Приложения к главе 7

емые ими кредиты и займы, а также уплачиваемые этими участниками налоги и пошлины включают в состав результатов проекта.

1. Сравнение различных вариантов проекта и обоснование размеров и форм иностранного участия в реализации проекта производят по критерию максимального интегрального народнохозяйственного эффекта.

2. Показатели коммерческой эффективности рассчитывают как для российского, так и для иностранного участника. При этом в составе затрат иностранного участника учитывают также налог на прибыль, переводимую за границу.

Расчеты потока реальных денег иностранного участника проводят также в валюте соответствующего государства.

3. Для дополнительного подтверждения эффективности проекта с участием иностранных фирм рекомендуется сравнивать его с аналогичным проектом российских компаний.

4. Социальные результаты в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и входят в состав общих результатов проекта при определении его экономической эффективности. При расчете коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитывают. Поэтому в данном издании методика оценки не приводится.

Приложение 3

Неформальные процедуры отбора и оценки инвестиционных проектов

1. Всякий проект характеризуется несколькими видами показателей (интегральные показатели, показатели, связанные с потоком и балансом наличности, и др.). В каждый вид показателей входит несколько конкретных показателей; некоторые из них дополняют друг друга, другие (например, интегральные показатели) в известной степени независимы. Показатели, относящиеся к разным видам, также могут образовывать различные сочетания.

Нередко для отбора вариантов проекта и принятия решения о его осуществлении приходится использовать экспертные (неформальные) процедуры для учета значений всех факторов и их взаимосвязей.

2. Принятие решения на инвестирование.

Фирма-инвестор до принятия решения на инвестирование

должна определиться в системе приоритетов. Возможные варианты приоритетов:

• общественная значимость проекта;

• влияние и имидж на инвестора;

• соответствие целям и задачам инвестора;

• соответствие финансовым возможностям инвестора; .

• соответствие организационным возможностям инвестора;

• рыночный потенциал создаваемого продукта;

• период, окупаемости проекта;

• прибыль;

• уровень риска;

• экологичность и безопасность проекта;

• соответствие законодательству.

В качестве критерия можно использовать некоторую свертку показателей по этим приоритетам.

3. Процедура отбора инвестиционных проектов.

3. J. Процедуры отбора, приведенные ниже, основываются на следующих предпосылках.

• Государство может осуществлять функции посредника и организатора инвестиционной деятельности, создавать соответствую щую инфраструктуру.

• Государство может оказывать инвесторам и реципиентам прямую и косвенную поддержку, если это соответствует его конкретным интересам, или участвовать' с ними в совместной предпринимательской деятельности.

• Государство может выступать в качестве инициатора новых организационных форм инвестиционной и инновационной деятельности, в том числе инициатором создания специальных инвестиционных фондов для концентрации средств различных источников (в том числе государственных предприятий и частых предпринимателей) в целях реализации приоритетных для государства проектов.

Одной из важнейших характеристик проекта, определяющих условия его отбора, является связанный с ним инвестиционный риск, отражающий вероятность потери вложенных средств вследствие различных социальных, политических и экономических причин. .

3.2. Варианты ситуаций при отборе проектов. .

3.2.1. При формировании списка проектов, подлежащих поддержке, участию или финансированию со стороны государства, необходимо учитывать существенные различия в возможных ситуациях.

проекты, предназначенные для реализации предварительно разработанных и утвержденных федеральных программ, т. е. формируемые под заранее заданный срок и результат;

проекты, ориентированные на реализацию приоритетного для государства производственного или научно-технического направления, инициативные проекты вне рамок приоритетных направлений.

Решения о структуре распределения средств принимаются на основе приоритетов, указанных в инвестиционной программе на текущий год, утвержденной правительством.

3.3. Предварительные стадии выбора.

3.3.1. При выборе проекта должна учитываться его полезность для государства. На данном этапе в инвестиционных программах еще не конкретизируются субъекты реализации ни в производственной, ни в научно-технической сфере или содержат только предварительную информацию о них. Этап включает две стадии:

• структуризация приоритетных направлений, которая понимается как системный анализ проблемы их реализации, выявление ее составляющих и оценка возможности решения возникающих задач в рамках имеющихся и доступных средств. Методы реализации этой стадии являются экспертно-аналитическими и включают построение дерева целей (которое является развитием соответствующих целей целевого критериального комплекса), дерева проблем, анализ достаточности существующих организационных структур и т. п.;

• формирование принципиальных (предварительных) программ реализации проблемы в целом или ее укрупненных составляющих с опорой на программно-целевые методы.

