Пенсионные фонды

Развитие частных пенсионных фондов в России началось с принятия Закона РФ «О негосударственных пенсионных фондах» от 16 сентября 1992 г. № 1077 г. Однако практически фонды стали официально действовать лишь с 1994 г.

Частный пенсионный фонд согласно закону образуется как некоммерческая организация, аккумулирующая пенсионные взносы и производящая пенсионные выплаты в соответствии с условиями договора. Для прироста собранных средств пенсионный фонд должен передавать их специальному учреждению (комиссии) по управлению активами пенсионного фонда (КУАПФ). За исключением заранее оговоренной доли в виде комиссионных, весь получаемый комиссией доход используется исключительно на определенные уставом фонда цели (в основном на выплату'пенсий). В этом проявляется некоммерческий характер негосударственного пенсионного фонда (НПФ). Частные пенсионные фонды используют разные схемы пенсионных выплат: выплата пожизненной пенсии; пенсионные выплаты в течение оговоренного ряда лет, но не менее пяти; единовременная выплата части пенсионной суммы и гарантированный размер пенсионных выплат в течение оговоренного периода (ряд лет). При этом фонды используют варианты с наследованием пенсионных сумм.

Наиболее распространенной формой начиная с 1994 г. стала Организационная схема с установленными размерами взносов, т.е. накопительная, принятая во многих странах Запада. Однако эта схема возможна только при особо благоприятных условиях и при тщательных актуарных расчетах. В выигрыше оказались те фонды, которые начали выплаты клиентам раньше других, а для определенных категорий своих клиентов фонды начнут выплачивать в установленных размерах пенсии в будущем.

КУАПФ представляют собой товарищества с ограниченной ответственностью или акционерные общества. Учредители либо

параллельно создавали НПФ и КУАПФ (и получали прибыль от доходов компаний, а не фонда), либо создавали вначале акционерное общество, которое затем создавало пенсионный фонд.

Обычно НПФ и КУАПФ заключают между собой договор об управлении активами. Размер дохода КУАПФ зависит от суммы переданных в управление активов, величины приращенной стоимости. от превышения средней нормы дохода по банковским депозитам. Чем больше переданные активы, тем меньше комиссионные. Поэтому крупные пенсионные фонды имеют преимущество перед малыми.

КУАПФ действует как обычный инвестиционный институт. Часть полученных активов держится в высоколиквидной форме в целях быстрого покрытия (выполнения) текущих обязательств (втом числе обязательств НПФ клиенту). Сами вложения КУАПФ страхуются, так как по уставу пенсионные фонды (ПФ) имеют право вкладывать средства только в застрахованные инвестиционные программы.

Движение капитала должно быть организовано по портфельному принципу и состоять частично из депозитных вкладов в банке, а частично из прямых инвестиций в ценные бумаги. При этом доля рисковых вложений не должна превышать 30%. а 25% средств должны резервироваться. В роли КУАПФ не могут выступать банки и страховые компании.

Инвестиционная компания — ПФ должна базироваться на принципах диверсификации, минимального риска и долгосрочных вложений. Однако высокая инфляция заставляет маневрировать. Когда возникает альтернатива между короткими деньгами и вложениями их в долгосрочные программы, то инфляция подталкивает к коротким деньгам1. В то же время для долгосрочных вложении ПФ необходимо находить значительный начальный капитал, а нс размениваться на так называемые конъюнктурные вложения.

Официальные документы предусматривают свободу перемещения вкладов между разными негосударственными пенсионными фондами, что при определенных условиях создает конкуренцию между ними. Средства клиентов постепенно будут перемещаться в более выгодные для них фонды, которые лучше использовали аккумулированные средства. Когда этот механизм начнет работать.

’ Аккумуляция денег на короткие сроки - 1-3 года и вложения в ценные бумаги на те же сроки.

число негосударственных пенсионных фондов, быстро растущее сейчас, со временем начнет уменьшаться.

