<<
>>

УЧАСТИЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В УРЕГУЛИРОВАНИИ СУВЕРЕННЫХ ДОЛГОВ

Государственный (суверенный) долг делится на внутренний и внешний. Если по частным долгам предоставляются гарантии государства, то эти долги включаются в государственный долг. Кредиты и займы, предоставляемые государствам, чаще всего предназначены для определенных целей и не могут быть исполь­зованы нецелевым образом.

Такие заимствования называют свя­занными кредитами, поскольку они выдаются на определенных условиях, выдвигаемых кредитором. Обычно их назначением яв­ляется закупка оборудования и технологий у конкретных постав­щиков. Наряду с кредитором (иностранный банк) и заемщиком (компания) в кредитной сделке участвует государство в лице сво­его уполномоченного агента, предоставляя гарантию иностран­ному кредитору. В соглашении, как правило, участвует и иност­ранное государство, банк которого выдает связанный кредит.

Рассмотрим участие международных финансовых организа­ций в государственном кредитовании. Список международных финансовых организаций приведен в приложении 9.

С позиции кредитора государственный внешний долг состо­ит из следующих трех элементов (источников).

Долг страны перед многосторонними кредиторами[XXXII]. Требова­ния, предъявляемые по долгам МФО, обладают преимуществом по отношению к другим категориям требований.

Долг страны официальным Двусторонним кредиторам — стра­нам-кредиторам. Большинство этих стран объединено в Париж­ский клуб кредиторов. Официальные двусторонние требования, т.е. задолженность стран другим государствам, возникают из двух источников:

а) кредитов, гарантированных государствами или их инсти­тутами, т.е. коммерческих кредитов на финансирование импор­та страной-должником;

б) прямых кредитов от государств — ODA-кредитов (от англ. ODA — Official Development Assistance), т.е. официальных кре­дитов на цели развития. Это льготные, низкопроцентные ссуды на развитие.

Долг переД частными кредиторами — поставщиками, банка­ми, держателями облигаций — физическими и юридическими лицами.

Что касается внешнего государственного долга, то это задолженность перед банками обычно в виде долга по синдици­рованным кредитам (Лондонский клуб кредиторов) и задолжен­ность по выпущенным правительственным еврооблигациям.

Внешнюю задолженность принято урегулировать посредством реструктуризации долга, т.е. изменения условий погашения дол­га и снижения долговой нагрузки. На практике применяются следующие способы реструктуризации: переоформление долга, рефинансирование долга, обратный выкуп задолженности, спи­сание долга и др. В процессе переоформления долга просрочен­ные платежи и будущее обслуживание долга преобразуются в новый кредит с новыми условиями. Переоформление долга дает должнику передышку за счет переноса сроков платежей основ­ной части долга и процентов по долгу на более поздний период.

Процедура рефинансирования долга означает, что просро­ченные платежи или будущие обязательства по обслуживанию долга оплачиваются новыми займами. Операции по снижению долга проводятся на основе соглашений о реструктуризации долга между суверенным должником и консорциумом коммерческих банков. Они могут представлять собой обратный выкуп собствен­ных долгов по сниженной цене, обмен долга на финансовые инструменты со скидкой или новые облигации со снижением стоимости задолженности. Списание долга применяется в тех случаях, когда страна-должник не может выплатить долг в сред­несрочной перспективе. Тогда кредиторы осуществляют прода­жу долгов на вторичном рынке со скидкой с номинала.

Международной финансовой практикой выработаны прави­ла реструктуризации, включающие следующие основные поло­жения. Страна-должник обязана принять согласованную с МВФ и Всемирным банком программу стабилизации экономики и структурных преобразований, которая предусматривает мероп­риятия по упорядочению экономической ситуации в стране- должнике. Договоренность с МВФ сразу повышает кредитоспо­собность страны. Далее необходимо получить согласие Парижс­кого клуба кредиторов на реструктуризацию долговых платежей на льготных условиях.

После этого проводятся двусторонние пе­реговоры страны-должника со странами, не входящими в Па­рижский клуб кредиторов, а также с частными кредиторами о предоставлении ей аналогичных условий реструктуризации дол­гов. Страны, реструктурирующие свои долги членам Парижско­го клуба кредиторов, как правило, имеют долговые обязатель­ства и перед другими кредиторами и коммерческими банками. С такими кредиторами, не являющимися членами Парижского или Лондонского клубов, соглашения не заключаются. По этой схеме были реструктуризованы боливийские долги Бразилии, киргизские долги Таджикистану, таджикские — Турции и Узбе­кистану и т.д. Следующим этапом реструктуризации является частичное списание на двусторонней основе долгов по офици­альной помощи развитию, после чего организуется предостав­ление новых льготных кредитов стране-должнику.

