<<
>>

Трастовые операции

Трастовое дело начало развиваться в США на основе ряда специфических институтов, которые существовали в гражданском праве англосаксонских стран. В свое время американская ассоциация банкиров дала следующее определение трастового дела: «Это функция исполнения завещаний, управления собственностью по доверенности и выполнение агентских поручений во всех уместных случаях для физических лиц, товариществ, ассоциаций, хозяйственных корпораций, а также для публичных общественных, учебных, культурных и благотворительных учреждений и правительственных органов».

C конца XIX в. трастовое дело все больше концентрируется в руках коммерческих банков. В современных условиях, даже когда доверенным лицом является, скажем, юридическая фирма или

индивидуальное лицо, фактически операции обычно проводит банк, который действует как агент. Масштабы трастового дела необычно сильно выросли за последние 70—80 лет. Это обусловлено ростом богатства в основном высших слоев общества, а также увеличением доли в нем фиктивного капитала (накопления ценных бумаг).

На протяжении длительного времени прослеживалась тенденция к неуклонному росту трастовых операций коммерческих банков, а также трастовых компаний. Снижение удельного веса трастовых операций связано в основном с общим ростом активов кредитно-финансовых учреждений США. Например, управление состояниями, вложениями в ценные бумаги, по существу, представляет собой главную трастовую операцию коммерческих банков. Дело в том, что когда банк не управляет состоянием, а осуществляет только функцию агента, хранителя и т.п., он, как правило, выступает в качестве советника по инвестициям и, таким образом, влияет на вложения клиента в разные ценные бумаги. Поэтому через трастовое дело существенно увеличивается влияние банков на рынок ценных бумаг, особенно на фондовую биржу.

Развитие и углубление рыночной экономики, распространение акционерной формы компаний и предприятий, создание крупных корпораций и финансово-промышленных групп на Западе вызвали значительное расширение трастовых операций, выполняемых банками для корпораций и компаний.

В частности, банки выступают как доверенные по облигационным займам корпораций, представляя перед корпорацией интересы и права держателей ее облигаций; технически проводят обслуживание эмиссии ценных бумаг; осуществляют передачу прав на эмиссии ценных бумаг; проводят передачу прав на акции при купле-продаже; следят, чтобы сумма эмиссий акций не превысила зафиксированный в уставе корпораций предел, и т.п.

В послевоенные годы, например в США, развиваются так называемые коллективные трастовые фонды. В отличие от индивидуальных фондов они собирают сравнительно мелкие (не более 50 тыс-, долл.) суммы, доверенные им для управления, и управляют этими накопленными средствами как единым трастом. Другая форма, появившаяся в послевоенные годы, - управление со стороны банков пенсионными фондами промышленных, торговых и транспортных корпораций.

В США по сумме фактически управляемых акций корпораций коммерческие банки значительно превосходят все другие кредитно-финансовые институты. В то же время их роль во владении и

управлении облигациями корпораций значительно меньше, чем роль компаний страхования жизни.

Развитие трастового дела банками привело к значительной концентрации трастовых операций в руках крупнейших коммерческих банков в западных странах. Этому также способствовало управление ими пенсионными фондами.

Банки располагают большой свободой в инвестировании трастовых фондов, и основная тенденция заключается в том, что инвестиционный процесс все больше оказывается на усмотрении банков. Причем данная тенденция особенно усилилась в последние 30—40 лет, когда на Западе стал популярен принцип «осмотрительного человека», согласно которому банк может инвестировать средства любым методом при соблюдении обычной предусмотрительности.

Как правило, чем крупнее банк, тем больше право на свободное инвестирование. Даже в том случае, когда банк действует как доверенное лицо, не имея полной свободы при инвестировании средств, или является только агентом и хранителем или советником, он оказывает огромное влияние на направления ссудного капитала.

Степень этого влияния может быть разной, значительно выше она у крупных банков.

Специфическая черта трастового дела заключается в том, что банки вкладывают доверенные им капиталы в акции и облигации крупных устоявшихся корпораций и компаний. Поэтому доля банковских трастов во владении бумагами крупных корпораций, как правило, растет за счет роста самих управляемых фондов, увеличения доли акций и частных облигаций в составе управляемых фондов при снижении государственных бумаг, увеличения доли крупных компаний в общей сумме акций и облигаций. Эта тенденция характерна для управления как пенсионными фондами, так и личными трастами. В результате доля банков во владении акциями нескольких сотен крупных корпораций разных отраслей оказалась выше, чем во владении всеми акциями, которые были выпущены в США.

Определенные социальные и экономические сдвиги в последние 20—30 лет в западных странах свидетельствуют о значительном росте трастового дела и его распространении не только на самые богатые круги, но также на средних и мелких предпринимателей, на некоторые группы интеллигенции и чиновников. Однако расширение трастовых операций на указанные слои связано с самим развитием банков и трастов.

Осуществляя трастовые операции, коммерческие банки в специфической форме выполняют функцию накопления денежных

капиталов и мобилизацию их в производство. Поэтому через траст-отделы банков идет превращение ссудного капитала в фиктивный капитал, т.е. инвестирование в различные ценные бумаги, имеющие хождение в данной стране.

Трастовые операции представляют собой доверительные операции - услуги, которые оказывают коммерческие банки своим клиентам (юридическим и физическим лицам).

Развитие трастовых операций стало возможным в условиях накопления определенного богатства и состояний как отдельными лицами, так и компаниями, корпорациями и фирмами. Понятие накопленного богатства включает денежные капиталы, ценные бумаги, драгоценные металлы, предметы искусства (картины, скульптуры), антиквариат.

У их владельцев возникает необходимость правильно и выгодно распорядиться указанными видами богатства и передать его в руки тех учреждений, которые могут ими управлять. Это и породило развитие трастовых услуг. В большинстве стран оказание таких услуг взяли на себя коммерческие банки, которые осуществляют учет операций, хранение ценностей в своих сейфах, депозитные операции, операции с ценными бумагами, атакже финансовый анализ и принятие решений. Размер трастовых операций, проводимых банками, как правило, зависит от объема так называемых финансовых активов (объем ценных бумаг, развитие рынка ценных бумаг, размер других ценностей, сдаваемых на хранение).

ТрастовыеЛуслуги создают так называемые отношения по доверенности, т.е. одна сторона действует от имени или по поручению другой в интересах собственности. Ею, как правило, распоряжается доверенное лицо в интересах третьей стороны или других сторон.