Выгодно ли для КУАПФ иметь дело с негосударственными пенсионными фондами? Если судить по небольшой величине комиссионных, то ответ должен быть отрицательным. На самом деле ситуация другая. Конечно, первоначально КУАПФ получает небольшую прибыль. Однако игра стоит свеч: уже на второй год инвестиционная компания, если число вкладчиков негосударственного пенсионного фонда растет, получает значительные средства, причем на длительный срок.

Негосударственные пенсионные фонды имеют дело с сегментом длинных денег финансового рынка. Одно из основных положений, связанных с деятельностью этого сегмента, гласит: длинные деньги не могут быть получены в короткое время.

Какую часть совокупных денежных доходов семейные хозяйства сберегают, показывает предельная норма сбережений. Эта часть обычно устойчива. Как правило, сбережения семейных хозяйств (S) определяются по формуле

где s — предельная норма сбережений; у — совокупный денежный доход граждан.

В современной России 5 = 0,15-0,20. Так, в 1993 г. совокупные денежные доходы населения России составили 18 трлн руб. Из них на разные виды сбережений было направлено 5 трлн руб.

За привлекаемые средства негосударственные пенсионные фонды ведут борьбу с коммерческими банками, страховыми компаниями и другими финансовыми посредниками. Доля пенсионных фондов тем больше, чем ниже темп инфляции в стране.

Практический вывод из этого таков: нереально рассчитывать на миллионы вкладчиков в даже хорошо известный негосударственный пенсионный фонд в течение года. Благоприятные факторы могут значительно увеличить их число (и соответственно номинальную сумму вкладов), но не в такой степени.

Одним из классических способов массового привлечения новых вкладчиков служит реклама. На нее обычно тратят значительные средства, особенно в период становления. Однако главная реклама для пенсионных фондов определяется началом выплат и спектром оказываемых услуг.

Чем этот спектр шире, тем лучше. В спектр оказываемых услуг, в частности, входят: страхование жизни пожилых людей; льготное страхование жизни любого участника фонда; обеспечение медицинской страховки; накопительные счета для приобре-

тения собственного дома, садового участка, товаров длительного пользования; выдача для определенных категорий вкладчиков беспроцентных ссуд на приобретение недвижимости и пр.; частичная или полная оплата услуг, необходимых пожилым людям. При этом в разных регионах ведущими могут быть различные услуги.

Для быстрого накопления средств вновь создаваемый негосударственный пенсионный фонд начинает не столько с физических лиц, сколько с предприятий. Поэтому важное значение (сравнимое по значимости с рекламой) имеют отработка процедуры заключения коллективных договоров на пенсионное обслуживание с предприятиями, а также технологии втягивания в сферу своего влияния мелких негосударственных пенсионных фондов, создаваемых обычно на отдельных предприятиях. При этом должна использоваться различная тактика для рентабельных и убыточных предприятий (банкротов).

Взнос представляет собой определенный процент от фонда оплаты труда предприятий и выплачивается из прибыли. В результате пенсионный фонд получает сразу солидные накопления, и для клиентов фонда это выгодно - не страдает их заработная плата. В перспективе выгодными сферами вложений активов служат жилье, недвижимость, высокие технологии и человеческий капитал (здоровье, образование, переквалификация, трудоустройство и пр.).

Принципиальное значение имеет установление тесных деловых связей с одной-двумя крупными перспективными корпорациями, рассчитывающими на деньги данного пенсионного фонда (например, НПФ «Доброе дело») через 2-3 года.

Успешная стратегия развития негосударственного пенсионного фонда требует правильного выбора регионов, типов предприятий и специфического контингента для индивидуального охвата. В соответствии с этими задачами должна строиться и организационная структура негосударственного пенсионного фонда. Это резко расширяет и одновременно осложняет спектр деятельности. Негосударственные пенсионные фонды России должны выполнять следующие несвойственные им функции:

• приобретение в пользу клиента фонда акций предприятий и предоставление ему для этого беспроцентной ссуды;

• выдача беспроцентных ссуд на приобретение недвижимости (дачи, квартиры);

• повышение защищенности клиента от безработицы;

• открытие и содержание специальных магазинов, ведущих продажу по сниженным ценам, для пожилых и малоимущих клиентов.

