<<
>>

16.3. РЫНОК КАПИТАЛА И МЕХАНИЗМ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

Рынок капитала и его структура. Составной частью рынка факторов производства является рынок капитала. Капитал как фактор производства представляет собой совокупность благ, являющихся результатом прошлой трудовой деятельности, использование которых обеспечивает создание новых благ.
В связи с этим на рынке фак-торов производства под капиталом подразумевают физический капитал, т.е. то, что принято называть производственными фондами. Производственные фонды являются капитальным благом, использование которого позволяет в будущем увеличивать поток доходов.

Создание производственных фондов, или новых капитальных благ, связано с большими денежными затратами, т.е. требует значительных денежных средств. Такие денежные средства в экономической теории называют инвестиционным капиталом или инвестиционными фондами. Поэтому спрос на капитал на рынке ресурсов выступает и в форме спроса на инвестиционные фонды, необходимые для приобретения конкретного капитала в физической форме. Следовательно, под капиталом как объектом сделок на рынке капитала следует понимать не только капитальные блага, предназначенные для производства, но и инвестиционный денежный капитал, используемый для их создания.

Чисто внешне спрос на инвестиционные средства выглядит как спрос на определенную сумму денег. Однако не всякая сумма денег составляет капитал. Кроме того, чтобы стать капиталом, деньги должны быть вложены в производство или кредитные учреждения, чтобы приносить доход. Не случайно поэтому при всем многообразии трактовок понятия "капитал" оно всегда ассоциируется со способностью приносить доход.

Таким образом, деньги как деньги и капитал в денежной форме - это не одно и то же. Во-первых, предпринимателям требуются деньги для покупки производственных фондов (капитала в физической форме), поэтому они и предъявляют спрос на инвестиционные средства. Домашним хозяйствам также нужны деньги, но природа этого спроса иная, она не связана с предпринимательской деятельностью.

Во-вторых, денежный капитал представляет собой капитал универсального характера, в котором нуждаются практически постоянно производители различных товаров и домашние хозяйства. Разные капитальные блага или формы физического капитала, использование которых может в будущем увеличить поток доходов, необходимые одним предпринимателям, не всегда нужны другим и вовсе не нужны домашним хозяйствам.

Структура рынка капитала. С точки зрения структуры рынок капитала отличается неоднородностью и разнообразием объектов обмена. В зависимости от объекта купли-продажи он делится на рынок заемного капитала, т.е. кредита, и рынок ценных бумаг. Организационно рынок заемного капитала обслуживают банки, рынок ценных бумаг - фондовые биржи.

В зависимости от организации капитал делится на основной и оборотный. Банки, как правило, выдают краткосрочные ссуды, которые используются для пополнения оборотного капитала. Выпуск же ценных бумаг дает возможность получить деньги на длительный срок (облигации) либо в бессрочное пользование (акции). Денежные средства, полученные от размещения ценных бумаг, вкладываются, как правило, в основной капитал.

По форме предъявления спроса на капитал различают: во-первых, спрос на уже созданные капитальные блага или капитальные активы (здания, сооружения, машины, оборудование и т.п.), необходимые фирме постоянно или для использования в течение определенного периода времени. В этом случае нуждающаяся фирма покупает их или берет в аренду у собственника. Аренда бывает простой, без права выкупа или с правом последующего выкупа (лизинг);

во-вторых, спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложение необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы с целью создания нужного капитала в физической форме.

Инвестирование - это процесс пополнения капитальных фондов. Под инвестициями понимают увеличение объема функционирующего в экономической системе физического капитала. Важнейшей формой инвестирования являются капитальные вложения.

Они представляют собой единовременные затраты на создание новых основных фондов, расширение, реконструкцию и обновление действующих с целью повышения эффективности производства. Капитальные вложения подразделяются на валовые и чистые. Валовые капитальные вложения - это общая сумма стоимости всех зданий, сооружений, машин, оборудования, созданных (проданных) в текущем году. Чистые капитальные вложения представляют собой суммарный прирост основного капитала в течение года. Их размер определяется валовым объемом чистых инвестиций без учета амортизационных отчислений.

