ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Российские рейтинговые агентства

Источник.

Приложение 2

Государственная помощь европейским банкам, пострадавшим от кризиса^[XLVII]

В конце сентября 2008 г.

Бельгийско-голландская финансовая группа Fortis стала первой европейской компанией, получившей крупную финансовую помощь от государства. Обязательства Fortis резко возросли после приобре­тения ею доли в голландском банке ABN AMRO за 24 млрд евро в 2007 г. В июне 2008 г. один из входящих в группу банк объявил о планах привлечь дополнительные средства в размере 8 млрд евро путем выпуска акций и продажи некоторых активов, однако найти покупателей ему не удалось. В конце сентября под влиянием слу­хов о возникших у банка проблемах с ликвидностью стоимость его акций резко упала. Fortis является не только крупнейшей бельгий­ской финансовой группой (более 1,5 млн семей, т.е. около полови­ны населения страны, являются ее клиентами), но и крупнейшим работодателем в частном секторе страны. Считая, что коллапс бан­ка такого масштаба недопустим, 28 сентября 2008 г. правительства Нидерландов, Бельгии и Люксембурга предоставили Fortis средства в размере 11,2 млрд евро (крупнейший вклад — 4,7 млрд евро — был сделан Бельгией, Нидерланды и Люксембург внесли 4 и 2,5 млрд евро соответственно) в обмен на его частичную национализацию. Компания также должна продать свою долю в ABN AMRO, однако имена потенциальных покупателей пока не назывались. Каждому из трех государств — Бельгии, Нидерландам и Люксембургу — пер­воначально перешло в собственность по 49% акций соответствую­щих страновых подразделений компании. Однако менее чем через неделю, 3 октября голландское правительство объявило о намере­нии выкупить оставшуюся долю в голландском подразделении Fortis за 16,8 млрд евро. В свою очередь, Бельгия и Люксембург, осуще­ствив выкуп оставшихся акций, продали 75- и 67%-ные пакеты ак­

ций французскому BNP Paribas, который выкупил страховой биз­нес Fortis. Общая сумма сделки оценивается в 14,5 млрд евро.

За Fortis вскоре последовал один из основных его конкурентов — франко-бельгийский банк Dexia, являющийся одним из крупней­ших кредиторов местных органов власти. Обеспокоенность, выз­ванная ситуацией вокруг Fortis, а также слухи о финансовых про­блемах, возникших и у Dexia в результате значительных убытков от операций на американском рынке, привели к снижению стоимос­ти его акций на 30% за один день (29 сентября). На следующий день правительства Франции, Бельгии и Люксембурга приняли ре­шение о выделении 6,4 млрд евро на поддержание капитала банка и восстановление доверия к нему. Два этих случая заставили эко­номическое сообщество говорить об опасности возникновения «эф­фекта домино».

В последующие дни стало известно, что еще несколько круп­ных банков Европы оказались в крайне затруднительном положе­нии. В Германии второй по величине банк в секторе коммерческой недвижимости — Hypo Real Estate Group — столкнулся с нехваткой средств и оказался на грани неплатежеспособности. После доста­точно длительных переговоров 5 октября 2008 г. было принято ре­шение, что Бундесбанк и консорциум частных банков Германии предоставят Hypo Real Estate особую кредитную линию в размере 50 млрд евро под государственную гарантию.

В тот же день крупнейший банк Италии Unicredit объявил о программе привлечения дополнительного капитала в размере 6,6 млрд евро, в том числе путем выпуска конвертируемого долга на 3 млрд евро. Если ему не удастся привлечь запланированный объем средств, то этот банк также может оказаться в тяжелой фи­нансовой ситуации.

Отдельные страны предприняли значительные меры по поддер­жанию банковской системы. Так, в Ирландии 30 сентября 2008 г. было принято решение о предоставлении государственных гаран­тий по обязательствам (розничным и коммерческим депозитам и облигациям) шести крупнейших банков страны (в их числе Allied Irish Banks) сроком на 2 года. Сумма таких гарантий оценивалась в 400 млрд евро.

нению с их британскими конкурентами, имеющими дочерние ком­пании в Ирландии (в их числе такие крупные банки, как Royal Bank of Scotland и HBOS). Великобритания настаивала на необхо­димости распространить гарантию на обязательства действующих в Ирландии филиалов британских банков. Правительство Германии 5 октября 2008 г. также объявило о готовности предоставить пол­ную гарантию по сберегательным вкладам физических лиц, не зат­рагивающую счета компаний. Подобные шаги предприняли прави­тельства Австрии, Дании, Греции, Швеции и Исландии.

