2.2.3. Финансирование и анализ проекта

Потребность в капитале определяется на основании данных, отображаемых в Отчете о движении денежных средств (Кэш-фло»). Отрицательное значение остатка на расчетном счете в какой-либо период времени означает, предприятие не располагает необходимой суммой денег для реализации проекта.

- вклады инвесторов, претендующих на доходы предприятия и называемых как акционерный капитал

- займы, предоставляемые предприятию в качестве кредита под определенные проценты.

К разработке схемы финансирования проекта можно приступать лишь после завершения формирования инвестиционного плана и производственной программы предприятия, когда определены все источники поступлений и затрат. Ввод данных, характеризующих стратегию формирования капитала проекта, осуществляется только после проведения расчета для определения потребностей в капитале, при этом все данные, характеризующие поступления и затраты в проекте, должны быть введены.

Участвуя в проекте в качестве акционера, инвестор приобретает определенное количество акций, дающих ему право на долю прибыли, пропорциональную размеру его вклада. В диалоге «Акционерный капитал» в соответствии с рис. 2.11 вводятся следующие данные.

Рис. 2.11Диалог «Акционерный капитал»

В нижней части диалога (Описание) вводятся данные: Номинальная стоимость: 1000 руб.; Количество: соответственно акционерам числа 500, 50,30.

Необходимо отметить, что при подробном рассмотрении каждого акционера: акционеру Иванову И.И и Петрову П.П. акции были проданы по другой цене, которая является выше номинальной (Иванову – 1500 рублей, Петрову – 1500 рублей).

Диалог «Финансирование/Займы» предназначен для описания схемы привлечения заемного капитала для финансирования - проекта. Для формирования в таблице перечня кредитов можно воспользоваться клавишами Insert и Delete или всплывающим меню, которое появляется после щелчка правой кнопкой мыши ; по полю таблицы.

Срок определяет момент начала действия кредитного договора. Фактические выплаты по договору могут производиться в различные моменты времени, но не раньше даты договора. Срок кредита может указываться в днях, месяцах или годах. Для этого используются обозначения, соответственно, д, м, г.

Расчет срока займа. Для определения срока займа можно воспользоваться вспомогательной функцией «Дата/Период», которая вызывается из всплывающего меню. Здесь можно выполнить расчет периода, задав дату окончания договора или, напротив, определить дату завершения договора, указав срок займа. При изменении значения одного из полей автоматически вычисляется значение другого.

Рис. 2.12 Диалог «Займы»

Годовая ставка процентов за кредит указывается в поле «Ставка». Независимо от схемы выплат, начисление процентов производится ежемесячно. В случае установки флажка «Капитализация» проценты за кредит начисляются по схеме «сложного процента» (сумма начисленных, но еще не выплаченных процентов присоединяется к основному долгу).

Способ учета процентов за кредит можно указать в поле со списком в нижней части диалога, в котором предлагается три варианта отнесения процентов в финансовой отчетности: па затраты, на прибыль или с учетом ставки рефинансирования. В случае отнесения на затраты суммы выплат процентов за кредиты уменьшают налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль. Это наиболее выгодный для предприятия способ выплат.

При отнесении на прибыль проценты выплачиваются из чистой прибыли после уплаты налогов. В случае выбора варианта «С учетом ставки рефинансирования» выплаты процентов по кредиту относятся на затраты в пределах ставки рефинансирования, указанной в диалоге «Учетная ставка» (раздел «Окружение»). Оставшаяся часть выплачивается из прибыли.

Для более полной оценки финансовых результатов необходимо анализировать финансовые показатели проекта.

Для данного проекта дадим необходимые комментарии и методики расчета финансовых показателей на основе данных проекта с учетом требований международной практики бизнес-планирования. Изложим также методику создания таблицы пользователя с расчетом финансовых показателей проекта в среде Project Expert .

Более подробно рассмотрим все основные финансовые показатели любого проекта в независимости от сферы деятельности предприятия.

Показатели ликвидности (Liquidity Ratios) характеризуют способность компании погашать краткосрочные обязательства. При расчетах используются средние значения балансовых показателей за расчетный период.

Коэффициент текущей ликвидности, % (Current Ratio - CR), рассчитывается как отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам:

CR = Оборотные средства

Краткосрочные обязательства

При расчете используются средние значения балансовых показателей за расчетный период. Этот коэффициент показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. В международной практике нормальным значением коэффициента ликвидности считается величина CR от 100 до 200% (иногда до 300%, > 300% тоже плохо). Если CR < 100%, компания окажется под угрозой банкротства. CR > 300% может свидетельствовать о нерациональной структуре активов.

