4.1. Понятие и сущность денежно-кредитной политики, её место в системе экономической политики государства

Денежно-кредитная политика (ДКП) центрального банка, являющаяся составной частью государственной макроэкономической политики, в самом общем виде может быть определена как управление денежным предложением или создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам в объёмах, соответствующих определённым целям экономической политики.

Таким образом, определяя условия функционирования денежного рынка, и, следовательно, эффективности капиталовложений, государство может оказывать воздействие на процессы воспроизводства, инфляции и занятости. На практике центральный банк, изменяя параметры денежно-кредитной политики, определяет поведение коммерческих банков по отношению к экономике и, тем самым, влияет на экономическое развитие страны.

Выделяют два типа монетарной политики[2]:

· Денежно-кредитная рестрикция (политика «дорогих» денег) направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, т.е. на ужесточение условий и ограничение объёмов операций коммерческих банков, повышение уровня процентных ставок. Целями проведения рестрикционной денежно-кредитной политики являются сдерживание инфляции, улучшение сальдо платёжного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъёмов (рис.

Рисунок 4.1.1. Влияние на экономику рестрикционной денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная экспансия (политика «дешёвых» денег) означает расширение масштабов кредитования экономики, ослабление контроля со стороны ЦБ за приростом количества денег в обращении, снижение уровня процентных ставок. Цели: стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы (рис. 4.1.2).

Рисунок 4.1.2. Влияние на экономику экспансионистской денежно-кредитной политики.

Сложность разработки оптимальной денежно-кредитной политики состоит в том, что достижение желаемых результатов по одним параметрам вызывает, как правило, ухудшение по другим. Так, стимулирование инвестиций, как и рост деловой активности за счёт увеличения денежного предложения усиливает инфляцию. В то же время меры, направленные на борьбу с инфляцией и на улучшение состояния платёжного баланса, дестимулируют экономическую активность и ухудшают показатели занятости. В результате, при проведении ДКП неизбежно возникает проблема маневрирования между задачами стимулирования экономической активности и борьбы с инфляцией. Поэтому центральный банк, проводя денежно-кредитную политику, должен действовать последовательно в зависимости от состояния экономики в тот или иной период её развития.

Денежно-кредитная политика реализуется путём проведения денежно-кредитного регулирования – совокупности мероприятий ЦБ, направленных на достижение целей денежно-кредитной политики. Эффективность денежно-кредитного регулирования предполагает оценку роли денежно-кредитного (монетарного) сектора в макроэкономической системе государства (рис. 4.1.3). Из рисунка 4.1.3.

Можно также проследить связь между монетарным и реальным секторами экономики. Например, изменения в объеме и структуре денежной массы (и, прежде всего, колебания свободных ликвидных ресурсов) могут стимулировать (дестимулировать) рост ВВП (национального дохода, конечного потребления и др.) В то же время, изменение доходов и потребления влияет на предложение экспорта, что отражается на состоянии чистых иностранных активов (ЧИА) страны, и, в конечном итоге, оказывает вторичное влияние на денежную массу. В свою очередь, состояние монетарного сектора в части изменений в структуре иностранных активов и обязательств напрямую влияет на платежный баланс (внешний сектор).

Таким образом, роль монетарного сектора заключается в обеспечении процесса экономического развития общества, в том числе производства и реализации ВВП как внутри страны, так и в рамках открытой экономической системы.

Рисунок 4.1.3. Место монетарного сектора в экономике

Для описания реального сектора в четырехсекторной модели экономики часто используют два подхода – производственный и распределительный, которые лежат в основе его графического представления в виде кривых совокупного предложения (AD) и совокупного спроса (AS) – так называемой модели AS-AD..

При первом подходе описания реального сектора применяется формула ВВП, отражающая направления конечного использования материальных благ и услуг:

ВВП = C + I + G + X, (4.1.1)

где:

C – потребительские расходы;

I – внутренние инвестиции;

G – расходы государства;

X – чистый экспорт (экспорт минус импорт).