Трастовые услуги, предоставляемые банками, включают три основные группы операций: распоряжение наследством, в связи с опекой, агентские услуги. Трастовые услуги носят как финансовый, так и юридический характер. Такие операции, как правило, осуществляют специальные отделы коммерческих банков, которые называют траст-отделами, т.е. доверительными отделами банков. Преимущества банков в проведении трастовых операций — опыт, непрерывность деятельности, финансовая ответственность, обязательность, специализация, коллегиальность, беспристрастность и адаптивность.

Рад трастовых операций связан с весьма крупными суммами Денег или со значительным имуществом. Кроме того, трастовые операции должны производиться быстро и очень точно. Поэтому банки со своими траст-отделами более приспособлены для выполнения таких операций.

В последние 20—ЗО лет в большинстве развитых стран масштабы операции по доверенности значительно выросли и продолжают расти высокими темпами. Это связано с быстрым развитием и специализацией траст-отделов коммерческих банков. Последние принимают групповое решение, которое базируется, как правило, на квалифицированных суждениях нескольких специалистов в области Права, инвестиций и налогообложения. Банки располагают большим числом специалистов по принятию решений по трастовым операциям, приспособляемостью при работе с юридическими и физическими лицами, способностью вынесения беспристрастных суждений.

Как правило, вначале трастовыми операциями в ряде стран занимались отдельные лица, страховые компании, специальные трастовые компании. Затем трастовые операции перешли к банкам в связи с конкуренцией, законодательными ограничениями для коммерческих банков по инвестированию в частные ценные бумаги.

Географически трастовые операции сконцентрированы в центрах и районах сосредоточения крупных денежных капиталов и других ценностей.

Суть траста, или трастовых операций, состоит в следующем. Владелец крупного состояния или ценностей, например, выделяет конкретную сумму денег или пакет ценных бумаг наследнику (сыну, дочери) на условии, что последний должен ежегодно получать часть дохода от указанного капитала, а по достижении совершеннолетия получить весь выделенный капитал. C этой целью владелец состояния заключает с третьим лицом (банком) соглашение, по которому это лицо берет на себя владение всей суммой капитала и вкладывает его в активы, приносящие доход, обязуясь постоянно выплачивать часть дохода на содержание наследника по согласованной схеме, а по достижении совершеннолетия или прохождении определенного периода времени выплатить ему полностью всю сумму капитала.

В соответствии с указанной схемой владелец капитала или состояния является дарителем или создателем траста, а третья сторона, управляющая капиталом или наследством на доверительной основе, именуется доверенным лицом, наследник называется выгодоприобретателем по трасту, или бенефициаром. Сделка между создателем траста и доверенным лицом называется доверительным или трастовым соглашением.

Предоставление банками трастовых услуг и довольно быстрое развитие их в послевоенные годы определяются также рядом причин:

• снижение доходности в области чисто банковских операций, а также постоянная проблема банковской ликвидности, когда банк

стремится расширить операции при поддержании определенного уровня инфляции;

• рост заинтересованности как юридических, так и физических лиц в получении все большего количества услуг от банка;

• конкуренция между коммерческими банками и другими кредитно-финансовыми институтами за привлечение клиентов и предоставление новых услуг;

• возникновение при трастовых операциях больших возможностей для привлечения средств, а следовательно, расширение источников доходов, так как проведение операций за свой счет и через межбанковские кредиты объективно лимитировано;

• отсутствие больших издержек при трастовых операциях;

• дополнительное расширение корреспондентских отношений, улучшение положения на межбанковском рынке и повышение репутации и имиджа.

Одна из функций банков в области трастовых операций — управление персональными трастами, т.е. предоставление трастовых услуг физическим лицам. Такие операции возникают как соглашение между доверителем и доверенным лицом и связаны в основном с передачей имущества доверенному лицу, которое в дальнейшем владеет имуществом в интересах доверителя. Владение и распоряжение состоянием или капиталом после его смерти в интересах наследников представляет собой наиболее распространенный вид доверительных услуг, которые проводят банки для физических лиц?

Если речь идет об имуществе, то в этом случае составляется доскональная опись имущества, уплачиваются долги, налоги и другие расходы, а оставшаяся сумма распределяется между указанными наследниками в соответствии с законом. Если в оставленном завещании определено доверенное лицо (например, банк), судебные власти назначают распорядителем это лицо или учреждение (банк). При отсутствии завещания суд, как правило, сам определяет доверенное лицо — администратора или учреждение. Управление имуществом в форме траста имеет юридическую основу: в виде завещания, специального соглашения, распоряжения суда. Для физических лиц наиболее распространены завещательный траст, прижизненный траст и страховой траст, управляемые банком.

Оформление доверенности осуществляется несколькими способами, один из них — составление завещания. В этих целях доверенное лицо (скажем, банк) распоряжается имуществом и распределяет доход между назначенными получателями. Такой метод носит название завещательного траста. Он учреждается

согласно распоряжению покойного, изложенному в завещании, и управляется банком в интересах бенефициара.

Сущность прижизненного траста состоит в том, что какое-то лицо переводит деньги или передает ценности в управление банку и поручает ему выплачивать доход в течение жизни, а после смерти — его наследникам. По нему доверитель заключает соглашение с трастовым отделом банка и соответственно передает ему определенное имущество — траст. В этом случае банк осуществляет хранение, инвестирование, а также имеет право распоряжаться доходом и основной суммой в соответствии с соглашением. В ряде случаев сам доверитель сохраняет определенный контроль над трастом и может аннулировать соглашение или изменить его условия. Иногда соглашение не может быть расторгнуто и доверитель лишается права контроля, - В таких случаях траст превращают в дар, на который распространяется закон о налогах с дарственного имущества.

Для организации персонального траста в виде завещаний и прижизненных соглашений имеется довольно много причин. Персональный траст позволяет владельцу имущества создать желательное распоряжение им и обеспечить распределение дохода от собственности на многие годы после своей смерти. Траст освобождает владельца от ответственности и забот, связанных с имуществом, и одновременно позволяет пользоваться доходами и благами, которые вытекают из него. Дело в том, что получателями доходов могут быть дети, которые в силу возраста не могут заботиться об активах. Кроме того, получатель дохода может быть либо недееспособным, либо несведущим.