Коэффициент срочной ликвидности, % (Aiced test ratio (Quick ratio) — QR), определяется как отношение наиболее ликвидной части оборотных активов (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам:

QR=Оборотные средства- Стоимость запасов

Краткосрочные обязательства

При расчете показателя используются средние значения балансовых показателей за расчетный период. Значение QR считается нормальным, если оно превышает 100%, т.

Чистый оборотный капитал, в денежных единицах (Net working capital - NWC), равен разности между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами.

NWC= Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

При расчете показателя используются средние значения балансовых показателей за расчетный период.

Чистый оборотный капитал (т. е. когда NWC > 0) необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности, "от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия, например, выпуск акций или получение кредитов сверх реальной потребности.

Показатели деловой активности (Activity Ratios) позволяют оценить эффективность использования средств предприятия.

Период оборачиваемости материально-производственных запасов, дней (Stock turnover - ST), отражает скорость реализации . запасов. Он рассчитывается как среднегодовое значение суммы запасов, отнесенное к величине ежедневных производственных издержек. Ежедневные производственные издержки определяются делением суммы прямых (переменных) производственных издержек за текущий год на 365 дней:

ST=Стоимость запасов_______________ х 365

Прямые производственные издержки

В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано с этой наименее ликвидной группой активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

В случае проведения расчета этого и других аналогичных показателей за период менее одного года применяется следующий прием. Используемые в формуле итоговые значения за период расчета (месяц, квартал или полугодие) умножаются на коэффициент, соответственно, 12, 4 или 2. Среднегодовые величины заменяются средними за период расчета.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, дней (Average collection period - CP), показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Он рассчитывается как отношение среднегодовой суммы дебиторской задолженности к величине ежедневной выручки. Ежедневная выручка определяется делением суммы выручки от реализации продукции, полученной в течение года, на 365 дней:

CP= Среднегодовая сумма дебиторской задолженностих 365

Годовая выручка

Чем меньше этот показатель, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства и, следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

Период оборачиваемости кредиторской задолженности, дней (Creditor/ Purchases ratio - CPR), указывает среднее количество дней, которое требуется компании для оплаты ее счетов. Он рассчитывается как отношение среднегодовой кредиторской задолженности к сумме ежедневных закупок. Ежедневные закупки определяются как результат деления прямых производственных издержек (затраты на сырье, материалы и комплектующие изделия, за исключением сдельной заработной платы), произведенных в течение года, на 365 дней:

CPR=Среднегодовая кредиторская задолженность х 365

Прямые производственные издержки

Чем меньше период оборачиваемости кредиторской задолженности, тем больше собственных средств используется для финансирования потребностей компании в оборотном капитале. И наоборот, чем больше этот показатель, тем в большей степени для финансирования бизнеса используются заемные средства. В идеальном случае предприятию желательно взыскивать задолженность по счетам дебиторов до того, как возникает необходимость выплачивать долги кредиторам. Большой период оборачиваемости может говорить о недостаточном количестве денежных средств для удовлетворения текущих потребностей из-за сокращения объема продаж, увеличения затрат или роста потребности в оборотном капитале.

Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала, раз (Net working capital turnover - NCT), равен отношению суммарной выручки от реализации продукции за год к среднегодовому значению чистого рабочего капитала NWC:

NCT=_________Годовая выручка_______________

Среднегодовой чистый рабочий капитал

Этот показатель демонстрирует, насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

Коэффициент оборачиваемости основных средств, раз (Fixed assets turnover - FAT), равен отношению суммарной выручки от реализации продукции за год к среднегодовому значению суммы внеоборотных активов:

FAT=______________Годовая выручка______

Среднегодовой внеоборотный актив

Этот показатель, называемый также коэффициентом фондоотдачи, характеризует эффективность использования предприятием основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Кроме того, значение этого показателя сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Вполне возможна ситуация, при которой предприятие, использующее изношенные основные средства, имеет коэффициент фондоотдачи более высокий, чем модернизированное предприятие.

Коэффициент оборачиваемости активов, раз (Total assets turnover - TAT), равен отношению суммарной выручки от реализации продукции за год к среднегодовому значению суммы всех активов:

TAT = __________Годовая выручка______

Среднегодовое значение активов

Показатель характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает, сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Показатели структуры капитала (Gearing ratios), называемые также показателями платежеспособности, характеризуют возможности предприятия обеспечить погашение долгосрочных обязательств, сохраняя свои долгосрочные активы. Достаточный уровень платежеспособности предприятия обеспечивает защищенность его от банкротства. Для расчета показателей этой группы используются средние значения данных баланса за период.