Приложение 3

Программа Министерства финансов США по оздоровлению финансовой системы (План Г. Полсона)^[XLVIII]

3 октября 2008 г. Президентом США был подписан одобрен­ный ранее Конгрессом закон о стабилизации экономической ситуа­ции в стране, наделяющий министерство финансов полномочиями по выкупу у банков и финансовых компаний проблемных ипотеч­ных ценных бумаг на общую сумму 700 млрд долл. Срок действия

полномочий — до 31 декабря 2009 г. с возможностью продления на

один год. Рабочее название новой программы спасения американ­ской экономики — План Г. Полсона (по имени автора — министра финансов США), или TARP (программа освобождения от проблем­ных активов — Troubled Asset Relief Program). Основные положения нового закона сводятся к следующему.

Внутри минфина США предполагается создать специальное подразделение, которое совместно с Федеральной резервной си­стемой США, министерством жилищного строительства и городс­кого развития, Комиссией по ценным бумагам и биржам и рядом других ведомств разработает методику приобретения у финансовых учреждений находящихся на их балансе проблемных активов. В качестве альтернативы банкам будет предложено участие в системе страхования высокорисковых ипотечных ценных бумаг, условием для вступления в которую будет перечисление установленной мин­фином страховой премии в создаваемый для этих целей гарантий­ный фонд. Выкупленные минфином у финансовых компаний цен­ные бумаги могут в дальнейшем реализовываться на рынке или храниться до срока погашения в зависимости от складывающейся конъюнктуры. Вся полученная при этом выручка будет направляться на погашение государственного долга США. Интересно, что наи­более крупные участники TARP будут обязаны предоставить госу­дарству право приобретения своих акций или долговых инструмен­тов с тем, чтобы налогоплательщики смогли получить дополни­тельные бонусы, когда капитализация этих компаний вновь начнет расти. Еще один любопытный момент — ограничение максимально допустимого размера премиальных вознаграждений для руковод­ства таких фирм. В качестве дополнительной меры повышения до­верия к национальной финансовой системе принятый закон пре­дусматривает увеличение размера обязательного страхования бан­ковских вкладов со 100 до 250 тыс. долл. сроком действия до 31 декабря 2009 г.

Кроме того, Комиссии по ценным бумагам и биржам США раз­решается пересмотреть действующие правила бухгалтерского уче­та, в частности, принцип учета по текущим ценам, в нынешних условиях существенно ухудшающий и без того неважные балансо­вые показатели большинства участников рынка.

Министерству финансов поручено разработать комплекс мер по минимизации числа расторгаемых ипотечных соглашений пу­тем их модификации совместно с участвующими в них сторо­нами.

Закон содержит также внушительный пакет налоговых льгот на общую сумму 150,5 млрд долл., призванных дополнительно под­стегнуть потребительскую и инвестиционную активность. В част­ности, он предусматривает вычеты по так называемому альтерна­тивному минимальному налогу для 24 млн граждан, льготы для уча­стников проектов по развитию так называемой «чистой энергетики» и повышению энергоэффективности экономики, для ряда высоко­технологичных и фармацевтических компаний, а также для шта­тов, пострадавших от стихийных бедствий (Техас, Луизиана и др.). Для обеспечения бесперебойного финансирования принятой про­граммы решено увеличить максимально допустимый размер госу­дарственного долга США с 10 до 11,3 трлн долл.

План Правительства США по поддержке ипотечных агентств¹

7 сентября 2008 г. Министерство финансов, Федеральная ре­зервная система США и недавно созданное Федеральное финансо­вое агентство по жилищному строительству США (Federal Housing Finance Agency) приняли план мер по государственной поддержке ипотечных агентств США: Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Fannie Mae), Федеральной корпорации жилищного

ипотечного кредитования (Freddie Mac) и Федеральной системы банков жилищного кредитования (FHLB). Эти меры направлены на стабилизацию финансовых рынков, поддержание доступности ипотечных кредитов и защиту интересов налогоплательщиков. Со­гласно этому плану Fannie Mae и Freddie Mac перешли под попе­чительство Федерального финансового агентства по жилищному строительству. Также было объявлено о смене руководства ипотеч­ных гигантов. Бывший топ-менеджер Merrill Lynch Херб Эллисон возглавил Fannie Mae, а бывший топ-менеджер US Bancorp Дэвид Моффет — Freddie Mac.