Особую роль в решении долговых проблем стран играет

Парижский клуб кредиторов.

Парижский клуб кредиторов — это неформальная груп­па официальных кредиторов, объединяющая кредито­ры-государства, которые имеют большие требования по долгам ко всем остальным странам мира. Первая встреча Парижского клуба со страной-должником, в роли ко­торого выступала Аргентина, состоялась в 1956 г. В 1966 г. Парижский клуб впервые заключил соглашение с ази­атской страной — Индонезией, в 1976 г. — с африкан­ской страной Заиром, в 1981 г. — с европейским госу­дарством Польшей. С начала деятельности Парижский клуб заключил уже 403 соглашения по реструктуриза­ции долга на общую сумму более 500 млрд долл. с 85 странами-должниками.

Его цель — пересмотр условий погашения государственной или гарантированной государственными органами задолженно­сти для предотвращения неплатежей стран-должников. Креди­торы Парижского клуба реструктурируют долги стран-заемщи­ков. Реструктуризация означает пересмотр условий и измене­ние структуры долга, т.е. облегчение долгового бремени страны-заемщика путем предоставления отсрочек по платежам или, в некоторых случаях, путем сокращения обязательств по обслуживанию долгов за счет списания или аннулирования час­ти долга.

Парижский клуб остается неформальной организацией. Это по-прежнему добровольное собрание стран-кредиторов, желаю­щих урегулировать долги развивающихся стран и стран с пере­ходной экономикой. В состав Парижского клуба входят 19 по­стоянных членов — государств с большими требованиями к дру­гим странам по всему миру. К постоянным членам относятся Австрия, Австралия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Фран­ция, Германия, Ирландия, Италия, Япония, Нидерланды, Нор­вегия, Российская Федерация, Испания, Швеция, Швейцария, Великобритания, США. Россия стала постоянным членом Па­рижского клуба в 1997 г. Долгое время она являлась одновре­менно и кредитором, и крупным должником многих стран. В настоящее время долг другим странам незначителен. Иногда в работе Парижского клуба участвуют 13 стран, которые могут быть и кредиторами, и странами-заемщиками (Турция, Марок­ко, Бразилия, Новая Зеландия, ЮАР, Южная Корея, Аргенти­на, Израиль, Мексика, Португалия, Кувейт, Абу Даби, Трини­дад и Тобаго).

Парижский клуб кредиторов в своей деятельности руковод­ствуется следующими принципами: а) консенсуса (решения при­нимаются только при согласии всех участников); б) солидарно­сти кредиторов (все кредиторы равны перед заемщиками, ни один из них не в праве получать лучшие условия от должника);

в) обусловленности (клуб идет на переоформление долга стра­ны-должника только при условии принятия им согласованной с МВФ программы стабилизации); г) недискриминации (страна- кредитор клуба, как любой двусторонний кредитор, не являю­щийся участником клуба, не может предлагать должнику менее благоприятные условия, чем те, которые предлагаются клубом); д) соответствия (решения клуба в отношении страны-должника

всегда соответствуют реальной экономической и финансовой ситуации в данной стране).

Как правило, урегулирование государственных долгов осу­ществляется Парижским клубом в отношении тех стран, кото­рые нуждаются в этом и проводят у себя реформы по решению проблемы неплатежей. На практике должна существовать соот­ветствующая программа, поддерживаемая МВФ, которая направ­лена на облегчение долгового бремени.

В переговорах Парижского клуба с государством-должником обычно принимают участие наблюдатели — международные ин­ституты, от которых требуется высказать свое заключение об эко­номическом и финансовом положении страны. Это, как прави­ло, МВФ, Всемирный банк, ОЭСР, ЮНКТАД, ЕБРР, Европейс­кая комиссия, Африканский банк развития, Азиатский банк развития, Межамериканский банк развития. Последние три меж­дународные финансовые организации выступают наблюдателями только в случаях принятия решений по африканским государ­ствам-должникам, азиатским и американским соответственно.