16-9702 Жуков

Пенсионный фонд нс может непосредственно выполнять вес эти функции, поскольку должен оставаться некоммерческой органи1,ацией. Во чникает своеобразное противоречие: чтобы не прогореть и приумножить свои средства, пенсионный фонд должен выполнять такие функции, которые он непосредственно выполнять нс может. Разрешение этого противоречия возможно только путем усложнения структуры пенсионного фонда.

Представляется, что простая линейная структура НПФ - ЬСУАПФ должна быть заменена многозвенной двухуровневой структурой (рис. 19.1). Первый уровень у прощенно можно считать состоящим из одной или нескольких крупных корпораций, осуществляющих масштабные вложения средств в проекты с длительным сроком окупаемости, нуждающиеся в значительных по размерам заемных средствах в виде длинных денег.

Рис. 19.1. Многозвенная система организации НПФ

Не менее важен второй уровень, включающий страховую компанию. банк, структуру для спекуляций короткими деньгами, структуру, реализующую торгово-посреднические операции, а также инвестиционный фонд для осуществления прибыльных среднесрочных вложений. Средства именно этого фонда могут вкладываться в недвижимость, жилье и человеческий капитал (но не только).

Особо следует сказать о роли банка в этой разветвленной двухуровневой структуре негосударственного пенсионного фонда. Он играет одну из ключевых ролей. Это следует из перечисления основных функций, которые способен выполнять банк в двухэтажной структуре пенсионного фонда:

• проведение расчетных операций для фонда;

• хранение обязательных денежных резервов фонда;

• кредитование и иные формы банковского обслуживания мелких пенсионных фондов, втянутых или втягиваемых в орбиту влияния ведущего негосударственного пенсионного фонда (такого, как «Доброе дело» к

• прямое открытие личных пенсионных счетов граждан, особенно в регионах, где деятельность некоммерческих организаций законом еще не определена;

• спекуляция в интересах фонда короткими деньгами и ценными бумагами. Самостоятельно банк может освоить только рынок коротких и средних денег, а пенсионный фонд в автономном режиме - только рынок длинных денег. Совместно они могут играть на всем денежном рынке, что значительно повышает эффективность каждого из них;

• оказание разных банковских услуг вкладчикам пенсионного фонда, выдача им целевых льготных ссуд;

• открытие сложного инвестиционного счета, в котором вкладчик сам или с помощью финансового менеджера определяет, какую часть сбережений он отдает на накопление, в пенсионный фонд, на страхование, на иные цели, в том числе на приобретение ценных бумаг;

• открытие зарубежного филиала, вложение средств фонда в зарубежные активы, облегчение прямых иностранных инвестиций в предприятия, являющиеся клиентами фонда.

Остановимся на динамике развития пенсионного дела в России. Особо следует сказать о синтетических обобщенных показателях, на основе которых руководство фонда может объективно судить о текущем положении дел и перспективах развития. Главным статистическим показателем такого рода служит размер активов фонда (а не величина уставного капитала), а основным динамическим показателем — период удвоения величины фондов.

В 90-х годах обнаруживалась тенденция к увеличению числа фондов (табл. 19.4).

Таблица 19.4

Темпы роста негосударственных пенсионных фондов в России увеличиваются, число их будет быстро и неуклонно расти. В создании негосударственных пенсионных фондов весьма заинтересованы крупные финансово-промышленные группы, страховые компании и чековые инвестиционные фонды, отдельные промыш-

ленные предприятия. Для них «свои» пенсионные фонды — источник относительно легко доступных длинных денег. Три четверти вновь созданных российских пенсионных фондов находятся в провинции.