Сумма обязательств к активам, % (Total debt to total assets- TD/TA) показывает, какая доля активов компании финансируется за счет заемных средств, независимо от источника:

TD/TA= Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства

Среднегодовое значение активов

Долгосрочные обязательства к активам, % (Long-term debt to total assets – LTD/TA}, показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов:

LTD/TA= ______Долгосрочные обязательства_____

Среднегодовое значение активов

Долгосрочные обязательства к внеоборотным, активам, % (Long-term debt to fixed assets – LTD/FA), показывает, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов:

LTD/FA= ________Долгосрочные обязательства_______

Среднегодовой внеоборотный актив

Коэффициент финансовой независимости, % (Total debt to equity – TD/EQ}, характеризует зависимость фирмы от внешних займов:

TD/EQ= Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства

Суммарный акционерный капитал

Чем выше значение коэффициента, тем больше величина кредиторской задолженности компании, тем выше риск неплатежеспособности. Высокое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Для интерпретации этого показателя нужно учитывать его средний уровень в других отраслях, а также доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования.

Коэффициент покрытия процентов или коэффициент защищенности кредиторов, раз (Times interest earned – TIE), характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и показывает, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов:

TIE= Прибыль от выплаты процентов и налогов

Процент по кредитам

Коэффициенты рентабельности (Profitability ratios) показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

Коэффициент рентабельности валовой прибыли, % (Gross profit margin - GPM), показывает долю валовой прибыли в объеме продаж предприятия:

GPM= ___Валовая прибыль__

Суммарная выручка

Для расчета используются итоговые значения данных отчета о финансовых результатах за период.

Коэффициент рентабельности операционной прибыли, % (Operating profit margin- OPM), показывает долго операционной прибыли в объеме продаж:

OPM= Операционная прибыль

Суммарная выручка

Для расчета используются итоговые значения данных отчета о финансовых результатах за период.

Коэффициент рентабельности чистой прибыли, % (Net profit margin – NPM), показывает долю чистой прибыли в объеме продаж:

NPM=__Чистая прибыль__

Суммарная выручка

Для расчета используются итоговые значения данных отчета о финансовых результатах за период.

Рентабельность оборотных активов, % (Return on current assets - RCA), демонстрирует возможности предприятия в обеспечении объема годовой прибыли по отношению к среднегодовой сумме оборотных средств компании:

RCA= Чистая прибыль

Оборотные средства

Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

Для расчета за период месяц, квартал или полугодие сумма прибыли умножается, соответственно, на 12, 4 или 2. При этом используется средняя за расчетный период величина оборотных активов.

Рентабельность внеоборотных активов, % (Return on fixed assets - RFA), демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем годовой прибыли по отношению к среднегодовой стоимости основных средств компании:

RFA= Чистая прибыль

Основные средства

Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.

Для расчета за период месяц, квартал или полугодие сумма прибыли умножается, соответственно, на 12, 4 или 2. При этом используется средняя за расчетный период величина внеоборотных активов.

Коэффициент рентабельности активов (рентабельность инвестиций), % (Return on investment - ROI), показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли:

ROI= Чистая прибыль

Сумма всех активов

Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.

Если период расчета равен году, при вычислении коэффициента используется годовая величина прибыли и среднегодовая .сумма активов. Для расчета за период месяц, квартал или полугодие сумма прибыли умножается, соответственно, на 12, 4 или 2. При этом используется средняя за расчетный период величина суммарных активов.

Рентабельность собственного капитала, % (Return on share-holders equity - ROE), позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли приходится на единицу вложений акционеров компании:

ROE= _______Чистая прибыль____

Суммарный акционерный капитал

Если период расчета равен году, при вычислении коэффициента используется годовая величина прибыли и среднегодовая сумма собственного капитала. Для расчета за период месяц, квартал или полугодие сумма прибыли умножается, соответственно, на 12, 4 или 2. При этом используется средняя за расчетный период величина собственного капитала.

Инвестиционные показатели (Investment ratios) характеризуют стоимость и доходность акций предприятия. Показатели этой группы рассчитываются по итогам года.

Прибыль на акцию, в денежных единицах (Earning per ordinary share - EPOS), показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении:

EPOS= Чистая прибыль – Дивиденды по привилегированным акциям

Количество обыкновенных акций

Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма выплаченных по ним дивидендов. Необходимо отметить, что этот показатель оказывает существенное влияние па рыночную стоимость акций компании.