Реструктуризации в рамках Парижского клуба подлежат:

• долги государственного сектора странам — это коммерчес­кая задолженность (т.е. долг частных структур, гарантирован­ный государством), а также ODA-кредиты (прямые льготные кредиты на развитие);

• средне- и долгосрочные долги; при этом краткосрочные долги (сроком 1 год и менее) исключаются, так как их реструк­туризация может серьезно нарушить способность страны уча­ствовать в международной торговле;

• долги до определенной даты, которая устанавливается в пер­вую встречу Парижского клуба со страной-должником; кредиты, выданные после нее, не являются объектом реструктуризации.

Важно знать платежные условия, предлагаемые Парижским клубом странам-должникам (табл. 2.10).

Необходимо отметить, что, во-первых, за последнее время периоды отсрочки значительно увеличились. В ранних согла­шениях Парижского клуба сроки платежей не превышали 10 лет, включая льготный период. Сейчас для более бедных стран эти сроки увеличены до максимума в 23 года (6 лет — льготный период) для коммерческой задолженности и до 40 лет (16 лет — льготный период) для ODA-кредитов. Во-вторых, возросли прецеденты списания долга. Эта практика существует с 1988 г.,

Таблица 2.10

Условия и порядок урегулирования государственного долга Парижским клубом

Усло­

вия

Дата

введе­

ния

Первое

соглаше­

ние

Порядок

списания

Период

отсрочки

платежа

Страны-

должни­

ки

Число

стран

То­

ронт­

ские

1988 Мали 33,33% 14 лет (8 лет

льготный

период)

Бедные

страны

20
Хью­

стон­

ские

1990 Марокко 18-20 лет (18 лет, вклю­чая 5 лет — льготный пе­риод для ком­мерческой за­долженности;

20 лет, включая 10 лет — льгот­ный для ODA- кредитов)

Страны с большим долгом и

с низки­ми и

средни­ми дохо­дами*

20
Лон­

дон­

ские

1991 Никара­

гуа

50% 23 года Бедные

страны

23
Не­

аполь-

ские

1994 Камбод­

жа

67% для коммер­ческой

задол­

женно­

сти

23—40 лет (23 года, включая

6 лет — льгот­ный период для коммерческой задолженности; 40 лет, включая 16 лет — льгот­ный период для ODA-кредитов)

Бедней­

шие

страны с

высоким

уровнем

долга**

35
Лион­

ские

1996 Уганда 80% 23—40 лет В рамках Инициа­тивы

HIPC***

(для бед­нейших стран с

высоким

долгом)

5

Продолжение

Усло­

вия

Дата

введе­

ния

Первое

соглаше­

ние

Порядок

списания

Период

отсрочки

платежа

Страны-

должни­

ки

Число

стран

Кельн­

ские

1999 Мозам­

бик

90% для коммер­ческой задол­женно­сти 23-40 лет (23 года, включая

6 лет — льгот­ный период для коммерческой задолженности; 40 лет, включая 16 лет — льгот­ный период для ODA-кредитов)

В рамках Инициа­тивы HIPC (для бед­нейших стран с высоким долгом) 29
Клас­

сиче­

ские

Послед­ний пример Габон 11.06. 2004 г. (все долги

выпла­чива­ются в

течение 14 лет прогрес­сивно,

3 года — льгот­ный период)

Индиви­

дуально

Индивидуально (чаще всего

10 лет, включая

5 лет — льгот­ный период)

Любая

страна,

имеющая

соответ­ствую­щую про­грамму стабили­зации МВФ, нацелен­ную на облегче­ние долго

вого

бремени

58
* ПК учитывает три критерия, по которым страна может реструкту­ризировать свою задолженность по Хьюстонским условиям:

1) низкий уровень доходов в стране (ВВП на душу населения = ме­нее 2995 долл.);

2) высокое долговое бремя (госдолг = более 50% ВВП; долг/экспорт = более 275%; обслуживание долга/экспорт = более 30%);

3) официальный двусторонний долг = не менее 150% частного долга.

** ВВП на душу населения = менее 755 долл.

*** Инициатива HIPC представляет собой инициативу по урегулиро­ванию чрезмерной задолженности бедных стран мира.

Источник. Составлено автором по материалам официального сайта

Парижского клуба кредиторов — www.clubdeparis.org.

когда впервые стало возможно аннулирование части государ­ственного долга. Она сохранилась и по сей день. Однако сто­процентного списания долга не было ни разу, хотя на эту тему ведутся дискуссии с целью установить влияние последствий на кредиторов и на страны-должники.