План по поддержке агентств США включает в себя четыре клю­чевые меры.

Для Fannie Мае и Freddie Mac до конца 2009 г. сняты ограниче­ния на максимальный размер портфеля ценных бумаг, обеспечен­ных закладными (MBS). Компании могут без ограничений нара­щивать объемы вложений в MBS, которые на данный момент со­ставляют 798 млрд долл. для Fannie Mae и 758 млрд долл. для Freddie Mac. Эта мера направлена на поддержание стабильности вторич­ного ипотечного рынка и сдерживание роста стоимости привлече­ния ресурсов. Однако для ограничения доминирующей доли агентств на рынке и снижения системного риска начиная с 2010 г. портфели MBS агентств начнут ежегодно снижаться на 10%.

На основании Соглашения о покупке привилегированных ак­ций, которое заключено между министерством финансов и агент­ствами на сумму 100 млрд долл. каждое, минфин США будет отсле­живать, чтобы чистая стоимость компаний оставалась положитель­ной. В случае превышения обязательств над активами компаниям будет предоставляться дополнительный капитал через покупку при­вилегированных акций этих агентств. Эта мера направлена на по­вышение надежности долгов Fannie Mae и Freddie Mac, в том чис­ле субординированных.

Для оперативной поддержки ликвидности компаний министер­ство финансов США создает дополнительную линию кредитования для Fannie Mae, Freddie Mac и FHLB под обеспечение MBS, эми­тированных Fannie Mae и Freddie Mac, и авансированных сумм FHLB. Кредиты будут предоставляться до 31 декабря 2009 г. на срок не менее одной недели и не более одного месяца. В соответ­ствии с начальной договоренностью ставка по кредитам принята равной однодневной ставке LIBOR + 50 базисных пунктов, однако в дальнейшем ее значение может быть пересмотрено.

Министерство финансов будет покупать MBS, эмитированные агентствами, для того чтобы уменьшить рыночные ставки по ипо­теке и повысить привлекательность сектора недвижимости США. Эти инвестиции будут осуществляться независимым менеджером по управлению активами от имени министерства в соответствии с четко определенными инвестиционными директивами и целями. Срок действия этой меры — до 31 декабря 2009 г.

План правительства США от 7 сентября 2008 г., направленный на поддержку агентств, должен был повысить уровень доверия к компаниям и, как следствие, привести к сокращению кредитного спреда облигаций американских агентств к казначейским облига­циям. Однако новый виток финансового кризиса в США и отсут­ствие явной гарантии со стороны властей по обязательствам агентств привели к сохранению недоверия и дальнейшему расширению кре­дитных спредов.

Зарубежная практика построения системы страхования вкладов (данные до кризиса)

Известные финансисты нашего времени

(фрагменты биографий)

Алан Гринспен (Alan Greenspan)

Известный американский экономист, глава Федеральной резер­вной системы США (ФРС) с 1987 по 2006 г.

Родился 6 марта 1926 г. в г. Нью-Йорке в семье еврейских эмиг­рантов.

В 1948 г. получил степень бакалавра в Нью-Йоркском универ­ситете. В 1950 г. получил степень магистра экономики.

В 1954 г. вместе с Уильямом Таунсендом основал консалтинго­вую компанию Таунсенд-Гринспен. С 1974 г. по 1977 г. являлся председателем Совета экономических советников при президенте США. С 1981 г. по 1983 г. — председатель Национальной комиссии по реформе системы социального страхования.

В 1987 г. назначен председателем Совета управляющих ФРС после отставки Пола Волкера. Проводимая им политика была на­правлена на сдерживание роста инфляции. Таким образом, к 2006 г. американская экономика успешно преодолела ряд кризисов, уро­вень инфляции был низким, сокращалась безработица. Хотя многие экономисты винят именно А. Гринспена в допущении ипотечного кризиса в США, переросшего в глобальный финансовый кризис.

Бен Бернанке (Ben Shalom Bernanke)

Глава ФРС США с февраля 2006 г. по настоящее время.

Родился 13 декабря 1953 г. в г. Аугуста штата Джорджия в орто­доксальной еврейской семье.

По окончании школы в 1971 г. поступил в Гарвардский универ­ситет. В 1975 г. получил диплом бакалавра по экономике с отличи­ем. В том же году молодой выпускник Гарварда подал документы в Массачусетский технологический институт, по завершении обуче­ния в котором в 1979 г. ему была присвоена ученая степень доктора философии по экономике. В том же году начал преподавательскую деятельность и до 1985 г. читал лекции по экономике в Школе бизнеса Стэнфордского университета.