Приведенные в левой части данного уравнения расходы можно интерпретировать как совокупный спрос, который предъявляют внутреннему производству домашние хозяйства, предприятия, государство и внешний мир. Данный спрос дает толчок производству.

При этом важно подчеркнуть, что спрос зависит не только от потребностей и цен на потребляемые товары и услуги, но также от наличия денег у данных субъектов, то есть спрос фактически понимается как платежеспособный. Соответственно, проявляется одна из существенных связей реального сектора с монетарным, в котором регулируются объем и цена денег.

Второй подход представляет объем производства товаров и услуг, например, валовой внутренний продукт, как функцию факторов и издержек производства, а также цен на выпускаемую продукцию:

ВВП = ВВП (f1,...,fn; c1,...,cm;p1,...,pr), (4.1.2)

где:

f1 – количественные параметры факторов производства – элементы производственных функций, к которым в общем случае относятся труд, природные ресурсы, технологии, управление и т.п. Они создают потенциальную возможность экономического роста;

c1 – уровень издержек производства, который отражает его эффективность и зависит от цен на производственные ресурсы (в том числе от цен на импортируемые ресурсы, существенным фактором которых является обменный курс национальной валюты) и заработной платы;

p1 – цены на производимые товары и услуги. Их рост стимулирует производство и наоборот.

Значимость подобного представления производства, отражающего на макроуровне совокупное предложение товаров и услуг, состоит, в частности, в возможности анализа двойственного влияния цен на физический (реальный) рост производства. Если в течение анализируемого периода преобладает рост цен на производимую продукцию по сравнению с ростом цен на производственные ресурсы и заработной платой, то это положительно отражается на объемах производства. Обратная ценовая ситуация служит фактором, тормозящим реальный выпуск продукции.

Вместе с тем в течение длительного периода вследствие выравнивания цен либо в периоды общего роста цен при прочих равных условиях возникает так называемый «эффект нейтральности» совокупного предложения от цен, хотя при этом надо учитывать воздействие роста цен на другие сектора экономики. Мировой опыт показывает, что темпы инфляции, превышающие за год 10-20%, негативно отражаются на росте производства.

Таким образом, основой передаточного механизма влияния денежно-кредитного регулирования на экономические параметры является воздействие денежного предложения на компоненты совокупного спроса (и, прежде всего, на сумму конечного потребления и валового объёма инвестиций), от которого затем идёт реакция к совокупному предложению товаров и ценам.

Сегодня в зависимости от избрания тех или иных экономических приоритетов выделяют три вида денежно-кредитного регулирования.

Первый вид --- это гибкое регулирование, которое предполагает поддержание на привлекательном уровне ссудного процента, определяющего инвестиционные решения хозяйствующих субъектов. Реализация этого варианта денежно-кредитного регулирования при росте спроса на деньги приведёт к соответствующей корректировке объёма денежной массы в обращении, оставляя норму процента неизменной (рис 4.1.4).

Рисунок 4.1.4. Гибкое денежно-кредитное регулирование.

Второй – жёсткое регулирование, предполагающее сохранение неизменным объёма денежной массы. В этом случае любое изменение спроса на деньги будет влиять на величину ссудного процента, оставляя фиксированной денежную массу (рис. 4.1.5).

Рисунок 4.1.5. Жёсткое денежно-кредитное регулирование

Третий вариант – промежуточное регулирование, когда корректируется и денежная масса, и уровень процента, что даёт центральному банку возможность выбора степени своего влияния на денежный рынок в соответствии со складывающимися экономическими условиями (рис. 4.1.6).