Прижизненный траст представляет собой частную договоренность между доверителем и доверенным лицом (банком). При этом характер и масштабы соответствующих активов не оглашаются. Завещание, наоборот, связано обязательно с гласностью, и поэтому все активы, которые подлежат утверждению, гласим для широкой публики. Для многих частных лиц тайна, которая обеспечивается траст-отделом банка, очень ценна. Одна из важнейших функций банка состоит в оказании помощи частным лицам в планировании передачи наследства.

Страховой траст возникает, если какое-то лицо назначает траст-отдел банка доверенным лицом по страховому полису и поручает ему выплачивать страховую сумму после его смерти одному наследнику (например, жене), а после ее смерти - детям. Если указанное лицо само оплачивает страховую премию — это нефундированный страховой траст. Если при передаче имущества в траст банка последний оплачивает страховую премию по поли

су из доходов, получаемых с имущества, - это фундированный страховой траст.

Другим важным аспектом деятельности банков по обслуживанию доверительных интересов клиентов является опекунство и обеспечение сохранности имущества. Эти операции банков распространяются, как правило, на несовершеннолетних, которые считаются неправоспособными в области управления и владения имуществом. В случае когда несовершеннолетний наследует определенную собственность, назначается опекун, который распоряжается ею в интересах несовершеннолетнего. Часто эта обязанность возлагается на траст-отделы коммерческих банков, которые выступают в роли опекунов собственности и преследуют цель не допустить ее расточительства.

Кроме чисто трастовых операций и услуг, коммерческие банки в лице своих траст-отделов выполняют также агентские функции для физических лиц, в которые входят сохранение активов, управление собственностью и юридическое обслуживание. Эти отношения отличаются от трастовых, при которых собственность передается доверенному лицу, в данном случае — банку, а при выполнении агентских функций право собственности сохраняется за владельцем имущества. В данном случае одно лицо уполномочило другое, в частности траст-отдел банка, как агента действовать от своего имени. Агентство организуется на договорных началах, и поэтому банк заключает агентское соглашение с клиентом.

Особенность агентского соглашения состоит в том, что оно не является столь подробным и детализированным, как трастовые отношения, и может быть аннулировано с меньшими формальностями и затратами.

Основная форма агентских соглашений - сохранение активов, при этом принимаются определенные конкретные активы. Траст- отделы имеют право принимать на хранение все виды ценных бумаг (акции, облигации компаний, государственные облигации, а также квазибумаги, т.е. финансовые инструменты). Банки не только их хранят, но и получают доходы, информируют клиента о всех поступлениях по хранящимся ценным бумагам. Эта операция предполагает также погашение траст-отделом различных видов облигаций с истекшими сроками, получение денег по закладным, обмен ценных бумаг, продажу, покупку, получение и доставку ценных бумаг.

Хранение ценностей, в частности ценных бумаг, — означает управление активами на правах представителя. Траст-отдел коммерческого банка располагает правом не только хранить ценные бумаги и

270
271

получать по ним доход, но и осуществлять инвестиционные и коммерческие операции доверителя. Как правило, траст-отдел банка имеет также поручение производить оплату счетов доверителя, осуществлять покупку и продажу ценных бумаг, уплачивать налоги, возобновлять и пролонгировать страховые полисы, получать доходы от всех источников и производить осуществление прав, которые вытекают из владения акциями. Особенность траст-отделов коммерческих банков полинии агентских соглашений заключается также в том, что все услуги выполняются по заказу клиентов и круг их может быть существенно расширен по желанию клиентов; согласно агентскому договору траст-отдел банка может иметь право распоряжаться всем инвестиционным портфелем данного клиента. Для ведения агентских операций в банке назначается доверенное лицо, т.е. агент, который совмещает юридические функции с хранением имущества и управлением им. Такие отношения возникают, когда на траст-отдел оформляется доверенность. В основном траст-отделы предпочитают получать специальные, а не общие права. Это позволяет им выписывать чеки, индоссировать векселя, чеки и другие документы, которые требуют индоссамента, а также получать ссуды, передавать акции и облигации, заключать договоры. Траст-отдел может также выступать в роли доверенного лица, если он действует в качестве Опекуна или управляющего имуществом или ценностями. В большинстве случаев траст-отдел выступает, как показывает практика, именно в этой роли.

Большое место в деятельности коммерческих банков по линии трастовых операций занимают услуги юридическим лицам — фирмам, компаниям, корпорациям и предприятиям. Обращение их к коммерческим банкам связано с профессионализмом, компетентностью и практическим опытом траст-отделов банков. Значительная часть услуг, предоставляемых банками компаниям и корпорациям, включает следующие:

• управление пенсионными фондами корпораций;

• участие в прибыли;

• выпуск облигаций;

• образование фондов погашения задолженности;

• выпуск облигаций, обеспеченных ценными бумагами, хранящимися на условиях траста.

Выполнение этих услуг позволяет банкам для работы с юридическими лицами создать следующие трасты: корпоративный, траст наемных работников, институционный траст, коммунальный траст.

Корпоративный траст организуется в форме закладываемого в банке имущества для обеспечения выпуска облигаций компании или корпорации.

Траст наемных работников имеет форму либо пенсионного фонда, либо участия в прибылях. В первом случае руководство компании (иногда и ее работники) вносят денежные средства в фонд, управляемый банком, для покупки аннуитетов или выплат работникам при достижен ми пенсионного возраста. Если ра

ботники вносят деньги в фонд, его именуют пенсионным трастом C участием. Если вносят деньги не работники, а предприниматели, его называют трастом безучастия. Компания может также переводить часть прибыли в траст-фонд банка, который в последующем распределяет взносы и доходы фонда работникам компании по достижен ми пенсионного возраста.

Институционный траст могут создавать высшие учебные заведения и передавать банку на доверительное управление причитающиеся им ценности в целях инвестирования в доходные активы и управления в интересах этих заведений.

Коммунальный траст учреждает в банке группа лиц, проживающая в определенной местности, в пользу местной общины (сельской, городской ит.д.).

В большинстве фирм и корпораций действуют системы частного пенсионного обеспечения, участия в прибылях и вознаграждения акциями. Основная цель организации таких систем — обеспечение персонала компании в старости и при уходе на пенсию, стимулирование более высокой производительности труда, уменьшение текучести кадров, обеспечение работников на случай нетрудоспособности, способствование участию в управлении предприятием. На практике системы по стимулированию работников могут принимать разные формы. Но задача траст- отделов коммерческих банков в данном случае состоит в том. чтобы инвестировать образованные денежные фонды, возникающие на основе развития разных систем стимулирования внутри корпораций. Траст-отделы учитывают суммы, причитающиеся каждому работнику, и выплачивают им деньги согласно траст-соглашению. Например, если последнее предусматривает страхование, траст-отдел покупает индивидуальные страховые полисы для каждого сотрудника за счет взносов нанимателя. .