Интерес предприятий к пенсионному фонду устойчив. Благодаря такому фонду они могут получить значительные налоговые льготы, решить проблему закрепления кадров, добиться необходимых финансовых средств для развития собственного производства. Если предприятие поможет фонду сформировать актив в 20 млн долл., то фонд сможет привлечь крупные валютные кредиты этому предприятию под малые проценты (Бундесбанк, например, готов выдавать.их под 6—8% годовых). И эти деньги могут быть направлены на развитие производства партнеров фонда.

Однако по величине накопленных активов удельный вес частных пенсионных фондов пока незначителен. Это объясняется не только начальным периодом развития частных пенсионных фондов, но и нерешенной проблемой накопления капиталов в России, а также относительно высоким уровнем инфляции.

Существует недоверие многих граждан к негосударственным пенсионным фондам, поскольку эти фонды еще не зарекомендовали себя как надежные, добросовестные и выгодные населению финансовые посредники. Многие потенциальные клиенты спрашивают: какие они могут получить гарантии, вкладывая свои деньги в пенсионный фонд? Убедительный ответ на этот вопрос важен для пенсионных фондов уже сегодня, но он станет критически важным завтра, когда пенсионные фонды, расширяясь, перенесут центр тяжести своей работы по росту клиентуры с предприятий на индивидуальных клиентов.

При ответе на этот вопрос недостаточно, как это часто делается, ссылаться на открытый характер деятельности фонда и на высокие моральные качества его работников, хотя и то и другое крайне важно для успеха пенсионного дела. Дополнительно должны быть выполнены два основополагающих условия:

• индивидуальный вклад и прибыль с него (до определенной величины) каждого клиента негосударственного пенсионного фонда должны быть застрахованы независимой и солидной страховой компанией. Иначе говоря, страхованию подлежат не только инвестиционные риски фонда, но и индивидуальные вложения клиентов. C этой проблемой уже столкнулись коммерческие банки России. Очень скоро она станет актуальной и для пенсионных фондов;

• темпы инфляции должны быть относительно невысокими (менее 5% в месяц). В этом случае накопители длинных денег, основ-

ными поставщиками которых на рынок являются негосударственные пенсионные фонды, способны при умелом ведении дела принести доход, сравнимый по величине с прибылью, получаемой от эффективного использования в производстве достижений научно-технического прогресса или, в более общем плане, с инновационной сверхприбылью. При этом большая часть этой прибыли попадает в силу самой структуры пенсионного фонда в руки клиентов фонда.

Но почему так важна инновационная сверхприбыль и почему именно она должна быть ориентиром прибыльности, создающей коммерческую выгоду для клиентов пенсионных фондов? Дело в том, что получаемая прибыль имеет две разновидности — средняя прибыль и сверхприбыль. Норма прибыли для второй разновидности значительно больше, а источником увеличения нормы прибыли может быть либо монополия, либо удачная спекуляция, либо успешная инновация. (Соответственно говорят о монопольной сверхприбыли, спекулятивной сверхприбыли и инновационной сверхприбыли.) Законопослушный и одновременно эффективный пенсионный фонд должен ориентироваться на инновационную сверхприбыль. Норма прибыли в ней некоторое время не усредняется и потому может оставаться очень высокой. Получая через создаваемые им структуры такую прибыль, негосударственный пенсионный фонд, будучи некоммерческой организацией, способен принести огромную коммерческую выгоду всем своим клиентам — как окладчикам, так и ссудополучателям.

Росту негосударственных пенсионных фондов в России будут способствовать такие условия, когда:

• темпы инфляции уменьшатся и долгосрочные вложения капитала на основе современных достижений НТП станут прибыльными;

• процесс обновления постоянного капитала в России за счет национальных, а не только иностранных инвестиций станет массовым;

• начнется массовая выплата пенсий;

• появятся серьезные налоговые льготы для предприятий, переводящих часть средств в пенсионные фонды;

• совокупные активы негосударственных пенсионных фондов станут сравнимы с совокупными активами коммерческих банков.