На этой стадии также может оцениваться максимальная величина возможных затрат, которая впоследствии будет служить ориентиром для соответствующих критериев оценки проектов и разработок.

3.3.2. При формировании инвестиционных программ критериями качества служат:

• полнота реализации направления мероприятиями, включенными в программу;

• комплексность;

• оперативность;

• уровень наукоемкости;

• степень управляемости или надежности;

• опора на доступные ресурсы;

• связь со смежными отраслями экономики;

• совершенствование инфраструктуры;

• поддержание занятости и создание новых рабочих мест;

• надежность потенциальных инвесторов;

• возможность последующей диверсификации;

• другие критерии, отражающие стратегические задачи и экономическую конъюнктуру.

Для реализации программы создают (по мере необходимости) специализированные организационно-институциональные структуры, задачами которых являются аккумуляция финансовых ресурсов, создание мотивационной среды для потенциальных участников работ, объединение усилий производственных и научнотехнических звеньев, организация управления работами.

3.3.3. В отдельных случаях отбор проектов может осуществляться на конкурсной основе. Конкурс проектов проходит следующие стадии:

• разработку условий конкурса;

• создание конкурсных советов и экспертных групп;

• уточнение системы критериев;

• систематизацию, пополнение и уточнение базы данных по перспективным проектам и разработкам;

• проведение конкурсов;

• анализ полноты охвата проблем победителями конкурса и разработку требований к дополнительным разработкам.

3.4. Экспертная оценка проектов в рамках проведения конкурса.

3.4.1. (Выбор проектов не может быть осуществлен на основе одного сколь угодно сложного - формального критерия. Это относится не только к приоритетным для государства, но и ко всем прочим проектам; однако проекты, претендующие на приоритетность, должны анализироваться на базе многосторонней экспертизы. Решение должно приниматься с учетом множества различных, часто противоречивых характеристик проекта и его участников, носящих количественный или качественный характер. Часть этих характеристик относится к экономическим, экологическим и социальным последствиям

реализации проекта в народном хозяйстве, регионе, отрасли. Другая часть описывает разнообразные риски, связанные с процессом реализации проекта,

3.4.2. Критерии отбора инвестиционных проектов подразделяются (условно) на следующие группы:

• целевые критерии;

• внешние и экологические критерии;

• критерии реципиента, реализующего проект;

• критерии научно-технической перспективы;

• коммерческие критерии;

• производственные критерии;

• рыночные критерии;

• критерии региональных особенностей реализации проекта.

3.4.3. Первая группа критериев определяет направления инвестиций, предполагающие поддержку со стороны государства, а остальные относятся к конкретному проекту.

3.4.4. Критерии каждой группы (см. п. 3.4.3) подразделяются на обязательные и оценочные. Невыполнение обязательных критериев влечет за собой отказ от участия в проекте.

Критерии каждой группы оцениваются как для всего проекта, так и для отдельных участников.

3.4.5. Целевые критерии.

Состав целевых критериев определяется социально-экономической ситуацией в стране. Некоторые целевые критерии могут пересекаться с критериями других групп. Это связано с тем, что критерии этого типа используются только на стадии отбора приоритетных направлений инвестирования.

3.4.6. Внешние и экологические критерии включают:

• правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству;

• возможное влияние перспективного законодательства на проект; возможную реакцию общественного мнения на осуществление проекта;

• воздействие на наличие вредных продуктов и производственных процессов (положительное, отрицательное, нейтральное);

• воздействие проекта на уровень занятости.

3.4.7. Критерии реципиента, реализующего проект, включают:

• навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность и связи, характеристику управляющих третьей стороной;

• стратегию в области маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;

• данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой истории;

• достигнутые результаты деятельности и их тенденцию;

• данные о потенциале роста;

• показатели диверсификации (высокая, низкая, средняя).

3.4.8. Научно-технические критерии включают данные о:

• перспективности используемых научно-технических решений;

• патентной чистоте изделий и патентоспособности используемых технических решений;

• перспективности применения полученных результатов в будущих разработках;

• положительном воздействии на другие проекты, представляющие государственный интерес.