В 1985 г. стал профессором Школы общественных и междуна­родных исследований им. Вудро Вильсона в Принстонском уни­верситете, где в 1996—2002 гг. занимал пост декана экономического факультета.

К началу 2000-х гг. получил широкую известность в академи­ческих и деловых кругах, став авторитетным аналитиком благодаря своим многочисленным публикациям, посвященным острым про­блемам макроэкономики и монетарной политики.

В августе 2002 г. стал членом Совета управляющих ФРС. С 21 июня 2005 г. по 31 января 2006 г. возглавлял Совет экономиче­ских экспертов при администрации президента США.

С 1 февраля 2006 г. принял присягу и вступил в должность гла­вы ФРС. В отличие от А. Гринспена, Б. Бернанке видит главную опасность для американской экономики в дефляции и выступает за планирование инфляции. Особую известность получило выступле­ние Б. Бернанке в ноябре 2002 г. с докладом о монетарной полити­ке, в которой он указал на опасность дефляции. Он тогда заявил, что США в любой момент могут создать инфляцию, напечатав столько долларов, сколько будет необходимо.

Генри Полсон (Генри Мерритт «Хэнк» Полсон младший -

Henry Merritt «Hank» Paulson, Jr.)

Родился 28 марта 1946 г. в г. Чикаго.

Получил образование в Дартмутском колледже, где в 1968 г. ему был вручен диплом бакалавра, и в Гарвардском университете, по окончании которого в 1970 г. ему была присвоена ученая сте­пень магистра делового администрирования.

Карьера Г. Полсона началась в 1970 г. с незначительной долж­ности в секретариате министерства обороны США. В 1972 г. пере­шел на работу в Белый дом в качестве референта и участвовал в заседаниях Совета по внутренней политике при президенте Ричар­де Никсоне.

C 1974 г. работал в инвестиционном банке Goldman Sachs. В 1982 г. стал партнером компании, в 1983—1988 гг. координировал работу сектора банковского инвестирования по среднезападному региону. В 1990 г. получил повышение и был назначен одним из руководителей инвестиционного отдела. В 1994 г. его кандидатура была утверждена на должности президента и директора компании по оперативному управлению. В 1998 г. вошел в число владельцев

Goldman Sachs, а в 1999 г. получил посты председателя совета ди­ректоров и исполнительного директора компании, которые зани­мал до 2006 г. Под руководством Г. Полсона классический инвес­тиционный банк Goldman Sachs фактически трансформировался в хеджевый фонд, оперирующий на рынке ценных бумаг активами других игроков, а цена акций компании за это время увеличилась более чем на 100%. В 2006 г. являлся крупнейшим частным акцио­нером Goldman Sachs — владел 4,58 млн акций компании общей стоимостью около 700 млн долл.

10 июля 2006 г. Г. Полсон принял присягу и вступил в долж­ность министра финансов США. Одним из первых его шагов на посту министра финансов стало налаживание экономических свя­зей с Китаем. Другой важной для экономики США задачей стало преодоление последствий ипотечного кризиса. В этой связи в де­кабре 2007 г. Г. Полсон выступил с планом оздоровления данного сегмента национальной экономики. 12 февраля 2008 г. министер­ство финансов США совместно с шестью крупнейшими банками страны (Bank of America Corp., Citigroup Inc., Countrywide Financial Corp., J.P. Morgan Chase and Co., Washington Mutual Inc. и Wells Fargo & Co) объявило о новой инициативе, получившей название Project Lifeline («Линия жизни»), в соответствии с которой кредит­ные организации предоставили своим клиентам, имеющим более чем трехмесячную задолженность по обслуживанию займа, допол­нительную тридцатидневную отсрочку для выработки условий по­гашения долга. В сентябре 2008 г., когда в экономике США насту­пил спад, Г. Полсон подготовил «План спасения финансовой сис­темы США», впоследствии переименованный в Акт о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. (Emergency Economic Stabilization Act of 2008), но более известный под названием «План Полсона».

Джозеф Юджин Стиглиц (Joseph Stiglitz)

Известный американский экономист. Лауреат Нобелевской пре­мии по экономике 2001 г. за анализ рынков с несимметричной ин­формацией.

Родился 9 февраля 1943 г. в г. Гэри штата Индиана.

