<<
>>

10.2. Структура правоотношений при сделках трансграничной секьюритизации

Можно выделить три аспекта правоотношений, возникающих в процессе секьюритизации активов: оригинатор – SPV, SPV – инвесторы, SPV – доверительный собственник.

Отношения «оригинатор – SPV ».

Юридическая самостоятельность SPV от банка#x2011;оригинатора позволяет последнему передавать третьей стороне риск неисполнения обязательств и риск ликвидности, а также связанные с рефинансированием валютный риск и риск изменения процентных ставок. Однако после передачи прав требования на активы SPV оригинатор сохраняет обязательства, связанные с обслуживанием кредитов. Обслуживание кредитов осуществляется оригинатором на основании соответствующего соглашения (servicing agreement) с SPV. Согласно данному соглашению, оригинатор обязан:

¦ исполнять обязанности, связанные с обслуживанием кредитов, добросовестно и с надлежащей осмотрительностью;

¦ регулярно направлять доверительному собственнику подробные отчеты, которые содержат информацию о денежных поступлениях, досрочных возвратах, задержках платежей и случаях неисполнения обязательств, относящихся к секьюритизированным активам, с разбивкой по регионам, клиентам или отраслям.

Независимо от избранной модели договорных связей в отношении SPV обеспечивается соблюдение следующих основных условий:

¦ уступка требований SPV не может быть оспорена (true sale);

¦ уступка требований должна иметь юридическую силу, т.е. вести к замене кредитора, даже если новый кредитор неизвестен должнику [116] ;

¦ несостоятельность банка#x2011;оригинатора не должна влиять на исполнение SPV обязательств по ценным бумагам. Данное условие предполагает защиту SPV от консолидации с банком#x2011;оригинатором с учетом положений применимого права [117] .

Дополнительное закрепление имущественная обособленность SPV получает в договорной документации по сделке секьюритизации в виде «условия об обособленности» (Separateness Covenant).

В соответствии с условием об обособленности SPV обычно обязуется: (1) вести самостоятельный бухгалтерский учет; (2) открыть отдельные банковские счета; (3) осуществлять хозяйственную деятельность от своего имени; (4) самостоятельно отвечать по своим обязательствам; (5) быть надлежащим образом учрежденным; (6) не предоставлять обеспечение по обязательствам третьих лиц; (7) не приобретать права требования и ценные бумаги у своих участников; (8) располагать достаточным размером собственных средств.

Для снижения рисков, возникающих в процессе секьюритизации, в договорах, заключаемых банком#x2011;оригинатором и SPV, часто предусматриваются условия о внешней кредитной поддержке, механизмы которой зависят от структуры сделки и могут иметь формы гарантии, аккредитива, страхования риска, кредитной линии, счета обеспечения.

Отношения «SPV – инвесторы». При сделках трансграничной секьюритизации инвесторы могут приобретать как долевые (сертификаты участия), так и долговые ценные бумаги (еврооблигации, евроноты и т.п.), выпускаемые SPV.

В случае приобретения сертификатов участия инвесторы могут приобретать права на долю участия в пуле активов с получением платежей по кредитам (процентов, сумм основного долга, досрочно возвращаемых сумм):

¦ непосредственно после поступления в SPV средств по кредитам без каких#x2011;либо изменений в объемах и сроках (так называемое прямое распределение – pass#x2011;through);

¦ по наступлении сроков выплат (так называемое управляемое распределение – pay#x2011;through) с сохранением досрочно возвращаемых сумм в распоряжение SPV.

В случае приобретения долговых ценных бумаг у инвесторов возникают традиционные права, содержание которых зависит от вида ценной бумаги и условий ее выпуска (в отношении еврооблигаций см. главу 8).

Отношения «SPV – доверительный собственник». Доверительный собственник (trustee) представляет интересы инвесторов, управляет активами, служащими обеспечением обязательств эмитента, а также исполняет обязанности платежного агента по ценным бумагам.

При наступлении событий неисполнения доверительный собственник производит оценку активов, выступающих в качестве обеспечения, а также осуществляет досрочное погашение выпуска ценных бумаг. В договоре с доверительным собственником специально предусматриваются условия передачи ему находящегося у SPV портфеля требований, включая дополнительное обеспечение. Такая передача обычно имеет форму так называемой обеспечительной уступки, когда право инвесторов на распоряжение пулом активов гарантировано даже в случае банкротства SPV. В ситуации, когда обеспечительная уступка является невозможной в соответствии с применимым правом, принадлежащие SPV права требования передаются в залог доверительному собственнику.

<< | >>
Источник: Андрей Васильевич Шамраев. Правовое регулирование международных банковских сделок и сделок на международных финансовых рынках. 2007. 2007

Еще по теме 10.2. Структура правоотношений при сделках трансграничной секьюритизации:

  1. § 3.1. Особенности подходов оценки бизнеса при реализации методов слияний/поглощений и методические рекомендации по их совершенствованию
  2. 1.5.3. Органический тип структур управления
  3. 1.1 Организационная структура как метод упорядочивания деятельности в производственных системах
  4. 4.1.4 Линейно-штабные структуры
  5. 16.6. Научно-технический прогресс — материальная основа формирования эффективной структуры производства. Виды научно-технических инноваций
  6. 7.2. СИСТЕМА ПРИНЦИПОВ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТАНДАРТОВ ПРЕМИРОВАНИЯИ ИХ ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ
  7. § 2. Финансовые правоотношения: понятие, особенности, виды
  8. 13.2. организационная структура и функции подразделени обеспечивающих управление активами и пассивами
  9. 5.2. Структура капитала при совершенном рынке капитала
  10. Перспективы использования механизма секьюритизации для повышения ликвидности российского банковского сектора
  11. Дивизиональные структуры
  12. § 6. КРЕДИТОВАНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ
  13. Глава 10 Правовое регулирование сделок трансграничной секьюритизации
  14. 10.1. Общая характеристика сделок трансграничной секьюритизации
  15. 10.2. Структура правоотношений при сделках трансграничной секьюритизации