Обновление и увеличение функционирующего физического ка-питала для фирм и экономики в целом, с одной стороны, служит для поддержания и обновления имеющегося капитала, с другой — способствует созданию нового капитала, который является источником расширения производства и экономического роста. Поддержание и обновление имеющегося капитала осуществляется, как правило, за счет амортизационных отчислений, тогда как чистое образование капитала, включающее новые сооружения, новое производственное оборудование, чистые изменения запасов, возможно лишь за счет новых вложений (инвестиций).

Спрос на инвестиционные средства с первого взгляда выглядит как спрос на определенную сумму денег. Но это не спрос на деньги как таковые. Ведь как таковые деньги не являются производительными, они не способны производить товары и услуги. Но поскольку деньги можно использовать для приобретения средств производства, с помощью которых будут произведены товары и услуги, постольку предприниматели предъявляют спрос на финансовые средства, "покупая" возможность использования денег для приобретения необходимых им средств производства. Отсюда следует, что спрос на капитал является порожденным спросом, производным от спроса на товары и услуги.

Ссудный капитал и его источники. В своей производственной де-ятельности фирмы используют различные и многообразные капи-тальные ресурсы. Для их пополнения и обновления, т.е. для осуществления процесса инвестирования, необходимы денежные средства.

Однако, чтобы авансировать определенную сумму в тот или иной инвестиционный проект, ее надо накопить, для чего часто необходимо довольно длительное время.

К тому же нередко фирмы не могут накопить необходимую сумму исключительно за счет собственных средств, что побуждает их привлекать необходимые денежные средства для осуществления инвестиций в капитальные ресурсы со стороны. Поэтому при инвестировании фирмы используют, как правило, не только собственный, но и заемный капитал.

Наряду с необходимостью привлечения денежных средств для осуществления капиталовложений в производственные фонды со стороны существует возможность предоставления денег в ссуду, что обусловлено спецификой оборота и кругооборота капитала, в ходе которого образуются временно свободные деньги. Свободные деньги не могут сиюминутно использоваться собственником для получения прибыли. Это амортизационные отчисления; временно свободный оборотный капитал в связи с несовпадением времени реализации продукции и времени приобретения новых партий сырья, материалов, топлива; средства, предназначенные для выплаты заработной платы; накапливаемая, но еще не использованная для расширения производства прибыль. Кроме указанных средств источником займов могут быть денежные сбережения различных слоев населения, а также денежные средства рантье (лиц, живущих за счет процентов).

Наличие необходимости и возможности предоставления временно свободных денег в ссуду определило такую категорию, как ссудный капитал. Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставляемый его собственниками в ссуду за определенное вознаграждение. Цена, уплачиваемая собственнику капитала за пользование его денежными средствами в течение определенного периода, называется сщдным процентом.

Все хозяйствующие субъекты - те, кто берет деньги в долг или предоставляет средства для займов — без учета причин, побуждающих их к таким действиям, оперируют на рынке, который экономисты называют рынком ссудного капитала. Рынок ссудного капитала - это общее название целого ряда финансовых рынков, на которых хо-зяйствующие субъекты исходя из различных причин и мотивов предоставляют и получают ссуды и займы.

Рассмотрим механизм функционирования рынка заемных средств и проанализируем такие важнейшие его составляющие, как спрос и предложение.

Спрос и предложение ссудного капитала. Спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения капитала в физической

MP

Рис. 16.9. Динамика спроса на инвестиционные средства с изменением предельной производительности капитала

форме, во многом зависит от производительности последнего. Производительность же капитала, как и любого другого фактора производства, как из-вестно, связана с законом убывающей отдачи, определяющим динамику доходности его использования (рис. 16.9).