3.4.9. Коммерческие критерии включают:

• размер инвестиций, стартовых затрат на осуществление проекта;

• потенциальный годовой размер прибыли;

'+ ожидаемую норму чистой дисконтированной прибыли;

• внутреннюю норму дохода, удовлетворяющую инвестора;

• соответствие проекта критериям экономической эффективности капитальных вложений;

• срок окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;

• величину стабильности поступления доходов от проекта;

• данные о возможности использования налоговых льгот;

• оценку периодов удержания продукта на рынке, вероятный объем продаж по годам;

• данные о необходимости привлечения заемного капитала (третьих лиц или банковского) и его долю в инвестициях;

• финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.

3.4.10. Производственные критерии включают данные о:

• доступности сырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;

• необходимости технологических нововведений для осуществления проекта (обратная шкала);

• наличии производственного персонала (по численности и квалификации);

• возможности использования отходов производства;

• потребности в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

3.4.11. Рыночные критерии предусматривают:

• соответствие проекта потребностям рынка;

• оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода предлагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);

• оценку вероятности коммерческого успеха;

• эластичность цены на продукцию;

• необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок (обратная шкапа);

• соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;

• оценку препятствий для проникновения на рынок;

• защищенность от устаревания продукции;

• оценку ожидаемого характера конкуренции (ценовая, в области качества и т. д.) и ее влияния на цену продукта.

3.4.12. Критерии региональных особенностей реализации проекта.

Вопросы риска при инвестиционных действиях (как в виде инноваций, так и в виде капитальных вложений в недвижимость или покупку действующих производств) значительно дифференцируются по различным регионам Российской Федерации. Несмотря на единство экономической и правовой федеральной основы, автономные образования применяют ряд местных региональных актов, которые существенно влияют на степень инвестиционного риска по регионам России.

Необходимо также учитывать ресурсные возможности регионов, степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы.

3.5. Порядок отбора проектов.

3.5.1, Отбору проектов предшествуют две предварительные процедуры:

• формирование перечня приоритетных направлений;

• формирование программ реализации приоритетов.

3.5.2. При отборе проектов в первую очередь проверяют обязательные критерии. Если все они выполняются, то возможен дальнейший анализ проекта.

Каждому из используемых[8] критериев эксперт дает оценку по трехбалльной шкале - низкая («1»), средняя («2»), высокая («3»), В случае существования обобщающих критериев часть из них может быть заменена обобщающим (интегральным) критерием.

Для всех групп критериев, кроме коммерческой, определяются средний балл и критерий проходного балла.

Для проектов, прошедших по некоторым критериям, рассчитывают показатели экономического эффекта или эффективности (для каждого из участников проекта и по их выбору). Кроме того, рассмотрению подлежат необходимость привлечения капитала третьих лиц и степень финансового риска в рамках проекта.

Проекты с высоким финансовым риском рассматривают только для приоритетных направлений инвестирования при условии высокого (более 2,5) среднего балла по некоммерческим критериям.

Оценку необходимости привлечения капитала третьих лиц используют для принятия решения о привлечении заемных средств, расширении числа участников или об акционировании проекта.

Степень снижения допустимого уровня эффективности при повышении ранга приоритетности направления определяется конкурсной комиссией по рекомендациям экспертов. Проекты, реализующие приоритеты высшего ранга, могут приниматься и при отрицательной норме дохода. Однако и в этом случае предпочтение в конкурсе отдают проекту с максимальной эффективностью.

4. Более точные (хотя и более трудоемкие) методы отбора проекта основаны на квап и метрическом подходе.

Приложение 4

Информационное обеспечение расчета потоков реальных денег

Примерный состав показателей и форм входной информации 1 [9] [10] [11]

4.1. Материальные затраты.

4.2. Расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды.

4.3. Обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств.

4.4. Административные накладные расходы.

4.5. Заводские накладные расходы.

4.6. Издержки по сбыту продукции.

5. Структура текущих издержек по видам продукции.

6. Потребность в оборотном капитале.

7. Источники финансирования.

7.1. Акционерный капитал.

7.2. Кредиты.

7.3. Прочие источники финансирования.

Приводимые формы входной информации соответствуют методике ЮНИДО и в основном пригодны при использовании любой из принятых систем моделирования инвестиционных проектов, Однако для конкретных систем возможны некоторые отличия. Классификация затрат может меняться в зависимости от действующих нормативных документов. В Рекомендациях по оценке эффективности проектов инвестиционные затраты классифицируются с учетом Положения по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций от 30 декабря 1993 г. № 160.

__________________________ ГЛАВА g