В России за счет бюджета планируется выплачивать только социальные пенсии, а одним из основных институтов станут негосударственные пенсионные фонды, в которых будут формироваться базовые, дополнительные и льготные пенсии.

Первые НПФ появились в 1992 г. после соответствующего указа. Без лицензирования создание фондов приобрело лавинообраз-

ный характер. К 1995 г. возникло около полутора тысяч НПФ разной организационно-правовой формы — от ТОО до АО. На сегодня 300 фондов получили лицензии инспекции НПФ при Министерстве труда и социального развития. Остальные фонды продолжают собирать деньги незаконно. Ситуация в НПФ характеризуется повышенным риском потери вкладов участниками этой системы.

На рынке в настоящее время работают две группы фондов: открытые, в которых может открыть счет каждый желающий, и корпоративные. Перспективы открытых фондов сомнительны, особенно в условиях отсутствия федерального закона о негосударственных пенсионных фондах. Практика показала, что открытые фонды не могут окупить свои расходы (реклама, офисное обеспечение), будучи некоммерческими организациями. При банкротстве такого фонда получить с него деньги крайне проблематично. В качестве достаточно надежных открытых фондов специалисты называют фонд «Доброе дело», входящий в группу «СБС-Агро», Первый пенсионный фонд, выросший из Первого ваучерного фонда, и Фонд Сбербанка.

Лучше положение у корпоративных фондов. Они строго контролируются учредителями (финансово-промышленными группами), а деньги в них предприятия отчисляют в приказном порядке. Крупнейшие корпоративные пенсионные фонды, учрежденные ОНЭКСИМбанком, «Лукойлом», Газпромом, банком «Менатеп», формировались в основном за счет сумм, выводимых из-под налогообложения на предприятиях финансово-промышленных групп. Это помогало выделять финансовые ресурсы новым структурным подразделениям. Сегодня фонды превратились из вспомогательных структур в неотъемлемый элемент корпорации, начали играть роль не только накопителя ресурсов, но и внутриотраслевого инвестора.

Одна из ключевых проблем — контроль над фондами. На это претендуют в настоящее время Минтруд, ФКЦБ и Банк России. Сами фонды без энтузиазма наблюдают за борьбой ведомств. Воз- . можные структурные преобразования могут обернуться перерегистрацией фондов с предварительным переводом счетов в Банк России. Выдача новых лицензий затянется минимум на год, в течение которого средства окажутся фактически замороженными.

Сегодня фактическое руководство фондами осуществляет инспекция Минтруда. Ее инструкции признаются и исполняются НПФ добровольно. Речь идет об инвестиционных нормативах (половина средств направляется в государственные ценные бумаги, около трети — в муниципальные, до 5% — в недвижимость),

формах отчетности, экономических показателях. Но правила соблюдают далеко не все, поэтому нередки отзывы лицензий у НПФ за невыполнение инвестиционных нормативов. Правовой вакуум невыгоден самим фондам, которые не могут планировать свою деятельность и зависят от частных ведомственных решений. В 1998 г. управление активами пенсионных фондов было передано банкам. Это решение в целом было поддержано НПФ, так как банки имеют необходимые для инвестиционной деятельности лицензии и квалифицированных специалистов. Но дополнительные проблемы возникли у тех фондов, в состав учредителей которых банки не входят. Им пришлось искать управляющие компании, связанные с банками. Ряд банков без энтузиазма восприняли работу с деньгами НПФ, поскольку им придется отвечать по обязательствам перед пенсионным фондом всем имуществом.

Отсутствие закона приносит ощутимые выгоды государственному пенсионному фонду: помимо отчислений с фонда заработной платы он получал 28% сумм, направляемых предприятиями в НПФ. Попытки подменить государственную пенсионную систему за счет частной стали еще одним барьером на пути развития НПФ. В то же время становление НПФ позволило бы государству снять с себя значительную часть ответственности. В первую очередь это касается льготных пенсий, на которые имеют право представители 1700 профессий, а также пенсий по инвалидности.