Отрицательный наклон кривой спроса на инвестиционные средства обусловлен снижением предельного продукта капитала по мере роста инвестирования в силу действия закона убыва-ющей отдачи. Это объясняется тем, что рост масштабов капитальных вложений при прочих равных условиях (т.е. неизменных объемах использования других факторов) ведет на практике к уменьшению отдачи от них и, следовательно, к снижению предельной доходности капитала. А поскольку объемы капитальных вложений в различных отраслях производства неодинаковы, то изначально в этих отраслях складываются различные уровни доходности капитала. Однако в условиях конкуренции в силу миграции капитала из отрасли в отрасль уровень его доходности имеет тенденцию к выравниванию.

Действительно, если отсутствуют достаточно серьезные барьеры для вхождения в отрасль и выхода из нее, высокий уровень дохода на капитал в одной из отраслей приведет сюда конкурентов. По мере же роста капитальных вложений в эту отрасль уровень доходности ин-вестиций начнет снижаться. В тех отраслях, которые капитал покинул, доходность капиталовложений начнет повышаться. Таким образом, в условиях конкуренции свободный перелив капитала ведет к выравниванию альтернативной стоимости различных проектов капитальных вложений.

Рассматривая динамику изменений предельной доходности капитала в зависимости от объема инвестиций, мы исходили из сущес-твования "прочих равных условий". При изменении же "прочих равных условий" положение кривой спроса может сместиться вправо и вверх или влево и вниз.

Обратимся к анализу предложения. Фирмы и домохозяйства, у которых появились временно свободные денежные средства, предлагают инвестиционные средства, причем не напрямую, а при помощи финансовых посредников (банков, инвестиционных фондов и т.п.). Предлагая инвестиционные средства, они отказываются от возможностей их альтернативного использования. Так, имея финансовые средства, они могли бы, например, открыть свое собственное дело и получать доход или купить участок земли и получать арендную плату и т.д. Отказавшись от альтернативного использования своего денежного капитала, они несут альтернативные издержки упущенных возможностей. Чем больше предлагаемая ссуда, тем выше предельные

МС издержки упущенных возможнос

тей. Этим и объясняется положительный наклон кривой предложения капитала (рис. 16.10).

> Q

Объем инвестиционных средств

Р и с. 16.10. Динамика предложения инвестиционных средств

Ссудный процент и факторы, определяющие его величину. Взаимодействие поставщиков и потребителей инвестиционных средств осуществляется через целую систему кредитно-финансовых институтов, занимающихся аккумуляцией временно свободных денежных средств и их размещением среди предпринимателей. Ссудный капитал передается функционирующим предпринимателям во временное пользование за определенную цену — ссудный процент. Количественно ссудный процент выражается через ставку этого процента за год:

100 %.

Ставка процента1

Доход, получаемый от ссуды Ссуда

Ставка процента является ценой ссудного капитала, т.е. тем количеством денег, которое надо заплатить за каждый рубль, взятый в ссуду. Ставки ссудного процента в конечном итоге определяют спрос и предложение на рынке ссудного капитала. Рыночный спрос на ссудный капитал - это сумма объемов денежных средств, на которые есть спрос у всех заемщиков при той или иной ставке ссудного процента. Рыночное предложение ссудного капитала - это сумма объемов денежных средств, предлагаемых всеми, кто дает взаймы по любой возможной ставке ссудного процента. При прочих равных условиях спрос на ссудный капитал будет тем больше, чем ниже процентная ставка г. Предложение же будет тем больше, чем вы-ше ставка процента. В свою очередь любые изменения в спросе на заемные средства и в предложении сбережений будут влиять на ставку ссудного процента.

Точка пересечения кривых спроса на ссудный капитал и его предложения определяет равно-весную ставку ссудного процента, при которой объем предлагаемых л заемных средств равен объему

^ спроса на заемные средства

Объем инвестиционных ресурсов (р?сЛ6Л1) в точке пересечения

Р и с. 16.11. Равновесие на рынке (точка ?), где спрос равен предло- ссудного капитала жению, происходит совпадение

предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей.