Таким образом, в настоящее время Парижский клуб креди­торов для стран-должников предлагает следующие платежные условия:

• классические условия;

• хьюстонские условия (в отношении стран с низкими и сред­ними доходами, большим объемом государственного долга);

• неапольские условия (для бедных государств, имеющих большой государственный долг);

• кельнские условия (в отношении стран, которые удовлет­воряют критериям Инициативы HIPC).

Остальные условия, приведенные в табл. 2.10, применялись раньше: торонтские условия заменены неапольскими; лондон­ские условия — неапольскими; лионские — кельнскими.

Кредиторы — члены Парижского клуба в индивидуальном порядке оценивают соответствие страны-должника различным платежным условиям. При этом учитывают историю взаимоот­ношений страны с клубом и МВФ, а также некоторые показате­ли, например, доход на душу населения, уровень государствен­ного долга, затраты на обслуживание долга.

Большинство мер, предпринимаемых Парижским клубом кредиторов, направлено на реструктуризацию долгов, что по­зволяет выплачивать долг в течение более длительного времени. Как только страна перестала полностью испытывать финансо­вые затруднения из-за большой задолженности, она может на­чать выплачивать долг досрочно. Парижским клубом предус­мотрены два варианта досрочных выплат долга: 1) выплаты по номинальной стоимости долга; 2) выкуп долга по рыночной цене, которая определяется как чистая приведенная стоимость остав­шихся денежных потоков. Она, в свою очередь, рассчитывается путем дисконтирования денежных потоков по ставке дисконти­рования, равной сумме безрисковой ставки дисконтирования и спреда странового риска. Рыночная цена долга может быть выше или ниже номинальной стоимости. Второй вариант был введен в 2004 г.

В течение последних нескольких лет в рамках Парижского клуба проводились досрочные долговые выплаты (табл. 2.11). В 2005, 2006 и 2007 гг. Россия, Алжир, Бразилия, Габон, Иорда­ния, Македония, Перу и Польша провели досрочные выплаты своих долгов на сумму около 70 млрд долл. Популярность по­добных операций обусловлена следующими факторами: успеш­ным проведением экономических реформ в соответствии с ут­вержденными программами; ростом международных резервов некоторых стран благодаря повышению цен на сырье (напри­мер, нефть), за счет которых возможно финансирование дос­рочных выплат государственного долга; доступом к междуна­родным рынкам капитала или развитием национальных рын­ков, что позволило странам рефинансировать долг Парижскому клубу на этих рынках.

Таблица 2.11

Количество соглашений между Парижским клубом и странами-должниками

Количество соглашений по

Год реструктуризации

и списанию долга

досрочным выплатам

долга

2002 14 -
2003 5 -
2004 15 -
2005 10 3
2006 7 3
2007 6 4

В 1996 г. международное финансовое сообщество осознало, что ситуация с внешним долгом для некоторых стран с низкими доходами, в первую очередь стран Африки, стала действительно острой и негативно влияет на перспективы их экономического развития. Для этих государств даже использование традицион­ных механизмов реструктуризации и списания долга одновре­менно с постоянным льготным финансированием и проведени­ем значительных экономических реформ не было достаточным для достижения устойчивого уровня внешней задолженности в рамках разумных сроков и без внешней поддержки.

В 1996 г. МВФ и Всемирным банком была предложена и одобрена Инициатива HIPC (Heavily Indebted Poor Countries) по урегулированию чрезмерной задолженно­сти бедных стран мира. В соответствии с ней странам, проводящим соответствующую политику, оказывается исключительная помощь с целью сокращения внешне­го долгового бремени до устойчивого уровня, который будет способствовать нормальному обслуживанию внеш­ней задолженности.

В сентябре 1996 г. МВФ и Всемирный банк одобрили Ини­циативу HIPC по урегулированию чрезмерной задолженности беднейших стран мира. Она предполагает скоординированное участие в урегулировании мировой долговой проблемы всех по­тенциальных кредиторов, включая частные, на многосторонней и двусторонней основе. Конечно, эта инициатива не решает всех проблем данных стран. Даже если весь внешний долг будет ан­нулирован, многим государствам все равно понадобятся значи­тельные ресурсы для финансирования экономического роста. В 1999 г. Инициатива HIPC была расширена для того, чтобы обеспечить более значительное и быстрое списание задолжен­ности широкой группы отвечающих определенным критериям стран и теснее увязать данную инициативу с предпринимаемыми этими странами усилиями по сокращению бедности. До этого года предусматривалось, что прежде чем стране предоставят право списания долга, в течение трех лет она должна иметь высокие показатели в некоторых областях (проведение программ эконо­мической стабилизации, реформа государственного сектора, ориентирование государственных расходов на сокращение бед­ности, здравоохранение и образование). Однако с 1999 г. этот срок был значительно сокращен, поэтому списание долга ста­новится возможным сразу, как только государство начинает удов­летворять поставленным условиям и критериям. Правительства стран, участвующих в Инициативе, берут на себя обязательства провести ряд ключевых реформ (создание эффективной право­вой системы, стабильной финансовой системы), подготовить документы по стратегии сокращения бедности.