Рисунок 4.1.6. Промежуточное денежно-кредитное регулирование

Таким образом, современные теоретические подходы к денежно-кредитному регулированию исходят из следующей оценки роли денег в экономике:

Выделяют четыре основных исторических этапа развития теоретико-методологических основ денежно-кредитного регулирования. Первый этап - количественная теория. Эта экономическая доктрина объясняет уровень товарных цен и стоимость денег их количеством в обращении. Впервые данную гипотезу выдвинул французский ученый Ж.Боден в 16 веке. Он объяснял дороговизну товаров в Западной Европе увеличением притока драгоценных металлов. В 18 в. ярким представителем количественной теории денег был Д.Рикардо. Причем надо отметить, что его взгляды носили двойственный характер: с одной стороны, он признавал, что стоимость денег определяется затратами труда на их производство, а с другой стороны, считал, что в отдельные периоды стоимость денежной единицы изменяется в зависимости от изменения количества денег. Таким образом, Д. Рикардо объяснял, в частности, причины обесценения банкнот Банка Англии после отмены размена их на золото в 1797 г.

К началу 20 в. количественная теория стала господствовать в западной экономической мысли как важная составная часть неоклассической теории воспроизводства. Наибольшую популярность получили два варианта - транзакционный и кембриджский.

Транзакционный вариант, разработанный американским экономистом И.Фишером, основан на двояком выражении суммы товарообменных сделок за определенный период – как произведение количества денег М на среднюю скорость их обращения Y и как произведение количества реализованных товаров Q на их среднюю цену P. Эту зависимость выражает «уравнение обмена»: MY=PQ.

Используя уравнение в духе количественной теории денег, И. Фишер сделал ряд допущений, «выключающих» влияние двух элементов: Y- скорости обращения денег и Q – количества реализованных товаров. Он предположил, что в течение краткосрочных периодов указанные величины являются неизменными: скорость обращения денег определяется долговременными факторами (степенью развития кредита, состоянием средств связи и т.д.), а производство товаров не может быть увеличено, так как согласно неоклассической доктрине для капитализма характерна полная занятость ресурсов. Устранив из анализа Y и Q, И. Фишер оставлял одну причинную связь – от M (количество денег) к P (уровню цен), что составляет суть количественной теории денег.

Кембриджский вариант количественной теории получил развитие в работах английских экономистов А.Маршалла, Д.Робертсона. В отличие от И. Фишера они в основу своего варианта поставили не обращение денег, а их накопление у хозяйствующих субъектов. Основной принцип кембриджского варианта выражается формулой: M=kPQ,

где M – количество денег;

P- уровень цен;

Q- физический объем товаров, входящих в конечный продукт;

k- часть годового дохода, которую участники оборота желают хранить в форме денег.

Кембриджская формула по существу идентична «уравнению обмена», так как k- величина, обратная показателю скорости обращения денег. Различие же в двух подходах заключается в том, что если И. Фишер связывал постоянство скорости обращения денег с неизменностью факторов оборота, то английские экономисты – с психологией, т.е. привычками участников оборота. Однако конечный вывод обоих вариантов одинаков – изменение количества денег является причиной, а не следствием изменения цен.

В 20 – 30-е годы ХХ века выявилась несостоятельность количественной теории – выяснилось, что скорость обращения денег, которую представители этой теории считали неизменной, подвержена резким колебаниям. Кроме того, кризис 1929 – 1933 гг. показал ошибочность и другой предпосылки – о максимальном использовании ресурсов. Более того, данная концепция не учитывает воздействие монополистических объединений на практику ценообразования, а считает такой процесс лишь результатом изменения количества денег в обращении.

Второй этап – кейнсианство. Дж. М. Кейнс считал, что деньги воздействуют на развитие экономики не через цены, а через норму ссудного процента: рост нормы ссудного процента удорожает кредит и ведет к сокращению инвестиций в производство. Снижение нормы ссудного процента (путём проведении кредитной экспансии), напротив, облегчает доступ к кредиту и стимулирует инвестиции. То есть уровень ссудного процента имеет определяющее воздействие при принятии хозяйствующими субъектами инвестиционных решений.