Рыночная ставка ссудного процента, представляя собой средний процент за пользование всеми заемными средствами, зависит от про-изводительности капитала и временного предпочтения. Производительность (доходность) капитала - это ежегодный доход, выраженный в процентах, который получает предприниматель в результате вложения денег в тот или иной проект. Временное предпочтение обусловливается склонностью людей при прочих равных условиях отдать предпочтение какому-либо благу в настоящий момент, нежели его получению в некоем будущем. Любое общество, осуществляя инвестиции, сокращает текущее потребление в ожидании увеличить его уровень в будущем. И наоборот, откладывая инвестиционные проекты, оно увеличивает текущее потребление в ущерб будущему.

Оба названных фактора - и производительность (доходность) капитала, и временное предпочтение, - взаимодействуя между собой, определяют взаимообусловленное поведение рыночной ставки ссудного процента. Так, тенденция предпочтения настоящего будущему сокращает предложение заемных средств, ограничивая тем самым размеры капиталовложений и воздействуя на ставку процента в сторону повышения. Производительность же капитала обусловливает прибыльность, которую можно обеспечить при использовании того или иного количества капитала, и соответственно величину спроса на инвестиционные средства и размер процента.

Уровень ставки ссудного процента играет исключительно важную роль при принятии инвестиционных решений. Пред приниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой ссудного процента и осуществляет инвестирование только в том случае, если ожидаемый уровень дохода на капитал не ниже или равен рыночной ставке ссудного процента. Следовательно, норма про-цента - это индикатор, которым пользуются при выборе наиболее доходного из возможных инвестиционных проектов.

Наряду с рассмотренным способом обоснования эффективности инвестиционных проектов широко используется и способ дисконтирования, т.е. сопоставление будущего дохода от капитала и сегодняшних затрат на его приобретение.

Известно, что создание новых капитальных ресурсов требует и времени, и значительных средств. Например, строительство нового производственного здания может занять несколько лет и для финансирования его строительства потребуются большие средства. Эти средства надо расходовать уже сегодня в расчете на будущие доходы, обусловленные использованием созданного капитала для увеличения производства. Естественно, что предприниматель будет вкладывать средства в создание нового капитала, а значит, предъявлять спрос на инвестиционные фонды, но только в том случае, если будущие доходы позволят ему полностью компенсировать все затраты, связанные с созданием и техническим содержанием нового капитала, будут обеспечивать получение нормальной прибыли, как правило, не ниже процента по банковским вкладам. Поэтому предпринимателю необходимо сопоставлять, сравнивать затраты на создание капитального ресурса с той чистой отдачей, которую даст ему этот ресурс. Причем чисто механически делать такое сопоставление нельзя, так как 1 млн руб. сегодня не будет равен 1 млн руб. через год или два. Это объясняется не столько инфляционными процессами, сколько способностью денег приносить доход при соответствующем их использовании. Чтобы сопоставить будущий доход и сегодняшние затраты, необходимо определить текущую (сегодняшнюю) стоимость будущего дохода.

В мировой практике подобные расчеты называют дисконтированием будущих доходов. Дисконтирование позволяет определить нынешний денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Дисконтированная стоимость рассчитывается по формуле

vy= V, / (1 + г)\

где Vp - сегодняшняя (дисконтированная) стоимость будущего дохода; Vt - ежегодный будущий доход от капитального ресурса; г - норма банковского процента; t - количество лет.

Инвестиции в капитал имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским вкладам, если же он ниже, то такой инвестиционный проект неэффективен и целесообразно найти другие, более выгодные альтернативные пути использования денежных средств, например положить их в банк под процент.

При рассмотрении роли ставки процента в принятии решений об инвестициях следует учитывать инфляционные процессы, а также различия между номинальной и реальной ставкой процента. Номинальная ставка - это процентная ставка, выраженная в деньгах по текущему курсу, реальная - это номинальная ставка, скорректированная на инфляцию. Она равна номинальной ставке минус уровень инфляции. Именно реальная ставка определяет инвестиционную политику.