Для того чтобы страна соответствовала Инициативе, она дол­жна иметь: 1) большой внешний госдолг даже после реструкту­ризации и списания Парижского клуба кредиторов (чистая при­

веденная стоимость долга превышает 150% экспорта или 250% государственных доходов); 2) стаж отношений с МВФ и Все­мирным банком в плане проведения структурных реформ и по­литики; 3) доступ только к льготной помощи МВФ и Междуна­родной ассоциации развития (МАР).

Отбор стран для Инициативы HIPC и последующий процесс разрешения долговой проблемы в ее рамках осуществляются, в первую очередь, МВФ и Всемирным банком. В то же время на каждом этапе действия Инициативы Парижский клуб предлага­ет определенные платежные условия для стран-должников. На­пример, на предварительном этапе клуб предлагает урегулиро­вать долг в соответствии с неапольскими условиями: 67% ком­мерческой задолженности списывается, оставшиеся 33% реструктурируются на период более 23 лет с шестилетним льгот­ным периодом; задолженность по ODA-кредитам реструктури­руется на период до 40 лет с 16-летним льготным периодом. На этапе принятия решения действуют кельнские условия: 90% ком­мерческой задолженности списывается, оставшиеся 10% рест­руктурируются на период более 23 лет с шестилетним льготным периодом; задолженность по ODA-кредитам реструктурируется на период до 40 лет с 16-летним льготным периодом. В 2007 г. в рамках Инициативы HIPC Парижский клуб урегулировал долги на сумму около 450 млн долл., в том числе более 350 млн долл. было списано и около 40 млн долл. — реструктуризировано. По странам это можно представить следующим образом[XXXIII].

По состоянию на начало 2009 г. в Инициативе HIPC уча­ствовали 41 государство. Из них 24 страны подошли к этапу завершения, и предстоящее списание их долга имеет необрати­мый характер (Бенин, Гондурас, Мадагаскар, Замбия и др.), 10 государств достигли этапа принятия решения (Чад, Афганис­тан, Гаити, Либерия и др.) и 7 стран еще не достигли этапа

принятия решения (Судан, Сомали, Непал, Кот Д'вуар, Эрит­рея, Республика Кыргызстан, Коморские острова).

После получения помощи в рамках Инициативы HIPC зна­чительно снижаются показатели обслуживания долга (табл. 2.12).

Показатели обслуживания внешнего долга

Таблица 2.12

Показатели 1999 г. начало 2009 г.
Долг/экспорт 440 128
Долг/ВВП 102 30
Расходы на обслуживание/экспорт 19 7
Расходы на обслуживание дол- 22 8
га/государственные доходы
Долг/государственные доходы 556 171

Источник. International Monetary Fund and International Development Association. «Heavily Indebted Poor Countries (HIPC) Initiative-Status of Implementation», 2009.

На начало 2008 г. в отношении 41 государства объем списа­ний долга, т.е. затрат всех кредиторов, оценивался в 71 млрд долл (табл. 2.13).

Таблица 2.13

Затраты кредиторов в рамках HIPC на начало 2008 г., млрд долл.

Кредиторы Затраты
Парижский клуб 25,5
МВФ 6,1
Всемирный банк 14,3
Коммерческие кредиторы 4,0
Африканский банк развития 5,1
Межамериканский банк развития 1,6
Другие многосторонние кредиторы 5,4
Другие официальные двусторонние кредиторы 9,0
Итого 71,0

В июле 2004 г. во Всемирном банке был создан Департамент по вопросам задолженности для дальнейшего осуществления Инициативы HIPC, а также реализации новой рамочной про­граммы обеспечения приемлемого уровня задолженности стран

с низким уровнем доходов. Рамочная программа по обеспече­нию приемлемого уровня задолженности отличается от Иници­ативы HIPC своими целями. Инициатива HIPC направлена на сокращение долга, тогда как рамочная программа связана с ока­занием помощи странам в выработке такой стратегии заимство­вания, которая отвечала бы целям сохранения задолженности на приемлемом уровне в долгосрочном плане. Таким образом, заимствования странами, участвующими в Инициативе HIPC, будут осуществляться на базе результатов анализа приемлемос­ти уровня задолженности. Тем не менее обе программы будут реализовываться параллельно друг другу.