Дивиденды на акцию, в денежных единицах (Dividends per ordinary share - DPOS), показывает сумму дивидендов, приходящихся на каждую обыкновенную акцию:

DPOS= Дивиденды на обыкновенные акции

Количество обыкновенных акций

Коэффициент покрытия дивидендов, раз (Ordinary dividend coverage – ODC), демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Он указывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия:

ODC= Чистая прибыль – Дивиденды по привилегированным акциям

Дивиденды по обыкновенным акциям

Сумма активов на акцию, в денежных единицах (Total assets per ordinary share – TAOS), показывает, какой частью долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции:

TAOS= ______Сумма всех активов____

Количество обыкновенных акций

Соотношение цены акции и прибыли, раз (Price to earnings – P/E), показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании:

P/E= ________Рыночная цена акций________

Прибыль на обыкновенную акцию

Значение рыночной стоимости обыкновенной акции рассчитывается делением собственного капитала на число обыкновенных акций.

Контрольные вопросы:

1. В каком отчете отображаются данные, на основании которых определяется потребность в капитале?

2. Что означает отрицательное значение остатка на расчетном счете в какой-либо период времени? Следует ли из этого необходимость отказа от реализации проекта?

3. Формирование какого плана должно предшествовать разработке схемы финансирования проекта?

4. В каком диалоге вводятся сведения об акционерах компании-разработчицы бизнес-плана? Какие сведения необходимо учитывать?

5. В каком диалоге производится описание схемы привлечения заемного капитала?

6. Какие способы учета процентов за кредит предусмотрены в Project Expert?

7. Дайте краткую характеристику показателей ликвидности, используемых при расчетах в Project Expert.

8. Какие различия существуют в международной и отечественной практике оценок коэффициентов ликвидности?

9. Дайте краткую характеристику показателей деловой активности, используемые при расчетах в Project Expert.

10. Дайте краткую характеристику инвестиционных показателей, используемых в Project Expert.

Контрольный тест 2.2.3

1. Project Expert предоставляет возможность учитывать следующие источники финансирования:

А) вклады инвесторов, претендующих на доходы предприятия и называемых как акционерный капитал;

Б) займы, предоставляемые предприятию в качестве кредита под определенные проценты;

В) амортизационный фонд компании;

Г) себестоимость услуг.

(А, Б)

2. Какой термин пропущен? Показатели ................................ (Liquidity Ratios) характеризуют способность компании погашать краткосрочные обязательства. При расчетах используются средние значения балансовых показателей за расчетный период.

(ликвидности)

3. Впишите пропущенный термин. ...........................................(т. е. когда NWC > 0) необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение ................................ над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности.

(Чистый оборотный капитал)

4. Впишите пропущенный термин: . ................................................................. отражает скорость реализации запасов. Он рассчитывается как среднегодовое значение суммы запасов, отнесенное к величине ежедневных производственных издержек.

(Период оборачиваемости материально-производственных запасов)

6. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает:

А) среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности;

Б) среднюю сумму дебиторской задолженности;

В) отношение дебиторской задолженности к выручке от реализации;

Г) отношение дебиторской задолженности к прибыли.

(А)

6. Дополните утверждение: ……………. рассчитывается как отношение среднегодовой кредиторской задолженности к сумме ежедневных закупок.

(Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности)

7. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала равен:

А) отношению чистого оборотного капитала к инвестициям;

Б) среднему сроку службы основных фондов;

В) отношению суммарной выручки от реализации услуг к среднегодовому значению чистого оборотного капитала;

Г) отношению прибыли к среднегодовой стоимости внеоборотных активов.

(Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала)

8. Выберите правильный ответ. Коэффициент ......................................., характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и показывает, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам.

А) Коэффициент покрытия процентов;

Б) Коэффициент защищенности кредиторов;

В) Коэффициент оборачиваемости активов;

Г) Коэффициент текущей ликвидности.

(А, Б)

9. Акции в обращении определяются как ................... между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле.

А) сумма;

Б) разность;

В) равенство;

Г) произведение.

(Б)

10. Как рассчитывается значение рыночной стоимости обыкновенной акции? А) вычитанием собственного капитала на число обыкновенных акций.

Б) сложением собственного капитала на число обыкновенных акций.

В) делением собственного капитала на число обыкновенных акций.

Г) умножением собственного капитала на число обыкновенных акций.

(В)