Функциональная роль ставки процента в рыночной экономике определяется не только выбором вариантов инвестирования, но и ее величиной, влияющей на объем производства, занятость и цены. Так, низкая ставка процента стимулирует дополнительные капитальные вложения или инвестиции в производство. В результате производственные возможности расширяются, увеличивается занятость, растут объемы производства, что в свою очередь приводит к изменению цен.

Хотя экономисты для удобства пользуются одной процентной ставкой, фактически существует не одна, а целый ряд, которые различаются между собой по величине. Это объясняется:

разной степенью риска за предоставленную ссуду. Чем меньше шансов у заемщика возвратить ссуду в срок, тем большую ставку процента устанавливает кредитор как компенсацию за риск;

сроком, на который предоставляется ссуда. При прочих равных условиях долгосрочные ссуды предоставляются обычно под более высокую ставку процента, чем краткосрочные. Тем самым кредитор как бы компенсирует потери из-за отказа от альтернативного использования своих денежных средств в течение длительного периода времени;

размером ссуды. При прочих равных условиях административ-ные расходы по выдаче крупной и мелкой ссуд равны, поэтому ставка процента обычно более высокая на меньшую из двух ссуд;

монополизмом в банковской сфере. Отсутствие конкурентов в определенной местности позволяет банку-монополисту устанавливать более высокие ставки процента.

Несмотря на то что диапазон колебаний ссудного процента довольно широк, его величина не может быть больше нормальной прибыли. Дело в том, что процент составляет часть прибыли, которую предприниматель должен уплатить заемщику за предоставленную сумму. Следовательно, величина ссудного процента не может быть больше нормальной прибыли. Нижний же предел процента не поддается точному определению. Он может упасть до уровня, близкого к нулю, но не может равняться нулю, так как в этом случае предоставление ссуды теряет смысл. В пределах верхних и нижних границ ставка ссудного процента определяется предложением ссудного капитала и спросом на него.

Рынок ценных бумаг и его субъекты. Важным сегментом рынка капитала является рынок ценных бумаг, представляющий сооой совокупность экономических отношений, связанных с их выпуском и обращением. Без эффективно функционирующего рынка ценных бумаг в современных условиях невозможно нормальное инвестирование экономики.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей системой финансовых институтов - это сфера реализации отношений собственности, формирования источников экономического роста посредством аккумуляции свободных финансовых ресурсов, концентрации, а также распределения инвестиционных средств в наиболее эффективные сферы их вложения. Он является лучшим и наиболее доступным источником финансирования экономики.

Рынок ценных бумаг тесно связан со всеми другими рынками. Эта связь осуществляется посредством ценных бумаг, обращающихся на рынке ценных бумаг. Так, рынок ценных бумаг связан с товарным рынком через коносаменты, товарные фьючерсы, опционы; закладные листы; с рынком недвижимости - через акции, приватизационные чеки; с денежным рынком - с помощью облигаций, векселей, опционов, депозитных сертификатов, банковских акцентов.

Как и всякий другой рынок, рынок ценных бумаг характеризуется наличием спроса, предложения и уравновешивающей их цены.

Спрос формируют так называемые инвесторы - организации, фирмы и частные лица, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг, причем покупки таких ценных бумаг, которые способны, по их мнению, обеспечить более высокий доход, чем банковский процент. Помимо дохода инвесторы нередко преследуют и другие цели, например возможность участвовать в управлении делами той или иной компании.

Предложение на рынке ценных бумаг обеспечивают акционерные общества (создаваемые и действующие) и компании, выпускаю- щие акции и другие ценные бумаги с целью привлечения средств для финансирования своих программ, а также государство, мобилизующее денежные средства путем выпуска в обращение облигаций государственных займов и других видов ценных бумаг. Государство, акционерные общества и компании выступают в данном случае эмитентами, т.е. организациями, производящими эмиссию ценных бумаг.