С 1960 по 1963 г. учился в Амхерст-колледже. Продолжил свою учебу в Массачусетском технологическом институте, где в 1967 г.

получил степень доктора наук. В дальнейшем преподавал в универ­

ситетах Кембриджа, Йеля, Дьюка, Стэнфорда, Оксфорда и Уин­стона и ныне является профессором Колумбийского университета. В 1979 г. награжден медалью Дж. Б. Кларка. В 1998 г. стал лауреа­том премии Ректенвальда.

С 1995 по 1997 г. являлся председателем Совета экономических

консультантов при президенте США. С 1997 по 2000 г. — шеф- экономист Всемирного банка.

Дж. Стиглиц известен как жесткий критик рыночного фунда­ментализма, монетаризма и неоклассической политэкономической школы в целом, а также неолиберального понимания глобализации, политики МВФ в отношении развивающихся стран, что делает его знаковой фигурой современного антиглобалистского движения.

Мегарегуляторы финансовых рынков разных стран

Приложение 7

Государственный долг США

238

Долгосрочные кредитные рейтинги государственных облигаций стран зоны евро в 2008 г.

Список международных финансовых организаций

Законодательная база предоставления государственной гарантии АИЖК

Предоставление государственных гарантий регулируется Бюд­жетным кодексом Российской Федерации.

Государственная гарантия РФ предоставлена в рамках Феде­рального закона «О федеральном бюджете на 2003 год».

Основанием для предоставления гарантии является постанов­ление Правительства РФ «О предоставлении государственной га­рантии Российской Федерации ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» от 26.12.03 № 787.

Процедура и условия предоставления государственной гаран­тии регулируются постановлением Правительства РФ «Об утверж­дении Правил предоставления государственных гарантий Россий­ской Федерации по заимствованиям ОАО «Агентство по ипотечно­му жилищному кредитованию» от 25.08.01 № 628.

Государственная гарантия внесена в Книгу внутреннего долга Российской Федерации.

Параметры государственной гарантии АИЖК

Гарант — Правительство РФ в лице Министерства финансов РФ.

Бенефициары — физические и юридические лица — держатели облигаций АИЖК.

Объем государственной гарантии (предельная сумма) — 2,5 млрд руб., в том числе 1,5 млрд руб. покрывают сумму основного долга, а 1 млрд руб. — купонные платежи. Платежи по облигациям полно­стью покрыты государственной гарантией.

Срок действия — с момента государственной регистрации вы­пуска по 4 мая 2010 г.

Вид ответственности — субсидиарная, т.е. держатель облигации может потребовать исполнения государством гарантии только в случае неисполнения или неполного исполнения АИЖК обяза­тельств по облигациям.

Безотзывность — гарантия является безотзывной, ее условия не могут быть изменены в одностороннем порядке.

Перечень иностранных государственных агентств, в которых могут размещаться средства Резервного фонда РФ (по согласованию с Банком России)^[XLIX]

Агентство государственного кредитования, Испания (Instituto

de Credito Oaicial, ICO).

Агентство финансирования автомагистралей и автострад, Авст­рия (Autobahnen und Schnellstrassen Finanzierungs Aktiengessellschaft, ASFINAG).

Группа банков реконструкции и развития, Германия (Kreditanstalt

fur Wiederaufbau Bankengruppe).

Канадское агентство развития экспорта (Export Development Canada, EDC).

Коммунальный банк Нидерландов (Bank Nederlandse Gemeenten, BNG).

Общество среднесрочного финансирования сети железных до­рог, Великобритания (Network Rail MTN Finance CLG (Plc)).

Сельскохозяйственный рентный банк, Германия (Landwirtschaf-

tliche Rentenbank).

Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилищ­ного строительства, США (Federal Home Loan Corporation, Freddie Mac).

Федеральная национальная ипотечная ассоциация, США (Federal

National Mortgage Assosiation, Fannie Mae).

Федеральные банки кредитования жилищного строительства,

США (Federal Home Loan Banks, FNLBanks).

Федеральные банки фермерского кредита, США (Federal Farm Credit Banks, FFCB).

Фонд муниципального кредитования, Франция (Dexia Group).

Фонд обслуживания долгов системы социального обеспечения, Франция (Caisse dyAmortissement de la Dette Sociale, CADES).

Французский фонд ипотечного кредитования, Франция (Credit Foncier de France, CFF).

Австрийский экспортно-импортный банк (Oesterreichische Kontrollbank Aktiengesellschaft, OKB).