Важным моментом кейнсианской концепции является теория «ликвидной ловушки». Ситуация «ликвидной ловушки» предполагает, что после падения процента ниже кокой-то величины субъекты экономики будут ожидать её роста, а значит, будут держать деньги в иной форме, нежели банковские активы. В этом случае кредитная экспансия не будет достигать цели.

Ещё одним важным моментом является то, что денежная экспансия возможна до момента полной занятости всех факторов производства. Это означает, что пределом кредитной экспансии является достижение полной занятости факторов производства.

Однако решающим рычагом воздействия на экономику Дж. Кейнс считал налоговую политику и политику государственных расходов (фискальную политику): облегчение налогового бремени и рост государственных инвестиций в экономику ускоряют темпы ее развития, увеличение налогового гнета и снижение государственных инвестиций, напротив, приводят к замедлению темпов развития экономики. Представители данного направления полагали, что денежная политика слабо влияет на развитие экономики в целом. В результате этого возник конфликт между монетаризмом и кейнсианством.

Третий этап – монетаризм. Согласно данной теории количество денег в обращении является определяющим фактором формирования хозяйственной конъюнктуры, поскольку существует прямая связь между изменениями денежной массы в обращении и величиной валового национального продукта. Монетаристская теория возникла в середине 50-х годов ХХ века в США как «чикагская школа», во главе которой стоял М.Фридмен. Он считал, что стихийному товарному хозяйству свойственна особая внутренняя устойчивость, обусловленная действием рыночных механизмов конкуренции и ценообразования. Сторонники этой теории выступают противниками кейнсианской концепции вмешательства государства в хозяйственные процессы. Они утверждают, что государственные мероприятия по стимулированию спроса, рекомендуемые кейнсианцами, не только не улучшают состояние экономики, но и порождают новые диспропорции и кризисные спады.

Широкое распространение монетаризм получил в 70-е годы ХХ века, когда он использовался правительственными органами для борьбы со стагфляцией и явился теоретической основой для государственных программ денежно-кредитного регулирования экономики. Несмотря на то, что монетаризм имеет ряд направлений и теоретиков, наиболее популярной является версия М.Фридмена, который обнаружил зависимость между количеством денег в обращении и экономическим циклом. В пределах одного цикла эта зависимость выглядит следующим образом: изменения в темпах роста денежной массы, находящейся в обращении, приводят к изменениям в темпах роста номинального ВНП (как за счет изменения реального количества производимых товаров и услуг, так и за счет изменения абсолютного уровня цен). У монетаристов Y – величина постоянная. Кроме того, происходит запаздывание во взаимосвязях между движением ВНП, массой денег и уровнем цен. Темпы роста предложения денег достигают своей высшей точки и начинают замедляться еще до начала пика экономического цикла. Аналогично темпы роста предложения денег начинают ускоряться до того момента, когда экономический цикл достигнет дна. М.Фридмен считал, что денежно-кредитная политика имеет решающее значение в развитии экономики. Эти выводы легли в основу «денежного правила» М.Фридмена: среднегодовой прирост денежной массы может составлять 4 –5 % в год при среднегодовом увеличении реального ВНП примерно 3 % (это среднее значение реального экономического роста на долговременных интервалах) и незначительном снижении скорости обращения денег. Это означает, что денежную массу следует наращивать с постоянным темпом независимо от динамики и циклических колебаний конъюнктуры рынка или ограничивать рост денежной массы постоянным темпом, но отнюдь не сокращать денежную массу.

Четвертый этап – современные подходы к определению количества денег в обращении. Это синтез монетаризма и кейнсианства. Представители современных теорий (чикагская школа и др.) считают, что государство должно в целях воздействия на экономику использовать денежно-кредитную и фискальную политику. И определяющая роль здесь принадлежит государству (теории «регулируемого рынка», теории конвергенции и т.д.).

Таким образом, эволюция теорий денежного обращения определяется экономическими и политическими условиями развития, но все эти теории направлены на разработку практических рекомендаций в области денежно-кредитной (и в целом экономической) политики.