В качестве инвесторов и эмитентов на рынке ценных бумаг выступают коммерческие банки. Как инвесторы, коммерческие банки покупают государственные ценные бумаги, а также акции различных акционерных обществ, формируя таким образом свой портфель ценных бумаг. При этом интерес банков заключается часто не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной фирмы. Кроме того, может присутствовать и определенный спекулятивный интерес, когда банки рассчитывают на повышение в будущем курса купленных акций и получение прибыли в виде курсовой разницы при их продаже. Поскольку коммерческие банки в большинстве случаев сами являются акционерными обществами, они также могут выступать эмитентами на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет не только покупателей и продавцов (инвесторов и эмитентов), но и посредников - финансовых брокеров и дилеров, в результате деятельности которых формируются цены на ценные бумаги, курсы акций и облигаций.

Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные группы:

Главные участники рынка ценных бумаг: государство, муниципальные органы, крупнейшие национальные и международные компании. Эти участники имеют высокий имидж, а потому выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не вызывает затруднений - рынок всегда готов принять их в больших количествах. Эти ценные бумаги, особенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают высокие доходы, но обладают высокой степенью надежности.

Институциональные инвесторы, т.е. различные финансо- во-кредитные институты, совершающие операции с ценными бума-гами: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, инвестиционные институты, компании по ценным бумагам, совместные фонды, трасты, инвестиционные фонды и компании и др. Они стремятся либо завладеть контрольным пакетом акций, либо во избежание риска потери своего капитала разместить свои денежные средства между различными компаниями. В свою очередь государство с целью обеспечения сохранности этих средств и недопущения банкротства регулирует деятельность институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Индивидуальные инвесторы - различные частные лица, в том числе владельцы небольших предприятий венчурного бизнеса.

Профессионалы - брокеры и дилеры. Они имеют доступ к ин-формации, необходимые связи, что облегчает им возможность проведения операций с ценными бумагами.

В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия для участия в нем определяются государством. При этом го-сударственное законодательство отражает специфику состояния экономики и цели ее развития.

Ценные бумаги и их виды. Объектами сделок на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги. Ценная бумага - это особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ценной бумаги как особой формы существования капитала состоит в том, что у ее владельца сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала.

Ценная бумага - это своеобразный товар, который обращается на особом рынке - рынке ценных бумаг. Ценная бумага представляет собой денежный документ, который отражает связанные с ним имущественные права и служит источником получения регулярного или разового дохода. Первоначально все ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой бумажной форме, откуда и произошло их название. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценных бумаг - безбумажной. Многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на электронных носителях информации. Строго говоря, безбумажная ценная бумага - это уже не ценная бумага в традиционном смысле, а электронная форма учета владельцев капитала, обладающих за-ранее обозначенными правами и соответствующими обязательствами по отношению к пользователю этого капитала.

Ценные бумаги, выступая материальной формой связи между субъектами рыночных отношений, играют значительную роль в функционировании рыночной экономики. Во-первых, ценные бумаги позволяют привлечь финансовые ресурсы предприятий и сбережения населения для организации нового, реконструкции или расширения действующего производства. Во-вторых, с помощью ценных бумаг осуществляется перераспределение денежных средств ( капитала) между отраслями и сферами экономики, пред-приятиями, что способствует формированию рациональной структуры производства. В-третьих, на основе механизмов акционерной собственности достигается усиление мотивации труда на предприятиях.

На рынке ценных бумаг обращаются самые разнообразные ценные бумаги. Существует несколько видов их классификации:

1. Относительно получаемого дохода различают долговые, закладные и долевые ценные бумаги. Долговые — облигации, векселя; закладные — дают их владельцам право на доход с твердой фиксированной процентной ставкой и на возврат суммы долга к определенному сроку. Долевые, или инвестиционные, акции представляют непос-редственно долю их держателя в реальной собственности.

