока существует акционерное общество. Их стоимость не пога-

шается, а переводится в деньги лишь путем продажи. С прода-

жей акций происходит смена владельца части капитала и ве-

личина реального капитала акционированного предприятия не

уменьшается, а сам производственный процесс не нарушается.

Акции подразделяются на:

обыкновенные — они не только удостоверяют факт переда-

чи акционерному обществу части капитала и гарантируют пра-

во на получение по итогам деятельности общества дивиденда,

но и предоставляют право на участие в управлении обществом;

привилегированные — они гарантируют владельцам фик-

сированный дивиденд, который не зависит от прибыли обще-

ства, однако не дают ему право голоса при рассмотрении по-

ложения дел в акционерном обществе. По этой акции диви-

денд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставша-

яся сумма распределяется по другим акциям;

именные — в них указывается имя или наименование дер-

жателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственни-

ков) акционерного общества. Продажа таких акций возмож-

на лишь при регистрации сделки в органе управления обще-

ством с отражением в соответствующем реестре;

на предъявителя — владелец ее не регистрируется, она

может свободно продаваться и покупаться любыми физичес-

кими и юридическими лицами, при этом не требуется фикса-

ции сделки акционерным обществом.

Как правило, на акциях указывается их номинальная

стоимость. Однако есть и такие, на которых этот номинал

отсутствует. Они широко распространены в США. Такие ак-

ции обеспечивают держателю право на участие в прибыли

акционерного общества, но в случае его ликвидации не га-

рантируют возврат суммы по номинальной стоимости.

Экономическая природа акции выражается в следующем:

•  она опосредует движение (оборот) капитала, то есть яв-

ляется инструментом фондового рынка;

•  между продавцом и покупателем акции выражает отно-

шения собственности, то есть переход собственности рыноч-

ным способом (путем купли-продажи) из рук продавца в руки

покупателя акции;

•  будучи рыночным способом движения собственности,

акция является экономическим механизмом становления

эффективного собственника;

397

10SS

•V,

I

_________Функции и инструменты рынка ценных бумаг________

• акция означает, что ее владелец обладает собственнос-

тью на соответствующую долю капитала корпорации, кото-

рая является основанием для экономической реализации соб-

ственности в виде дивиденда.

Общим свойством обеих групп ценных бумаг является то,

что они для их покупателей выступают формой движения

капитала, то есть стоимостью, приносящей доход.

При этом доход от ценной бумаги распределяется на две

части. Одна часть — это текущий доход, который для акции

выступает в форме дивиденда, а для облигации — в форме

купонного дохода. Другая часть дохода выступает в форме

выгоды, получаемой от продажи по цене, превышающей цену

приобретения ценной бумаги.

При этом акции имеют биржевую или курсовую цену, ко-

торая устанавливается под влиянием спроса и предложения.

Она рассчитывается по формуле:

Курс акций = Дивиденд : Норма процента • 100 %.

Курс акций может быть выше номинальной цены или ниже

ее. Превышение курса акции над ее номиналом называется

лажем или ажио, отклонение курса вниз — дизажио.

Регулирование рынка ценных бумаг

Все ценные бумаги после своего выпуска поступают на

рынок, который, исходя из различий в способах первоначаль-

ного размещения и их последующей перепродажи, подразде-

ляется на первичный и вторичный.

Первичный составляют операции по размещению вновь

выпущенных ценных бумаг путем аукциона, открытой про-

дажи, либо индивидуально.

Аукционная форма первичной реализации ценных бумаг

в ряде экономически развитых стран приобрела доминирую-

щее положение. Устроители аукциона объявляют о времени

его проведения, об объеме выпуска ценных бумаг, собирают

от потенциальных покупателей заявки на объемы приобрета-

емых ими ценных бумаг и условия размещения займа, пред-

ставляющиеся им приемлемыми. Участие в аукционе может

происходить на конкурентной или неконкурентной основе.

Открытая продажа — эта форма первоначального разме-

щения ценных бумаг в России стала преобладающей. Условия

ее объявляются публично, заранее, они едины для всех жела-

ющих участвовать в торгах. Сам процесс продажи занимает по

времени от нескольких недель до нескольких месяцев.

398

________Функции и инструменты рынка ценных бумаг________

Открытая продажа осуществляется не только эмитентом,

выпускающим ценные бумаги, но и привлекаемыми им по-

средниками в лице центрального банка, объединения ком-

мерческих банков или фирм, специализирующихся на опера-

циях с государственными долговыми инструментами.

Индивидуальное размещение ценных бумаг проводится

путем переговоров с одним или несколькими инвесторами, в

ходе которых оговариваются условия получения кредитов под

выпущенные ценные бумаги — объем выпуска, процентная

ставка, сроки и порядок погашения, цена продажи, после

чего совершается сделка.

После того, как совершится первоначальное размещение

ценных бумаг и тот, кто их выпустил (эмитент) получит за

них кредит, бумаги окажутся в руках первоначального инве-

стора (физического или юридического лица, купившего цен-

ную бумагу), который может продать ее другому инвестору, а

тот, в свою очередь, третьему и т.д.

Так, путем последующей перепродажи бумаг, складыва-

ется вторичный рынок. На нем не происходит привлечение

новых финансовых средств, у эмитента лишь меняются инве-

сторы, владельцы заемных денежных сумм.

Первичные и вторичные рынки взаимосвязаны и взаимо-

обусловливают функционирование друг друга. Первичный

рынок, пуская в путь ценные бумаги, насыщает ими вторич-

ный рынок. В свою очередь, активное движение ценных бумаг

на вторичном рынке расширяет круг инвесторов, вовлекает в

финансово-хозяйственную деятельность все новых и новых лиц,

которые открывая свое дело, сами переходят к выпуску цен-

ных бумаг. Без активной, полноценной жизни вторичного

рынка не может быть эффективным первичный и наоборот.

Основу рынка ценных бумаг составляет фондовая биржа.

Фондовая биржа — это место, учреждение, соответствующим

образом оснащенное, систематически и регулярно функцио-

нирующее, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг.

Мировая практика показывает, что фондовые биржи об-

разуются либо государством и его органами, либо группой

физических и юридических лиц. Этим и определяется их ста-

тус — государственного учреждения, акционерного общества,

ассоциации, публично-правового института.

В России создание фондовых бирж пошло по пути акцио-

нирования, в полицентрической форме.

399

IOSS

г

,