Основные понятия

Государственный кредит. Государственный долг. Внешние и внутренние долги. Суверенные и субфедеральные долги. Капи­тальные и текущие государственные долги. Государственный заем. Государственная гарантия. Еврооблигация. Государствен­ная облигация. Брейди-облигация. Бюджетный дефицит. Бюд­жетный профицит. Синдицированный кредит. Индексируемые ценные бумаги. Процентный своп. Операции РЕПО. Долговая политика государства. Управление государственным долгом. Рест­руктуризация государственного долга. Рефинансирование долга. Конверсия долга. Консолидация долга. Дефолт. Выкуп долга. Мо­раторий.

Вопросы и задания для самопроверки

1. Какова роль и функции государственного кредита в экономике страны?

2. Какое место занимает государственный кредит в системе фи­нансовых отношений?

3. В чем состоят различия государственного кредита и банковского кредита?

4. В каких формах функционирует государственный кредит?

5. Приведите классификацию государственного кредита.

6. Назовите источники формирования внутренних и внешних го­сударственных долгов.

7. Объясните взаимосвязь роста государственного долга и роста экономики страны.

8. Какие ценные бумаги вправе эмитировать государства?

9. Какие существуют виды государственных облигаций?

10. Перечислите тенденции, характеризующие развитие мирового рынка суверенных долгов.

11. Из каких элементов складывается мировая система государ­ственных долгов?

12. Каково значение рынка еврооблигаций как элемента мировой системы суверенных долгов?

13. Назовите общие черты и отличительные особенности рынка государственных долговых обязательств Германии и Франции.

14. Назовите показатели, используемые при анализе долговой по­литики регионов.

15. Какие функции выполняет система управления государствен­ной задолженностью? Из каких подсистем она состоит?

16. Назовите показатели, которыми оперирует правительство госу­дарства при управлении государственным долгом.

17. Какие функции международных финансовых организаций в области государственного долга являются наиболее актуальными и зна­чимыми в современных условиях развития мировой экономики и фи­нансов?

18. Дайте оценку основным инициативам международных финан­совых организаций по урегулированию внешней задолженности стран- должников.

19. Проанализируйте содержание и особенности действующих в настоящее время платежных условий Парижского клуба кредиторов.

20. Назовите рыночные и нерыночные методы урегулирования го­сударственного долга.

21. Сформулируйте причины возникновения мировых долговых кризисов.

22. В чем состояли особенности «плана Брейди» и «плана Бейке­ра»? Каковы результаты их реализации?

<< | >>
Источник: Хоминич И.П., Саввина О.В.. Государственный кредит в условиях финансовой глоба­лизации: учеб. пособие / И.П. Хоминич, О.В. Саввина. — М.: Финансы и статистика2014. — 256 с.: ил.. 2014

Еще по теме УЧАСТИЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В УРЕГУЛИРОВАНИИ СУВЕРЕННЫХ ДОЛГОВ:

  1. 1.1.7. Реструктуризация проблемных банков в контексте модернизации российской банковской системы Мировой опыт проведения санации банков и возможность его использования в России
  2. Международные валютно-финансовые и кредитные организации
  3. Сущность долгового кризиса и источники его возникновения
  4. Глава 2.5. Финансовые кризисы XXI века
  5. ГЛОССАРИЙ
  6. Мировой опыт проведения санации банков и возможность его использования в России
  7. ОГЛАВЛЕНИЕ
  8. ВВЕДЕНИЕ
  9. МИРОВАЯ СИСТЕМА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ДОЛГОВ
  10. УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ КАК ЧАСТЬ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ СТРАНЫ
  11. ИСТОРИЯ УРЕГУЛИРОВАНИЯ СУВЕРЕННЫХ ДОЛГОВ
  12. УЧАСТИЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В УРЕГУЛИРОВАНИИ СУВЕРЕННЫХ ДОЛГОВ
  13. ТЕМЫ РЕФЕРАТОВ
  14. Бюджет, ориентированный на результат: финансово-правовые проблемы
  15. Особенности распределения и предоставления межбюджетных трансфертов бюджетам субъектов РФ из федерального бюджета на поддержку экономического и социального развития коренных малочисленных народов Севера, Сибири и Дальнего Востока