По степени передвижения на рынке ценные бумаги могут быть предъявительскими, ордерными или именными. Для реализации и подтверждения прав владельца предъявительской ценной бумаги (акции, облигации на предъявителя) достаточно простого ее предъявления. Права держателей ордерной ценной бумаги (прежде всего векселя) подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием соответствующей надписи, удостоверяющей передачу. В именную ценную бумагу вносится имя владельца, учитываемое также в соответствующей книге регистрации ценных бумаг, ведущейся эмитентом.

В зависимости от целей выпуска ценных бумаг, характера опе-раций и сделок различают фондовые и коммерческие ценные бумаги. Фондовые имеют хождение на фондовых биржах. Это прежде всего акции и облигации. Коммерческие обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (векселя, чеки, закладные и т.д.).

По эмитенту ценные бумаги могут быть казначейскими, муниципальными и коммунальными, корпорационными и финансовых институтов, предпринимателей.

По сроку существования различают кратко-, средне-, долго- и бессрочные ценные бумаги.

В мировой практике встречаются самые разнообразные виды ценных бумаг: акции, облигации, векселя, чеки, депозитные (сберегательные) сертификаты, коносаменты, фьючерсные контракты.

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее держателем определенной доли в акционерный капитал компании и дающая право на получение части прибыли в форме дивиденда и участие в управлении компанией. Денежная сумма, указанная на акции, называется номинальной стоимостью акции, а цена, по которой акция продается на рынке, называется курсом акции. Курс акции находится в прямой зависимости от получаемого по ней дивиденда и в обратной зависимости от нормы процентной ставки:

Ак = ^100 %,

где Ак - курс акции; D - дивиденд; г' - норма процентной ставки.

Все акции подразделяются на два вида: простые (обычные, рядовые) и привилегированные (преференциальные). Простая (<обыкно-венная) акция обеспечивает ее держателю получение дохода в форме дивиденда. Размер последнего зависит от общего объема прибыли и той ее части, которая решением совета директоров направляется на выплату дивидендов. Владелец простой акции имеет также право голоса на общем собрании акционеров. Привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса на собрании акционеров. Однако ее владелец обладает следующими привилегиями:

первоочередным правом на получение фиксированного дивиденда, размер которого может быть обозначен на акции;

первоочередным правом претендовать на имущество компании в случае ее ликвидации.

По характеру функционирования на рынке ценных бумаг акции подразделяются на именные акции и акции на предъявителя.

Облигация - долговое обязательство на предъявителя, в соответствии с которым заемщик (государство или компания) гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента. По сроку займа различают кратко- (до 3 лет), средне- (3-7 лет), долго- (7 лет и выше) и бессрочные облигации, по которым выплата процентов производится неопределенно долго.

Вексель - это письменное долговое обязательство, составленное по строго установленной форме и дающее его владельцу безусловное пра-во требовать по наступлении срока с векселедателя или иного указанного в векселе плательщика уплаты оговоренной в нем денежной суммы. Основное свойство векселя - обращаемость. При помощи передаточной надписи (индоссамента) он может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

Векселя бывают двух основных видов: простые и переводные (тратта). Простой выписывается и подписывается должником и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю). Тратта представляет собой распоряжение, которое дает кредитор должнику об уплате определенной суммы третьему лицу.

Чеком признается ценная бумага, содержащая письменное распоряжение владельца текущего счета банку о выплате указанной в нем суммы определенному лицу или предъявителю. Особым видом государ-ственных ценных бумаг являются приватизационные чеки, или ваучеры, опосредующие механизм безвозмездной передачи гражданам государственной и муниципальной собственности в ходе ее приватизации.

Фьючерсные контракты - разновидность ценных бумаг, скрепляющих договор о поставке оговоренного количества каких-либо ценностей к определенному сроку.

Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. После выпуска ценные бумаги попадают на так называемый первичный рынок ценных бумаг, где осуществляется их продажа (размещение) с участием дилеров и организаций-гарантов. Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов с целью получения финансовых ресурсов для эмитентов.