Трастовые отделы банков не ограничиваются сферой частных корпораций, они управляют также государственными фондами от муниципалитета до города и округа. Поэтому управление государственными фондами составляет важную часть трастовых операций коммерческих банков. Привлечение на хранение и в управление крупных денежных фондов и ценных бумаг ведет к значительной конкуренции как между самими банками, так и между банками и

теми кредитно-финансовыми учреждениями, которые осуществляют трастовые операции юридических лиц. Главные факторы в этой конкурентной борьбе — политика инвестирования и опыт инвестиционной деятельности.

В ряде случаев трастовые операции коммерческих банков могут совмещаться с функциями по выпуску облигаций корпораций. Стремление компаний и корпораций получить долгосрочные денежные средства для финансирования капитальных затрат приводит к необходимости выпуска облигационных займов (облигаций). Когда такие облигации обеспечены, необходимо найти держателя залога. Согласно договору о доверенности между корпорацией и банком об ограждении интересов как держателя облигаций, так и корпорации-эмитента это представляется вполне естественной функцией траст-отдела банка.

Доверенный по договору, как правило, имеет право собственности на активы, на которые наложен арест, действует от имени держателей облигаций и вправе запретить выкуп заложенного имущества, если эмитент не выплатит долг и проценты.

Трастовые отношения между корпорацией и банком, базирующиеся на контрактной основе, могут осуществляться в следующих операциях:

• передача собственности на ценные бумаги;

• уплата процентов и погашение долгов;

• освобождение заложенного имущества;

• распоряжение фондом погашения, образованным для выкупа облигаций;

• ведение учета и составление отчетов для держателей облигаций корпорации-эмитента, регулирующих государственных органов и фондовой биржи.

В случае когда ценные бумаги выпускаются под залог других бумаг, хранящихся на базе траста, соответствующий отдел банка, по существу, обладает правом собственности на акции и облигации, которые служат залогом. Иногда банк выпускает так называемые траст-сертификаты, которые представляют собой обязательства, обеспеченные оборудованием. В этом случае право собственности на оборудование может передаваться траст-отделу. Например, компания за пользование оборудованием вносит арендную плату в банк, который, со своей стороны, осуществляет платежи владельцам сертификата.

Кроме того, для юридических лиц траст-отделы банков выполняют самые разнообразные посреднические функции. Они могут выступать в качестве агента по передаче права собственности на акции корпораций. Это схоже с функцией операций агента по

обмену, при которых банк получает одни ценные бумаги и выдает другие согласно договоренности. Обмен обычно связан либо с дроблением акций, либо с их конверсией, объединением двух или более компаний, а также с размещением новых эмиссий ценных бумаг для реорганизации компании. Как регистраторы акций траст-отделы несут ответственность за то, чтобы не было превышения суммы, разрешенной к выпуску. Но траст-отделы не могут одновременно выступать в роли агента по передаче прав собственности и регистратора акций, котирующихся на бирже.

В связи с тем что для корпораций хлопотно и организационно трудно осуществлять выплаты большого количества дивидендов, эта функция перекладывается на траст-отделы, действующие в качестве агента по выплате дивидендов. Механизм заключается в том, что корпорация переводит при наступлении срока платежа деньги траст-отделу, который непосредственно выплачивает деньги (выписывает чеки и направляет их по почте). Траст-отделы по поручению корпораций занимаются также выкупом привилегированных акций и подписных сертификатов.

Траст-отделы коммерческих банков не только оказывают услуги частным лицам, компаниям и корпорациям, но и действуют в качестве доверенных лиц общинных трастов, т.е. благотворительных фондов. Эти услуги банки выполняют в тех странах, где существуют и действуют благотворительные фонды, в основном в США, Канаде, Японии и некоторых европейских странах. Благотворительные фонды в основном образуются за счет имущества (в это понятие также включают крупные пожертвования в виде денег и больших пакетов ценных бумаг), подаренного или завещанного состоятельными физическими или юридическими лицами.

Все трастовые операции, осуществляемые банками, сопряжены с большой ответственностью. Поэтому в тех странах, где достаточно широко развито трастовое дело, его механизм определен административными и судебными документами.

Основные обязанности банка, которые вытекают из указанных регулирующих нормативов:

• лояльность по отношению к клиенту;

• выполнение указаний клиента;

• компетентность;

• прилежание в исполнении трастовых операций.

Понятие лояльности включает ряд аспектов. Так, доверенный

должен быть одновременно лоялен как к учредителю траста, так и к выгодоприобретателю, не руководствоваться своими корыстными целями для получения комиссионного вознаграждения за услуги при недопустимости использования средств траста для

личного обогащения. Доверенное лицо должно в своих действиях исходить из заключенного соглашения, установленных норм этикета, порядочности и делового подхода.

В понятие «выполнение указаний» включается то, что траст-отдел коммерческого банка обязан действовать согласно указаниям и условиям соглашения, завещания, решения суда или договора о представительстве. Траст-отдел не может принять на себя конкретную обязанность, а затем предпочесть действовать каким-то другим образом. Однако если это происходит, то на это должно быть решение соответствующего компетентного органа, например суда.

В то же время в соглашении невозможно предусмотреть все изменения, которые могут возникнуть в будущем. Понятие «компетентность» предусматривает оказание траст-отделом квалифицированной помощи и советом. Траст-отдел не может ни знать, ни владеть информацией, а также он обязан достигать целей клиента, заложенных в соглашении.

Понятие прилежности, или прилежания, включает избежание небрежности и убытков при проведении трастовых операций. Траст-отделу вменяют в вину небрежность и нанесение ущерба клиенту, если ценные бумаги не хранятся в сейфе, а проценты, например по облигациям, не получены вовремя. Понятия прилежания и компетентности иногда совпадают, что зависит от обстоятельств.

Если банк в лице траст-отдела знал вместе с другими банками, что данная покупка ценных бумаг невыгодна, и не пытался от нее освободиться, он несет ответственность как за небрежность, так и одновременно за некомпетентность. Или наоборот, банк приобрел ценные бумаги, которые купили также другие юридические или физические лица, тогда инвестиции были сделаны правильно. Однако если куро этих бумаг упал через несколько лет, банк нельзя обвинить в небрежности или некомпетентности.

Развитие трастовых операций способствовало созданию в коммерческих банках специальных трастовых отделов, которые выделяются из других отделов или департаментов банков. Это характерно для крупных банков, которые проводят большие операции в данной сфере. У небольших банков такие операции незначительны и специальные отделы не выделяются.

Организационная структура траст-отдела довольно сложна. Она состоит в зависимости от проводимых операций из шести основных отделов: отдел персональных трастов, отдел развития операций, отдел обслуживания, отдел операций и учета, отдел трастов

корпораций, отдел управления трастовыми операциями в отделениях банка. Каждый отдел проводит свои операции:

• отдел персональных трастов — распоряжение и управление наследством, пенсионными фондами и участие в прибылях, опекунство и представительство;

• отдел развития операций занимается рекламой, личными контактами и планированием, которые обеспечивают расширение траст-операций;

• отдел обслуживания обеспечивает информацией по налогообложению, дает информацию по инвестициям, занимается управлением имуществом, оказывает юридические услуги;

• отдел операций и учета отвечает за учет, контроль, картотеки архива, хранение ценностей в сейфах, ведет кассовое обслуживание;

• отдел трастов корпораций занимается облигациями, передачей и учетом акций, действует как платежное агентство;

• отдел управления трастовыми операциями в отделениях банка занимается региональными операциями, в зависимости от количества отделений банка их может быть от одного и более.

Возглавляют траст-отдел руководитель и комитет по трастовым операциям, которые подчиняются президенту или вице-президенту, а также совету директоров банка или контролируется ими. Руководитель отдела отвечает за эффективное и прибыльное функционирование траст-отдела. Главная его функция состоит в разработке и осуществлении совместно с другими подразделениями банка эффективной политики в сфере трастовых операций.

Трастовый отдел создается поэтапно. Первый этап включает получение разрешения на выполнение трастовых операций. Например, в США для организации траст-отдела банк должен получить специальное разрешение или лицензию от соответствующих органов. Для так называемых национальных банков — от совета управляющих ФРС, для банков штатов — от банковского департамента соответствующего штата. Банк, создающий траст-отдел, обязан депонировать в казначействе штата пакет ценных бумаг как гарантию добросовестного выполнения своих обязанностей в качестве доверенного лица. В разных штатах для банков с траст-отделами размеры минимального капитала разные.

По специальной инструкции ФРС для доверительных операций коммерческий банк обязан создать траст-отдел как абсолютно самостоятельное и независимое от других отделов подразделение с соответствующими помещениями, оборудованием и бухгалтерией. Такое требование обусловлено тем, что ценности, которыми владеет банк, должны быть физически отделены от собственности, находящейся на хранении в траст-отделах.

Второй этап включает назначение руководителя отдела, а также организацию в банке комитета по трастовым операциям, в который должны войти директор и опытные менеджеры банка. Комитет обычно рассматривает, утверждает и анализирует открытие и закрытие траст-счетов, дает указания и рекомендации по инвестированию доверенных капиталов. Работа траст-отдела коммерческого банка ведется по следующим основным правилам:

• доверенное лицо, руководящее трастом, обязано заботиться о доверенном ему имуществе; >

• имущество каждого траста должно храниться отдельно от имущества других трастов и от собственности траст-отдела;

• доверенное лицо обязано обращаться с имуществом, переданным в доверительное управление, с осторожностью и творчес-* кой изобретательностью;

• доверенное лицо не должно преследовать личных финансовых целей при инвестировании доверенных ценностей и не покупать ценные бумаги или другое имущество из хранящихся в банке трастов.

Ежегодно совет директоров проводит аудиторскую проверку траст-отдела банка без участия должностных лиц банка.

Траст-отделы коммерческих банков получают за свои услуги определенный доход в виде комиссионного вознаграждения, которое, как правило, устанавливается или законодательно, или посредством судебных решений. Комиссионные за агентские трастовые услуги устанавливаются на договорной основе, так как объем выполняемых услуг довольно широк. Поэтому применение здесь законодательства делает затруднительным и почти невозможным определение ставок комиссионного вознаграждения. Комиссионное вознаграждение может быть дифференцировано следующим образом:

• ежегодный взнос с основной суммы;

• ежегодный взнос с основной суммы по окончании срока действия договора о трастовых услугах;

• ежегодные отчисления от дохода траста.

Обычно ставки по трастовым операциям для частных лиц в большинстве развитых стран колеблются в пределах от 0,5 до 0,75% первоначальной суммы в год. За так называемое представительство, которое включает управление акциями и облигациями, по аналогии с персональными трастами ставки устанавливаются в пределах от 0,5 до 0,75%. Если представительство связано с ипотекой, векселями и контрактом, что требует дополнительного контроля и расходов, комиссионные повышаются. Если траст-отдел управляет недвижимым имуществом или предприятием, ставки становятся еще выше.

Комиссионные по исполнению завещания дифференцированы. Обычно 7% берется с первой тысячи стоимости имущества, которым распоряжается исполнитель или администратор, 4% - со следующих 9 тыс. стоимости имущества, 3% - со следующих 40 тыс., и 2% взимается от всей суммы имущества, которая превышает 50 тыс.

Например, в США эти градации дифференцированы практически по каждому штату. Считается, что прибыльность, или рентабельность, банковского траста может быть обеспечена исключительно в результате расширения объема операций. Это связано с постоянными крупными или накладными расходами, которые имеют траст-отделы банков из-за высокой оплаты квалифицированных специалистов в области доверительных операций. Даже если объем проводимых банками операций небольшой, их репутация должна быть достаточно надежной. Дело в том, что ответственность, вытекающая из трастовых операций, слишком велика, чтобы они были поручены неквалифицированным или малоквалифицированным работникам. Поэтому стоимость содержания траст-отдела банка тесно связана с издержками на рабочую силу. Ряд банков имеет квалифицированный персонал, однако существуют и неиспользованные возможности в сфере трастовых операций. Поэтому банки функционируют в расчете на такой размер доверительных операций, который оправдывал бы расходы на них.

Многие банки стремятся доказать свои потенциальные возможности на проведение трастовых операций еще до того, как увеличивают свои размеры. Трастовые услуги, предоставляемые банками корпорациям, компаниям, предприятиям, прибыльнее, чем услуги физическим лицам, так как для юридических лиц квалифицированные знания и информация в сфере инвестиций, налогов, законодательства предоставляются на постоянной основе.

Ряд банков, имеющих траст-отделы, хотя и несут убытки по трастовым операциям, но полагают, что без таких операций предоставление их финансовых услуг было бы недостаточно полным. В большинстве развитых стран все более значительное количество банков стремится расширить трастовые операции и сделать их прибыльными. Расширение трастовых операций банками аналогично их стремлению расширить валютные и другие финансовые услуги.

Развитие трастовых операций в Российской Федерации началось одновременно с созданием коммерческих банков. Трудности их развития обусловлены отсутствием законодательного обеспечения самого института доверительной собственности. Необходимость в передаче собственности в доверительное управление может возникнуть, если имущество или ценности достигают огром-

ных размеров и сам собственник не способен эффективно и квалифицированно управлять ими. Отсутствие в России у физических лиц огромных накопленных ценностей сдерживает развитие трастовых операций в том виде, в котором они существуют в западных странах. Кроме того, присутствует определенный синдром недоверия к банкам, поскольку сама банковская система находится в начальной стадии развития, а ее структура - в постоянном движении.

Дело еще и в том, что одним из элементов трастового управления является хранение и управление ценными бумагами. В России рынок ценных бумаг как элементрыночной экономики также находится в стадии формирования, и объемы владения ценными бумагами невелики по сравнению с другими странами. Однако российские коммерческие банки начали предоставлять трастовые услуги по операциям с ценными бумагами по линии агентских услуг. К таким услугам прежде всего следует of нести управление активами и услуги по первичному размещению ценных бумаг.

В сфере управления активами коммерческие банки России осуществляют операции с ценными бумагами, проводят инвестиции по поручению клиента, которые включают куплю и продажу ценных бумаг, формирование их портфеля. Поскольку в рамках рыночной экономики компании и предприятия создают свои портфели ценных бумаг, а управлять ими квалифицированно не могут или не хотят из-за отсутствия систематизированной информации о рынке ценных бумаг, для этого используются банки, которые обладают такой информацией, могут консультировать и предоставлять другие услуги.

Что касается услуг по первичному размещению, то банки предоставляют услуги по размещению акций на рынке ценных бумаг, создают реестр акционеров, выплачивают ежегодно доходы акционерам. C появлением приватизационных чеков для банков стало перспективным управление их крупными пакетами. В результате этого складываются взаимные интересы банка и клиента. Банки увеличивают свои ресурсы, получают доступ к управлению фирмой или предприятием, зарабатывают на доверительных операциях комиссионные. В свою очередь клиент получает гарантию сохранения и увеличения размещенного в трасте дохода.

Обычно банк предоставляет клиенту на выбор два пакета ценных бумаг, проводит регистрацию документа, удостоверяющего выбор клиента, оформляет права собственника клиента на обмениваемые ценные бумаги и выдает документы, которые подтверждают указанные права или наличные ценные бумаги в течение действия договора.

Если клиент отказывается от обмена чеков на предоставленные пакеты ценных бумаг (акций), банк должен подобрать для него новый пакет бумаг. При условии невыполнения банком обязательств по формированию пакета ценных бумаг в установленный срок он обязан возвратить деньги или сами чеки исходя из рыночной цены каждого чека и выплатить клиенту компенсацию за ущерб в размере 1 % цены чеков с учетом каждого дня с момента отказа клиента до момента выплаты.

Пакет ценных бумаг, предложенный клиенту банком, должен сопровождаться следующими сведениями:

• наименование ценных бумаг;

• полное название эмитента ценных бумаг;

• способ приобретения;

• стоимость пакета;

• сведения о регистрации выпуска ценных бумаг;

• информация о регистрации сделок.

Банк должен предоставлять полную информацию об эмитентах ценных бумаг, которыми в России выступают инвестиционные компании (фонды), приватизируемые предприятия, вновь создаваемые акционерные общества, а также учреждения, выпускающие долговые обязательства. По инвестиционному фонду банк должен предоставлять следующие сведения: наименование эмитента, законность работы фонда (наличие и номер лицензии), размер уставного капитала, сведения о депозитарии и управляющем, направленность инвестиций, номинальная стоимость одной акции, рамочная стоимость ее покупки.

По приватизируемым предприятиям банк предоставляет следующую информацию: наименование эмитента, размер уставного капитала, основные виды деятельности, отношение прибыли к уставному капиталу на 1 июня 1992 г., номер варианта выбора . льгот при акционировании, номинальная стоимость акции, рыночная цена акции. При использовании долговых обязательств банк дает следующие сведения: наименование эмитента, размер гарантированного дохода, порядок и срок получения дохода и погашения обязательства.

Пакет ценных бумаг для обмена определяется по рыночной цене и формируется на основе переданного клиентом количества чеков.

.точная цена пакета ценных бумаг базируется на суммировании Р«ночных цен бумаг, из которых складывается пакет. Рыночную 1iIchv банк подтверждает вручением клиенту документов о курсах Игсциализированных чековых аукционов, курсах обмена на акции Инвестиционных фондов, а также котировок бумаг на фондовых биржах или наличием документов, фиксирующих выполнение кон-

кретных сделок, связанных с покупкой ценных бумаг. Рыночная цена ценных бумаг, покупаемых за чеки, пересчитывалась в рубли по рыночной цене чека. При нарушении одной из сторон условий договора по срокам сделки провинившаяся сторона платит штраф (пени) в фиксированном проценте от рыночной цены чека клиента.

Нарушение договора, нанесение ущерба и ответственность, вытекающая из этого, определяются действующим законодательством Российской Федерации. Например, в случае неявки клиента или его представителя для выбора пакета ценных бумаг в срок эту процедуру проводит банк без согласования с клиентом. Если такая же ситуация возникает при получении причитающихся клиенту или его представителю ценных бумаг в срок, определенный договором, указанные ценности поступают в распоряжение банка с момента окончания действия договора. В этой ситуации банк распоряжается ценными бумагами в интересах клиента, удерживая ежемесячно вознаграждение в виде определенного процента за прирост курсовой стоимости бумаг и приращенных по ним доходов. В то же время процент за невостребованные клиентом денежные суммы банк не начисляет. При выполнении банком всех условий договора с клиента взимается комиссии в размере 0,5% рыночной цены чеков на дату заключения договора.

Заключив договор с клиентом на обмен чеков, обе стороны приступают к формированию пакетов акций. В основу этой деятельности положены следующие цели: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений.

Безопасность вложений включает гарантии инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно сопровождается ущербом доходности и ростом вложений. Существуют два метода анализа ценных бумаг:

• фундаментальный, т.е. глубокое изучение отраслей и компаний, анализ финансового состояния компаний, их метода управления производством, а также уровня конкурентоспособности;

• технический, базирующийся на оценке биржевой статистики. Этот метод включает анализ спроса и предложения, движения курсов акций за предшествующий период, объемов, тенденций и структур рынка ценных бумаг по графикам, диаграммам и прогноз возможного воздействия ситуации на рынке на отдельные виды ценных бумаг.

В России в основном применяют метод фундаментального анализа, так как технический метод должен основываться на информации, которой пока явно недостаточно, кроме того, он требует широкого внедрения ЭВМ и автоматизированных систем.

Метод фундаментального анализа начинается с отраслевого подхода - определения отрасли или сферы экономики, которая может представлять интерес. Затем в отрасли выделяют компании или предприятия, акции которых предпочтительнее приобретать. В то же время в условиях еще не отлаженного рыночного хозяйства такой анализ весьма сложен и проблематичен, поскольку отсутствует необходимая статистическая база. В этих условиях банки, как правило, сосредоточивают свой анализ на предприятиях, а не на отрасли или сфере хозяйства. Определяются конкретные показатели, характеризующие финансовое состояние фирмы, уровень ее платежеспособности, ликвидности, конкурентоспособности. При этом кроме акций в пакет должны включаться также долговые обязательства предприятия и государства.

По истечении срока договора клиент получает сформированный пакет ценных бумаг с оформлением прав собственности. После этого клиент может либо владеть ценными бумагами длительный срок, либо продать, обменять, подарить, передать их по наследству. Если клиент затрудняется принять решение, он может вновь прибегнуть к услугам банка, который решит, что выгодно продать сейчас, что оставить, предварительно информировав об этом клиента. В таких услугах одновременно заинтересованы и клиент, и банк. Последний, кроме получаемых комиссионных за услуги, может осуществлять операции с чеками клиента, играя на разнице курса, а к моменту прекращения-срока договора предоставит клиенту пакет ценных бумаг на сумму вложенных чеков, которые будут оцениваться на момент заключения договора минус комиссионные. Разница между суммой вложенных чеков и суммой вследствие оборота чеков зачисляется в доход банка. Клиент, подписав договор с банком, лишает себя забот по вложению чеков, использует профессиональную помощь банка и получает возможность иметь максимальный доход от инвестирования в акции предприятия.

Другим видом трастовых услуг, применяемых российскими банками, является ведение реестра акционеров и регистрация сделок с ценными бумагами. Оказание таких услуг вызвано тем, что ведение реестра акционеров при большой численности работников представляет собой сложную задачу. Ведение реестра целесообразно осуществлять в компьютерном виде, так как иначе трудно иметь оперативную информацию о положении реестра, а без этого практически невозможно анализировать состояние курсовой стоимости акций, их ликвидность, полный пакет акций, принадлежащий работникам того или иного предприятия.

Более того, чтобы сделка о купле и продаже была действительной и имела юридическую силу, она должна быть зарегистрирована

кредитно-финансовым институтом, в частности банком. Это связано с тем, что рынок ценных бумаг только начинает развиваться, только лишь небольшая часть ценных бумаг в ближайшие годы будет продаваться через него и регистрироваться на фондовых биржах. Роль банков в этих условиях повышается, так как, осуществляя инвестирование, они регистрируют сделки с ценными бумагами. Ведение реестра включает: формирование реестра по итогам закрытой подписки; внесение изменений по итогам чековых аукционов; выдачу выписок из реестра; изменение уставного капитала по результатам инвестиционных торгов; операции по перепродаже акций при условии, что сделка зарегистрирована в другом кредитно-финансовом институте; выдачу отчетов и списка по начисленным дивидендам.

При создании реестра по итогам закрытой подписки необходимы следующие документы: протокол Государственного комитета Российской Федерации по управлению госимуществом о результатах подписки; копии плана приватизации; список лиц, которые имеют право давать информацию, необходимую для ведения реестра, а также их нотариально заверенные подписи. Наряду с этим акционерная компания сообщает в банк свои банковские реквизиты: номер расчетного счета, название банка, номер корреспондентского счета, МФО, юридический адрес, размер уставного капитала; указывает количество акций, включая как обыкновенные, так и привилегированные, номинал одной акции. Кроме того, акционеры должны представлять в банк сведения о себе (фамилию, имя, отчество), количество акции по типам, адрес, дату и сумму оплаты.

Внесение коррективов по итогам чековых аукционов производилось на основании документов, заверенных Фондом имущества, подтверждающих победителей аукциона, цену, по которой были куплены акции, новый номинал акции после дробления на аукционе. При выполнении этой операции акционеры также должны предоставить всю необходимую информацию.

Внесению изменений в реестр предшествует расчет нового номинала акций и, следовательно, нового количества акций. После изменения номинала акций всем акционерам выдаются новые выписки из реестра, старые выписки изымаются. Выписка — это документ, который подтверждает факт владения ценными бумагами. В выписке даются полные сведения об акционерах. Выписка из реестра содержит: название акционерной компании, уставный капитал, количество акций, номинальную стоимость одной акции. Выписка удостоверяет, что акционер (полная характеристика акционера — физического или юридического лица) владеет таким- то количеством акций такого-то типа.

В банке ведется архив выписок из реестра, где показано следующее: дата выдачи выписки, количество акций, тип акций, дата выдачи дубликата, дата аннулирования выписки. Изменения в реестре также производятся в результате торгов, сущность которых состоит в том, что при продаже пакетов акций предприятия предпочтение отдается инвесторам, которые обязаны вложить в развитие данного предприятия большие инвестиции. При этом на сумму инвестиций увеличивается уставный капитал предприятия. При выполнении такой операции клиент обязан представить в банк документы, подтверждающие результаты торгов: сведения о покупателях, дате оплаты, изменения уставного капитала, дате внесения дополнительной суммы в уставный капитал. Эти документы заверяются предварительно Фондом имущества.

При обслуживании реестра акционеров банк взимает комиссионные, и поэтому он получает доход и одновременно обширную информацию о клиенте. Со своей стороны клиент при заключении договора снижает свои инвестиционные издержки, так как у него отпадает необходимость в найме дополнительного персонала и соответствующем программном обеспечении.

Учитывая процесс продажи акций государственным предприятиям, проходящий в рамках приватизации, банки могли действовать как пункты по приему заявок и чеков на чековые аукционы. Предприятия, участвующие в аукционах, могут получать в банке комплекс услу? доверительного характера, т.е. предприятие может открыть счет депо и заключить договор по депозитному обслуживанию. Счет депо дает клиенту возможность подать заявку в самый последний момент, что позволяет провести компьютерный анализ на аукционе и выгодно вложить чеки. При проведении аукциона предприятие может покупать как собственные ценные бумаги (через дочерние фирмы), так и ценные бумаги других предприятий. В последнем случае банк проводит анализ финансового состояния предприятия, участвующего в аукционе, и рекомендует клиенту более выгодные вложения.

Одним из перспективных направлений развития трастовых операций в России может стать сотрудничество коммерческих банков с созданными в последнее время инвестиционными фондами. Большинству индивидуальных инвесторов сложно инвестировать свои средства на фондовом рынке из-за отсутствия профессиональных знаний. Поэтому они вынуждены обращаться за рекомендацией в кредитные институты, работающие с ценными бумагами.

Банк может выступать также управляющим инвестиционным фондом, который обязан заключить депозитарный договор с бан-

ком. Один и тот же банк не может выступать в качестве управляющего и депозитария. Если банк — депозитарий фонда, то он хранит все денежные средства и ценные бумаги фонда, проводит все расчеты и операции с его ценными бумагами, ведет учет движения и сохранность имущества, т.е. оказывает агентские услуги. Сюда относятся также ведение реестра акционеров, выплаты промежуточных и годовых дивидендов. Для инвестиционных фондов такие операции сопряжены, как правило, с большими издержками, тогда как при депозитарии существует хорошо отлаженный механизм оказания услуг подобного рода.

Если банк выступает в роли управляющего фондом, в его функцию входит управление всем портфелем ценных бумаг фонда, включая и инвестиционную политику. В силу большого риска вложений на рынке ценных бумаг в обязанность управляющего входит диверсификация вложения в целях понижения риска. Для этого банк осуществляет сбалансирование вложений между различными видами ценных бумаг, реагирующих на конъюнктуру рынка. Сотрудничество банка и инвестиционного фонда взаимовыгодно. Фонд получает от банка, с одной стороны, квалифицированное и профессиональное управление ценными бумагами, а с другой — гарантии эффективного и рационального использования средств.

Если банк — депозитарий фонда, то последний имеет низкие издержки и высокую оперативность в обслуживании клиентов. Со своей стороны банк получает комиссионные, управляя портфелем фонда, и может контролировать деятельность разных компаний.

Наряду с инвестиционными компаниями перспективно также сотрудничество банков по линии трастовых операций с частными пенсионными фондами, которые стали создаваться в последнее время в России для реализации дополнительных пенсионныхус- луг населению, помимо Государственного пенсионного фонда. Такие фонды также будут использовать трастовые отделы коммерческих банков, доверяя им свои средства в управлении. Поскольку фонды обладают долгосрочными резервами, то они будут вкладывать их в ценные бумаги. Банки могут выполнять квалифицированные посреднические услуги по управлению портфелем ценных бумаг фондов так, как это уже давно осуществляется во многих западных странах.

Другим перспективным направлением развития трастовых услуг в России может быть посредническая деятельность по переводу средств с рынка ссудных капиталов, приносящая доход, в создание на этой базе так называемых ипотечных инвестиционных трастов. В этой области банки, учитывая постепенное разви-

тие рынка недвижимости в России, через свои траст-отделы могут оказывать консультационные услуги. Они направляют деятельность траста и дают советы по вопросам инвестиций в недвижимость. За такую деятельность банки получают комиссионные. В перспективе банки будут осуществлять управление имуществом по доверенности и по завещанию по образцу западных стран. Однако это станет возможно при дальнейшем развитии рыночных структур, когда имущество достигнет определенных размеров и будет находиться в частных руках, что позволит квалифицированно распоряжаться им, втом числе через посредничество банков.

Трастовые операции в России развиты недостаточно и в основном касаются хранения и вложения существующих ценных бумаг юридических лиц. В России до настоящего времени отсутствуют трастовые инвестиции для физических лиц. Это прежде всего касается завещательного, прижизненного, страхового трастов, а также агентских операций. Это связано с тем, что пока существуют психологическое недоверие к банкам и страх потерять свое состояние, так как 1993—1995 гг. характеризовались построением мошеннических финансовых пирамид, приведших к потере значительных денежных средств населения, а также процессом ваучеризации и банковским кризисом после дефолта в августе 1998 г.

Контрольные вопросы

1.Что такое трастовые операции?

2. В чем причины развития и роста трастовых операций на Западе?

3. Почему банки стали основными посредниками трастовых операций в западных странах?

4. Дайте характеристику трастовых операций для физических лиц (западная модель).

5. Дайте характеристику трастовых операций для юридических лиц (западная модель).

6. Как организован траст-отдел банка (западная модель)?

7. Расскажите об агентских операциях траст-отделов банка.

8. Как осуществляется лицензирование трастовых операций в западных странах?

9. Расскажите об организации трастового дела и перспективах трастовых операций в России.

11.1.

<< | >>
Источник: Е.Ф. Жуков. Банки и небанковские кредитные организации и их операции: Учбник/ Под ред. Е.Ф. Жукова. - М: Вузовский учебник, 2004. 2004

Еще по теме Трастовые операции:

  1. Трастовые операции
  2. Виды трастовых операций
  3. ЗАБАЛАНСОВЫЕ И ТРАСТОВЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ
  4. Трастовые (доверительные) операции коммерческих банков.
  5. а) Трастовые операции по поручению физических лиц.
  6. б) Трастовые операции по поручению юридических лиц.
  7. 9.3. Операции доверительного управления
  8. Трастовые операции
  9. ГЛАВА 6ТРАСТОВЫЕ ОПЕРАЦИИ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
  10. ТРАСТОВЫЕ ОПЕРАЦИИ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
  11. Трастовые операции
  12. 2.9. Трастовые операции