Российские фонды аккумулировали до 6,5 трлн руб. Но превратить эти деньги в инвестиционные ресурсы для развития российской экономики непросто без нормативного обеспечения. Летом 1997 г. Государственная Дума приняла закон о негосударственных пенсионных фондах, но он был отклонен Советом Федерации. Согласительной комиссии пришлось рассмотреть около 600 замечаний и поправок, прежде чем он был принят в начале 2003 г.

Негосударственные пенсионные фонды существуют в России с 1994 г. Организовано их было более тысячи, но только 200 из них получили вначале лицензию Инспекции НПФ при Министерстве труда и социального развития России (табл. 19.5). Значительная часть фондов в течение нескольких лет занималась лишь тем, что собирала вклады, а выплаты по ним обещала начать в лучшем случае через 1—3 года после приема денег от клиентов. Не нужно большого воображения, чтобы представить, что могло произойти через некоторое время, когда НПФ придется платить по счетам.

Больше всего зарегистрировано и действует НПФ в крупных городах. В Москве зарегистрировано около 300 фондов. Лицензия выдана более ПО НПФ, а остальные ни перед кем ни за что не отвечали, просто собирали деньги у доверчивых вкладчиков.

На сегодня от 40 до 60 фондов или не приступали к работе вообще, или свернули деятельность. По экспертным оценкам суммарные активы НПФ в Москве составляют около 1 трлн руб., 70% НПФ учреждены крупными производственными структурами, 20% - коммерческими банками, страховыми компаниями, финансовыми группами, 10% - государственными структурами и общественными организациями.

К началу 2000 г. активы негосударственных пенсионных фондов составили более 2,5 трлн руб. По оценкам фонда «Научно- методический центр Социальные пенсионные технологии» НПФ подвержены всем коммерческим рискам (банкротство банка, просчеты управляющей компании и многое другое), и их пока нельзя рассматривать как стабильные финансовые системы.

Для пресечения массового обмана вкладчиков негосударственных пенсионных фондов ГУВД Москвы руководствуется указанием мэра Москвы «О принятии мер по предотвращению массового обмана вкладчиков негосударственных пенсионных фондов». Например, совместно с инспекцией НПФ проводилась проверка деятельности фонда «Казначейский», его лицензию пришлось приостановить. Сведения о местонахождении ряда НПФ приходится добывать оперативным путем, как это было в случае с Фондом социального обеспечения, который за нарушения налогового законодательства и других нормативных актов был оштрафован на сумму в 800 млн руб.

Потенциальные вкладчики - юридические и физические лица при обращении в НПФ не должны забывать о законности деятельности фонда: регистрация, лицензия, наличие солидной управляющей компании (кстати, некоторые фонды умудряются вести дела без нее, что противоправно). Такая информация о любом фонде содержится в Межведомственной комиссии по оценке рисков инвестиций НПФ.

Начиная с 2002 г. в России проводится пенсионная реформа. Задача этой реформы - перейти от распределительной государственной пенсионной системы к смешанной, распределительно-накопительной. Таким образом, в определенной мере распределительная система будет сохранена, но она будет дополнена добровольным пенсионным обеспечением граждан через негосударственные пенсионные фонды. В 2003 г. граждане получили возможность выбора - оставить деньги в Пенсионном фонде России для вложений в государственные ценные бумаги или передать их частным управляющим компаниям. В 2004 г. появилась возможность направлять средства, формирующие накопительную часть трудовых пенсий, в негосударственные пенсионные фонды.

Федеральным законом «О негосударственных пенсионных фондах» от 10 января 2003 г. № 14-ФЗ негосударственный пенсионный фонд определяется как особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения. Исключительными видами деятельности негосударственных пенсионных фондов являются деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению, деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию и деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию.

В настоящее время в России функционируют 250 негосударственных пенсионных фондов, 100 из них оцениваются как достаточно сильные.

Учредителями негосударственного пенсионного фонда могут быть как юридические, так и физические лица. Лица, являющиеся учредителями фонда, не имеют прав на его имущество. Фонд отвечает по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом. а учредители, вкладчики и участники не отвечают по обязательствам фонда.

Фонд имеет право на осуществление своей деятельности только после получения лицензии.

При получении лицензии величина денежной оценки имущества для обеспечения уставной деятельности фонда должна составлять не менее 3 млн руб., с 1 января 2005 г. - не менее 30 млн руб., с 1 июля 2009 г. - не менее 50 млн руб.

Учредительным документом фонда является устав, который утверждают его учредители. Устав фонда должен содержать:

• полное и сокращенное наименование фонда;

• положение о предмете и целях фонда;

' Интервью руководителя Инспекции НПФ при Минтруда России В. Мудрако- ва агентству ПРАЙМ-ТАСС.

• сведения о структуре и компетенции органов управления фонда, нормах представительства в органах управления;

• положения о порядке назначения на должность и освобождения от должности лиц, опубликования отчетов, осуществления контроля за деятельностью фонда, реорганизации и ликвидации фонда, распределения доходов от размещения пенсионных резервов, порядке распределения имущества при ликвидации фонда.

В качестве управляющей компании негосударственного пенсионного фонда может выступать акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, имеющие лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. В качестве специализированного депозитария для негосударственного пенсионного фонда может выступать акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, имеющие лицензию на осуществление депозитарной деятельности и лицензию на деятельность специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Кроме того, фонд заключает договор с актуарием.

Пенсионные накопления могут быть размещены управляющей компанией в:

• государственных ценных бумагах;

• государственных ценных бумагах субъектов Федерации;

• облигации российских эмитентов;

• облигации российских эмитентов, созданных в форме ОАО;

• паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов, вложенные в государственные ценные бумаги иностранных государств, облигации и акции иных иностранных эмитентов;

• ипотечные ценные бумаги;

• денежные средства в рублях на счетах в кредитных организациях;

• депозиты в рублях в кредитных организациях;

• иностранную валюту на счетах в кредитных организациях.

Средства пенсионных накоплений не могут направляться на

приобретение ценных бумаг, эмитентами которых являются управляющие компании, брокеры, кредитные и страховые организации, специализированный депозитарий и аудиторы, заключившие с фондом договоры на осуществление соответствующей деятельности. Использование срочных сделок (покупка опционов на ценные бумаги, заключение фьючерсных и форвардных контрактов) допускается как исключение в целях страхования рисков (табл. 19.6).

Структура размещения пенсионных резервов НПФ[16], %

Таблица 19.7

Основные показатели развития негосударственных пенсионных фондов за 1997-2002 гг.

ствующие ограничения на вложения в один вид финансовых активов, утвержденный Инспекцией НПФ особый порядок инвестирования, действующий для достаточно большого количества фондов, позволяет им проводить несбалансированную политику. Серьезные отклонения от норм инвестирования могут наблюдаться у НПФ и по векселям, государственным облигациям федерального уровня. И тем не менее негосударственные пенсионные фонды демонстрируют достаточно стабильный рост (табл. 19.7).

По оценкам специалистов ресурсная база накопительной части трудовой пенсии в ближайшей перспективе составит приблизительно 40 млрд руб. Общий объем инвестированных пенсионных средств, по данным Пенсионного фонда России, на начало 2003 г. превысил 100 млрд руб., а к концу года достиг около 140 млрд руб.

В ближайшее время ожидается значительное увеличение числа негосударственных пенсионных фондов на российском рынке. Статистика говорит об увеличении числа управляющих компаний, ориентированных не на создание паевых инвестиционных фондов, а на работу с пенсионными резервами. Успешное функционирование негосударственных пенсионных фондов позволит России перейти к системе сбалансированного пенсионного обеспечения.

19.2.