Пройдя первичное размещение, ценные бумаги попадают на вторичный рынок. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный рынок не приносит эмитентам новых средств. Однако, создавая механизм для немедленной перепродажи ценных бумаг, он значительно повышает их ликвидность (скорость перепродажи ценных бумаг, процесс превращения их в наличные деньги), повышая тем са-мым степень доверия к ним инвесторов.

Вторичный рынок представлен фондовыми биржами (организованный рынок) и внебиржевым оборотом (неорганизованный, "уличный"рынок). Организованный рынок ценных бумаг - это обра- щение ценных бумаг с соблюдением единых для всех участников рынка правил. На биржах обращаются ценные бумаги, включенные в биржевые списки, главным образом акции, на "уличном" рынке - все облигации и не включенные в биржевой список акции. Оборот "уличного" рынка намного превышает биржевой оборот. Так, если на биржах обращается около 15 % ценных бумаг, то на "уличном" рынке - 85 %. Тем не менее имеино биржевой рынок, где сосредоточены наиболее качественные, важнейшие ценные бумаги, определяет конъюнктуру и процесс развития рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа представляет собой организованно оформленный, регулярно функционирующий рынок, на котором происходит торговля ценными бумагами, операции совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Биржа выполняет три основные функции:

обеспечивает ликвидность ценных бумаг;

содействует определению рыночной стоимости котирующихся на ней ценных бумаг;

выполняет роль индикатора рыночной конъюнктуры и регулятора движения капиталов. Рыночная цена котирующихся на фондовой бирже ценных бумаг устанавливается в зависимости от соотношения спроса и предложения.

Биржа выполняет также информационно-посредническую функцию. В специальных биржевых изданиях, публикуемых в соответствии с правилами котировки бумаг на биржах, даются сведения о деятельности эмитентов: их структура, финансовое положение, дивиденды И Т:Д.

<< | >>
Источник: Н.И. Базылев, С.П. Гурко. Экономическая теория: Пособие для преподават., аспирантов и стажеров Н.И. Базылев, С.П. Гурко, М.Н. Базылева и др.; Под ред. Н.И. Базылева, С.П. Гурко. — 4-е изд., стереотип. — Мн.: Книжный Дом; Экоперспектива,2005.— 637 с.. 2005

Еще по теме 16.3. РЫНОК КАПИТАЛА И МЕХАНИЗМ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ:

  1. 1.2. Природа специфичности основного капитала и проблемы его возобновления в сельском хозяйстве
  2. 1. 1 Определение рынка капитала в микроэкономике и его особенности
  3. 16.2. РЫНОК ТРУДА И ОСОБЕННОСТИ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
  4. 16.3. РЫНОК КАПИТАЛА И МЕХАНИЗМ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
  5. 21.  Рынок капитала
  6. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ И ИСТОЧНИКИ  ЕГО  ФОРМИРОВАНИЯ
  7. Глава 13. Социально-экономическая сущность страхования. Страховой рынок: основы и принципы его функционирования
  8. 5.2. Равновесие денежного рынка и механизм его обеспечения
  9. Рынок ценных бумаг как экономическая категория имеет теоретические основы и прикладное применение. Это накладывает определенные условия на его функционирование, роль и место в системе структурных элементов финансового рынка в стране, по сути, являясь единственно возможным инструментом неэмиссионного финансирования важнейших направлений развития экономики
  10. 27. Рынок капитала Республики Беларусь.
  11. 4.2. Рынок: структура и механизм функционирования
  12. 10. Рынок и институциональные основы его функционирования.
  13. Билет №12. Понятие рынка труда и механизмы его регулирования. Признаки развитости рынка.
  14. Рынок капитала и его структура. Норма процента
  15. Понятие фиктивного капитала и механизм его накопления
  16. 13. Сущность рынка и механизм его функционирования.
  17. ИПОТЕЧНЫЙ КАПИТАЛ И ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ НА РЫНКЕ НЕДВИЖИМОСТИ В РЫНОЧНОЙ И ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКЕ
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -